不良资产证券化发展解析课件

不良资产的定义
企业尚未处理的资产净损失和潜亏(资金)挂帐， 以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备 的各类有问题资产预计损失金额。
1999年7月，央行下发了《中国人民银行关于全 面推行贷款五级分类工作的通知》及《贷款风险 分类指导原则（试行）》，五类资产中次级、可 疑、损失为不良资产。
一
保护投资者的利益，保证发行的成功
发起机构自留全部次级且多数提供 风险自担，实际获取超额收益；保证期
流动性支持
间债券利息及时的偿付
二 NPAS信用评级
评级原理
压力条件
基础资产
基础资产信用质 量/历史表现
回收款计算
现金流回 收机制
提前还款率
利差
违约时间分布
回收率
量化
模型
现金流模型
指示
交易结构
现金流分配 流动性支持 信用触发机制
阶段2
阶段3
阶段4
• 选定交易安排 人和主承销商
• 签署授权书
• 资产选择及入 池标准建议
• 确定律师、会 计师、评级机 构等参与机构
• 律师、会计师 初步尽职调查
• 建立资产池
• 起草交易法律 文件
• 开发现金流模 型
• 评级机构尽职 调查
• 完成发行说明 书和相关文件 的初稿
• 确定交易规模， 证券结构以及信 用评级水平
NPAS发展基础条件
二
运作模式及项目回顾
三
NPAS实务难点与问题
一 NPAS发展基础条件
一 基础条件-自身特征与优势
不良资产处置方式
• 传统处置手段：清收、重组、核销和转让
处置方法
优势
劣势
交易对手少，操作
1
打包出售金融资产管 批量出表，金额大，效 周期长，有流标风
理公司
率高
险
商业银行资产保全部
2
——国务院常务会议
去年信贷资产证券化都是正常类优 质资产，资产类别没有限制，今年 考虑将不良资产试点做证券化。
——银监会副局长叶燕斐
5月13日
5月14日
2015年，不良证券化东风徐来……
9月23日
5月15日
针对当前城商行普遍存在的资本补充压力， 支持通过资产证券化、银行业信贷资产登 记流转平台等途径，盘活存量资金，处置 不良资产，调整资产结构。
以及不良飙升影响，部分银行的净利润已出现负增长；
拨备指标进一步承压。截至三季度末，已有11家上市行拨备覆盖率低
于200%。部分国有大行已逼近150%的监管红线；
占用信贷资源。不良贷款升高，降低资产的流动性，占据信贷资源。
数据来源：Wind，CBR
一 基础条件-监管动向
决定进一步推进信贷资产证券 化，以改革创新盘活存量资金。
各类商业银行详细不良： • 国有商业银行不良率为6474亿元； • 股份制商业银行： 2394亿元； • 城市商业银行： 1215亿元； • 农村商业银行： 1643亿元; • 外资银行：138亿元。
一 基础条件-市场现实需求
在不良贷款连续“双升”的背景下，商业银行的经营压力持续加大： 不良贷款核销直接冲抵银行利润。三季度末数据显示，受利率市场化
我国开展不良资产证券化的时间最早可追溯至2003年， 2006-2008年度为国有银行集中处置不良资产阶段，也助推 了以商业银行或资产管理公司为发起机构的不良资产证券 化创新模式的发展，在此期间信元2006、东元2006、信元 2008、建元2008相继成功发行。
随着后续国内银行业经营指标的持续改善及次贷危机的发 生，2009年以后我国不良资产证券化业务也出现了暂时的发 展空白。
• 法律文件定稿
• 对资产池执行审 信跟踪调查
• 第三方中介机构 出具法律意见书。 会计处理建议以 及税务建议
• 完成证券的契约 文件
• 发行说明书定稿
• 制作发行说 明书
• 监管机构审 核
• 路演 • 投资者交流 • 交易定价 • 完成发行
二 运作模式
交易机构示意图
评级公 司
二 历史项目回顾
追溯我国商业银行不良资产证券化起源
4.83亿 +剩余债券
771.4万元 +剩余债券
二 历史项目回顾
已发产品的主要特点
主要特点 产品存续期限低于初始预期
原因分析 实际回收情况较好；估值的重要性；
基础资产笔数较多且金额较大 使现金流尽量稳定；规模效应节约成本
分层较为简单
资产质量较差，回收率和时间都不确定， 并且试点阶段，缺乏经验
证券发行总额<资产池未偿本金总 额<资产池预期回收金额总额
资产回收率较高
门专人催收、诉讼
操作周期较长 人力成本较高
利用坏账准备核销一 商业银行可自主决策，
3
直接影响当期损益
部分不良贷款本息 操作灵活
4 债 务 重 组、 剥 离、 转 根据个体差异具有多样 风险并未真正转移
化
化操作模式
一 基础条件-自身特征与优势
不良资产证券化的意义
与传统正常类贷款资产证
券化相比，不良资产证券
2008-05-19 正常兑付
2009-9-23 正常兑付
2010-6-29 正常兑付
信托结束日 2011-07-31
2008-05-21
2009-09-23
2010-09-10
资产池累计 回收现金
21.85亿
33.11亿
30.44亿
21.91亿
次级档证券 偿付情况
10.03亿元
0.1897亿元 +剩余债券
三 NPAS实务难点与问题
贷款回收管理
• 不良资产支持证券的还本付息以池内资产的本息回收为基础，故担任资产回 收职责的贷款服务机构（商业银行）至关重要。建议设立回收激励机制和约 束条款，以控制道德风险。
抵质押变更处理
• 对于不良资产抵押权变更涉及受偿顺位等问题； • 和个人住房抵押贷款证券化不同，不良资产证券化产品中不能通过“权利完
可疑 优先级 次级
210.37亿 中国银行
可疑 优先级 次级
95.50亿
建设银行
次级：13.39% 可疑：73.29% 损失：13.32% 优先级 次级
150.25亿 中国银行、交 通银行、建设 银行、国开行
可疑
优先级 次级
发行量，占比 利率
7亿， 66.7%
3.7%
3.5亿， 30亿， 33.3% 625%
善事件”的约定来规避抵制押变更操作的瓶颈。为实现不良资产的有效处置， 抵制押变更不可避免。
三 NPAS实务难点与问题
次级证券处理
• 不良资产支持证券次级档的风险较大，需要设定目标销售群体。若发起机构 自留，所耗用的风险资产很高且可能对出表造成影响
出表处理
• 商业银行开展不良资产证券化的核心目标为不良资产的真实出售，因此条款 中不适合安排任何的发起机构流动性支持，自留比例也需严格控制。
信元2006-1
银行间 债券市 发起人 场公开 自留 发行
建元2008-1
银行间 债券市 发起人 场公开 自留 发行
信元2008-1
银行间 债券市 发起人 场公开 自留 发行
超额抵押率
573.4%
438.2%
345.4%
312.9%
优先级证券 实际到期日
优先级证券 本息偿付情
况
2008-06-30 正常兑付
派生 收益
促进 转型
3 商业银行可通过投资次级档
证券、担任贷款服务商收取 资产处置服务费用以及超额 服务费等方式合理回流不良 资产处置后产生的超额收益。
一 基础条件-市场现实需求
数据来源：Wind，CBR
不良率不断逼近2%警戒线
至2015年3季度末，我国商业银 行不良贷款余额达到11,863亿元， 比上季度增长8.65%，不良率上升 至1.59%，关注类贷款达28,130亿元。
二 历史项目回顾
重整资产证券化 东元2006-1 信元2006-1 建元2008-1 信元2008-1
发行日
2006-12-18 2006-12-18
2008-1-24
2008-12-26
年限
5年
5年
5年
5年
基础资产笔数
2114
7619
1000
1632
资产池本金 初始债务人
资产池类类别 层级
60.20亿 建设银行
不良资产证券化发展解析
中债资信金融业务部
O 引言
不良资产证券化的概念
不良资产证券化(NPAS)包括不良贷款(NPL)、准履约 贷款(SPL)、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。 指资产拥有者将一部分流动性较差的资产经过一定的组合， 使其具有较稳定的现金流，再经过提高信用转换为在金融 市场上流动的证券的一项技术和过程。
加速清偿事件 违约事件
超额抵押测试 利息覆盖测试
......
现金流支 付机制
信用
证
内部增级 等级
券
优先/次级
信
超额抵押
用
法律风险 混同风险 抵销风险
等
交易 结构
级
风险
定性
参与机构尽职能力 调整
二 NPAS信用评级
数量化模型
资产池 级别
三 NPAS实务难点
与问题
三 NPAS实务难点与问题
政策障碍
• 目前金融企业，尤其是商业银行是否有权将不良贷款批量转让于信托计划公 开开展证券化操作仍是政策的灰色地带。建议通过试点方式予以突破，明确 操作路径。
定价困难
• 目前金融企业，回收率、税收时间不确定，不同投资者判断差异较大，难以 达成共识 • 无二级市场交易，不能有效反馈市场实际供需、投资情绪等变化，体现价格 变化；
二 运作模式及项目回顾
二 运作模式
发起模式：
银行或资产管理公司作为不良资产证券化产品的发起机构的同时，还得出任资产处置服 务商的角色。由发起机构选定的信托公司将作为证券化产品的发行人。通过成立特殊目 的信托(SPV)的方式来发行产品。证券公司则将出任交易的安排人和（或）主承销商。
运作流程：
阶段1
——银监会曹副主席全国城商行年会
下一步，想根据这次国务院常务会议的指示 精神和相关部门配合，在总结前期试点经验 的基础上，以及在严格防控风险的基础上， 积极探索开展不良资产的证券化工作。 ——人行潘副行长于国务院政策例行吹风会
信息来源：www.gov.cn，business.sohu.com，www.cpppc.org，www.cbrc.gov.cn，CBR
三 NPAS实务难点与问题
回收价值几何
• 历史回收中不动产抵押物是重要支撑，过去十年显著受益于地产上升周期的 资产增值效应，未来在土地、房地产市场普遍面临压力及制造业过剩产能整 合价值较低的预期下，整体回收预期可能走低。
Final
NPAS发展展望
• 银行迫切需求及监管风险防范疏导的驱动下，政策放开短期可期 • 匹配投资人群体匮乏可能约束市场规模，公募私募双路推进 • 处置回收率相对提升，但无助资产质量与业绩的实质改善
-- 3.8%
18亿， 21.5亿， 6.15亿， 20亿， 37.5% 77.8% 22.2% 41.7%
-- 6.08% -- 4.9%
28亿， 48.3%
--
评级
AAA -- AAA -- AAA -- AAA --
二 历史项目回顾
重整资产证 券化
发行方式
东元2006-1
银行间 债券市 发起人 场公开 自留 发行
化有助于降低银行不良率，
提升拨备率，对于商业银
行可以带来更为直观的
1
“减负”效果。
拓宽 渠道
释放 压力
在当前的市场环境Leabharlann Baidu，不良 资产证券化可以为商业银行
2 提供了一个可以更市场化、
批量化、透明化转让不良资 产的渠道和手段。
有助于加速商业银行向 “轻资产”经营的转型发
展，提升银行主动管理和 4
配置资产的能力。