民营企业的资本运作问题研究
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的意愿， 在于和政府对被并购企业权利与义务的 谈判， 在于政府对资
本运营的支持力度 。也正是政府的这种特殊地位 ， 使资本运营的发 展状况始 终紧随政府政策的变化而进退 ， 它严重影响了资本运营效 率 的 发挥 。 ３ 资本运营人才缺乏 资本运营要求从业人员不仅具有广泛的金融 、证券、税务 、 财务、法律 、经营管理等方面的知识 ， 能够熟练运用各种金融工具 和管理手段 ， 而且要具有企业家的市场洞察力和处理各种复杂事务 的能力和谈判能力。然而 ， 民营企业这方面的人才严重短缺， 这也是 民营企业资本运营难 以走向规范的一个重要原因。 ４ 贪大求全 ， 过度购并 民营企业为了获得规模经济效应 ， 盲目求大 ， 好似规模经济就是 数量的简单相加。忽视了规模经济更是资本质的提高 ， 即资本运营
资本运营 ｌ Ｔ ｈ ｅ Ｃ ａ ｐ ｉ ｔ ａ ［ Ｌ ｕ ｒ ｋ Ｃ ａ ｍｐ
民营企业 的资本运作 问题研 究
王 黎 宁 河 北 省 秦皇 岛市 昌黎县 运 输 管 理 站 ０ ６ ６ ６ ０ ０
摘要 ： 资 本运作 是 企业继生产 经营、 商品经营之后 ， 以所拥有 的资本 为主体 ， 通 过资 本更大 范围的流动 ， 实现 内外部
三 、民营企业资本运作对策
拓宽融资渠道 在 内源融资方面， 要采取有力措施 ， 切实加强资金管控 ， 集 中维 简费用、折旧、职工集资和各种 自我积累， 缓解资金的压力 。在外 源融资方面， 坚持 以信贷为主 ， 通过银行贷款 、商业信用、股权融资 等长期借款 ， 筹集资金 ， 保证建设资金所需 。为降低资产负债率 ， 积 极利用国家债转股政策， 落实债转股 ， 引进职工资本参与股权受让 ， 与债权方共同组建公司， 使资产负债率下降。 ２ 明确经营 目标 ， 完善投资计划 民营企业在拟定资本运营计划时， 应着重考虑 以下因素 ： 第一 ， 投资资金 的来源与稳定性 。决定企业资本运 营计划的前提条件就 是融资的方式 以及资金来源的稳定程度， 因此 ， 在拟定计划前， 一定 要考虑好这两点。第二， 处理好获得的信 息， 把握住时机。金融资本 运作行为与效果通常会表现出较大的波动性 ， 投资者应注意收集有 关的信 息， 以便随时准备应付可能发生的变动。第三， 投资收益的获 取方式。企业的资本运作方式是以实业资本运作为主， 还是以金融 资本运作为主； 是以股票投资经营为主， 还是以债券投资经营为主 。 ３ 、依据 自己的判断 ， 理 智投 资 ， 不存 侥幸心理 民营企业在实施金融资本运作过程 中， 一定要力求稳妥、可 靠、合理 。在 进行金融资本经营活动 时 ， 投资者一定要冷静、慎 重、理智 ， 善于控制 自己的情绪 ， 依据 自己的判断 ， 不受其他因素所 干扰 ， 对各种类型的经营方式要作认真 的比较 ， 选择出最适合的运 作对象和方式。如果存有任何侥幸心理而所做 出的决定都是危险 的。投资者千万不能在 尚没有 明确投资经营 的前途之 前就慌忙采 取行动， 仓促 的行动往往会导致投资活动的失败 。 ４ 围绕提升职工五大素质 ， 强化人力资源的开发和培养 近年来 ， 民营企业尽管高度重视人才开发和培养工作 ， 职工素质 不断提高 ， 但人力 资源优势还没有转化为支撑企业发展的人力资本 优势 ， 人才结构、知识结构不尽合理 ， 针对这一局面 ， 民营企业突出 员工思想政治素质、职业道德素质、科学文化素质 、职业技能素 质和健康身心素质五个方面， 充分运用各级安培中心 、网能大学、
企业直接融资的渠道主要包括股权融资 、债权融资 、风险投 资和资产证券化 。股权、债权融资是指企业通过发行股票债券等 方式募集资金 ； 风险投资是指通过创建风险基金（ 或称创业基金） 或 风险投资公司 ， 为企业融通资金 ； 就股权融资而言， 由于我国资本市 场还处于起步阶段 ， 企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件， 表现为主板市场对企业的高 门槛 。二板市场是企业进行股权融资 的一个理想选择 ， 但是由于各种原因， 国内二板市场迟迟未推出。
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二 、民营企业资本运作 中的缺 陷
资本运 营理念有 误 多数 民营企业资本运营在理念上存在严重误区， 表现在 ： 一是将 筹集资金作为资本运营的主要 目的， 为上市而上市 ， 对企业进行过度 包装 ， 制造和发布虚假信息 。更有甚者 ， 将资本运营视为躲避监管的 手段 ， 假重组真逃债。二是将规模经济误认为是简单扩大经济规模 片面追求规模 ， 对并购对象缺乏理性分析和客观评估 ， 盲 目重组， 结 果， 非但没有通过并购壮大 自己， 反而背上沉重的包袱 ， 有的被并购 拖垮。三是脱离生产经营活动进行资本运营 ， 不是以搞好 自身的生 产经营、提高企业的核心竞争力作为资本运营的基础 ， 而是盲 目实 行多元化经营 ， 盲 目进入 自己不熟悉的行业 ， 导致 战线过长， 首尾不 能兼顾， 最终陷入被动。 ２ 资本运营主体错位 民营企业资本运营的重心不在于企业之间的谈判 ， 而在于政府
资源 的优 化 配置 ， 提升 企业竞 争力的经营活 动 ， 它是 企业 发展 中的一个 重要层 次。 关键词 ： 资本运 作作用
从世界各 国的实践来看 ， 资本运作实 际上是企业产权主体为适 应变化着的市场环境而采取的一个持续的动态 的调整过程 。有效 率的资本运作要求整个经济体制形成一种动态调整机制 ， 这包括 了 实体资本或资产配置结构的重新调整 、产权改革与产权交易 、现 代企业制度 的普遍建立、金融投资及其衍 生工具的创新、无形资 本价值的增值 ， 以及一个竞争性市场环境的确立等等。 所谓 的资本运作 ， 是指对企业 的资产、股权、资本等进行运 筹、谋划 、决策等 。具体地说 ， 它是对企业可以支配的各种资源和 生产要素进行运筹谋划和优化配置 ， 以实现最大限度的资本增值的 目标 ； 或者说 ， 它如何去实现企业的权利与义务。
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的意愿， 在于和政府对被并购企业权利与义务的 谈判， 在于政府对资
本运营的支持力度 。也正是政府的这种特殊地位 ， 使资本运营的发 展状况始 终紧随政府政策的变化而进退 ， 它严重影响了资本运营效 率 的 发挥 。 ３ 资本运营人才缺乏 资本运营要求从业人员不仅具有广泛的金融 、证券、税务 、 财务、法律 、经营管理等方面的知识 ， 能够熟练运用各种金融工具 和管理手段 ， 而且要具有企业家的市场洞察力和处理各种复杂事务 的能力和谈判能力。然而 ， 民营企业这方面的人才严重短缺， 这也是 民营企业资本运营难 以走向规范的一个重要原因。 ４ 贪大求全 ， 过度购并 民营企业为了获得规模经济效应 ， 盲目求大 ， 好似规模经济就是 数量的简单相加。忽视了规模经济更是资本质的提高 ， 即资本运营
资本运营 ｌ Ｔ ｈ ｅ Ｃ ａ ｐ ｉ ｔ ａ ［ Ｌ ｕ ｒ ｋ Ｃ ａ ｍｐ
民营企业 的资本运作 问题研 究
王 黎 宁 河 北 省 秦皇 岛市 昌黎县 运 输 管 理 站 ０ ６ ６ ６ ０ ０
摘要 ： 资 本运作 是 企业继生产 经营、 商品经营之后 ， 以所拥有 的资本 为主体 ， 通 过资 本更大 范围的流动 ， 实现 内外部
三 、民营企业资本运作对策
拓宽融资渠道 在 内源融资方面， 要采取有力措施 ， 切实加强资金管控 ， 集 中维 简费用、折旧、职工集资和各种 自我积累， 缓解资金的压力 。在外 源融资方面， 坚持 以信贷为主 ， 通过银行贷款 、商业信用、股权融资 等长期借款 ， 筹集资金 ， 保证建设资金所需 。为降低资产负债率 ， 积 极利用国家债转股政策， 落实债转股 ， 引进职工资本参与股权受让 ， 与债权方共同组建公司， 使资产负债率下降。 ２ 明确经营 目标 ， 完善投资计划 民营企业在拟定资本运营计划时， 应着重考虑 以下因素 ： 第一 ， 投资资金 的来源与稳定性 。决定企业资本运 营计划的前提条件就 是融资的方式 以及资金来源的稳定程度， 因此 ， 在拟定计划前， 一定 要考虑好这两点。第二， 处理好获得的信 息， 把握住时机。金融资本 运作行为与效果通常会表现出较大的波动性 ， 投资者应注意收集有 关的信 息， 以便随时准备应付可能发生的变动。第三， 投资收益的获 取方式。企业的资本运作方式是以实业资本运作为主， 还是以金融 资本运作为主； 是以股票投资经营为主， 还是以债券投资经营为主 。 ３ 、依据 自己的判断 ， 理 智投 资 ， 不存 侥幸心理 民营企业在实施金融资本运作过程 中， 一定要力求稳妥、可 靠、合理 。在 进行金融资本经营活动 时 ， 投资者一定要冷静、慎 重、理智 ， 善于控制 自己的情绪 ， 依据 自己的判断 ， 不受其他因素所 干扰 ， 对各种类型的经营方式要作认真 的比较 ， 选择出最适合的运 作对象和方式。如果存有任何侥幸心理而所做 出的决定都是危险 的。投资者千万不能在 尚没有 明确投资经营 的前途之 前就慌忙采 取行动， 仓促 的行动往往会导致投资活动的失败 。 ４ 围绕提升职工五大素质 ， 强化人力资源的开发和培养 近年来 ， 民营企业尽管高度重视人才开发和培养工作 ， 职工素质 不断提高 ， 但人力 资源优势还没有转化为支撑企业发展的人力资本 优势 ， 人才结构、知识结构不尽合理 ， 针对这一局面 ， 民营企业突出 员工思想政治素质、职业道德素质、科学文化素质 、职业技能素 质和健康身心素质五个方面， 充分运用各级安培中心 、网能大学、
企业直接融资的渠道主要包括股权融资 、债权融资 、风险投 资和资产证券化 。股权、债权融资是指企业通过发行股票债券等 方式募集资金 ； 风险投资是指通过创建风险基金（ 或称创业基金） 或 风险投资公司 ， 为企业融通资金 ； 就股权融资而言， 由于我国资本市 场还处于起步阶段 ， 企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件， 表现为主板市场对企业的高 门槛 。二板市场是企业进行股权融资 的一个理想选择 ， 但是由于各种原因， 国内二板市场迟迟未推出。
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二 、民营企业资本运作 中的缺 陷
资本运 营理念有 误 多数 民营企业资本运营在理念上存在严重误区， 表现在 ： 一是将 筹集资金作为资本运营的主要 目的， 为上市而上市 ， 对企业进行过度 包装 ， 制造和发布虚假信息 。更有甚者 ， 将资本运营视为躲避监管的 手段 ， 假重组真逃债。二是将规模经济误认为是简单扩大经济规模 片面追求规模 ， 对并购对象缺乏理性分析和客观评估 ， 盲 目重组， 结 果， 非但没有通过并购壮大 自己， 反而背上沉重的包袱 ， 有的被并购 拖垮。三是脱离生产经营活动进行资本运营 ， 不是以搞好 自身的生 产经营、提高企业的核心竞争力作为资本运营的基础 ， 而是盲 目实 行多元化经营 ， 盲 目进入 自己不熟悉的行业 ， 导致 战线过长， 首尾不 能兼顾， 最终陷入被动。 ２ 资本运营主体错位 民营企业资本运营的重心不在于企业之间的谈判 ， 而在于政府
资源 的优 化 配置 ， 提升 企业竞 争力的经营活 动 ， 它是 企业 发展 中的一个 重要层 次。 关键词 ： 资本运 作作用
从世界各 国的实践来看 ， 资本运作实 际上是企业产权主体为适 应变化着的市场环境而采取的一个持续的动态 的调整过程 。有效 率的资本运作要求整个经济体制形成一种动态调整机制 ， 这包括 了 实体资本或资产配置结构的重新调整 、产权改革与产权交易 、现 代企业制度 的普遍建立、金融投资及其衍 生工具的创新、无形资 本价值的增值 ， 以及一个竞争性市场环境的确立等等。 所谓 的资本运作 ， 是指对企业 的资产、股权、资本等进行运 筹、谋划 、决策等 。具体地说 ， 它是对企业可以支配的各种资源和 生产要素进行运筹谋划和优化配置 ， 以实现最大限度的资本增值的 目标 ； 或者说 ， 它如何去实现企业的权利与义务。