财务管理课件杠杆利益与风险

第二节 杠杆利益与风险
财务管理中存在着杠杆效应，表现为：由 于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财 务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以 较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度 变动。
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财务管理中的杠杆效应有三种形式， 即经营杠 杆、 财务杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理， 需要首先了解成本习性、边际贡献和息税前利润等 概念。
系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税 前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小
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四、复合杠杆利益与风险
（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财
务费用的存在导致的每股收益变动大于产销量变 动的杠杆效应。
（二）复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆系数
（三）公式：
DC(或 L DT)LDOLDFL
（三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给企 业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财 务风险或筹资风险。
（四）财务杠杆效应的形成过程（见下一张）
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财务杠杆效应的衡量指标
D F L E P S/E P SE B IT E B IT/E B IT E B ITI
财 务 杠 杆 系 数 销 售 销 收 售 入 收 入 变 动 变 成 动 本 成 本 固 定 固 成 定 本 成 - 本 利 息
杠杆原理
经营杠杆
财wk.baidu.com杠杆
复合杠杆
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一、杠杆原理的基础
（一) 成本习性及分类
（二）边际贡献 （三）息税前利润
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总成本模型
• Y=a+bx
• 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
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（二）边际贡献
• M=px-bx =(p-b)x =mx
• 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、 业务量、单位变动成本、单位边际贡献
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股东面临的风险：经营风险+财务风险 综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并 销售额————息税前利润 ————税后利润
经营杠杆
财务杠杆
（企业）
财务杠杆
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经营杠杆
习 题
某公司1999年销售商品12000件，每件商品售价为 240元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定成 本总额320000元。该企业拥有总资产5000000元，资产 负债率为40%，债务资金的利率为8%，主权资金中有 50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税 税率为33%。
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（三）息税前利润
• EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a
• 其中：p、x、b、M同上面的含义一样； a表示固定成本
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二、经营杠杆
（一）经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动
大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。 （二）经营杠杆利益分析
随着营业额的增加，单位营业额所负担的固 定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。 详见P227例6-16 （三）经营风险分析
销售收入
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若某种股票的贝他系数为零，则说明（ C ）。 A. 该股票没有任何风险 B. 该股票没有非系统性风险 C. 该股票没有系统性风险 D. 该股票的风险与整个证券市场的风险一致
当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时,则联合杠杆的系 数应为
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问答
企业在制定资本结构决策时,对债权筹资的利用称为什么杠杆 财务杠杆 息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是什么 杠杆 营业杠杆
DCLEP/SEPSEP/SEPS
Q/Q
S/S
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DTLDOLDFL(EPS/ EPS)/(S/ S) (PV)Q (PV)QF
(PV)QF (PV)QFI (PV)Q
(PV)QF I
营业杠杆与财务杠杆的合并
总 杠 杆 销 售 收 入 销 售 变 收 动 入 成 本 变 - 动 固 成 定 本 成 本 - 利 息
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影响经营杠杆利益与风险的其他因素(p230)
1.产品供求变动； 2.产品售价变动； 3.单位产品变动成本的变动； 4.固定成本总额的变动。
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三、财务杠杆利益与风险
（一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在 导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆 效应，也称筹资杠杆。
（二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资而 给企业带来的额外收益。
分别计算:（1）单位贡献毛益（2）贡献毛益M（3） 息税前利润EBIT（4）利润总额（5）净利润（6）普 通股每股收益EPS（7）经营杠杆系数DOL（8）财务 杠杆系数DFL（9）复合杠杆系数DCL
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1、单位边际贡献m=240-180=60（元） 2、边际贡献总额M=12000×60 =720000（元） 3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000 （元） 4、利润总额 =息税前利润 –利息=EBIT–I =400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000 （元） 5、净利润 =利润总额（1–所得税%）=（EBIT–I）（1–T） = 240000×（1- 33%）=160800（元） 6、普通股每股收益EPS =[（EBIT–I）（1–T）-D]/N =160800–0 /( 5 000 000×60%×50% )/20=160800/75000 =2.144 （元/股） 7、经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8 8、财务杠杆系数DFL= EBIT/（EBIT-I）=
400000/240000=1.67 9、复合杠杆系数DCL =DOL×DFL=1.8×1.67=3.01
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边际贡献率和变动成本率
变动成本
变动成本率=
销售收入
单位变动成本
=
单价
边际贡献
边际贡献率=
销售收入
单位边际贡献
=
单价
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变动成本+销售收入-变动成本
变动成本率+边际贡献率=
=1
企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利 润下降的风险。详见P228例6-17
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经营杠杆效应的衡量指标
DO E LB/E IT BI(T PV)Q S/S (PV)QF
营 业 杠 杆 系 数 销 售 收 销 入 售 - 收 变 入 动 - 成 变 本 动 - 成 固 本 定 成 本
系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收入 变动的倍数。即经营风险大小。