国债期货交易规则概要

12月
9月
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国债期货交易合约之最小变动价位
2011年沪深300指数期货日间波幅统计
2005-2011年银行间5年国债日间波幅统计
国债期货 日间绝对平均波幅 最小变动价位 比值 0.01 20 0.2元 0.005 40 0.002 100 0.001 200
股指期货 28点 0.2 140
国债期货交易规则
国债期货交易合约
1
国债期货交易合约
2
国债期货风控制度
3
国债期货交割制度
第2页
国债期货交易合约
基本概念
国债期货 交易合约
交易合约解读
第3页
国债期货交易合约之基础概念
债券 债券是要求债务人向债权
截至2012年年底债券存量(%)
可分离转债存债 可转债 资产支持证券 政府支持机构债 国际机构债 短期融资券
期货合约 10年期国债期货 CME维持保证金比率 1.30% EUREX维持保证金比率 1.87%
5年期国债期货
2年期国债期货
1.10%
0.90%
1.25%
0.47%
国内最低保证金设为2%
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国债期货风控制度之保证金调整
4% 3%
2%
交割月前一 交割月前一 个月下旬起 到交割结束 个月中旬
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结束语
本讲主要解读了国债期货仿真交易合约，同时对国债期货风控制度和 交割制度做了详细的介绍。希望能够帮助投资者更加了解国债期货， 为投资国债期货做好更充分的准备。
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谢谢大家！
网址：www.sh.gtja.com
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国债期货交割制度之三大重要概念
合约标的——名义标准券
（面值100万，票面利率3%的五年期国债）
国债期货 实物交割——可交割债券 TF1306 94支券
（距交割月首日剩余期限4-7年固息国债） 国债期货卖方有权选择对其最有利债券用于交割 最便宜可交割债券 选择的权利
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国债期货交割制度之现金交割与实物交割
合约到期月份的第三个星期五
现金交割 无
最后交易日标的指数最后2小时的算术
平均价
国债期货交易合约之合约标的
合约标的：
面额100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债 优势一 优势二 优势三
扩大可交割国债 范围，防止价格 被操纵，减小逼 仓风险。
较单一券种的套 期保值效果更好， 有利于避险功能 发挥。
交券日
配对缴款日
1、中金所根据同债券市场优先原则，采用最小配对数方法进行交割配对， 在会服中发布“交割配对结果”以及交割违约情况。 2、我司结算时，买方客户扣除交割交割货款，卖方客户收到交割货款。 并同时释放保证金、释放持仓。
买方客户收到交割券
收券日
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交易所交割手续费：10元/手
国债期货交割制度之违约处理
一般月份
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国债期货风控制度之梯度限仓制度
1200手 600手
一般月份
交割月前一个 月中旬
300手
交割月前一个
月下旬起
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国债期货风控制度之强行平仓制度
客户、从事自营业务 的交易会员持仓超出 持仓限额标准，且未 能在规定时限内平仓
B
结算会员虚拟结算准 备金余额小于零，且 未能在规定时限内补 足
集中交割
滚动交割
美国CME和英国LIFFE：
采用滚动交割
欧洲期货交易所：
采用集中交割。
上海期货交易所：
所有产品采用集中交割
郑州商品期货交易所：
采用滚动交割
大连商品交易所：棕榈油、 线型低密度聚乙烯、聚氯 乙烯采用集中交割，黄大 豆1号、黄大豆2号、豆粕、 豆油、玉米等合约则采用 滚动交割。
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国债期货交易合约之交易时间
中金所 银行间 证券交易所
上午9:00-12:00
下午13:30-16:30 上午9:30-11:30 下午13:00-15:00
上午9:15—11:30 下午13:00-15:15 覆盖交易所和银行 间市场的活跃交易 时段。
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注：最后交易日仅上午交易！
A
C 强行平仓
因违规、违约受到 交易所强行平仓处 罚
其他应当予强行平 仓
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E
D
根据交易所的紧急 措施应当予强行平 仓
国债期货交割制度
1
国债期货交易合约
2
国债期货风控制度
3
国债期货交割制度
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国债期货交割制度
国债期货交割三大重要概念
国债期货 交割制度
国债期货交割方式
国债期货交割流程 国债期货交割注意事项
合约标的
报价方式 最小变动价位
沪深300指数
指数点（每点300元） 0.2个点
合约月份
最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）
上午交易时间：9：15—11：30
当月、下月及随后两个季月
上午：9：15—11：30 下午：13：00—15：15 最后交易日上午：9：15—11：30
交易时间
下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日（仅上午）：9：15-11：30
应计利息额＝票面利率÷365天×已计息天数
全价=净价+应计利息 示例：
一个年利3%面值100元的债券，6月1日发行，那么在7月1日报 价105元买入，则净价为105元，应计利息为3%×100×30/365 =0.25元，全价为105+0.25=105.25元。
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国债期货交易合约之合约月份
6月 3月
实物交割
实物交割 实物交割 现金交割 现金交割
截止2012年底我国国债存量7.7万亿元，2012年累计发行国 债1.4万亿元，其中5年期与7年期国债发行量占比在20%-25%。 随着关键期限发行制度的日益成熟，国债期货4至7年可交割债券 量保持稳定，将有效地推动国债期货平稳运行。
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国债期货交割制度之集中交割与滚动交割
当日最后一小时成交价格按成交量加权平均价。
最后交易日全天成交量加权平均价。
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国债期货风控制度
1
国债期货交易合约
2
国债期货风控制度
3
国债期货交割制度
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国债期货风控制度
每日价格波动限制
国债期货 风控制度
Hale Waihona Puke Baidu
最低保证金制度
持仓限制及强平制度
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国债期货风控制度
技术故 障或操 作失误 风险等
储蓄式 国债
记账式国债
凭证式 国债
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国债期货交易合约之基础概念 国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通 过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定 的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。
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国债期货交易合约之合约对比
项目 国债期货 面额100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准 国债 百元净价报价 0.002个点（每张合约最小变动20元） 股指期货
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国债期货交割制度之三大重要概念
合约标的——名义标准券
（面值100万，票面利率3%的五年期国债） 国债期货 确定各可交割券与名义国债之间的转换比例 转换因子，用比例方式展现了升贴水 实物交割——可交割债券 TF1306 94支券
（距交割月首日剩余期限4-7年固息国债）
可交割债券的转换因子由交易所公布，周期内数值固定。
国债期货交易合约之可交割标的
距离交割月首日4-7年的固定利息记账式国债
可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债，债券供应量 稳定，2012年发行5年和7年国债共13期，约4000亿元。其稳定的发 行将有助于可交割国债量保持稳定，从而减少逼仓风险。
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国债期货交易合约之交割结算价
1、客户有卖方向持仓 2、客户有相应的国债 3、客户提交《交割委托书》
交割货款，我司作冻结处理
3、客户提交《交割委托书》
滚动交割
我司在中金所会服系统中申报交割意向， 交易所根据“申报时间有限原则”确定配对成功的持仓。结算时收取交割手续费。 待交割券从卖方账户划入中金所账户 。 如果是最后交易日，上午11:30之前我司根据客户情况在会服中卖方客户申报交割券 和交割量；买方客户申报债券账户。
国债期货交割制度之交割方式
实物交割
滚动交割
实物交割+滚动交割
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国债期货交割制度之交割流程
T+1
T+2
T+3
意向 申报 日
交券 日
配对 缴款 日
收券 日
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国债期货交割制度之交割流程
买方客户 卖方客户
1、客户有买方向持仓 意向申报日 （最后交易日） 2、客户资产账户中有足够资金用于
人在规定期限（到期日）内偿
还借入款项并支付利息（票息） 的债务工具。
中期票据
公司债
2012年债券总托管量达到 23.76万亿，超过沪深股市总市值。
企业债
金融债
央行票据
地方政府债 国债
0.00 10.00 20.00 30.00 40.00
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国债期货交易合约之基础概念
国债 国债又称公债，它以国家信用为基础，由中央政府通过法定程序和 途径向投资者出具、承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债 务凭证。
差额补偿 违约方 罚金
被违约方
中金所
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国债期货交割制度之注意事项
可交割国债标准为在交割月第一个日历日剩余期限为4-7年的固定利 率记账式国债。 可交割国债必须已在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证 券交易所上市交易。 在交割月可交割券不存在跨市场转托管的问题。 在中证登开户的投资者必须在上海和深圳都开户。
真正反映金融市 场对利率水平的 预期，引导债券 现券价格走势。
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国债期货交易合约之报价方式
报价方式的选择：百元净价报价。是指以面额100元的国债价格为单 位进行报价。
净价、全价 定义： 净价是指债券交易价格，应计利息是指自上一利息支付日至买 卖结算日产生的利息收入，全价是指净价与应计利息之和。 公式：
现金交割
交割结算价较难确定
实物交割
可交割债券规模较 大，风险较低 避险效果好，促进 旧券活跃
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国债期货交割制度之现金交割与实物交割
交易所 国债期货合约 交割方式
美国（CME)
德国（EUREX） 英国（LIFEX） 澳大利亚（ASX） 韩国（KRX）
2、5、10、30年期国债期货
长、中、短期欧元债券期货 英国政府长期债券期货 3年期澳洲政府国债期货 3年期韩国政府中期债券期货
利率风 险、系 统性风 险统性 风险 交割期 间逼仓 等特有 风险
交易 保证金 涨跌 停板 持仓 限额
风险管 理制度
大户持 仓报告 强制 减仓 强行 平仓
国债期货的风险
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国债期货风控制度之涨跌停板
中国 ± 2% 日本 ± 3日元 台湾 ± 3台币
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国债期货风控制度之最低交易保证金
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国债期货交割制度之三大重要概念
合约标的——名义标准券
（面值100万，票面利率3%的五年期国债）
国债期货 实物交割——可交割债券 TF1306 94支券
（距交割月首日剩余期限4-7年固息国债） 买卖双方等价交换，但卖方选择用于交割的券种不同，买方向卖方 支付的金额有差别——支付金额即发票价格。 发票价格=用于交割的债券净价+应计利息 =期货价格×转换因子+应计利息
最后交易日下午：13：00—15：00
上一交易日结算价的±10% 合约价值的12%
每日价格最大波 动限制 最低交易保证金
上一交易日结算价的±2% 合约价值的2%
最后交易日
交割方式 可交割债券 交割结算价 第7页
合约到期月份的第二个星期五
实物滚动交割 距离交割月首日4-7年的固定利息记账式国债 最后交易日全天成交量加权平均价