99-国信证券-证券行业深度研究报告

数据来源：Wind资讯
国信证券经济研究所
J02 A02 J02 O -0 2 J03 A03 J03 O -0 3 J04 A04 J04 O -0 4 J05 A05 J05 O -0 5 J06 A06 J06 O -0 6
数据来源：CEIC
国信证券经济研究所
资金从银行储蓄流向证券市场
2004.1-2006.10人民币储蓄存款占比
GDP与资本市场规模全世界占比（其他国家：2003）
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 美国 欧洲 日本 新兴国家 其他 中国(05)
GDP全世界占比
资本市场规模全世界占比
美国
欧洲
日本 新兴国家 其他 中国(05)
数据来源: IMF CEIC 国信证券经济研究所
数据来源：IMF CEIC 国信证券经济研究所
估值讨论：
在本币升值和金融深化的背景下金融资产的溢价
牛市中券商股的超预期高成长溢价
Байду номын сангаас
投资主题： 股价催化剂：
业绩超预期和价值重估 股指期货，融资融券和中金的海外上市
行业和公司投资价值分析
中国金融资产的流向的大趋势：金融资产从 产业与 “运营杠杆” 分析 银行流向证券市场
金融资产流向的大趋势：银行流向证券市场
QFII批准额度
基金总资产净值
J03 A0 O 3 -0 3 D -0 3 F04 A04 J04 A0 O 4 -0 4 D -0 4 F05 A05 J0 A- 5 05 O -0 5 D -0 5 F06 A06 J0 A- 6 06 O -0 6
数据来源：CEIC
国信证券经济研究所
数据来源：货币政策执行报告
中国 美国
发行总份额
500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 1994 1996
1998
2000
2002
2004
数据来源：CEIC 国信证券经济研究所
新发基金发行份额仅2006年上半年就比2005 年全年增长了22.67%。
产业与 “运营杠杆” 分析 中国融资结构的变化：间接金融向直接金融
1993-2005证券化比率国际比较
中国
350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% D-93 D-95 D-97 D-99 D-01 D-03 D-05
千户
账户数（包括个人和机构）
新开户数（右）
千户 700 600 500 400 300 200 100 0 -100
40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 32,000 31,000
-10% 33,000 -30% -50%
J0 O 1 -0 J- 1 0 A- 2 0 J- 2 0 O 2 -0 2 J03 A0 J- 3 0 O 3 -0 J- 3 0 A- 4 04 J0 O 4 -0 J- 4 0 A- 5 05 J0 O 5 -0 J- 5 0 A- 6 06 J0 O 6 -0 6
国信证券 -证券行业深度研究报告 2005年中期投资策略报告会
业绩超预期和价值重估
金融行业首席分析师 朱琰 金融行业助理分析师 李珊珊 2017年8月29日
主要内容
行业判断：
中国金融资产流向的大趋势：金融资产从银行流向证券市场
中国融资结构的变化：间接金融向直接金融
牛市中传统业务爆发式高增长，创新业务提高盈利水平和平滑业绩波动 新会计准则的执行提高证券公司帐面净利润水平
2001.1-2006.10 中国股市总市值和增长
亿元 65000 60000 55000 50000 45000 30% 40000 35000 30000 25000 20000 10%
1996.10-2006.10股市帐户数和新开户数
110% 41,000 90% 70% 50%
股市总市值
同比增长
证券市场在我国经济中占比很低
十亿美元 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0
GDP与资本市场规模国际比较（其他国家：2003）
GDP规模 资本市场规模 资本市场规模/GDP
500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0%
国信证券经济研究所
高储蓄率和入市资金来源的扩大为股市提供了丰沛的资金
1991-1H2006新发基金发行份额
亿份 2000 1500 1000 500 0 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
数据来源：万得资讯 国信证券经济研究所
中国与美国股票市值与储蓄存款比率
金融资产流向的大趋势： 从银行流向证券市场
2003.6-2006.10 QFII批准额度
百万美元 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
4Q.2004-3Q2006证券投资基金总资产净值
亿元 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 4Q2004 3Q2005 3Q2006
53% 52% 51% 50% 49% 48% 47% 46% 45%
04-01 04-05 04-09 05-01 05-05 05-09 06- 01 06-05 06-09
今年证券市场的火爆分流了部分储蓄存款，人民币储蓄存款同比增速一直呈下降趋势，10月份表现尤为明显。10月 份储蓄存款减少了76亿元，是2001年6月份以来月度储蓄存款首次下降。10月末人民币储蓄存款余额15.8万亿元， 同比增长15.47%，增幅比上月低0.52个百分点，是2005年2月份以来的最低点。10月当月证券公司客户保证金余额 为6042亿元，比上月增加2161亿元，同比增长182.9%。
人民币储蓄存款/人民币各项存款
2005.1-2006.10人民币储蓄存款余额及同比增长
人民币储 蓄存款（右 ）
25% 20% 15% 10% 5% 0% 05-01 05- 04 05-07 05-10 06-01 06-04 06- 07 06-10
同比增长（ 左） 万 亿元
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0