万科可转换债券案例分析
财务报表分析万科A-偿债能力分析
财务报表分析万科A-偿债能力分析万科A——偿债能力分析万科企业股份有限公司（以下简称万科地产）原系经深圳市人民政府办(1988)1509号文批准，于1988年11月1日在深圳现代企业有限公司基础上改组设立的股份有限公司，原名为“深圳万科企业股份有限公司”。
1991年1月29日，本公司发行之A股在深圳证券交易所上市。
1993年5月28日，本公司发行之B股在深圳证券交易所上市。
1993年12月28日经深圳市工商行政管理局批准更名为“万科企业股份有限公司”。
本公司经营范围为：兴办实业（具体项目另行申请）；国内商业的；物资供销业（不含专营、专控、专卖商品）；进出口业务（按深经发审证字第113号外贸企业审定证书规定办理）；房地产开发。
控股子公司主营业务包括房地产开发、物业管理、投资咨询等。
偿债能力：（debt-paying ability）企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。
企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。
偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和在期偿债能力的分析两个方面：短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。
它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉；长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。
企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。
一、基本情况：万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一，是目前中国最大的专业住宅开发企业。
2011年12月31日，公司流动资产2826.466亿元，非流动资产135.618亿元，资产总额2962.084亿元，2010年12月31日公司流动资产2055.207亿元，非流动资产101.168亿元，资产总额2156.375亿元，至2003年12月31日止，公司总资产105.6亿元，净资产47.01亿元。
万科发行可转债案例
名校商学院院长点评MBA案例七附注：红字内容是点评深万科发行可转换债券案例案例目标本案例介绍了深圳万科企业股份2002年发行可转换公司债券事件的背景和万科对此次发行的可转换债券的具体规定，比方转股、赎回、回购等条款，以此为例说明可转换债券这种工具在企业筹资中的作用以及企业在使用这种方式融资时应该注意的问题。
一、案例资料在深交所上市的万科企业股份〔股票代码：000002，以下简称万科〕于2002年6月13日发行为期5年的可转换公司债券。
票面利率1.5%，每年付息一次，A股股东每股可优先配售票2.94元。
万科转债每张面值为100元人民币，票面利率1.5%，高于目前所有已发的上市公司可转债利率，每年付息一次。
万科此次的可转换债券转股溢价比率为2%，转债期限为5年，自发行6个月起开始转股，投资者将有四年半的转股期。
转债发行后，万科的资产负债率将到达60.84%，累计债券余额占净资产48.01%。
本次募集资金主要投入万科四季花城等分期开发的成规模项目。
此次万科的可转换债券采取券商余额包销方式，主承销商为中信证券。
〔一〕万科简介1、简况万科前身为成立于1984年5月的“深圳市现代企业”，1988年11月，深圳市现代企业改制为“深圳市万科企业股份”。
公司股本总额为41332680股，注册资本为人民币41332680万元。
1988年12月，公司公开向社会发行股票2800万股，募集人民币2800万元，公司资产及经营规模迅速扩大。
1991年1月29日公司A股在深圳证券交易所挂牌交易，股票简称“深万科A”，证券代码002〔2001年11月深交所代码升位后为000002〕。
深万科是深交所的“元老级”的股票了。
2、核心业务万科以房地产为核心业务，主要从事中、高档精品住宅的开发，产品形式以低密度的多层和小高层为主，辅以高层、别墅等多种形式。
公司选择深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌等经济发达、人口众多的大城市进行住宅开发。
公司理财案例可转换债券发行与转换分析
公司理财案例可转换债券发行与转换分析公司理财案例：某公司可转换债券发行与转换分析中国某公司企业〔集团〕股份是一个以房地产业为龙头、工业为根底、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务开展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。
某公司可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。
某公司可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年〔1992年12月一一1995年12月〕，票面利率为年息3％，每年付息一次。
债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为某公司公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定某公司公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。
债券同时规定，假设在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本．按以下调整转换价格：〔调整前转换价格-股息〕某原股本+新股发行价格某新增股本增股后人民币普通股总股本某公司可转换债券发行时的有关情况是：由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为 8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。
根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资工程，支付购置武汉南湖机场及其附近工地270平方米土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购置上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档某公司大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。
某公司可转换债券发行条件具有以下几个特点：〔1〕溢价转股：可转换债券发行时某公司公司A股市价为21元左右，转换溢价为 20％左右。
〔2〕票面利率较低：3％的票面利率相对于同期的企业债券利率低了近7个百分点，可使某公司公司的资本本钱率下降了200％。
财务管理案例-深万科发行可转换债券案例
财务管理案例-深万科发行可转换债券案例3、专业化战略2001年成功转让了深圳市万佳百货股份有限公司股权之后，万科全在完成了专业化调整战略，成为单一业务的房地产集团。
规划设计、物业管理、品牌、跨地域经营、可利用的土地资源是万科的优势，而施工管理协调、费用控制则相对较弱。
4、业绩介绍由于在公司制度上建立的规范管理的有效性，万科2000年和2001年分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最优秀300家和200家小型企业。
截至2001年12月31日，万科拥有总资产64.83亿元，净资产31.24亿元，主营业务收入44.55亿元，净利润3.737亿元，土地储备980万平方米，累计竣工面积439万平方米，在四十多家房地产上市公司中排名第一。
万科上市以来，净资产收益率一直保持在10%以上，万科良好的业绩、企业活力及盈利增长潜力都受到市场广泛开认可。
近两年万科主营业务都以30%左右的速度增长。
最近，万科又提出，今后5年，每年也将以30%的速度增长。
如何保持如此高的增长速度？必然需要巨额资金的支持。
5、弥补资金缺口虽然发展势头一直很好，但是2001年中期万科现金流量已经出现负值，达到－7.25亿元，如何才能填补这个资金缺口？其实早在2000年年末，万科董事会就间拟向华润集团定向增发4.5亿股B股，发行价定为4.2港元/股，融资额达20亿港元。
但方案最终流产，事后分析主要是原因还是在于华润集团考虑到国内A 股市场平均市盈率太高，A、B股差价太大，决定放弃认购。
2001年7月，董事会通过决议发行可转换债券。
万科优生考虑了股票融资，无法实现后才选择了可转换债券。
6、可转换债券发行前的股本结构本次可转换债券发行前，截至2001年12月31日，公司总股本为630971941股，其中非流通股份110504928股，占总股本的17.51%，流通股520467013股，占总股本的82.49%。
本次发行前公司股本结构如表达式1：表1 万科发行可转换债券前的股本结构（二）网上网下申购情况本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，年利率1.5%。
标题深圳万科可转换债券融资
基准股票是债券持有人将债券转换为发行公司股权的股票，如该公司的普通股票等。
确定了基准股票以后，就可以进一步推算转股价格。
2、债券条款（1）债券面值和数量。
根据我国《上市公司证券发行管理办法》规定，可转换公司债券每张面值100元。
债券数量决定了公司的募集资金总额，根据《上市公司证券发行管理办法》规定：可转换公司债券发行后，累计公司债券余额不得超过最近一期末净资产额的40%; 分离交易的可转换公司债券预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。
（2）票面利率。
大多数情况下，可转换公司债券的票面利率低于普通公司债券的票面利率。
其决定因素包括当前市场利率水平、公司债券资信等级和要素组合。
市场利率水平高，票面利率就高。
转股价值预期越高，票面利率相应设置越低。
发行人通常会根据证券市场情况，确定合适的票面利率，使公司的收益与风险组合达到优化，确保可转换公司债券的转换成功进行。
发行可转换公司债券信用评级高的企业，其发行的可转换公司债券的票面利率相对别的同期发行可转换债券的公司更低一些。
（3）期限。
根据《上市公司证券发行管理办法》的规定：可转换公司债券最短期限为三年，最长期限为六年。
可分离交易的可转换公司债券期限最短为一年，无最长期限限制。
认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于六个月。
国外可转换公司债券的时间更长。
3、投资人买入期权（转股条款）这个要素是可转换债券最为关键的一个要素，相当于发行人给投资者的一个买入期权，由转股价格和转换期组成。
转股价格是指债券发行时确定的将债券转换成基准股票应付的每股价格。
转股价格=基准股票价格x（1+转换溢价比率）转换溢价比率是可转换公司债券所包含的期权象征，以百分比表示，并以可转换公司债券发行时基准股票的价格为基础，一般在5%至20%之间。
转股价格是转换能否成功的核心要素，它们的确定直接涉及投资者和公司现有股东之间的利益关系。
可转换公司债券发行公司的决策目标就是以尽可能高的转股价格发行，并尽可能早地实行转股。
万科可转债投资价值分析
万科可转债投资价值分析股票：强烈推荐—A转债：积极申购报告日期：2004年9月23日主要观点1、公司的规模优势﹑较充裕的土地储备﹑规范化的管理以及管理层致力于提高效益的发展战略将使公司具有很强的竞争能力和抗风险能力。
2、可转债募集资金将较好地支持公司目前业务发展,预计04年EPS0.32元，05年未摊薄EPS0.43元，给予强烈推荐－A的投资评级。
3、尽管目前行业面临调整压力,但我们认为公司应该会保持持续健康发展,通过动态市盈率分析,目前公司股价应有较大程度的低估。
4、“万科转2”转债的条款综合而言较弱，其年利率较低，无利率补偿条款，只有到期赎回提供较高的未来现金流支撑；修正条款较为普通，属于非强制修正且每年只能修正一次，而回售条款相对较为严格。
虽然条款无亮点可言，但在万科良好的基本面支持下，转债仍具备长期投资价值。
5、依据模型估值和当前转债市场的定价信息，我们认为“万科转2”转债上市定价将在104-107元之间，“万科转2”当前对转股溢价率较敏感，具体上市定价须依上市前夕市场环境动态调整。
6、基于对不同股东对配售方案不同态度的分析，预计“万科转2”转债的实际可申购额度约为7亿元，申购资金700-900亿元，中签率为0.78-1％。
在“万科转2”转债定价105元而中签率为0.875％时，机构投资者的网下申购收益率（含资金成本）将在3.71％。
7、“万科转2”具备良好中长期投资价值，建议具有转债投资需求的机构投资者积极申购“万科转2”，如仅为追求一级市场申购收益，则建议适量申购，以规避中签率和上市首日定价不确定带来的风险。
8、在目前市场环境下，若二级市场上转债定价在103.5元以下，已经具有接近2％的到期收益率支撑，具备较高的风险收益比，建议买入。
研究员：谢秉稚、余志勇（招商证券研发中心）。
可转换债券案例
可转换债券案例
可转换债券是一种将债务和股权结合起来的金融工具。
它有一个固定的利率，并且可以在一定时间内转换为股票。
这种债券可以为投资者提供更高的回报，同时也允许公司在未来获得更多的资本。
以下是一些可转换债券的案例：
1. Facebook的可转换债券：2010年，Facebook发行了一份可转换债券，总价值为2亿美元。
这些债券的初始利率为3.75%，可以在3年后转换为Facebook的股票。
在2013年到期时，大多数持有人选择将其债券转换为股票，并从中获得了可观的回报。
2. 万科的可转换债券：2018年，中国地产开发商万科发行了一份总价值为50亿人民币的可转换债券，初始利率为4.35%。
这些债券可以在5年后转换为万科的股票。
这种债券的发行旨在帮助万科筹集更多的资金，以支持其业务扩张。
3. 特斯拉的可转换债券：2014年，电动汽车制造商特斯拉发行了一份总价值为20亿美元的可转换债券。
这些债券的初始利率为0.25%，可以在5年后转换为特斯拉的股票。
在2019年到期时，大多数持有人选择将其债券转换为股票，并从中获得了可观的回报。
可转换债券可以为投资者提供更高的回报，同时也允许公司在未来获得更多的资本。
尽管如此，投资者在购买这种债券时需要谨慎考虑其转换为股票的风险和回报。
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什么是企业偿债能力(附万科集团案例分析)
什么是企业偿债能力（附万科集团案例分析）企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。
企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。
企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。
分析指标：资本周转率资本周转率，表示可变现的流动资产与长期负债的比例，反映公司清偿长期债务的能力。
公式：资本周转率=(货币资金+短期投资+应收票据)÷长期负债合计一般情况下，该指标值越大，表明公司近期的长期偿债能力越强，债权的安全性越好。
由于长期负债的偿还期限长，所以，在运用该指标分析公司的长期偿债能力时，还应充分考虑公司未来的现金流入量，经营获利能力和盈利规模的大小。
如果公司的资本周转率很高，但未来的发展前景不乐观，即未来可能的现金流入量少，经营获利能力弱，且盈利规模小，那么，公司实际的长期偿债能力将变弱。
清算价值比率清算价值比率，表示企业有形资产与负债的比例，反映公司清偿全部债务的能力。
公式：清算价值比率=(资产总计－无形及递延资产合计)÷负债合计一般情况下，该指标值越大，表明公司的综合偿债能力越强。
由于有形资产的变现能力和变现价值受外部环境的影响较大且很难确定，所以运用该指标分析公司的综合偿债能力时，还需充分考虑有形资产的质量及市场需求情况。
如果公司有形资产的变现能力差，变现价值低，那么公司的综合偿债能力就会受到影响。
利息支付倍数利息支付倍数，表示息税前收益对利息费用的倍数，反映公司负债经营的财务风险程度。
公式：利息支付倍数=(利润总额+财务费用)÷财务费用一般情况下，该指标值越大，表明公司偿付借款利息的能力越强，负债经营的财务风险就小。
由于财务费用包括利息收支、汇兑损益、手续费等项目，且还存在资本化利息，所以在运用该指标分析利息偿付能力时，最好将财务费用调整为真实的利息净支出，这样反映公司的偿付利息能力最准确。
万科可转换债券案例分析
（三）可转换债券的上市：2002年6月28日，万科可转换债券上市。万 科顺利融资，很好地弥补了资金的缺口。
四、万科发行可转换债券后的情况分析 万科可转换债券发行前后和全部转股后对相关指标的影响。
相关指标 发行前 发行后 全部转股后
资产总额（元）
负债总额（元）
6482911630.82
3356829340.71
（3）可转换债券赋予投资者未 来可转可不转的权利，因此发 行可转换债券不会像其他股权 融资方式那样造成股本急剧扩 张，从而可以缓解对业绩的稀 释。
（2）即使不行使换股权 ，可转换债券也是一种 低成本的融资工具。
（4）发行可转换债券可 以获得比直接发行股票更 高的股票发行价格。
五、案例启示 （二）万科发行可转换债券，也为当前许多为寻求增发挤破门槛 的上市公司融资提供了另一条途径。 由于二级市场增发过多过滥现象已引起了投资者极大的反感 ，许多上市公司不得不被迫放弃增发。而用公司债券的形式取代 增发新股，将在实质上调整我国资本市场的结构，使债券和股票 均衡发展。从单纯的股权融资来说，可转换债券筹资成本相对低 一点，同时，债券必须还本付息，有利于约束上市公司行为，使 其慎重对待每一次融资和每个投资项目，对原有的股东权利也可 以有一个很好的保障。
2、可转换债券拥有双重特性。
债权特性
期权特性
一、可转换债券基本知识
3、可转换债券的优缺点。
缺点
1.牛市时，发行股票进行融 资比发行转债更为直接。 2.熊市时，若转债不能强迫 转股，公司的还债压力会很 大。
1.低息成本。 2.发行价格高。 3.减少股本扩张对公司权益的稀释程 度。 4.不需进行信用评级。 5.可在条件有利时强制转换。 6.为商业银行和不能购买股票的金融 机构提供了一个分享股票增值的机会 。 7.期限灵活性较强。
鹏华前海万科REITs发行的案例分析
鹏华前海万科REITs发行的案例分析
房地产企业融资方式主要通过银行贷款的间接融资方式,随着我国房地产行业调控的进行,中国人民银行信贷政策收紧,房地产企业依靠银行贷款的间接融
资方式越来越难;虽然证券市场上依托信托公司发行一些私募型房地产信托基金,然而其融资规模小且渠道有限,无法满足房地产行业的市场需求,而通过证券市
场直接融资占其融资金额总量的比例较小。
鹏华万科房地产信托基金的发行,作为我国发行的第一只公募型房地产信托基金,它成为打破房产行业直接融资难重要的研究对象。
本文以鹏华基金公司携手深圳万科发行房地产信托投资基金为案例,运用对比分析、定性分析和定量分析方法对其分析。
对鹏华前海万科房地产信托基金信用增级方法定性与对比分析得出该案例信用增级方式单一、成本高昂的风险问题。
通过前海企业公馆租金收入的资产池、投资标的的定量分析和对比分析得知该案例基础资产池行业分布集中度高、投资主要集中于企业债券的风险性的问题。
针对鹏华前海万科房地产信托投资基金的信用增级方式单一、信用增级能力较弱、成本较高的问题,本文提出应该建立健全担保法法规、杜绝重复担保,建立统一的房地产登记中心和权威透明、公平公正的信用评级机构,建立纸夹层结构倒逼信用增级方式改革等建议;针对该案例基础资产池入驻企业行业分布集中度高、投资标的集中度高的问题,提出建立入驻企业租金、出租率、租期系列指标监控体系与基础池资产适当分布其他行业、选择性扩大投资产品范围的建议。
鹏华前海万科REITs投资运作案例分析
鹏华前海万科REITs投资运作案例分析近二十年来,房地产信托基金—REITs在国际市场上发展十分迅速,它不仅是房地产企业进行项目融资的一种新型融资方式,也给大众投资者提供了一种全新的金融投资工具,使得投资者可以在金融市场上参与到房地产项目的收益过程。
REITs最早出现在美国,目前已在欧美等发达国家发展成熟,并通过自身的投资运作取得了较高收益。
随着REITs在国际市场上的不断成熟,亚洲REITs市场的发展也在逐步加快,但我国目前并未发行符合国际标准的公募REITs,其投资运作问题也没有国内经验可以遵循,所以更应借鉴国际经验促进国内公募REITs的投资运作。
2015年6月,鹏华前海万科REITs成功发行,在流动性上实现了重大突破,但是基金自身的投资运作过程还存在着较多缺点。
本文选取鹏华前海万科REITs作为案例对其投资运作过程进行深入的分析,从而为我国未来出台公募REITs产品提出一定的投资运作经验有着非常重要的意义。
本文绪论部分叙述了国内外研究现状并梳理了论文的研究思路、方法以及可能的创新和不足之处。
第一章对REITs的特点和分类进行介绍,并描述了亚洲主要国家或地区REITs市场发展概况,然后对REITs在我国的发展现状进行了详细介绍。
第二章选择鹏华前海万科REITs作为案例分别从相关主体、组织形式、管理策略、核心标的资产、筹集及交易方式五个方面进行案例介绍。
第三章则从运作模式、资产配置、利润分配、投资收益以及投资风险这五个方面进行深入的案例分析,其中主要对基金的投资收益从全面业绩表现和分类资产投资业绩两个方面进行细致的分析。
又因为新加坡的成熟REITs—宏利美国REITs与鹏华前海万科REITs一样都投资于办公楼项目,并且上市时间相近,可比性较大,所以对两者进行对比分析,然后根据案例分析以及对比分析结果找出鹏华前海万科REITs在运作过程中存在的缺点。
最后分别提出了相应改进意见,希望促进我国房地产信托基金市场的快速有效发展,并为尝试发行公募REITs产品进行融资的企业提供借鉴。
案例可转换公司债券
案例可转换公司债券公司发行了一种可转换公司债券，引起了市场的广泛关注。
这种债券在一定期限内可以转换成公司的股票，具有较高的灵活性和潜在回报。
这家公司是一家具有潜力和增长空间的初创企业。
为了融资扩大业务和项目，该公司决定发行可转换公司债券。
这种债券通常有较长的到期日，比如5到10年。
初始阶段，公司没有足够大的市值或者财务状况，往往无法发行股票融资。
那么可转换公司债券就成为了一种理想的融资方式。
可转换公司债券具有较低的利率，这是因为债券持有者有权以较低价格将其转换为公司股票，从而分享公司未来的增长潜力。
这相当于为债券持有者提供了一种在债券期限内随时获取股票收益的机会。
另外，对于公司而言，债券到期后可能无需偿还本金，债务负担相对较轻，这也增强了发行债券的吸引力。
然而，可转换公司债券并非没有风险。
在债券发行时，公司必须设定一个转换价格，即将债券转换为股票的价格。
如果公司未来股票价值增长迅速，债券持有者可能会选择将其债券转换成股票。
这将导致公司股权的稀释，如果公司未来股价下跌，已有股东的权益将受到损害。
另外，如果公司未能实现预期的增长和盈利，债券持有者可能选择不转换债券，而要求公司按照合同约定偿还本息，这将对公司造成财务压力。
举个例子，一家初创科技公司发行了一笔总额为1000万美元的可转换公司债券，债券期限为7年，年利率为5%。
发行时，公司设定了债券的转换价格为每股20美元，而公司股票当时的市价为15美元。
在债券发行后的第三年，公司的业绩开始快速增长，股价上涨到30美元。
债券持有者可以选择将债券转换成公司股票，每张债券可以转换成50股股票。
这意味着债券持有者可以通过债券转换，获得相当于其投资价值的50%的股权。
此时，债券持有者可以选择将债券转换成股票，并在未来公司的增长中分享收益。
然而，如果公司在第七年的时候，股价下跌到10美元，债券持有者可能会选择不转换债券，要求公司按照合约支付本息。
公司将不得不偿还1000万美元的本金，以及每年5%的利息。
案例六-深圳万科可转换债券融资
桂林电子科技大学信息科技学院财务管理案例分析指导老师：张帆班级: 财务管理三班小组成员：0954400329 辛莘0954400310 曹能妹0954400331 周阳霖0954400336 扈熠0954400332 李超0954400333 陈翔深圳万科可转换债券融资1.在有效期内,什么情况下持有者会将可转换公司债券转为股票？答：可转换债券可以在规定的转换时间内把债券转换成股票，这类债券利率一般低于普通债券。
关键因素之一是转换价值，是指可转债当时的股票市价可以转换成多少股票。
一般而言，转换价值=转换率*每股股票的当时市价。
由于转换价格是事先约定的，所以股票市价越高，转换价值也越高，反之亦然。
因此可转债的转换价值与股票市价有关。
但是可转债的实际市价也在波动，一级市场的而发行价格的市盈率也在变动，他可能与转换价值相同或者不同，如果实际市价超过或者低于转换价值，可转债则为升水或贴水。
影响可转债投资价值的关键因素之二是转换价格，是指可以换成一股普通股的票面价值，如果可转债的票面价值为100元，每股股票的转换价格为5元，那么转换率为20%,转换价格或转换率会随着时间变动，同时还要考虑到债券持有期限内的股票分割和股息发放等因素，做出相应的调整。
2. 在什么情况下，会出现可转换公司证券持有至到期的情况？答：可转换公司债券有以下优点：可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。
可转换债券兼具有债券和股票的特性，含有以下三个特点：(1)债权性。
与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。
投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。
(2)股权性。
可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东可参与企业的经营决策和红利分配。
(3)可转换性。
可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。
转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。
万科发行可转债的原因
万科发行可转债的原因近年来，可转债作为一种融资工具在中国资本市场中得到了广泛应用。
作为中国房地产行业的领军企业之一，万科集团（以下简称“万科”）于某年某月某日成功发行了可转债，以下将探讨万科发行可转债的原因。
首先，万科是一家长期稳定盈利的企业。
作为中国房地产行业的龙头企业，万科秉持着稳健的经营理念，注重产品质量和客户满意度，深受市场和消费者的认可。
万科在过去多年中取得了持续稳定的盈利，良好的财务状况为其发行可转债提供了有力的支持。
其次，万科需要大量的资金用于扩大生产规模和发展新项目。
房地产行业的特点决定了企业需要大量的资金支持才能维持持续的发展。
万科积极开展项目开发和销售，需要不断补充资金以满足其发展需要。
通过发行可转债，万科可以获得大量的资金，以支持其项目扩张和新项目的开发。
此外，发行可转债能够降低融资成本。
相较于发行股票或非可转债等其他融资方式，可转债具有较低的融资成本。
对于万科来说，发行可转债可以降低其融资成本，减少对股东权益的稀释，同时又能满足其融资需求。
可转债具有优先转股权和固定利率的特点，因此万科通过这种方式可以以较低的成本获得资金。
另外，发行可转债有助于扩大万科的知名度和影响力。
作为中国房地产行业的龙头企业之一，万科具有广泛的市场影响力和品牌知名度。
通过发行可转债，万科可以吸引更多的投资者和关注者，增加公司的曝光度和影响力。
这有助于万科进一步巩固其在行业中的龙头地位，并为未来的发展奠定基础。
最后，发行可转债也是万科提高债务结构的一种方式。
房地产企业通常会面临较高的债务压力，特别是在项目开发和销售周期较长的情况下。
通过发行可转债，万科可以优化其债务结构，实现债务的多元化和优化，降低企业的财务风险。
这有助于提高万科的信用评级，进一步降低融资成本。
综上所述，万科发行可转债的原因主要包括其作为长期稳定盈利的企业，需求大量资金进行扩张和发展新项目，希望降低融资成本，提高知名度和影响力，以及优化债务结构等方面。
深万科的融资案例分析
深万科利用资本市场融资发展的案例研究深万科利用资本市场融资发展的案例研究融资与投资同样重要。
历来，很多人都非常重视投资，而忽略了融资的魔力。
自中国资本市场建立以来，深万科是第一批上市公司，见证了中国证券市场的历史 变迁。
自 1990 年至今，短短的十八年时间，公司的营业收入从最初的 2.19 亿元增长到 现在 355 亿（复合年增长 34.89%），净资产从 5145 万元发展到 339 亿（复合年均增长 46.49%），净利润从 1757 万元增长到 2007 年的 53 亿元（复合年均增长 39.91%），从 一个默默无闻的贸易企业到如今房地产行业赫赫有名的龙头企业， 万科以惊人的速度发 展壮大，万科品牌已经成为房地产界的金字招牌。
作为一个成功的发展案例，万科值得我们进行在各方面进行剖析研究，本文试图从 万科如何利用资本市场融资发展的角度来进行一些探讨。
一、深万科历史简述万科前身成立于 1984 年 5 月，为隶属于深圳经济特区发展公司的全民所有制贸易 企业。
1988 年 12 月公司经股份制改组，成为全国首批上市公司之一。
上市初期，万科是一家集工业开发、进出口贸易、房地产经营业务为一体的工贸技 综合型企业,规模并不大，主业是进出口贸易，而不是房地产。
由于中国证券市场处于 起步阶段，与证券市场相配套的很多制度仍然缺失，包括融资机制，信息披露制度等。
在该时期内，万科发展相对平稳。
1990 年至 1994 年，万科通过两次配股和发行 B 股的融资，开始进行业务结构的调 整，进出口贸易业务在营业收入上虽仍然占较大比重，但是对公司利润的贡献在萎缩， 房地产开发业务与股权投资业务对公司利润的贡献越来越大。
其中股权投资业务因中国 证券市场刚刚起步，存在很大的暴利。
另外，中国内地进行了商品房制度的改革，房地 产业自此进入了一个快速增长的阶段，万科很早便进入该市场，并持续积累在该行业的 经验，注重自己的品牌建设，这使得万科在以后的发展中获益良多。
债券案例分析
债券境外债券违约案例一一、哈利大卫控股公司案例（Harry & David Holdings Corp.）哈利大卫公司是一家成立于1910年的美国公司，公司最出名的是水果邮购直销业务，特别是通过其“当月水果俱乐部”进行销售，其“Harry&David”品牌专营高档礼品篮和节日礼物塔等产品。
近年来，随着互联网及大型零售商等竞争对手不断进入公司的经营领域，且疲软的市场及令人失望的假期消费情况使公司的经营业绩每况日下，因此公司负债经营的到期利息成为了压垮骆驼的最后一根稻草。
2011年3月28日，哈利大卫及其附属公司根据美国破产法案第11章向美国破产法院提交了一份自愿申请重组的申请。
2011年3月29日，公司根据美国破产法案第11章申请了破产保护，并申请与大部分的优先票据债券持有人达成一项协议，其重组计划为将现有债券转换为股权，从而为公司摆脱破产提供必要的股权融资。
同时公司公司聘请罗斯柴尔德公司（Rothschild Inc.）和安迈（Alvarez & Marsal）作为其财务顾问，及众（Jones Day）作为法律顾问探索资本重组方案。
2011年3月31日，哈里大卫公司获得美国破产法院批准其使用由公司的抵押贷款人提供的为第一留置权的DIP（Debtor In Possession，债权人信用展期，使申请破产前的信用额度成为债务人的信用额度）一亿美元循环信用额度，以及一个由公司优先票据持有人提供的为第二留置权DIP 5,500万美元长期贷款，供公司重组之用。
公司同时还获得法院批准其继续支付员工的工资，薪金和福利，并确认公司有能力继续支付供应商商品和服务以继续经营。
2011年6月11日，哈里大卫公司宣布该公司及其附属公司作为债务人根据美国破产法第11章向美国破产法院申请了一项关于重组及披露声明的联合计划。
2011年8月11日，哈利大卫公司的优先票据持有人针对公司的重组联合计划进行了听证及投票，进行投票的119名债券持有人中有114票对重组计划投出了赞同票，使其从债券数量上取得了95.80%的赞同票，在债券总金额上，则取得了99.42%的赞同票。
浅谈企业负债经营与风险控制--以万科为例
浅谈企业负债经营与风险控制--以万科为例
企业负债经营是指企业通过负债融资来扩大经营规模、提高市
场占有率和增加利润等手段，从而达到企业经营发展的目的。
负债
经营有助于企业大规模的投资和扩张，但也具有一定的风险。
下面
以中国地产业巨头万科为例，浅谈企业负债经营与风险控制。
首先，万科是一家以房地产业为主营业务的企业，其业务模式
为购买土地，建造住宅等房产项目，销售后获得利润。
万科在业务
扩张过程中，不断通过负债融资来扩大经营规模。
截至2019年底，
公司总负债规模达到了2.75万亿元人民币。
其次，万科在负债经营过程中，能够有效控制负债风险。
一方面，万科不断探索多元化发展模式，通过业务多元化来规避单一业
务带来的风险。
另一方面，万科在债务融资时，采取多元化融资渠道，以分散风险。
公司多次通过发行可转换债券和优先股筹集资金，同时也会通过银行贷款、公司债券等渠道融资。
第三，万科在负债经营的同时，注重贡献于社会的企业责任，
形成了具有强大共性和品牌革命的“万科式文化”。
通过万科的品
牌实力和品牌信誉，有助于吸引更多外部的资源整合和共同发展，
也有利于化解负债带来的风险。
综上所述，负债经营是企业经营中非常重要的一部分。
万科在
负债经营过程中，不仅扩大了企业规模，也成功的控制了债务风险，并且注重社会责任，显示出企业的长远发展方向和经营理念。
然而，企业应该在扩大规模的同时，不断提高自身的经营能力和财务管理
水平，以应对市场风险的变化。
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目录
一、可转换债券基本知识 二、万科集团发行可转换债券背景资料 三、可转换债券的发行 四、万科发行可转换债券后的情况分析
五、案例启示
六、总结
一、可转换债券基本知识 1、可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发 行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上 讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了 一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购 买的债券转换成指定公司的股票。
已流通股份
股份总数
520467013
630971941
82.49
100.00
三、可转换债券的发行 可转换债券于2002年起正式发行。本次万科可转换债券发行采取网上定价的方 式，发行总额为15亿元，发行价格为每张100元，为期5年，发行数量199，000万元 ，期限为5年，利率为第一年1%、第二年1.375%、第三年1.75%、第四年2.125%、 第五年2.5%。从2002年6月13日开始计息，转股期自发行首日后6个月至债券到期 日为止，即2002年12月13至2007年6月12日。 （一）申购情况： 本次万科可转债公开发行申购情况如下表 类别 原A股股东 优先配售 网上向一般社会 公众投资者发行 网下向法人投 资者发售
（3）可转换债券赋予投资者未 来造成股本急剧扩 张，从而可以缓解对业绩的稀 释。
（2）即使不行使换股权 ，可转换债券也是一种 低成本的融资工具。
（4）发行可转换债券可 以获得比直接发行股票更 高的股票发行价格。
五、案例启示 （二）万科发行可转换债券，也为当前许多为寻求增发挤破门槛 的上市公司融资提供了另一条途径。 由于二级市场增发过多过滥现象已引起了投资者极大的反感 ，许多上市公司不得不被迫放弃增发。而用公司债券的形式取代 增发新股，将在实质上调整我国资本市场的结构，使债券和股票 均衡发展。从单纯的股权融资来说，可转换债券筹资成本相对低 一点，同时，债券必须还本付息，有利于约束上市公司行为，使 其慎重对待每一次融资和每个投资项目，对原有的股东权利也可 以有一个很好的保障。
7982911630.82
4856829340.71 60.84
7982911630.82
3356829340.71 42.05
资产负债率（％） 51.78
对于万科来说，本次可转换债券的发行规模为15亿元，充分考虑 了公司现有的偿债能力、可转换债券发行后对公司财务指标的影响， 全部转股后股本扩张对公司业绩摊薄的压力等综合因素，兼顾了各方 利益，从上表可以看出，发行可转换债券后，万科在筹集至巨额资金 的同时，一方面公司保持了足够的偿债能力，另一方面将使公司充分 利用财务杠杆而提高收益水平。
（三）可转换债券的上市：2002年6月28日，万科可转换债券上市。万 科顺利融资，很好地弥补了资金的缺口。
四、万科发行可转换债券后的情况分析 万科可转换债券发行前后和全部转股后对相关指标的影响。
相关指标 发行前 发行后 全部转股后
资产总额（元）
负债总额（元）
6482911630.82
3356829340.71
六、总结 从国际市场看，可转换债券已成为多数发达国家金融资产的 重要组成部分。对于筹资者而言，不含可转换债券的筹资是单一 的筹资模式；对于投资者而言，不含可转换债券的投资组合是不 完善的投资组合。企业筹资者应该充分认识到可转换债券的优缺 点，利用可转换债券的优点进行筹资决策。
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谢谢
申购户数
有效申购户数 有效申购手数 有产申购资金
7899
7899 444748 444748000
2768
2768 1361283 1361283000
13
13 1401750 1401750000
三、可转换债券的发行 （二）万科此次发行可转换债券的发行结果： 1、原A股股东优先配售结果。本次原万科A股股东按照每股配售2.94元 的比例可优先配售的总数为15亿元。原A股股东有效申购数量占本次发 行总量的29.65％，全部获得优先配售。 2、网上、网下发售数量。根据本次可转换债券发行公告中规定，原A 股股东优先认购后的余额部分，再上网向一般社会公众投资者发售50 ％，向网下法人投资者发售50％。本次万科可转换债网上发行总量为 519908手，占本次发行数量的34.66％。网下发行总量为535344手， 占本次发行数量的35.69％。
五、案例启示 （一）可转换债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券。从可转换 债券自身特性来看，发行可转换债券是上市公司再融资的较佳选择：
（1）可转换债券并非真正 意义上的债权融资，除非发 生股价远远低于转股价格的 情况。一般情况下，可转换 债券仍然是股权融资的一种 方式，上市公司依然可以获 得长期稳定的资本供给。
2、可转换债券拥有双重特性。
债权特性
期权特性
一、可转换债券基本知识
3、可转换债券的优缺点。
缺点
1.牛市时，发行股票进行融 资比发行转债更为直接。 2.熊市时，若转债不能强迫 转股，公司的还债压力会很 大。
1.低息成本。 2.发行价格高。 3.减少股本扩张对公司权益的稀释程 度。 4.不需进行信用评级。 5.可在条件有利时强制转换。 6.为商业银行和不能购买股票的金融 机构提供了一个分享股票增值的机会 。 7.期限灵活性较强。
优点
二、万科集团发行可转换债券背景资料 万科上市以来，净资产收益率一直保持在10％以上，万科良好的 业绩、企业活力以及盈利增长潜力都受到市场高度广泛认可。虽然发展 势头一直很好，但是2001年中期万科现金流却出现负值，达到－7.25 亿元。为了弥补资金缺口，万科董事会于2001年7月通过决议发行可转 换债券。 截至2001年12月31日，发行可转换债券前万科的股本结构为：公 司总股本为630971941股，其中非流通股110504928股，占总股本的 17.51％，流通股520467013股，占总股本的82.49％。本次发行前公司 的股本结构如下表。 股份类别 尚未流通股份 股份数量 110504928 股份比例（％） 17.51