投行案例(自己)教案资料

投行案例(自己)

●包玉刚为什么选择收购九龙仓股份实现青舟登陆战略？

股份收购：买方直接或间接地收购目标方的部分或全部股票的收购方式。股份收购使目标方成为买方的一部分或全部投资的事业单位。由于买方根据持股比例承担目标方的所有权利和义务，包括现有的和或有的债务，因此，即使买卖双方在收购后仍具有不同的法人资格，但目标方的债务仍将影响买方的价值。

在海洋上，包玉刚成就了自己的事业，但他并不满足，决定逐步把重心转移到陆地上来。置地拥有九龙仓股权只有10%左右，而九龙仓股价徘徊在12-13元之间，九龙仓的码头仓货有利于他发展海上航运&地盘物业，可供他在陆地大展手脚。

●包玉刚高价收购九龙仓股份，而不考虑收购和黄公司是否值得？

不太值得。包玉刚的目的是“弃舟登陆”，收购九龙仓是手段，可能他当时一心只想着收购九龙仓，根本没有想过其他的投资。包玉刚得到20％左右的九龙仓股份，而李嘉诚除了获利5000多万港元外，还得到了包玉刚手中和黄的全部股权。在此之前他已经料想到李嘉诚的这一决策，这也是包玉刚所渴望的。他觉得和黄是筹码，但没有料想到日后的收购成本会如此之高。虽胜，但只是依靠强大实力，策略上略输于置地，造成不小的损失，但值得。两年后便实现了战略，从而避免了空前的船灾。

●包玉刚为什么要隆丰国际发行新股筹资，以每股55港币购入包氏家族的所有股份？

发行股票筹资的优点：1）以股票筹资是一种有弹性的融资方式。与利息不同，由于股息或红利不需要按期支付，当公司经营不佳或现金短缺时，董事会有权决定不发股息或红利，因而公司融资风险低。2）股票无到期日。其投资属永久性投资，公司不需为偿还资金而担心。3）发行股票筹集资金可降低公司负债比率，提高公司财务信用，增加公司今后的融资能力。

置地公司约以100元的代价，来换取市价77元的九龙仓股份，条件是颇为吸引的。消息公布后，九龙仓股票马上停牌，隆丰国际公司（包玉刚把手持的九龙仓股份全售给隆丰）拥有九龙仓30％的股份。此时隆丰国际发行新股筹资，更增加了对九龙仓的持股份额。减轻个人财务负担，保留足够实力和置地周旋到底。而怡和财团属下置地公司手中才有约20%的“九龙仓”股票，形势不利。

●为什么包玉刚和置地公司都只收购49%的九龙仓股份？

1.九龙仓是上市公司，持九龙仓股份就会到49％，就完全控制了大局，除非对手可以完全买下其余股份，才有机会翻盘。

2.避过当时收购合作守则规定，拥有51%以上股权，需要提出全面收购。置地想迫使包增购九龙仓，再以高价卖出手中股票。

●为什么包玉刚的财务顾问认为选择现金支付方式争购九龙仓股份更有优势?

现金支付方式是指收购公司支付给目标公司股东一定数额现金以达到收购目的的一种支付方式。

由于现金收购具有速度快等优点，尤其适用于敌意收购，与收购公司竞购的对手公司也因一时难以筹资而难以与收购公司抗衡，而且收购公司的股东权益不会因此而被稀释，对目标公司而言，现金不存在变现问题。

●这6家投资银行是否故意压低发行价?

新股上市首日收盘价高于股票发行价，在全世界各证券市场普遍存在，被称为“IPO抑价”，是很正常的现象。这主要是为了吸引更多的投资者，保证发行的成功，并树立投资银行自身的良好声誉，负责承销的投行往往都会倾向于一定幅度内的IPO抑价发行。高IPO抑价率的好处在于：第一，新股不败神话不断上演，使得企业发行筹资成功率百分之百，投资银行也不用担心发行失败。对于急于从证券市场融资的企业和投资银行都是天大的好事。第二，吸引了一大批原本风险厌恶型的资金进入证券市场，主要集中在新股申购，少数转而进入证券市场交易。

●是否投资银行的所有新发行价都被低估?

如果新股在上市首日交易价格在发行价格以上10%-15%地方浮动，那么良好的市场心态可能激发出投资者更大的信心和热情去购买新股；如果新股上市首日，交易价格基本上在发行价格以下运行，那么不利的市场心态会引出巨大的抛盘，从而使股价继续下沉。发行价格宜定为股票上交易后预期的市场价格的85％－90%。

市场中存在着两种投资者，即掌握信息的投资者和未掌握信息的投资者，如果股票首次公开发行出现了定价过高的现象，则掌握信息的投资者不会认购，该股票会完全出售给那些未掌握信息的投资者，这时未掌握信息的投资者将会在首次公开发行中获得负的收益。由于股票发行需要不断地吸引那些未掌握信息投资者的投资，因此在股票首次公开发行时必须以低价方式进行，以便为那些未掌握信息投资者提供一定的收益，从而使得以后的股票发行能够顺利地进行。

市场中往往存在着业绩较好和业绩较差的两类公司，投资者却难以区分。业绩较好的公司将通过低价发行方式向市场中的投资者传递这样一种信息一一本公司拥有美好的发展前景，在首次公开发行中将采取低价发行的形式，本公司在上市后的增资发行中将有能力通过高价发行来弥补在首次公开低价发行中所造成的损失。而业绩较差的公司则不会这么做，因为若开始采取低价发行的方式，则在随后的发行中将得不到补偿。

●为一个投资银行的股票发行定价是否特别困难?

（1）定价方式－

∙固定价格发行：发行价格早在股票公开发行前，就已由主承销商和发行公司协商确定下来。∙公开定价发行：根据市场的情况变动和新股需求的变化而调整发行价格。（2）公开定价的方法下的三次定价

第一次定价是在发行公司选择主承销商时。发行公司倾向于选择估价较高的投资银行作为它的承销商。第二次定价是在编制初步的招股说明书的时候，在递交给SEC的初步招股说明书上，主承销商要列上发行价格区域。第三次定价是在SEC批准初次公募发行的申请之后，在正式公开发行的前一天，主承销将最后决定第二天的发行价格。

（3）证券发行定价的依据

公司的价值与业绩从理论上说，股票的价格是股票今后股息D和未来股价P的现值之和。

实际上证券价格一般参考已上市的同类企业的市盈率P/E(股价利润比例)后定出。