浅析上市公司的资本结构

浅析上市公司的资本结构

——以乐视网为例【摘要】乐视网是我国一个典型的上市公司，我国资本市场的飞速发展使得乐视网的融资力度大大提升。合理科学的资本结构是乐视公司发展的重中之重。对于乐视公司来讲，资本结构是其占领市场的重要手段。目前我国上市公司包括乐视的资本结构是以股权融资为主。而且，目前股权融资具有代表性的当属乐视网这家上市公司。据乐视网公告，乐视网正通过股权融资募集资金48亿，来进行资本结构的重大升级，从而开发品牌营销体系项目。乐视网的资本结构的形成受到很多因素的影响，尤其是经济制度与公司自身发展能力。合理的经济制度与良好的公司发展能力有利于优化公司的资本结构。据市场多家上市公司数据显示，资本结构与企业价值存在相关性。本文就以乐视网这家上市公司为例，分析其资本结构特征，资本结构形成因素、与企业价值的关系、就如何优化资本结构提出了几点建议，期望对我国资本市场的发展有所帮助。

【关键词】乐视网上市公司资本结构资本市场企业价值

一、乐视网股权融资为主的资本结构特征

乐视网的资本结构是以公司的股份，收支、债权等融资方式组合而成。而在乐视网的资本结构中，公司筹资方式不合理、债务融资比例低于股权融资比例。[1]乐视网作为全国最大的视频网站，依然是以股权融资为主要筹资渠道。据乐视公告，乐视网正通过股权融资，募集资金48亿。此次乐视网融资获批，无疑减轻了其资金短缺的压力。这也会提高乐视对资本与资源的利用率，加速业务升级。国内很多公司仍没有构建股权融资为主的资本结构。乐视网以股权融资为主的资本结构，无疑体现了经营者对公司命运的把握、对行业未来发展趋势的把握。

二、乐视网资本结构形成的因素

据市场多家上市公司的经济数据表明，影响上市公司资本结构形成的因素是多样的。就乐视网资本结构形成而言，我国经济制度与乐视网内在发展能力因素对其资本结构起主导作用。

（一）制度因素对乐视网资本结构的影响

[1]伍中信,张娅,张雯. 信贷政策与企业资本结构——来自中国上市公司的经验证据[J]. 会计研

究,2013,03:51-58+96.

乐视网是得益于我国经济制度的革新，因此促进了自身商业模式的创新，才取得了现在的成就与进步。上层建筑对经济基础具有反作用，因此制度的变革对经济的发展会有一定影响。我国经济改革主张市场在资源配置中起决定性作用。市场在资源配置中起决定性作用，极大激发了市场活力。[2]完善的市场体系为乐视网的投资、融资活动提供了良好的环境，也为乐视网的资本结构的优化作了重要基础。我国经济体制改革以公有制为基础、多种所有制共同发展，并且允许非公有制经济公平公正参与竞争。乐视网充分利用我国开放的市场环境，拓宽产品销售渠道。乐视网不仅有传统的商场零售销售，还有独特的捆绑销售。除此之外，乐视网凭借开放的市场环境，利用网络渠道，进行电子商务线上销售。乐视网把自己创新性的终端产品，通过多样化的销售渠道，致力于满足顾客多层次需求。由于市场允许各种所有制经济共同发展，面对市场竞争压力，乐视网不得不寻求新的发展点。因此，服务价值成为乐视网的核心竞争力。乐视网以“把最好的科技与最优质的服务带给客户”为宗旨，努力为客户提供最好的视频内容与一站式服务，让客户满意。

（二）乐视网内部发展能力影响其资本结构的构建

市场犹如浪潮，公司如果内在发展机制不成熟，就不能有良好的资本结构，也就不能在浪潮中立足。在市场经济发展的浪潮中，很多规模小的公司往往面临着破产的风险，而那些大型公司却能很好立足市场。作为国内最盈利的视频网站企业，乐视网不断延长产业链，扩大自身规模，并且通过股权融资来开发品牌体系营销项目。除了扩大公司规模，乐视不断加大对创新项目的投入。很早之前，乐视就创造性的提出内容付费的经营模式。而目前乐视提出平台、内容、终端、应用四位一体的发展模式，关注用户体验，在市场上取得了良好的口碑。除此之外，乐视还把版权与广告作为核心资源。这种创新性的商业模式使得乐视提高了自身的市场竞争力，得到了广大客户的青睐。乐视通过提高创新能力，提高产品价值，从而优化了资本结构。资本结构是一个公司各种成本经过优化以后形成的。由此看来，公司内部发展能力对资本结构的影响不容置喙。

三、乐视网资本结构与企业价值的关系

由资本结构的含义可知，资本结构包括债务、股权等。就债务而言，资本结构与企业价值呈负相关。在市场发展中，当一个企业或公司面临破产时，债务人往往受到债权人的约束。而我国的债务管理却是迥异的。[3]我国很多企业都是通过国有银行进行融资，所以企业的债权人往往是银行。当企业面临破产的风险时，银行并不能对企业进行资产或其他方面的约束，

[2]郑思颖. 资本结构与企业价值[D].西南财经大学,2012.

[3]任宇鹏. 山西煤炭上市公司资本结构与企业价值相关性的研究[D].山西财经大学,2014.

更不能强制接管企业。可见债务结构与企业价值呈负相关。

而乐视却是通过打通股权融资，优化资本结构。乐视通过股权融资募集资金48亿，这势必大大加速乐视在技术、内容、服务等方面的创新。而股权结构却是与企业价值呈正相关的。据相关经济学家研究表明，当公司内部股东所持有的股份越多时，股东的经营动力就越能得到激发。乐视网通过股权融资，提高了对资本与资源的利用能力，加速了业务的升级，提升了企业价值。另外，乐视网和许多运营商建立了伙伴关系，比如最早的联通、移动、电信。正是通过与这些合作伙伴的共同努力，乐视才能越做越好。

四、对乐视网优化资本结构的建议

乐视网合理优化的资本结构对提高公司经营效率，在提高公司市场竞争力具有重要作用。而乐视要想更好的优化资本结构，首先应该合理构建股权结构；其次，乐视也应该优化公司的治理结构，促进公司筹资的理性化，激活债券市场，充分利用市场资源。

（一）合理构建乐视网股权结构

目前，我国很多公司自有资本较高，这虽然在一定程度上降低了公司的经营风险，但是不利于公司的长久发展。乐视虽不断打通融资渠道，但也应该尝试着进一步提高资产负债率，优化资本结构。此前乐视网为了提高自身竞争力，与同行分享网络资源，并且与移动、联通、电信三大网合作，降低自身资产。所以，乐视想要更好地占领市场，应进一步与其他领域的运营商合作，努力降低自身资产，提高资产负债率。只有这样乐视才能合理构建股权结构，从而不断提升自身的市场竞争能力，为公司带来更好的未来。

(二）优化乐视公司治理结构，促进公司筹资的理性化

对于乐视网来说，完善公司治理结构显得尤为重要。乐视公司应切实让股东对各项资产有知情权与参与权。当重大项目需要筹资时，乐视网应实行按股投票制，促进筹资的理性化，避免资金的浪费。乐视网的业务成本很高，包括推广、广告、员工薪金等。这庞大的开支势必要通过筹资来解决，乐视网在筹资时应依据股东的决策进行。这在一定程度上会帮助乐视减轻筹资的盲目性，促进资金的合理使用。

(三）激活债券市场，从而使乐视网可以有效利用市场资源

目前我国资本市场建设较为落后，仅是以股票市场为主，这在一定程度上制约了我国资本市场的发展。即使是像乐视这么大的公司，依然是以股权融资为主。以股权融资为主，势必会造成乐视资金短缺的瓶颈。既然市场在资源配置中起决定性作用，国家应该努力促进企业债券市场利率化。我国应鼓励实行债券市场与股票市场同步发展的战略，实行企业债券准入制。对于乐视网这么大的企业，国家应鼓励其发行企业债券，并给予一定的优惠政策，从