图表齐全的罗斯《公司理财》第三章财务报表分析和财务模型
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销售利润率 总资产周转率 1989 1993 3.4％ 1.8％ 0.71 0.73 权益乘数 4.95 33.62 ROE 12.1% 44.1%
注意：此例中，ROE的戏剧性提升几 乎全部来自于影响权益乘数的会计处 理，根本不能代表财务业绩的提升。
由于养老金负债的会计处理， 1992年的账面权益价值几乎 在一夜之间被核销殆尽。因此， 权益乘数大幅增加。
计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去，因而EBIT并不能真 正度量可用于支付利息的现金有多少。故加入折旧的指标通 常用于度量公司经营活动产生现金流量的能力。
（三）资产管理或资金周转指标
产品销售成本 1344 美元 存货周转率＝ ＝3.2次 存货 422美元
只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示管理效率越高。
流动负债小计 长期负债
所有者权益小计
16.0 15.7 + 68.1 -------99.8 P32
共同比利润表
• 把利润表中每个项目都表示成销售额的百 分比。
P32
P32
二、比率分析
1. 2. 3. 4. 5. 反映短期偿债能力的比率（流动性比率） 反映长期偿债能力的比率（财务杠杆比率） 反映资产管理情况的比率（周转率） 反映盈利能力的比率 反映市场价值的比率
动比例降低。
2 1 4 2
2 1 1 4 1 3
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？ ②要购买一些存货：
现金减少存货增加，流动资产总额不变，流动比率不变。
流动比率＝ ③要出售一些商品:
现金
存货
其他流动资产
流动负债
存货按成本计价，销售额一般高于成本。现金或应收账款的增加大于存货的 减少，流动资产增加，流动比率提高。
1. 没有财务指标的标准值。 2. 公司业务多元化，无法清晰分类。 3. 垄断性行业（如电力）的盈利指标无可比 性。 4. 不同的会计处理方式使得财务报表间难于 比较，季节性业务与活动会影响到财务业 绩
注意：要结合实际情况，以及其他相关信息，灵活运用财务报表。
五、长期财务计划
• 财务计划以财务报表的形式表达。 • 概括公司未来预计财务状况的形式。
衡量每一美元资产带来的利润
净利润 363美元 权益收益率( ROE) 14% 总权益 2591 美元
度量一年来股东的收益。 由于提高股东利益是我们的目标。 所以在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。
注意：ROA和ROE都是会计收益率，不适合与金融市场利率之类的数据进行比较。
（五）市场价值的度量指标
（五）市场价值的度量指标
每股市场价值 88美元 市值面值比 1.12倍 美元 / 33 每股账面价值 2591
每股账面价值 总权益价值 发行在外的股票数量
注意：每股账面价值是指会计上的历史成本。 市值面值比小于1说明总体上公司未能成功地 为股东创造价值。
P38
三、杜邦恒等式
净利润 ROE(权益收益率) 总权益
365天 365 存货周转天数＝ ＝ 114天 存货周转率 3.2
这说明存货在被出售之前平均大约有114天的时间留在公司里
（三）资产管理或资金周转指标
销售额 2311 美元 应收账款周转率＝ ＝ 12.3次 应收账款 188美元
公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12.3次(假设都是信用销售)
Financial Statements 财务报表分析与长期计划 Analysis and Long-Term Planning
第3章
Jim
Chapter 3
Financial 本章目标： 加强对财务报表信息的理解，便于报表 Statements 使用者进行决策。 避免不当使用财务报表信息。 Analysis and Long-Term Planning
杜邦分析的扩展
• 利用“扩展的杜邦分析图”
优点：①同时看到多个财务比率，全面把握公司业绩。 ②根据要达成的目标，找到着眼点。
P40
赢利性部分
资产管理部分 P41
百度文库 四、财务报表信息的使用
（一）选择评价基准 1. 趋势分析：按时间顺序，回顾某一公司的某项 指标。（纵向比较） 2. 同类分析：找到在一定程度上、同一市场竞争 的、资产类似、竞争模式类似的可比公司。 （横向比较） （运用行业分类代码SIC寻找类似公司，P42/表 3-7）
一个简单的财务计划模型
假定所有项 目都与销售 额同比增长
P47
240－50＝190美元以现金股利的形式支付出去了，股利是一个调节变量。
P47
利润全部留存，为使资产负债表平衡，负债应为600-490=110美元。故需 偿还250-110=140美元的债务，负债是一个调节变量。
简单模型的扩展——销售百分比法
务比率的变化
P50
六、外部融资与增长
• 本节之前，设定增长率，讨论财务政策 （外部融资需要量EFN）。 • 本节，设定财务政策，讨论可达成的增长 率。
EFN与增长率相关联。若其他情况不变，销 售或资产增长率越高，EFN越大。
（一）EFN与增长
（一）短期偿债能力与流动性指标
流动资产 708美元 ＝ 1.31倍 流动比率＝ 流动负债 540美元
相对于每一美元的流 动负债，有1.31美元 的流动资产
存货是流动性最低的流动资产，易被损坏、腐烂、丢失。不易 准确反映市场价值
流动资产－存货 708美元 422美元 速动比率＝ ＝0.53倍 流动负债 540美元
365天 365 应收账款周转天数＝ ＝30天 应收账款周转率 12.3
该公司目前还有相当于30日销售额的货款尚未收回。
（三）资产管理或资金周转指标
销售额 2311 美元 总资产周转率 0.64次 总资产 3588 美元
这说明，每一美元的资产产生了0.64美元的收入
365天 总资产周转天数 总资产周转率
注意：行业分类表（SIC）还不够完善，运用SIC只是寻找近似同 类的公司，不可盲目运用。（例：沃尔玛与内曼-马库斯比较）
所有公司 汇总的历 史信息
按销售额分组 的不同公司
中位数
应收账款 周转期
流动 比率
应收账款 周转率
有效计算样 本数（实际 支付了利息 的公司数量）
利息 倍数
（二）财务报表分析中存在的问题
P48
公司预计有25%的增长率
n/a表示该项 不随销售额 变动而变动
P49
资产预计增加750美元，若无额外融资，负债和权益只能增 加110＋75＝185美元。资金缺口为750－185＝565美元
总资产与销售额之比被称为 资本密集率，它与总资产周 转率互为倒数。
之前得到的留 存收益增加额
外部融资需要量 ( EFN)
经营的效率
资产运用的效率
财务杠杆
例1：
增加 负债
利息费用 上升
销售利润率 下降 △销售利润率 大于或小于 △权益乘数
ROE 下降
权益乘数 上升
ROE 上升
• 例2：1989年，通用汽车的ROE为12.1%。 1993年，其ROE戏剧性地提高到44.1%。
销售利润率 总资产周转率 权益乘数 ROE
总负债 负债权益比＝ 总权益
总资产 权益乘数(财务杠杆)＝ 1 权益负债比 总权益
这三个比率中，只要给定其中的一个，就能立即算 出另外两个
（二）长期偿债能力指标
EBIT ( 息前税前利润 ) 利息倍数＝ 利息
衡量公司负担利息 的能力如何
EBIT 折旧 现金对利息的保障倍数 ＝ 利息 EBIT D (息前税前折旧前利润 ) ＝ 利息
325 700 $ 1140
225 300
$ 340
如果不能筹措565美元的资金， 将无法实现25%的增长。
＋565$3750 $750 ＋565
假定：维持净营运资本 (流动资产－流动负债 )不变。 注意观察一些财 流动比率： 3→2.14 途径一 途径二 途径三 需要应付票据 )增加负债比率： 300－新的权益融资 75＝225 美元。 40%→49% 短期借债 (短期负债 长期借债 需要长期负债增加565－225＝340美元
一、财务报表分析 二、比率分析 三、杜邦恒等式 四、财务报表信息的使用 五、长期财务计划 六、外部融资与增长 七、关于财务计划模型的注意事项
Financial Statements Analysis and Long-Term Planning
一、财务报表分析
福特
资产规模 相对较小
规模不同
通用
资产规模相对较大 美元编制财务报表
（四）赢利性指标
363美元 净利润 15.7% 销售利润率( PM ) 美元 销售额 2311
注意：相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏 事。
利润率下降 降价销售
(商品的需求价格 弹性大于1)
销量上升 总利润 上升 现金流 增加
（四）赢利性指标
净利润 363美元 10.12% 资产收益率( ROA) 美元 总资产 3588
• 一般情况下，长期借款的金额由管理层设 定，并不一定与销售水平直接相关。 • 因此假定：一组直接与销售额挂钩，另一 组与销售额不直接相关。
股利支付率(d)=
现金股利 净利润
=44/132=1/3 留存比率(b)=
留存收益增加额 净利润
=88/132=2/3
预计股利 =165×1/3 =55美元
假设：留存 比率(b)固定 不变
现金购买存货不影响流动比率，但会影响速动比率
现金 98美元 现金比率＝ ＝0.18倍 流动负债 540美元
现金的流动性最高， 所以最短期的债权人 关心现金比率
（一）短期偿债能力与流动性指标
流动资产 708美元 ＝ 1.31倍 流动比率＝ 流动负债 540美元
• 对债权人，尤其是诸如供货商之类的短期债权人 来说，流动比率越高越好。 • 对公司而言，高的流动性比率意味着流动性不错， 也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低 下。 • 一般情况，流动比率至少要达到1。 • 注意：如果一家公司通过长期债务筹集资金，则 现金和长期负债会增加，而流动负债不变，从而 导致流动比率上升。
流动比率＝
现金
存货 流动负债
其他流动资产
流动资产 流动比率＝ 流动负债
流动资产－存货 速动比率＝ 流动负债
沃尔玛
（连锁超市、零售商） （流动资产几乎都是存货）
万宝盛华
（人力资源服务机构） (几乎无存货）
流动比率
速动比率
0.89
0.13
1.45
1.37
（二）长期偿债能力指标
总资产－总权益 总负债 1 负债比率＝ ＝ ＝1 总资产 总资产 权益乘数
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？ ①要向供货商和短期债权人付款： 如果起初 流动比例>1, 向供货商和短期债权人付款会使流 动比例提高。
4 1 4 3 2 2 1 2 如果起初 流动比例<1, 向供货商和短期债权人付款会使流
因杜邦公司的推 广应用，被称为 杜邦恒等式(Du Pont identity)。
净利润 资产 资产 总权益
净利润 销售额 资产 销售额 资产 总权益
ROA(资产收益率)
ROE 销售利润率 总资产周转率 权益乘数
ROE 销售利润率 总资产周转率 权益乘数
影响因素：
净利润 每股收益( EPS) 发行在外的股票数量
36300 万美元 11美元 3300 万
每股价格 88美元 8倍 市盈率( PE ratio) 每股收益 11美元
衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。 注意：市盈率较高可能意味着公司的前景不错。但是，如果 一家公司没有什么利润，市盈率也会很高，多加小心！
丰田 日元编制财务报表
不同公司财务报表之间的对比
• 方法一：报表的标准化 • 方法二：比率分析
（一）报表的标准化
• 共同比资产负债表 • 共同比利润表
共同比资产负债表
• 把资产负债表中每个项目都表示成总资产 的百分比
P31
流动资产 流动比率＝ 流动负债
流动资产小计 资产合计
总资产－总权益 负债比率＝ 总资产
销售利润率 P50 3000 美元 300美元 1 250美元 250美元 0.1321250 美元 (1 ) 565美元 1000 美元 1000 美元 3 股利支付率
总资产 自发增长的负债 销售额 销售额 PM 预计销售额 (1 d ) 销售额 销售额
注意：此例中，ROE的戏剧性提升几 乎全部来自于影响权益乘数的会计处 理，根本不能代表财务业绩的提升。
由于养老金负债的会计处理， 1992年的账面权益价值几乎 在一夜之间被核销殆尽。因此， 权益乘数大幅增加。
计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去，因而EBIT并不能真 正度量可用于支付利息的现金有多少。故加入折旧的指标通 常用于度量公司经营活动产生现金流量的能力。
（三）资产管理或资金周转指标
产品销售成本 1344 美元 存货周转率＝ ＝3.2次 存货 422美元
只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示管理效率越高。
流动负债小计 长期负债
所有者权益小计
16.0 15.7 + 68.1 -------99.8 P32
共同比利润表
• 把利润表中每个项目都表示成销售额的百 分比。
P32
P32
二、比率分析
1. 2. 3. 4. 5. 反映短期偿债能力的比率（流动性比率） 反映长期偿债能力的比率（财务杠杆比率） 反映资产管理情况的比率（周转率） 反映盈利能力的比率 反映市场价值的比率
动比例降低。
2 1 4 2
2 1 1 4 1 3
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？ ②要购买一些存货：
现金减少存货增加，流动资产总额不变，流动比率不变。
流动比率＝ ③要出售一些商品:
现金
存货
其他流动资产
流动负债
存货按成本计价，销售额一般高于成本。现金或应收账款的增加大于存货的 减少，流动资产增加，流动比率提高。
1. 没有财务指标的标准值。 2. 公司业务多元化，无法清晰分类。 3. 垄断性行业（如电力）的盈利指标无可比 性。 4. 不同的会计处理方式使得财务报表间难于 比较，季节性业务与活动会影响到财务业 绩
注意：要结合实际情况，以及其他相关信息，灵活运用财务报表。
五、长期财务计划
• 财务计划以财务报表的形式表达。 • 概括公司未来预计财务状况的形式。
衡量每一美元资产带来的利润
净利润 363美元 权益收益率( ROE) 14% 总权益 2591 美元
度量一年来股东的收益。 由于提高股东利益是我们的目标。 所以在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。
注意：ROA和ROE都是会计收益率，不适合与金融市场利率之类的数据进行比较。
（五）市场价值的度量指标
（五）市场价值的度量指标
每股市场价值 88美元 市值面值比 1.12倍 美元 / 33 每股账面价值 2591
每股账面价值 总权益价值 发行在外的股票数量
注意：每股账面价值是指会计上的历史成本。 市值面值比小于1说明总体上公司未能成功地 为股东创造价值。
P38
三、杜邦恒等式
净利润 ROE(权益收益率) 总权益
365天 365 存货周转天数＝ ＝ 114天 存货周转率 3.2
这说明存货在被出售之前平均大约有114天的时间留在公司里
（三）资产管理或资金周转指标
销售额 2311 美元 应收账款周转率＝ ＝ 12.3次 应收账款 188美元
公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12.3次(假设都是信用销售)
Financial Statements 财务报表分析与长期计划 Analysis and Long-Term Planning
第3章
Jim
Chapter 3
Financial 本章目标： 加强对财务报表信息的理解，便于报表 Statements 使用者进行决策。 避免不当使用财务报表信息。 Analysis and Long-Term Planning
杜邦分析的扩展
• 利用“扩展的杜邦分析图”
优点：①同时看到多个财务比率，全面把握公司业绩。 ②根据要达成的目标，找到着眼点。
P40
赢利性部分
资产管理部分 P41
百度文库 四、财务报表信息的使用
（一）选择评价基准 1. 趋势分析：按时间顺序，回顾某一公司的某项 指标。（纵向比较） 2. 同类分析：找到在一定程度上、同一市场竞争 的、资产类似、竞争模式类似的可比公司。 （横向比较） （运用行业分类代码SIC寻找类似公司，P42/表 3-7）
一个简单的财务计划模型
假定所有项 目都与销售 额同比增长
P47
240－50＝190美元以现金股利的形式支付出去了，股利是一个调节变量。
P47
利润全部留存，为使资产负债表平衡，负债应为600-490=110美元。故需 偿还250-110=140美元的债务，负债是一个调节变量。
简单模型的扩展——销售百分比法
务比率的变化
P50
六、外部融资与增长
• 本节之前，设定增长率，讨论财务政策 （外部融资需要量EFN）。 • 本节，设定财务政策，讨论可达成的增长 率。
EFN与增长率相关联。若其他情况不变，销 售或资产增长率越高，EFN越大。
（一）EFN与增长
（一）短期偿债能力与流动性指标
流动资产 708美元 ＝ 1.31倍 流动比率＝ 流动负债 540美元
相对于每一美元的流 动负债，有1.31美元 的流动资产
存货是流动性最低的流动资产，易被损坏、腐烂、丢失。不易 准确反映市场价值
流动资产－存货 708美元 422美元 速动比率＝ ＝0.53倍 流动负债 540美元
365天 365 应收账款周转天数＝ ＝30天 应收账款周转率 12.3
该公司目前还有相当于30日销售额的货款尚未收回。
（三）资产管理或资金周转指标
销售额 2311 美元 总资产周转率 0.64次 总资产 3588 美元
这说明，每一美元的资产产生了0.64美元的收入
365天 总资产周转天数 总资产周转率
注意：行业分类表（SIC）还不够完善，运用SIC只是寻找近似同 类的公司，不可盲目运用。（例：沃尔玛与内曼-马库斯比较）
所有公司 汇总的历 史信息
按销售额分组 的不同公司
中位数
应收账款 周转期
流动 比率
应收账款 周转率
有效计算样 本数（实际 支付了利息 的公司数量）
利息 倍数
（二）财务报表分析中存在的问题
P48
公司预计有25%的增长率
n/a表示该项 不随销售额 变动而变动
P49
资产预计增加750美元，若无额外融资，负债和权益只能增 加110＋75＝185美元。资金缺口为750－185＝565美元
总资产与销售额之比被称为 资本密集率，它与总资产周 转率互为倒数。
之前得到的留 存收益增加额
外部融资需要量 ( EFN)
经营的效率
资产运用的效率
财务杠杆
例1：
增加 负债
利息费用 上升
销售利润率 下降 △销售利润率 大于或小于 △权益乘数
ROE 下降
权益乘数 上升
ROE 上升
• 例2：1989年，通用汽车的ROE为12.1%。 1993年，其ROE戏剧性地提高到44.1%。
销售利润率 总资产周转率 权益乘数 ROE
总负债 负债权益比＝ 总权益
总资产 权益乘数(财务杠杆)＝ 1 权益负债比 总权益
这三个比率中，只要给定其中的一个，就能立即算 出另外两个
（二）长期偿债能力指标
EBIT ( 息前税前利润 ) 利息倍数＝ 利息
衡量公司负担利息 的能力如何
EBIT 折旧 现金对利息的保障倍数 ＝ 利息 EBIT D (息前税前折旧前利润 ) ＝ 利息
325 700 $ 1140
225 300
$ 340
如果不能筹措565美元的资金， 将无法实现25%的增长。
＋565$3750 $750 ＋565
假定：维持净营运资本 (流动资产－流动负债 )不变。 注意观察一些财 流动比率： 3→2.14 途径一 途径二 途径三 需要应付票据 )增加负债比率： 300－新的权益融资 75＝225 美元。 40%→49% 短期借债 (短期负债 长期借债 需要长期负债增加565－225＝340美元
一、财务报表分析 二、比率分析 三、杜邦恒等式 四、财务报表信息的使用 五、长期财务计划 六、外部融资与增长 七、关于财务计划模型的注意事项
Financial Statements Analysis and Long-Term Planning
一、财务报表分析
福特
资产规模 相对较小
规模不同
通用
资产规模相对较大 美元编制财务报表
（四）赢利性指标
363美元 净利润 15.7% 销售利润率( PM ) 美元 销售额 2311
注意：相对较低的利润率有些时候也并不一定是坏 事。
利润率下降 降价销售
(商品的需求价格 弹性大于1)
销量上升 总利润 上升 现金流 增加
（四）赢利性指标
净利润 363美元 10.12% 资产收益率( ROA) 美元 总资产 3588
• 一般情况下，长期借款的金额由管理层设 定，并不一定与销售水平直接相关。 • 因此假定：一组直接与销售额挂钩，另一 组与销售额不直接相关。
股利支付率(d)=
现金股利 净利润
=44/132=1/3 留存比率(b)=
留存收益增加额 净利润
=88/132=2/3
预计股利 =165×1/3 =55美元
假设：留存 比率(b)固定 不变
现金购买存货不影响流动比率，但会影响速动比率
现金 98美元 现金比率＝ ＝0.18倍 流动负债 540美元
现金的流动性最高， 所以最短期的债权人 关心现金比率
（一）短期偿债能力与流动性指标
流动资产 708美元 ＝ 1.31倍 流动比率＝ 流动负债 540美元
• 对债权人，尤其是诸如供货商之类的短期债权人 来说，流动比率越高越好。 • 对公司而言，高的流动性比率意味着流动性不错， 也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低 下。 • 一般情况，流动比率至少要达到1。 • 注意：如果一家公司通过长期债务筹集资金，则 现金和长期负债会增加，而流动负债不变，从而 导致流动比率上升。
流动比率＝
现金
存货 流动负债
其他流动资产
流动资产 流动比率＝ 流动负债
流动资产－存货 速动比率＝ 流动负债
沃尔玛
（连锁超市、零售商） （流动资产几乎都是存货）
万宝盛华
（人力资源服务机构） (几乎无存货）
流动比率
速动比率
0.89
0.13
1.45
1.37
（二）长期偿债能力指标
总资产－总权益 总负债 1 负债比率＝ ＝ ＝1 总资产 总资产 权益乘数
例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购 买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？ ①要向供货商和短期债权人付款： 如果起初 流动比例>1, 向供货商和短期债权人付款会使流 动比例提高。
4 1 4 3 2 2 1 2 如果起初 流动比例<1, 向供货商和短期债权人付款会使流
因杜邦公司的推 广应用，被称为 杜邦恒等式(Du Pont identity)。
净利润 资产 资产 总权益
净利润 销售额 资产 销售额 资产 总权益
ROA(资产收益率)
ROE 销售利润率 总资产周转率 权益乘数
ROE 销售利润率 总资产周转率 权益乘数
影响因素：
净利润 每股收益( EPS) 发行在外的股票数量
36300 万美元 11美元 3300 万
每股价格 88美元 8倍 市盈率( PE ratio) 每股收益 11美元
衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。 注意：市盈率较高可能意味着公司的前景不错。但是，如果 一家公司没有什么利润，市盈率也会很高，多加小心！
丰田 日元编制财务报表
不同公司财务报表之间的对比
• 方法一：报表的标准化 • 方法二：比率分析
（一）报表的标准化
• 共同比资产负债表 • 共同比利润表
共同比资产负债表
• 把资产负债表中每个项目都表示成总资产 的百分比
P31
流动资产 流动比率＝ 流动负债
流动资产小计 资产合计
总资产－总权益 负债比率＝ 总资产
销售利润率 P50 3000 美元 300美元 1 250美元 250美元 0.1321250 美元 (1 ) 565美元 1000 美元 1000 美元 3 股利支付率
总资产 自发增长的负债 销售额 销售额 PM 预计销售额 (1 d ) 销售额 销售额