钢贸行业分析

前言

我国钢贸企业众多，据钢铁工业协会统计数据显示我国经营钢贸的企业有20万家，各类钢材交易市场1500家左右。目前钢贸企业集中度低且多数规模偏小，国内年销售量能够达到500万吨以上的只有4家，100万吨以上的只有6家，而绝大多数钢贸企业的经营规模都在几万吨至几十万吨，行业竞争较为激烈。2012年每个季度中国钢铁业都在亏损，这也是该行业史上首次全年亏损。我司本年项目审查中钢贸企业无一通过，作为担保业务中还会接触到的行业，有对其进行深度研究的必要性。

目前我国钢材品种依照用途可以分为建筑及工程用钢、结构钢（机械制造用钢、弹簧钢、轴承钢）、工具钢、特殊性能钢、专业用钢（桥梁、船舶、锅炉、压力容器、农机）。与钢贸相关的房地产及固定资产投资、制造业钢材用量占钢材总消费量的77.3%，房地产及固定资产投资用钢量超过50%，钢贸企业作为销售环节与上述信息有关联。

钢贸行业具有下列特点①企业数量多，集中度低，实力偏弱。②功能相对比较单一。③缺乏避险机制，钢价大起大落风险较大。④定价机制是以供应商为主，话语权不足。⑤经营模式固定、资金需求量大。钢贸企业未来发展应在于①争夺话语权，与钢厂利益共享、风险共担。②优化产品结构，不断优化钢材品种规格，定需定量的同时拓展市场占有率。③实施规模经营，通过重组并购产生年销售量超过100万吨的大型钢贸企业。

我们认为作为钢贸企业上游的钢铁业多次提速进行跨越式发展，而全国钢材消费量受国际金融危机、房地产调控、固定资产投资减少等原因增速明显低于产量，2003年以来产量与消费量缺口明显拉大，2011年实际产能已达6.6亿吨。由此造成短期内钢铁生产企业大面积亏损。根据中国钢铁工业协会发布的2012年1至5月我国钢铁生产企业利润分析2012年1至5月份，中国钢铁生产企业利润较上年同期减少了56.9%，1至4月份钢铁企业利润较上年同期减少49.5%，5月份中国大中型钢企利润较4月份下降21.7%。

我们认为钢铁行业利润和业绩大幅下滑的原因是产能过剩、矿石过于依赖进口、长期生产低附加值的建筑材料等因素共同导致，而钢贸企业面临的市场风险是世界经济危机和国内银根紧缩的双重系统风险共同导致，从钢铁生产与钢贸商的依存关系导致了在钢铁产业受损情况下钢贸企业不可能独善其身。

第一部分市场需求与供给情况分析

目前中国长线钢铁产品的自给率已超过100%，但钢板自给率只有七成左右，热轧及其他表面处理的薄板等产品进口份额占了中国钢材进口的2/3，冷轧、镀锌、硅钢板的进口依赖度一直在50%左右。长线钢铁即建筑及工程用钢，主导产品为螺纹钢、小型材、中型材、线材等钢材产品(长线产品)生产能力过剩，利润空间较小；

目前我国高附加值和高技术难度的钢铁产品(如不锈钢板、硅钢片1%、热轧薄板、冷轧薄板等)生产能力不足，需要大量进口。不锈钢我国的自给率刚刚超过50%，化工、食品、医药、造纸、石油、原子能等工业，热轧薄板、冷轧薄板基本需要进口。

我们认为由于经济增速下滑、下游用钢行业需求增速放缓，在利润空间本就微薄、下游行业需求低迷的情况下，钢企利润的减少很大程度上是因为钢铁价格的下跌以及原材料成本的上升。

相关数据显示2002年至2011年间全球粗钢产量年均增幅6390万吨，其中主要增量来自于中国产能的扩张，中国年均粗钢增量5316万吨，增幅占比83.2%。而其他金砖国家中，年均增量最高的印度也仅仅以449万吨增速不及中国年均增速的1/10。我们根据工信部以及中钢协公布的产能数据，仅按新增产能测算，自2006年我国转为粗钢净出口国后，2007年至2012年过剩度分别为13.60%、45.74%、22.61%、25.01%、26.15%、28.89%。下面我们对钢贸行业的三个主要销售对象进行分析。

一、房地产及固定资产投资

由于我国未对房地产行业进行严格限制，未对房地产定性为生活用品，我国投资市场存在较大的信息不对称风险，投资者将目光转向了具有保值功能的房地产市场，房地产在我国沦为投资品。在GDP政绩、土地税收、投资套利、保值功能等多种需求的支撑下，我国土地及房地产市场在较长的一段时间内进行了大跃进式快速发展，因而引发了低端钢产品供需关系的严重失衡，价格连续上涨促成了钢铁生产企业大规模无序扩张及新建的强烈意愿，钢贸企业大批囤积货物，人为造成市场供给失衡。另外钢铁生产企业对低端产品的产能放大导致国际市场上进口铁矿石需求量增大进而引发价格调整，进一步推动了钢铁生产企业扩大产能降低成本的意愿。

由于钢材消费的增速与投资增速紧密相连，而相关建筑业权威数据显示今年前三季度我国建筑业完成产值85243亿元，增速同比下降7.3%，说明房地产及固定资产投资处于下行空间。我们认为在2008年国家4万亿固定资产投资计划后钢贸行业投机性基本达到顶峰，同时直接导致了钢材市场价格暴涨暴跌。随后我国房地产市场调控趋紧，开发商资金链紧张且普遍负债率增高，国家采取紧缩货币政策导致房地产融资受到限制，房价高企打击了房地产投资热情，购房者刚性需求得不到释放。铁路基础设施建设投入逐年降低，汽车消费能力大幅回落，受房地产税收影响地方政府财力不足无能力进行大幅的固定资产投资，地产投资和基础设施建设投资下滑，均限制了钢材消耗需求，而钢价从2011年下半年以来持续下跌的根本原因是市场产能过剩，我们认为钢贸企业作为下游企业回款周期必然持续加长，目前经济状况下大型钢贸企业只能采取减少库存避免价格波动对其经营产生较大影响，而小型钢贸企业将出现大规模违约或无法生存情况。

过去十年我国固定资产投资平均增速为22.7%，而2012年已出现下滑，未来不可能继续维持如此高的固定资产投资幅度，我们认为除非国家因经济增幅压力重启大型固定资产投资计划否则钢铁消费能力必将进一步下滑。同时我们还认为此种固定资产投资刺激计划只能解决眼前面临的问题不能治本，将会造成更严重的行业泡沫并扩散，最终导致更多企业陷入困境。

二、制造业

我国政府通过提供补助金、廉价劳动力、宽松的监管措施、控制人民币汇率等方式，吸引跨国公司将制造业务迁往中国，制造了制造业的暂时繁荣，制造业已成为我国经济增长和繁荣的重要支柱。但我国制造业整体没有科技含量，集中于附加值较低的中低端制造，主要依赖于产能扩大降低成本获取利润而非技术升级攫取高附加值，各地无序竞争现象严重且无合理布局，制造业各行业均在不停的释放出产能过剩信号，未来制造业制造的泡沫后果可能会超过房地产泡沫。我们从已知信息中挑选了下列例子：

1、手机制造：我国手机生产全球第一，产量占全球生产的90%,但利润只有全球的10%，甚至某些企业如果没有国家出口补贴将出现巨额亏损，三星、苹果占有全球市场不足10%但却分享全球手机制造业约90%利润。

2、造船业：2011年年底至今，国内造船业景气指数下滑，部分民营造船厂出现倒闭。受全球经济走势低迷，运力过剩等因素压制了市场对于船舶的需求。从2011年年底开始，船舶市场急速下行，船价下跌，订单减少，企业利润空间也迅速萎缩，很多造船厂尚未接到真正有效的订单，执行的都是以前的订单，数据显示我国各大船厂订单同期同比下降61.7%。与造船业相关的航运业同样受累于运力过剩、恶性竞争和经济低迷，已经连续几年出现行业性亏损，采购谨慎、价格要求苛刻。数据显示，当前的船价已是高峰时期的40%，同比价格下降10%-15%，而造船行业订单减少意味钢材使用量减少，甚至出现了“不接单等死，接单找死”情况。

3、家电制造：受金融危机以及欧美债务危机影响，全球家电需求陷入了持续低迷，全球高通胀预期也进一步拉低了全球家电消费需求，房地产市场低迷也影响到新房装修家电采购，各家电制造巨头均在进行裁员瘦身。从已公布主流产品销售额数据看，液晶电视同比下降