日本泡沫经济对中国发展的启示

日本泡沫经济对中国发展的启示身为日语系的学生，自然对日本的各方面了解的比较多，所以，这次的论文主题便是日本泡沫经济对中国目前经济发展的启示。日本泡沫经济是日本在19世纪80年代后期到90年代初期出现的一种日本经济现象。这是日本战后仅次于60年代后期的经济高速发展之后的第二次大发展时期。

日本泡沫经济

泡沫经济是指大量过剩资金追逐相对稀缺的投资机会而造成的资产价格膨胀。日本泡沫经济生成和破灭的主要原因是日本宏观政策的失误。在当时复杂的国际、国内环境中，日本货币政策曾经失去平衡，出现过三次重大失误。

1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条”。实际上，“日元升值萧条”的时间很短，仅仅是日元升值后市场的自动调整，当年年底日本经济便恢复增长。但是，出于对日元升值的恐惧，日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断，采取了错误的政策，再加上其他国际因素的影响，从1986年 1月到1987年2月，日本银行连续五次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。而过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情况下，

过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。这是日本货币政策的第一次失误。

1987年秋，世界经济出现了较快增长。为了对付可能出现的通货膨胀，美国、西德等相继提高利率，日本银行也准备升息。恰在此时，1987年10月 19日，被称作“黑色星期一”的“纽约股灾”爆发。在西方国家的联合干预下，“黑色星期一”仅表现为一种市场恐慌，并且此后不久，人们原先对世界经济的悲观预期为乐观情绪所代替，各国经济均出现了强劲增长。

但日本经济的灾难却由此开始。当时美国政府担心，如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡，因此建议日本政府暂缓升息。日本政府也担心，提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。并且，当时日本正在实施扩大内需战略，需要以较低的利率来增加国内投资，减少储蓄，缩小经常项目顺差。在这种情况下，日本银行决定继续实行扩张性货币政策，维持贴现率在2.5%的超低水平上不变，一直到1989 年5月日本银行才提高利率，这时距离“黑色星期一”已经19个月，距离日本实施超低利率政策已经27个月。

这是日本货币政策的第二次失误，也是一次“致命的失误”。极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；1986-1990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。

1989年，日本政府感受到了压力，日本银行决定改变货币政策方向。1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率从2.5%至 6%.同时，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅削减贷款，到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫，1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40%以上，股价暴跌几乎使所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。紧跟其后，日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫，这是日本货币政策的第三次失误。泡沫经济破灭后日本经济出现了长达10年之久的经济衰退。

日本泡沫经济与目前中国经济的相似性（1） 经济持续增长

日本经济1985-1990年年均增长率达4.7%，这个增长相比中国的

经济增长率较低，但相比西方发达国家及日本20世纪90年代的增长率来讲还是相当高的。中国经济从2005至2009年最高达到13%，最低也有8.7%。

（2） 股市持续火爆

日本股市的日经指数从1985年12月的12565.6点开始，到1989年底飙升到最高点39000点，四年间涨了三倍。而中国上证指数由1005年底的1161点增至2007年最高的6124点，增长424%。

（3） 房地产价格高涨

1985-1989年间，日本全国市街地价格指数最高上涨14.1%，全日本的商业用地价格上涨了约1倍，住宅用地价格上涨约60%。中国房屋销售价格指数自2005年以来公布的只有最高的7.6%，但实际上北京上海等大城市的平均房价超过居民年平均工资收入12倍以上。

（4） 巨额外汇储备引致本币持续升值

1985年9月22日签订的广场协议迫使日元大幅升值以挽回被过分高估的美元价格。日元从1985年的250日元兑换1美元到1988年末达到了125日元兑换1美元。中国人民币自2005年7月汇改以来进入持续升值的通道，人民币汇率从2005年的1美元兑换8.07元人民币升值到2009年的1美元兑换6.82元人民币。而两国出现这种状况的原因，都是与外贸顺差持续扩大，外汇储备大增，美国政府施压本币升值有关。

（五）宽松的货币政策导致市场流动性过剩

为稳定汇率，中国政府采取提高存款准备率，发行票据等手段，对冲由于外汇储备增加而新增的市场流动性。2005年至2008年，中国每年的M2增长率都维持在17%左右，2009年为了刺激经济增长达到了27.7%。日本的M2增长率从1985年至1988年一直维持在9%左右，而1989年增加到14.1%。货币供给的持续增长刺激了房价和股价的持续上涨，这些资产价格的大幅上升又刺激了个人、企业和外国资金聚集于房市和股市，进一步提高了房产和股票的价格，最终形成泡沫经济。

对中国目前的政策建议

（1） 保持本国汇率的独立性

广场协议使日元升值，是美国对日本的一次经济狙击战。现在，我国要坚决依据中国的经济形势来决定汇率及其制度。

（2） 尽量避免大幅度的调整

日本为降低房地产价格而较大幅度提高基准利率，导致其暴跌，这种突然而剧烈的经济政策对经济的冲击力很大，我们需要在今后从