雷曼兄弟 风险管理

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程雷 曼 兄 弟 的 发 展 历
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风险源
作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很 长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证 券发行承销，兼并收购顾问等）。进入20世纪 90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的 流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展 了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被 称为华尔街上的“债券之王”。
2. 雷曼拥有的债务已超过6130亿美元，成为美国开国以来规 模最大的破产申请案例。
3. 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司历史上最大 季度亏损。
4. 雷曼兄弟股价短短九个月狂泻近95％，从年初超过60美元， 到如今21美分。
雷曼股价走势图
风险评价
• 消费者开支锐减 • 银行间的拆借业务处于停滞状态 • 投资者纷纷从股票市场、银行、对冲基金和货币
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风风险源险源
以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗 摩根大通、美洲银行等）不同。它们的自有资本太 少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务， 它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场 。近年来 由于业务的扩大发展，华尔街上的各投行已将杠杆 率提高到了危险的程度。
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风风险险源源
雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券 都属于第三级资产（Level Assets）。雷曼作 为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿 管理人，将很大一部分难以出售的债券都留在 了自己的资产表上（30% - 40%）。这样债券 的评级很高（多数是AAA评级，甚至被认为好 于美国国债），所以利率很低，不受投资者的 青睐，卖不出去。
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破产外部原因
• 信贷危机所致
雷曼兄弟的风险是伴随着2002到2007年间全球资 本市场流动性过大，美国房地产市场的泡沫而形 成的。在这个过程中，雷曼进入和发展房地产市 场过快过度，发行房产抵押等债券失去控制，而 又对巨大的系统性风险没有采取必要的措施。
Hale Waihona Puke Baidu
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风险衡量
1. 有着158年雷曼终难逃破产命运，美国正陷于百年一遇的 金融危机中。
风险管理
—以雷曼兄弟破产为例
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雷曼兄弟简介
雷曼兄弟公司（Lenman Brothers Holdings)创立于 1850年为全球公司、机构、政 府和投资者的金融需求提供服 务的一家全方位、多元化投资 银行。
由于雷曼公司的业务能力受到 广泛认可，公司因此拥有包括 众多世界知名公司的客户群， 如阿尔卡特、美国在线时代华 纳、戴尔、富士、IBM、英特尔 美国强生、乐金电子、摩托罗 拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、 壳牌石油、住友银行及沃尔玛 等。
贷危机） （七）金融机构自身经营时要审慎防范风险（雷曼
过高的杠杆比例和过分集中的经营业务）
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市场基金撤资，转而投向政府债券 • 债权人迅速从美国本土抽身而出，转向了从阿根
廷到匈牙利及韩国所有新兴市场 • 更多金融机构相继垮台，如华盛顿互助银行
暴风雨来临倒计时和灾难后的人们
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风险控制措施
（一）防范道德风险 （二）进行必要的外部监管 （三）完善评级和监督体系 （四）审慎推进金融衍生工具和产品 （五）正确看待金融创新 （六）商业银行要重视房地产的信贷风险（美国次