财务管理学第七章营运资本管理
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第七章 营运资本管理
第一节 概述 第二节 流动资产管理 第三节 流动负债管理
短期财务管理内容
• 流动资产管理
–现金管理 –存货管理 –应收账款管理 –其他
• 流动负债管理
–短期借款管理 –商业信用管理 –其他
营运资本管理:
既包括建立营运资本管理政策,也包括对它的日常控制: • 现金 • 存货 • 应收款项 • 短期负债
1、激进型融资政策。 2、配合型融资政策。 3、稳健型融资政策。
Hale Waihona Puke Baidu期资本与短期资本的关系
波动性流动资产
资
流动资产
金
占
用
量
固定资产
0 时间
融资政策
种类
固定资所需 资金
稳健
长期资金
（保守）型 自发性负债
永久性流动资 产所需资金
长期资金自发 性负债
波动性流动 资产所需资
金
部分长期资 金部分短期
资金
配合 长期资金自 长期资金自发 短期资金
存货模型
现 金 余 额
C
C/2
0
时间
年需求总额 现金余额
1200万 1200万 1200万 1200万 1200万 1200万 100000 150000 200000 250000 300000 350000
转换次数 每次转换成本
120 312.5
80 312.5
60 312.5
48 312.5
第二节 流动资产管理
一、现金和有价证券的管理 二、应收账款的管理 三、存货管理
流动资产的概念和特点
流动资产的概念 流动资产是指可以在一年或者者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。
流动资金的特点 1、周转速度快 2、实物形态的多样性与易变性 3、占用量变化的波动性
流动资金分类
（一）按其在周转过程中所处的领域划分 1、生产性流动资金 2、流通性流动资金
（折中）型 发性负债
性负债
激进型 长期资金自 部分资金长期 短期资金 发性负债 部分短期资金
基本理财规则
• 期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理财规 则：
• 长期投资由长期融资来满足，而长期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项长期 投资；
• 短期投资由短期融资来满足，而短期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项短期 投资；
营运资本（狭义）
• 营运资本=流动资产-流动负债 • 问题：营运资本是什么资金？
与营运资金有关的盈利与风险性分析
从盈利性角度看，营运资金占用的越多，其盈利性就越差。从风险性角度看，企业占 用的营运资金越多，就意味着流动资产与流动负债两者之间的差额越大，因而其承担的 风险也就越小。
营运资金持有政策的类型
40 34.2857 312.5 312.5
转换成本
有价证券收益 率
37500 25000 18750 15000 12500 10714.3
12%
12%
12%
12%
12%
12%
持有成本 总成本
6000 9000 12000 15000 18000 21000 43500 34000 30750 30000 30500 31714.3
• 如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途不一致，至少表明公司已经存在来 源与占用不匹配的财务风险。
营运资本政策的演变
• 自20世纪70年代以后，美国企业界的营运资本投资政 策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所占用的流 动资产越来越少。甚至在一些管理非常优秀的一流公 司中，通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严 格而科学的管理（如实施存货控制的JIT系统等）， 使得流动资产的占用降低至一个极低的水平上，以至 于企业的流动资产不占用自己的资金，从而谋求企业 收益的最大化。在这种情况下，企业经营对流动性的 需求以及理财人员对财务风险的控制，将完全依靠企 业现金流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是 公司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。
（二）按其占用时间划分 1、永久性流动资金 2、临时性流动资金
一、
（一）现金管理目标 （二）企业持有现金的动机 （三）现金管理的方法 （四）电子商务对现金收支的影响 （五）最佳现金余额的确定
现金管理
（一）现金管理目标
1、尽量减少现金持有量并增大其效益； 2、尽可能加速现金流转。
（二）企业持有现金的动机
③ 银行存款箱制度
（2）控制现金支出
① 推迟应付款的支付 ②使用现金浮存量
（3）现金流量同步法：降低交易性余额
（包括现金支出时间和数量的控制）
（四）电子商务对现金收支的影响 ——速度是变化的核心
（五）最佳现金余额的确定
1、存货模式：又称鲍莫（Baumo)模式 ①现金支付在整个期间内是平均分布的； ②有价证券的投资收益率是固定不变的； ③每次现金与有价证券之间的转换费用固定； ④现金和有价证券可以自由转换。
第一节 营运资金概述
一、营运资金的含义 二、营运资金的持有政策 三、营运资金的融资政策
营运资金的含义
营运资金又称营运资本，它是指企业在生产经营活动 中投资于流动资产上的资金。
广义的营运资金也称毛营运资金，他在数量上等于企 业的流动资产总额。
狭义的营运资金则称之为净营运资金，是指企业的流 动资产减去流动负债后的余额，也就是企业以长期 融资方式获取的资金投放在流动资产上的部分
1、交易性需求：日常购进与支付 2、预防性需求：预防不测事件 3、投机性需求：把握潜在投资机会获利 4、补偿性需求：银行补偿性余额的规定
（三）现金管理的方法
1、预算管理 2、制度控制 （1）企业收入现金应于当日送存开户银行 （2）现金使用的范围 （3）库存现金限额 3、收支管理 4、维持与银行的良好关系
1、宽松的营运资金政策 2、适中的营运资金政策 3、紧缩的营运资金政策
可选择的流动资产管理政策
流动资产 ($)
宽松（保守） 适度 严格（激进）
销售额 ($)
长、短期融资的成本与风险性分析
长期负债成本一般会高于短期负债成本， 但风险相对较低；
短期负债风险较大， 但成本通常相对较低。
营运资金融资政策的类型
现金预算: 最主要的现金管理工
具
• 目的: 根据预测现金流入,现金流出,得出现金余缺,从而确定贷款需求或可用于短期 投资的现金.
• 周期: 预算周期可以每日,每周,或每月, 这由预算目的决定.月度预算是为年度计划, 每日预算是为当前的现金管理.
收支管理：
①缩短收款浮账时间
（1）加速收款
②集中银行法（多个收款中心）
2、随机模式，又称米勒-欧尔(Miller-orr)模式
第一节 概述 第二节 流动资产管理 第三节 流动负债管理
短期财务管理内容
• 流动资产管理
–现金管理 –存货管理 –应收账款管理 –其他
• 流动负债管理
–短期借款管理 –商业信用管理 –其他
营运资本管理:
既包括建立营运资本管理政策,也包括对它的日常控制: • 现金 • 存货 • 应收款项 • 短期负债
1、激进型融资政策。 2、配合型融资政策。 3、稳健型融资政策。
Hale Waihona Puke Baidu期资本与短期资本的关系
波动性流动资产
资
流动资产
金
占
用
量
固定资产
0 时间
融资政策
种类
固定资所需 资金
稳健
长期资金
（保守）型 自发性负债
永久性流动资 产所需资金
长期资金自发 性负债
波动性流动 资产所需资
金
部分长期资 金部分短期
资金
配合 长期资金自 长期资金自发 短期资金
存货模型
现 金 余 额
C
C/2
0
时间
年需求总额 现金余额
1200万 1200万 1200万 1200万 1200万 1200万 100000 150000 200000 250000 300000 350000
转换次数 每次转换成本
120 312.5
80 312.5
60 312.5
48 312.5
第二节 流动资产管理
一、现金和有价证券的管理 二、应收账款的管理 三、存货管理
流动资产的概念和特点
流动资产的概念 流动资产是指可以在一年或者者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。
流动资金的特点 1、周转速度快 2、实物形态的多样性与易变性 3、占用量变化的波动性
流动资金分类
（一）按其在周转过程中所处的领域划分 1、生产性流动资金 2、流通性流动资金
（折中）型 发性负债
性负债
激进型 长期资金自 部分资金长期 短期资金 发性负债 部分短期资金
基本理财规则
• 期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理财规 则：
• 长期投资由长期融资来满足，而长期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项长期 投资；
• 短期投资由短期融资来满足，而短期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项短期 投资；
营运资本（狭义）
• 营运资本=流动资产-流动负债 • 问题：营运资本是什么资金？
与营运资金有关的盈利与风险性分析
从盈利性角度看，营运资金占用的越多，其盈利性就越差。从风险性角度看，企业占 用的营运资金越多，就意味着流动资产与流动负债两者之间的差额越大，因而其承担的 风险也就越小。
营运资金持有政策的类型
40 34.2857 312.5 312.5
转换成本
有价证券收益 率
37500 25000 18750 15000 12500 10714.3
12%
12%
12%
12%
12%
12%
持有成本 总成本
6000 9000 12000 15000 18000 21000 43500 34000 30750 30000 30500 31714.3
• 如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途不一致，至少表明公司已经存在来 源与占用不匹配的财务风险。
营运资本政策的演变
• 自20世纪70年代以后，美国企业界的营运资本投资政 策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所占用的流 动资产越来越少。甚至在一些管理非常优秀的一流公 司中，通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严 格而科学的管理（如实施存货控制的JIT系统等）， 使得流动资产的占用降低至一个极低的水平上，以至 于企业的流动资产不占用自己的资金，从而谋求企业 收益的最大化。在这种情况下，企业经营对流动性的 需求以及理财人员对财务风险的控制，将完全依靠企 业现金流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是 公司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。
（二）按其占用时间划分 1、永久性流动资金 2、临时性流动资金
一、
（一）现金管理目标 （二）企业持有现金的动机 （三）现金管理的方法 （四）电子商务对现金收支的影响 （五）最佳现金余额的确定
现金管理
（一）现金管理目标
1、尽量减少现金持有量并增大其效益； 2、尽可能加速现金流转。
（二）企业持有现金的动机
③ 银行存款箱制度
（2）控制现金支出
① 推迟应付款的支付 ②使用现金浮存量
（3）现金流量同步法：降低交易性余额
（包括现金支出时间和数量的控制）
（四）电子商务对现金收支的影响 ——速度是变化的核心
（五）最佳现金余额的确定
1、存货模式：又称鲍莫（Baumo)模式 ①现金支付在整个期间内是平均分布的； ②有价证券的投资收益率是固定不变的； ③每次现金与有价证券之间的转换费用固定； ④现金和有价证券可以自由转换。
第一节 营运资金概述
一、营运资金的含义 二、营运资金的持有政策 三、营运资金的融资政策
营运资金的含义
营运资金又称营运资本，它是指企业在生产经营活动 中投资于流动资产上的资金。
广义的营运资金也称毛营运资金，他在数量上等于企 业的流动资产总额。
狭义的营运资金则称之为净营运资金，是指企业的流 动资产减去流动负债后的余额，也就是企业以长期 融资方式获取的资金投放在流动资产上的部分
1、交易性需求：日常购进与支付 2、预防性需求：预防不测事件 3、投机性需求：把握潜在投资机会获利 4、补偿性需求：银行补偿性余额的规定
（三）现金管理的方法
1、预算管理 2、制度控制 （1）企业收入现金应于当日送存开户银行 （2）现金使用的范围 （3）库存现金限额 3、收支管理 4、维持与银行的良好关系
1、宽松的营运资金政策 2、适中的营运资金政策 3、紧缩的营运资金政策
可选择的流动资产管理政策
流动资产 ($)
宽松（保守） 适度 严格（激进）
销售额 ($)
长、短期融资的成本与风险性分析
长期负债成本一般会高于短期负债成本， 但风险相对较低；
短期负债风险较大， 但成本通常相对较低。
营运资金融资政策的类型
现金预算: 最主要的现金管理工
具
• 目的: 根据预测现金流入,现金流出,得出现金余缺,从而确定贷款需求或可用于短期 投资的现金.
• 周期: 预算周期可以每日,每周,或每月, 这由预算目的决定.月度预算是为年度计划, 每日预算是为当前的现金管理.
收支管理：
①缩短收款浮账时间
（1）加速收款
②集中银行法（多个收款中心）
2、随机模式，又称米勒-欧尔(Miller-orr)模式