第五章投资决策基础
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第五章 投资决策基础
二、固定资产投资决策的原理
资产价值的原理 经济价值：未来现金流量的折现值
– 决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期 （资产的寿命期）
第二节 折现率
一、资本成本——企业筹集和使用资金所付出的代价 二、机会成本率——因将资金投放于某项固定资产而放
弃的用于其他投资机会的潜在收益 三、必要报酬率——资本资产定价模型
1. 期初现金流量
❖ 购买价、运费、安装费等购置总支出； ❖ 追加流动资金（营运资金＝流动资产－流动
负债）； ❖ 项目动用现有非货币资源的机会成本 ❖ 旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）
例：旧设备出售收入（纳税影响） 账面原值：100万 依照税法规定已提折旧60万 折余价值：40万 变现价值：10万 所得税率：40％
A.6万元 B.2.7万元 C.3.3万元 D.2万元
某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价 80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。 A. 以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B. 以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C. 以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D. 以100万元作为投资分析的沉没成本考虑
（1－税率）＋折旧 =营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）＋折旧×
税率
3. 期末现金流量
❖残值净收入； ❖清理费； ❖流动资金的收回。
三、确定现金流量时需要注意的问题
（P111）
⒈ 相关成本和非相关成本的区分。 非相关成本：沉没成本、过去成本、 账面成本等 相关成本：机会成本、变现成本
⒉ 不要忽视机会成本； ⒊ 要考虑增量费用； ⒋ 要考虑对公司其他部门的影响； ⒌ 不要将融资的实际成本作为现金流出处理。
折现率已经考虑融资成本； 先确定项目，然后融资方式的时间不一样。
四、举例
教材P113，例题5-1 教材P128，例题6-5
练习题
企业在投资过程需投入一台5年购入的甲设备， 原值为6万元，已提折旧2.7万元，账面净值为 3.3万元，目前变现价值2万元，企业所得税税 率为0,则项目与甲设备相关的现金流量为 （ ）。
第三节 现金流量
一、现金流量概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起 的企业现金支出和收入增加的数量。 要点： ⒈ 增量——因决策实施引起的改变量； ⒉ 现金——广义的现金，不仅包括各种货币 资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的 非货币资源的变现价值。
二、现金流量的确定 （P112）
现金流入量、现金流出量和现金净流量 在实务中更重视按时间划分现金流量 1. 期初现金流量 2. 寿命期内现金流量 3. 期末现金流量
则：
变现损失：
40－10＝30万元
变现损失抵税：30×40％＝12万元
加：变现收入
10万元
变现净收入
22万元
2. 寿命期内现金流量
❖营业现金流量 ❖经营现金流量
营业现金流量
= 营业收入－付现成本－所得税 = 营业收入－（营业成本－折Hale Waihona Puke Baidu）－所得税 = 营业收入－营业成本－所得税＋折旧 = 税后净利＋折旧 =（营业收入－营业成本）（1－税率）＋折旧 =（营业收入－付现成本－折旧）（1－税率）＋折旧 = 营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）－折旧
二、固定资产投资决策的原理
资产价值的原理 经济价值：未来现金流量的折现值
– 决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期 （资产的寿命期）
第二节 折现率
一、资本成本——企业筹集和使用资金所付出的代价 二、机会成本率——因将资金投放于某项固定资产而放
弃的用于其他投资机会的潜在收益 三、必要报酬率——资本资产定价模型
1. 期初现金流量
❖ 购买价、运费、安装费等购置总支出； ❖ 追加流动资金（营运资金＝流动资产－流动
负债）； ❖ 项目动用现有非货币资源的机会成本 ❖ 旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）
例：旧设备出售收入（纳税影响） 账面原值：100万 依照税法规定已提折旧60万 折余价值：40万 变现价值：10万 所得税率：40％
A.6万元 B.2.7万元 C.3.3万元 D.2万元
某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价 80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。 A. 以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B. 以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C. 以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D. 以100万元作为投资分析的沉没成本考虑
（1－税率）＋折旧 =营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）＋折旧×
税率
3. 期末现金流量
❖残值净收入； ❖清理费； ❖流动资金的收回。
三、确定现金流量时需要注意的问题
（P111）
⒈ 相关成本和非相关成本的区分。 非相关成本：沉没成本、过去成本、 账面成本等 相关成本：机会成本、变现成本
⒉ 不要忽视机会成本； ⒊ 要考虑增量费用； ⒋ 要考虑对公司其他部门的影响； ⒌ 不要将融资的实际成本作为现金流出处理。
折现率已经考虑融资成本； 先确定项目，然后融资方式的时间不一样。
四、举例
教材P113，例题5-1 教材P128，例题6-5
练习题
企业在投资过程需投入一台5年购入的甲设备， 原值为6万元，已提折旧2.7万元，账面净值为 3.3万元，目前变现价值2万元，企业所得税税 率为0,则项目与甲设备相关的现金流量为 （ ）。
第三节 现金流量
一、现金流量概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起 的企业现金支出和收入增加的数量。 要点： ⒈ 增量——因决策实施引起的改变量； ⒉ 现金——广义的现金，不仅包括各种货币 资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的 非货币资源的变现价值。
二、现金流量的确定 （P112）
现金流入量、现金流出量和现金净流量 在实务中更重视按时间划分现金流量 1. 期初现金流量 2. 寿命期内现金流量 3. 期末现金流量
则：
变现损失：
40－10＝30万元
变现损失抵税：30×40％＝12万元
加：变现收入
10万元
变现净收入
22万元
2. 寿命期内现金流量
❖营业现金流量 ❖经营现金流量
营业现金流量
= 营业收入－付现成本－所得税 = 营业收入－（营业成本－折Hale Waihona Puke Baidu）－所得税 = 营业收入－营业成本－所得税＋折旧 = 税后净利＋折旧 =（营业收入－营业成本）（1－税率）＋折旧 =（营业收入－付现成本－折旧）（1－税率）＋折旧 = 营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）－折旧