NPV净现值与其他投资规则
7-净现值及其他投资决策规则
通过 IRR 无法 区分
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多个IRR
该项目具有多个IRR，我们该选择哪个？ $200 $800
0 -$200
NPV
1
$100.00
计算： 试错法
NPV>0，低估，应提高贴现率 NPV<0，高估，应降低贴现率
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IRR：例子
考虑下面的项目： $50
（2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期
最小接受标准： 管理者设定
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0
1
2
3
4
5
-120 50
50
IRR决策结果----100%收益的项目 NPV决策结果----50%收益的项目
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例7-3
互斥项目决策不一致时，决策规则： 1、比较净现值 2、比较增量净现值 3、比较增量内部收益率与贴现率
NPV 图
如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线 与X轴的交点
净现值及其他投资规则计算NPV
一．笔纸公司有2个互斥项目如下表所示（单位：美元）：年份项目A 项目B0 -7500 -50001 4000 25002 3500 12003 1500 30001．假设笔纸公司的目标回收期是2年，则A项目的投资回收期是A.1B. 2C.3D.42、B项目的投资回收期是A.1.2B. 2C. 2.43D.33．假设笔纸公司用净现值法来比较这两个项目。
如果适用的贴现率为15%，那么A项目的净现值为A.50B. 400C. -50D.-3894、B项目的净现值是A. 53.82B.389C. -50D.-3875、公司应该选择哪个项目十．假设绿色草原公司有下表所示的2个独立投资项目(单位：美元)。
适用的贴现率是10%。
年份项目A 项目B0 -500 -20001 300 3002 700 18003 600 17001.A项目的获利指数。
A. 1.52B. 2.604C. 3.24D.1.042.B项目的获利指数。
A. 1.52B.2.64C. 1.05D.2.463.根据获利指数法，公司应接受哪个项目？十一．假设你现在能得到5000美元，但必须承担下表所示的支出：年份现金流（美元）0 50001 -25002 -20003 -10004 -10001．请问这笔资金的内部收益率是多少？A. 14.35%B.12.56%C.43.70%D.33.34%2．如果适用的贴现率是10%，则该项目的净现值是多少？A.-210.3B. -56.32C. -359.85D.651.233．如果适用的贴现率是20%，则该项目的净现值是多少？。
净现值计算与投资决策的技巧和原则
净现值计算与投资决策的技巧和原则投资决策对于企业的发展至关重要。
在确立投资项目前，企业通常会运用各种方法进行评估和分析。
其中，净现值（Net Present Value，NPV）计算是一种常用的方法，用于评估投资项目的经济效益。
本文将讨论净现值计算的技巧和原则，以帮助企业进行更准确的投资决策。
一、净现值计算的概念净现值是指投资项目预期现金流入和现金流出之间的差额，根据时间价值的原则，通过将未来的现金流量折算为现值，再减去初始投资成本，即可得到净现值。
净现值为正数表示项目具有盈利能力，为负数表示项目亏损。
二、通过净现值计算进行投资决策的原则1.净现值为正时，表示该投资项目能够带来利润，因此是值得考虑的。
投资者应该优先选择净现值最高的项目。
2.净现值为负时，表示该投资项目无法带来盈利，投资者应该谨慎考虑并与其他项目进行比较。
3.对于互相独立的项目，投资者应选择净现值大于零的项目。
对于互相排斥的项目，则应选择净现值差异较大的项目。
4.净现值计算中应该考虑时间价值的影响，越早收到现金流入，净现值越高。
5.净现值计算需要合理估计预测期内的现金流量，并注重准确性。
三、净现值计算的技巧1.确定预测期：净现值计算需要确定预测期，即将来的一段时间内进行现金流量的估算。
预测期的选择应根据具体情况，并考虑业务周期、行业特点等因素。
2.现金流量的估算：净现值的计算基于现金流量的估算，因此需要进行准确的预测。
投资者可借助历史数据、市场研究以及专业的预测模型等方法进行分析。
3.确定贴现率：贴现率是用于将未来的现金流量折算为现值的利率。
贴现率应该与项目的风险水平相匹配，一般可以参考市场上类似风险的投资项目的报酬率。
4.初始投资成本的确定：初始投资成本包括项目的购买成本、设备投资、运营费用等。
确定初始投资成本时，应全面考虑，确保计算结果的准确性。
5.灵活运用净现值计算：净现值计算并非只适用于单一的投资项目。
在复杂的投资决策中，可以运用净现值计算来比较不同项目之间的经济效益，选择最具有潜力和回报的项目。
投资决策中NPV法应与实物期权相结合
投资决策中NPV法应与实物期权相结合
在投资决策中，NPV法（净现值法）是一种常用的财务分析工具，用于评估项目的经济效益。
实物期权是指在项目运作过程中，可以根据市场情况和项目表现决定是否继续投资
或执行其他决策。
NPV法通过将项目的现金流量与贴现率相结合，计算项目的净现值。
如果净现值为正值，表示项目的回报超过了投资成本，具有盈利能力，意味着项目值得投资。
相反，如果
净现值为负值，表示项目的回报未能覆盖投资成本，是亏损的，不值得投资。
NPV法也有一定的局限性。
NPV法只考虑了项目的经济效益，未考虑项目的风险因素。
NPV法不考虑时间价值的变动，即假设贴现率始终不变。
但实际情况下，贴现率会随着时
间的推移而发生变化。
为了弥补NPV法的不足，引入实物期权的概念可以提供更全面的投资决策分析。
实物
期权是指在项目运作过程中，根据市场情况和项目表现决定是否继续投资或执行其他决策。
实物期权考虑了项目的不确定性和灵活性，通过允许项目管理者在项目实施过程中做出不
同的决策，来适应市场的变化和项目的变化。
实物期权可以帮助项目管理者灵活地调整投资金额和时间，以便在市场变动时获得更
高的回报。
当市场条件不佳时，项目管理者可以选择推迟项目的投资或减少投资金额，以
降低投资风险。
当市场条件好转时，项目管理者可以选择增加投资或加快项目实施进度，
以获得更高的回报。
_第七章_净现值和投资评价的其他方法
该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
3. 估计初始成本
净现值 (NPV)法则
净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
▴ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货
币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ▴ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
n
NPV
NCF
◎ 折现率（r）
t t
t0
(1 r )
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 ▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
$120.00 $100.00 $80.00 $60.00
NPV
$40.00 $20.00 $0.00 ($20.00) -1% ($40.00) ($60.00) Discount rate 9% 19%
IRR = 19.44%
29%
39%
7.5 内部收益率法
缺点: 不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部 报酬率. 互斥投资问题 优点: 易于理解和计算
3
200
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
Discount Rate 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% NPV $100.00 $71.04 $47.32 $27.79 $11.65 ($1.74) ($12.88) ($22.17) ($29.93) ($36.43) ($41.86)
净现值及其他投资规则计算NPV
净现值及其他投资规则计算NPV净现值（NPV）是一种用于评估一个投资项目或商业决策的方法，它通过将未来现金流折现到现在的价值来确定该项目的价值。
NPV可以用来衡量一个投资项目是否值得投资，它是一个重要的投资决策工具。
除了NPV，还有其他一些投资规则方法可以用来评估投资项目的价值。
本文将介绍NPV的计算方法，并讨论其他一些常用的投资规则。
首先，我们来看看如何计算净现值（NPV）。
净现值（NPV）是将未来现金流折现到现在的价值之和减去投资成本所得到的值。
它可以用以下公式表示：NPV=-C+Σ(CF_t/(1+r)^t)其中：NPV表示净现值C表示投资成本（即初始投资）CF_t表示第t期的现金流量r表示折现率t表示时间期计算过程包括以下几个步骤：1.确定投资项目的现金流量在计算NPV之前，首先需要预测未来的现金流量。
这包括项目的所有现金流入和现金流出，例如销售收入、运营成本和税务费用等。
现金流量需要根据项目的时间周期进行分期预测。
2.制定折现率折现率是用于将未来现金流折现到现在的权重，它取决于项目的风险和投资者的机会成本。
通常，公司使用加权平均资本成本（WACC）或投资者的最低收益率来作为折现率。
3.计算净现值将上述公式中的投资成本和现金流量数据代入公式进行计算即可得到净现值。
如果净现值为正数，则表示该项目具有积极的NPV，如果净现值为负数，则表示该项目具有负面的NPV。
净现值的计算结果可以作为投资决策的依据。
如果净现值为正数，意味着投资项目的回报高于投资成本，该项目可能值得投资。
相反，如果净现值为负数，则意味着投资项目的回报低于投资成本，可能不值得投资。
除了净现值（NPV），还有其他一些常用的投资规则可以用来评估投资项目的价值。
1.内部收益率（IRR）：IRR是使项目的净现值等于零的折现率。
换句话说，它是项目的收益率，可以衡量投资项目的回报率。
如果IRR大于投资者的机会成本（折现率），则该项目可能值得投资。
项目投资财务分析准则
项目投资财务分析准则简介项目投资是企业实施新项目或扩大现有项目的过程。
在进行项目投资决策时，财务分析是一个至关重要的过程。
通过财务分析，企业可以评估项目的可行性，并为投资决策提供依据。
本文将介绍项目投资财务分析的准则，包括财务指标和分析方法。
财务指标1. 资本预算资本预算是项目投资的核心指标之一，用于评估项目的长期收益和投资回报。
资本预算可以分为净现值、内部收益率和投资回收期等几个方面。
1.1 净现值（NPV）净现值是评估项目投资是否值得的常用指标。
它计算项目投资现金流的现值减去初始投资。
如果净现值大于零，则表示项目投资有利可图。
1.2 内部收益率（IRR）内部收益率是评估项目投资回报率的指标。
它表示项目的年均收益率，即使项目的现金流量发生变化，也能保持不变。
1.3 投资回收期（PBP）投资回收期表示投资项目回收所有投资资本所需的时间。
较短的回收期意味着投资收益快，风险较小。
2. 财务比率财务比率用于评估项目的财务健康状况。
常见的财务比率包括盈利能力比率、偿债能力比率和运营能力比率等。
2.1 盈利能力比率盈利能力比率包括毛利率、净利率和投资回报率等。
这些比率可以反映项目的盈利能力和利润情况。
2.2 偿债能力比率偿债能力比率包括资产负债率、流动比率和速动比率等。
这些比率可以评估项目的偿债能力和债务风险。
2.3 运营能力比率运营能力比率包括存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率等。
这些比率可以评估项目的资产利用效率和流动性。
财务分析方法1. 现金流量分析现金流量是每个项目投资的核心。
通过分析项目的现金流量，可以评估项目的风险和回报。
2. 敏感性分析敏感性分析是通过对项目关键变量进行变动，评估项目投资回报的稳定性和敏感性。
通过敏感性分析可以确定项目的关键风险因素。
3. 会计报表分析会计报表分析是通过分析项目的资产负债表、利润表和现金流量表等，评估项目的财务状况和业绩。
4. 比较分析比较分析是通过对项目进行与行业或竞争对手的比较，评估项目的竞争力和市场前景。
NPV及其它投资准绳
考虑了资金的时间价值，能够量化投 资项目的真实经济价值，有助于比较 不同投资项目的优劣。
局限性
依赖于预测未来现金流的准确性和折 现率的合理性，对于现金流不稳定或 风险较高的项目可能无法准确评估其 价值。
02 投资回收期
投资回收期定义
投资回收期指的是投资项目在运营期内，累计净现值（NPV）达到零所需的时间。
NPV及其它投资准绳
contents
目录
• NPV（净现值）介绍 • 投资回收期 • 内部收益率（IRR） • 盈利指数（PI） • 风险调整后的NPV（RANPV）
01 NPV（净现值）介绍
NPV定义
净现值（NPV）是一种投资评估方法， 用于衡量一个投资项目在未来期间产 生的预期现金流的净现值。
到累计净现值达到零所需的时间。
动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，通 过折现现金流量法计算出累计净现值达到零所需的时
间。
投资回收期的优点与局限性
投资回收期作为投资准绳的优点在于 其简单易算，容易理解，能够直观地 反映投资项目收回初始投资所需的时 间。
但是，投资回收期也存在局限性，例 如它没有考虑资金的时间价值，不能 反映项目的整体经济效益，容易受到 折旧和通货膨胀等因素的影响。
盈利指数定义
盈利指数（Profitability Index，简称PI）是项目预期现金流的 现值与项目初始投资的比值，用于评估项目的盈利潜力。
它反映了项目的经济效益，帮助投资者判断项目是否值得投 资。
盈利指数计算方法
计算预期现金流的现值
计算盈利指数
根据项目预期的现金流入和流出，使 用折现率将未来的现金流折算成现值。
将预期现金流的现值除以初始投资， 得出盈利指数。
其他投资法则的基础知识
•
11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.6.2801:57:1101:57Jun-2128-J un-21
•
12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。01:57:1101:57:1101:57Monday, June 28, 2021
•
3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。10:516.17.202110:516.17.202110:5110:51:196.17.202110:516.17.2021
问题1：借款还是贷款
例子：
项目
C0
C1
A -1,000 +1,500
B +1,000 -1,500
IRR +50% +50%
NPV at r =.10 +364 -364
项目A的NPV与贴现率成反比。 项目B的NPV与贴现率成正比。
22
附加注释
• 如果初始现金流是负的，而且以后的现金流是 正的，那么IRR法则等价于NPV法则。
16
8.5 内部收益(IRR)法则
• IRR：使得NPV=0的折现率。 • 最低接受标准：
– 接受，如果IRR大于要求的收益率。
• 分级标准：
– 选择IRR高的项目。
• 再投资假设：
– 假设未来再投资收益率等于IRR。
• 缺点：
– 没有区分投资与融资。 – 可能不存在IRR或者存在多个 IRR – 互斥项目存在的问题。
npv,irr的决策规则
npv,irr的决策规则
NPV和IRR是财务中常用的决策规则，用于评估项目或投资的可行性。
下面是它们的决策规则：
Net Present Value（NPV）净现值：
1. 如果NPV大于0，则项目或投资被视为有利可图。
2. 如果NPV小于0，则项目或投资被视为亏损。
3. 如果NPV等于0，则项目或投资被视为不盈不亏。
Internal Rate of Return（IRR）内部收益率：
1. 如果IRR大于折现率或期望收益率，则项目或投资被视为有利可图。
2. 如果IRR小于折现率或期望收益率，则项目或投资被视为亏损。
3. 如果IRR等于折现率或期望收益率，则项目或投资的回报与风险相当。
需要注意的是，NPV和IRR都是基于现金流量的评估方法。
NPV将所有现金流量折现至当前时点，并考虑了时间价值；而IRR则是使项目或投资的净现值等于零的折现率（内部收益率），代表了预期的回报水平。
在决策过程中，可以综合考虑NPV和IRR来判断项目或投资的可行性。
通常情况下，我们会优先考虑NPV，因为它更直接地反映了项目或投资的净现金流量。
同时，IRR可以用来评估项目或投资在不同收益率下的敏感性，以及与其他项目或投资进行比较。
NPV净现值与其他投资规则
互斥项目和独立项目
互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目 将所有项目排序，选择最好的一个项目 独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其他项 目的选择
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规模问题：例子
斯坦利· 杰佛（Stanley Jaffe）和雪莉· 兰星（Sherry Lansing）刚购买了教学电影片《公司理财》的版权。 他们不清楚制作这部影片应该用多大的预算比较合适。 预计现金流量为：
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多重收益率
对于混合型项目，内部收益率法与净现 值法的判断法则可能不一致
会出现多重收益率的问题 此时应采用净现值法
投资还是融资?
项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称 为投资型项目 项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称 为融资型项目
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净现值(NPV).
动态:
三 、资金成本
从财务管理角度看，资本作为资金来 源，主要包括长期负债、优先股、普通股 和利润留存。 资本成本指资金价格，从投资者角度 看，是投资者提供资金时所要求的报酬率； 从企业角度看，是企业获得资金所支付的 最低价格。 影响资本成本的因素: (1)无风险利息率 (2)风险溢价
1．借贷资金的成本 (1)银行贷款的资金成本 银行贷款的税前资金成本为贷款的年 实际利率。借款利息计入总成本费用，不 交所得税。 税后:
方案A：净现金流量序列正负号变化一次， 故只有一个正根，用IRR的经济含义验证知 IRR=12.4%。 方案B：净现金流量序列正负号变化一次， 且∑ (CI-CO)t=500>0，故只有一个正根 r=6.02%，且为该方案的内部收益率。 方案C：净现金流量序列正负号变化三次， 故最多有三个正根。经计算得r1=0.1297, r2= -2.30 ，r3= -1.42，负根舍去。经检验 r1=0.1297符合内部收益率的经济含义，故 IRR=12.97%。
式中 Kp——项目投资现值 例3: 计算上题的NPVI。 NPVIA=4.62/15=0.308 NPVIB=3.87/3=1.29 所以B方案要优于A。
2．净年值(NAV)
净年值是通过资金等值换算将项目净现 值分摊到计算期内各年的等额年值。
判别标准:
NAV≥0，项目可行；NAV＜0，项目不可行。
净年值与净现值在项目评价的结论上总是一 致的(等效评价指标)。
3．费用现值与费用年值 费用现值表达式
费用年值表达式
判别标准:
费用现值或费用年值最小者最优。
例 某项目有三个采暖方案A，B，C均能满 足需要。费用如下：i0=10%，确定最优方 案。 单位：万元
净现值NPV-折现现金流量估价
31
4.5 如何确定公司价值（What Is a Firm Worth? ）
从概念上说，公司的价值就是公司所产生的 现金流的现值。
如何确定现金流的多少、产生的时间以及风 险是容易出错的地方。
*
公司理财讲义
32
某公司预计在明年产生5,000美元的净现金流(现金流入减去现金流出) ，在随后的五年中每年产生2,000美元的净现金流。从现在开始，七年 后公司可以10,000美元售出。公司的所有者对公司期望的投资收益率 为1 0％。
在应用过程中，同学们还经常会碰到令两个年金的现值
相等来联合求解的问题。
*
公司理财讲义
36
比如投资油画，其风险高，确定性的市场利 率假如是10%，投资油画的贴现率可能要求 为25%。
4.2 多期投资的情形
终值 FV = C0×(1 + r)T
C0 ：期初投资金额,
r ：利息率
T ：资金投资所持续的期数
现值 PV= CT/(1 + r)T
*
公司理财讲义
5
4.3 复利计息期数
一年期终值：
Worth?）
*
公司理财讲义
2
4.1 单期投资的情形
终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多 个时期以后的价值。
FV = C0×(1 + r)
现值：PV=C1/(1+r) 投资的净现值（NPV）=－成本+PV
*
公司理财讲义
3
不确定性与价值评估
不确定的投资其风险较大，这时就要求一个 更高的贴现率。
相同金额的存款。第1次存款是在1年以后。
*
公司理财讲义
27
两笔年金的现值相等
净现值和其他方法
排序标准和最低接受标准：由管理层设定
02
03
04
6.4.1 定义
6.4 平均会计收益率法
6.4 平均会计收益率法
某项目的初始投资额为500000元，经营期限为5年，每年的预计收入和费用如下： 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收入 433333 450000 266667 200000 133333 费用 200000 150000 100000 100000 100000 税前现金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折旧 100000 100000 100000 100000 100000 税前利润 133333 200000 66667 0 -66667 所得税（25%） 33333 50000 16667 0 -16667 净收益 100000 150000 50000 0 -50000 平均净收益 =（100000+150000+50000+0-50000）/ 5 = 50000元 平均投资额 =（500000+400000+300000+200000+100000+0）/ 6 = 250000元 平均会计收益率 = 50000 / 250000 = 20%
年 累计折现CF
$ 182
513
1,039
1,244 折现回收期小于3年。
6.3 折现回收期法：例子
如果平均会计收益率 > 目标会计收益率，则项目可以接受。
01
01
02
03
04
如果平均会计收益率 < 目标会计收益率，则项目将被放弃。
6.4 平均会计收益率法：例子
NPV净现值与其他投资规则解析
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7.1 为什么使用净现值?
接受净现值为正的项目对股东的好处 净现值使用现金流 净现值使用项目的所有现金流 净现值使用适当的折现率对现金流进行贴现 再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能 够以相同的贴现率进行再投资。
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7.2 投资回收期方法
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 最小接受标准： 管理者设定
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7.3 贴现的投资回收期方法
考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要 多长时间？ 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的 项目 现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就 可以计算NPV
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7.5 内含收益率（IRR）
IRR：使得净现值等于0时的贴现率 考虑下面的项目：
净现值和其他投资准则ffqe
平均会计报酬率的优缺点
优势 计算简单 所需信息容易取得
劣势 ➢ 不是真正的报酬率,忽略
时间价值 ➢ 取舍标准主观 ➢ 依据的是会计净利润和
账面价值而非现金流量和 市场价值
什么样的决策标准才是好的？
评价决策标准的好坏时，我们应当考虑： 这一标准有考虑到资金的时间价值吗？ 这一标准有考虑到项目风险的差别吗？ 这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了 价值等方面的信息吗？
一、净现值：NPV
定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值 （net present value, NPV） 净现值是投资方案所产生的现金净流量贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。
获利能力指数法的优势与不足
优势 ①与NPV联系密切，通常结果是一致的； ②易于理解和交流； ③在资金受限时，资本稀缺时，把资源分配给 获利指数高的项目。
不足 在互斥投资项目比较时，可能导致错误决策。
资本预算实务
真正决策时，不能仅仅只 考虑一项指标；
NPV和IRR是应用最广泛的 投资决策标准；
互斥项目 定义：互相排斥的项目，即，选择了项目A则不 能再选择项目B 一般情况下可用以下两种方法来决策： NPV：选择NPV大的 IRR：选择IRR最高且大于必要报酬率的
例：互斥项目的抉择
要求的报酬率都是10%，应选择哪个项目呢？
NPV与IRR的冲突小结
NPV直接计量了公司价值是否增加，当NPV的结 果与其他计量结果相冲突时，请总是相信NPV。
IRR与非常规现金流量
NPV
$4,000.0 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
净现值与其他投资决策方法
互斥项目 获利指数忽了互斥项目之间规模差异
内含报酬率法
含义 内含报酬率是项目净现值为零的折现率
基本原则 内含报酬率高于折现率，接受该项目 内含报酬率低于折现率，拒绝该项目
计算方式 净现值=初始投资+未来现金流/（1+内含收益率） 初始投资=未来现金流/（1+内含收益率）
获利指数法
基本含义 初始投资之后预期未来现金流的现值与初始投资数额的比率 获利指数=初始投资后现金流量的现值/初始投资
平均会计收益率法
基本原则
扣除税收和折旧后的项目平均利润除以项目期限内的平均账面投资额所得到的报 酬率 计算步骤 计算平均净利润 计算平均投资额 计算平均会计收益率=平均净利润/平均投资额 判断方式 项目收益率大于平均会计收益率，接受该项目 项目收益率小于平均会计收益率，拒绝该项目 缺陷 平均会计收益率法没有使用正确的基础数据 平均会计收益率法没有考虑时间 目标收益率没有依据，相对随意
净现值与其他投资决策方法
净现值法
基本原则 项目净现值大于0，该项目可以接受 项目净现值小于0，该项目应该拒绝
价值可增加性 接受净现值为正的项目有益于股东 项目的净现值使公司价值增加
净现值法属性 净现值法使用的现金流量 净现值法包含了项目中全部的现金流量 净现值法对现金流量进行了合理折现
投资回收期法
基本原则 设定特定的日期，判断投资回收期在特定日期前或后，决定是否接受项目
适用 适用于大型公司处理规模较小期限较短的项目投资决策
缺陷 没有考虑回收期内现金流的回收时间分布 忽视了投资回收期后的所有现金流量 投资回收期没有固定标准，比较随意
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影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
实例：教材P157
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第七章
净现值和其他投资决策规则
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主要概念和方法
能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解 它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点 和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决 策标准
平均会计收益率法:实例
教材P153例7-2
某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为500000美元。该 店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是 重建。预计每年的营业收入与费用如表7-2.
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NPV 图
如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲 线与X轴的交点
$150.00 $100.00
NPV
$50.00 $0.00 -1% ($50.00) ($100.00) 贴现率 9% 19%
IRR = 19.44%
29% 39%
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平均会计报酬率
缺点 忽视货币的时间价值 接受标准较为武断 利用账面价值，而不是现金流和市场价值 优点 会计信息容易获取 容易计算
互斥项目和独立项目
互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目 将所有项目排序，选择最好的一个项目 独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其他项 目的选择
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互斥项目的特有问题:规模问题
一位教授在课堂讨论时提出这样一个问题：现在有两 个互相排斥的投资机会供大家选择 投资机会1：现在你给我1美元，下课时我还给你 1.50美元 投资机会2：现在你给我10美元，下课时我还给你 11美元 只能选择其中的一个投资机会，如何选择？
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回收期法
举例 教材P105例
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互斥项目的特有问题
规模问题 现金流发生的时点问题
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Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.投资回收期 Nhomakorabea法
缺点 忽视货币的时间价值 忽视回收期后的现金流 排斥长期项目 接受标准武断 利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负 优点 容易理解 偏好流动性
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7.2 投资回收期方法
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 最小接受标准： 管理者设定
3
该项目的IRR为19.44%
$50 $100 $150 NPV 0 200 2 (1 IRR ) (1 IRR ) (1 IRR )3
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修正的IRR
修正内部收益率通过合并现金流，使现金流符号 只改变一次，从而解决多重收益率问题。 如C项目，最后一笔现金流-132美元的贴现率为 14%，将其贴现到第一期价值为-132/1.14=115.79 美元。将其合并到第一期的现金流量中，即第一 期末现金流量为230-115.79=115.21美元。 现在只有两个现金流（-100美元，114.21美元） 其内部收益率为14.21%。 好处：唯一答案和唯一贴现率
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规模问题：例子
斯坦利· 杰佛（Stanley Jaffe）和雪莉· 兰星（Sherry Lansing）刚购买了教学电影片《公司理财》的版权。 他们不清楚制作这部影片应该用多大的预算比较合适。 预计现金流量为：
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7.3 贴现的投资回收期方法
考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要 多长时间？ 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的 项目 现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就 可以计算NPV
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7.4 平均会计报酬率
平均净收益 平均会计报酬率 投资平均账面价值
另一种有吸引力但存在较大缺点的方法 最小接受标准由管理者设定
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规模问题
投资机会1：NPV=0.5, IRR=50% 投资机会2：NPV=1, IRR=10% 净现值NPV与内部收益率法IRR的判 断不一致
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投资还是融资?
对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断 法则是一致的 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断 法则则刚好相反 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受
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本章目录
7.1 为什么使用净现值? 7.2 投资回收期方法 7.3 贴现的投资回收期方法 7.4 平均会计报酬率方法 7.5 内含收益率 7.6 IRR方法的问题 7.7 获利指数 7.8 实践中的资本预算
内含收益率
最小接受标准
如果内部收益率大于贴现率，项目可以接受； 如果内部收益率小于贴现率项目不能接受。 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资
再投资假定
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多重收益率
对于混合型项目，内部收益率法与净现 值法的判断法则可能不一致
会出现多重收益率的问题 此时应采用净现值法
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