企业现金流分析

企业现金流分析

一、现金流量大结构

20世纪90年代以后，随着企业财务的不断演化，整个会计准则发生了重大变化，衍生出了现金流量表。

具体来说，现金流主要包括四部分：

1.经营活动产生的现金流

经营活动产生的现金流，包括企业的生产活动，如研发、采购、物流、生产、制造、销售、资金回笼的过程。在这个过程中，总会产生现金的流入、流出，即要核算企业经营活动中一切与经营有关的流入和流出最后的差额。

企业只重视利润是不行的，因为有时利润可能仅停留在账面，不能变现。从某种程度上说，变现决定企业能否获得更多的银行信用、更高的融资额度、更高的企业可持续发展的动力。因此，现在很多企业开始重视“现金为王”。

2.投资活动产生的现金流

企业的投资活动和生产经营活动虽然有关系，但不是直接关系。由于企业用于投资活动产生的现金流也会发生现金流入和现金流出，所以需要计算净额。

3.筹资活动产生的现金流

一般来说，企业总会发生与筹融资有关的现金流动和现金流出，最后也需计算出净额。

4.净现金产生的现金流

通过对企业各项资金的加减计算，最后得出净现金，或者叫现金等价物，比如支票、银行汇票、企业债券等都可以折算成现金。

这以上四项中，经营活动、投资活动、筹资活动所产生的现金流净额都能计算出来。

【案例】

夏新现金流量表结构分析

2002年到2004年，夏新的现金流量表共有4项内容，其逻辑关系是经营活动产生现金流量净额加上融资减去投资，等于最后的净现金和现金等价物净增加值。

如表1所示。

表1 夏新2002-2004年现金流量表结构分析

单位：百万元

由表1可知，从2002年到2004年，夏新经营活动产生的现金流量净额呈逐年下降的发展趋势，而且经营活动净现金为负，意味着亏损。如果单纯看损益表，夏

新的净利润为正，但是其经营活动产生的现金流量净额为负，这就意味着入不敷出，只有借钱才能还债。由于现金的回流速度小于借款速度，所以肯定有存货，企业被

迫用新借款还旧债，而且还有部分冲抵存货。筹资活动是正数，现金流量净额是负

数，证明其肯定花了部分钱投资。夏新的投资流量金额之所以是负数，是因为它把

钱花在了打商标官司、购买商标上，所以最后的净现金为负，即它的主营现金流入

已经不足以支付本年度主营业务所需要的资金。换言之，它的资金总量小于现金储

备，为保证企业正常发展，不得不通过筹资来维持资金链条。

因此，判定企业是否值得投资时，要看主营业务创造现金的能力是否很强。如果能力不足，现金的流动性一定会增大，企业就会被迫花很大的代价进行融资。

由现金流量表可知，企业要想控制经营活动产生的现金流量净额不是负数，最简单的办法是用筹资活动弥补经营活动产生的缺陷。在上述案例中，夏新筹资活动的现金流量净额不能弥补经营活动产生的现金流量净额，这个比率大概是50%，即它的资金缺口始终维持在40%多，换言之，夏新电子每年的资金缺口占到整个现金流总额的比重超过了预警线。所以，筹资活动产生的现金流量净额至少要与经营活动产生的现金流量净额持平，甚至略大于经营活动产生的现金流量净额，这样才会有富裕资金。

二、现金流量循环要点

1.现金循环需要注意的重要环节

企业做现金流量表年初余额时，需要考虑的因素包括：年初时，是否有应付账款项；期初时，要考量上一年度是否有现金结余转入，采购、研发、在产品、产成品是否需要资金；此外，还有人工费用、应收账款是否需要提前兑现等。需要注意的是，应收账款分期初余额和期末余额，期初时，要看上一年度结转应收账款是否有要不回的款项，应收账款最大的特

点是挤压资金的时间成本，影响使用效率。因此，企业都希望应付账款尽可能多，应收账款尽可能少，但事实上不太可能。因此，企业做资金预算时，资金现金的储备量要高于资金的整体需求量。

非营业性现金的流入和流出

非营业性现金流出。非营业性现金流出最常见的是偿还银行的贷款和利息、向税务局所交的税款，以及其他的资本支出等，包括采购物流、制造所需的设备款、材料款等。

非营业性的现金流入。非营业性的现金流入包括新增的股本资金、新增的长期贷款，以及出售的固定资产等。

资金的使用和来源项的长短期分析

从企业的角度而言，资金的使用项包括固定资产和应收账款的存货，资金的来源项是不考虑其他因素的公积金、长期借款、短期借款、应付账款、应交税金等。来源项作为收入，使用项作为支出，最理想的模式是长期的现金流能够为短期的现金流服务。

一般来说，企业用于长期投资的资金和长期投资现金流的来源包括股票收益、债券、关联交易取得的收入、证券投资收益等，用于短期投资的资金来源包括其他连营收入、关联交易收入、短期的债券型收入等。比较理想的模式是经营活动现金流的模式。

要点提示

理想的现金流量模式：

①用于长期投资的资金来自长期资金来源；

②用于短期投资的资金来自短期资金来源；

③一部分长期资金可用于短期资产投资。

自由现金流

在矩阵现金流中，主要包括两部分：

明星产品。这个产品的特点包括：可持续，收益高、成本低，现金流比较稳定。

未来之星。从现金流的角度讲，未来之星叫自由现金流，就是把订单签到未来，意味着企业就有了稳定的现金流。自由现金流代表未来可以预期的现金流入和现金流出的差额。

企业如果能够提前订好订单，稳定客户关系，有稳定的现金流、经销商和渠道，银行就会主动给企业提供贷款。随着市场竞争愈演愈烈，项目的不确定性风险越来越大，要想培育好未来的自由现金流，确保自由现金流能够有稳定的收益，最简单的办法是把更多的广告宣传费用放到未来之星产品上。

企业经营涉及财务杠杆和经营杠杆。财务杠杆，就是通过银行借款和自有资金，至少通过银行借款，可以让企业快速实现市场扩容、体系转化，达到企业预期目标利润。经营杠杆，就是企业在目标利润的前提下，靠自有资金达到目标，但是在以往利润目标情况下，销售收入的增加与企业实际创造的利润并不一定成同比例。其中涉及两个因素：第一，是否有资金支撑；第二，即使有资金支撑，但是是否能够实现收入预测是现在很多企业最难的一件事。仅靠财务杠杆，从银行贷款有风险；单靠经营杠杆，市场有风险，而且经营杠杆用得多，固定成本的开销会很大。然而，两个杠杆同时用，可减少企业风险，尽可能使企业的财务风险趋于平衡，让企业的风险相对降到最低。

2.经营活动现金流模式

从财务三角定律，可以延伸出四种经营活动现金流模式：

第一，收入加现金；

第二，利润加现金；

第三，利润加收入；

第四，收入加现金加利润。

【案例】

苹果与诺基亚的现金流模式

目前，苹果占全球手机市场份额的6%，它用6%的市场占有率获取了全球手机市场份额68%的利润。诺基亚虽然占全球市场份额的近30%，排名第一，但其

占全球手机的利润率不足15%。相比较，苹果的模式更好。

苹果的发展与乔布斯有关，苹果的成功外包意味着成本节约：第一，节约固定成本，即经营杠杆降低了；第二，节省管理和物流费用，在这方面，诺基亚与苹果

采取的是共同模式——外包企业距离组装厂半径不超过30公里。

苹果商店，即Apple Store，这个模式其实早在10年前索尼爱立信就已经采用。

它的软件、操作系统、配件不兼容，但是该模式走到一定阶段就会出现矩阵现金流

问题，苹果将来可能也会出现。苹果当红的明星产品是iPone4和iPone4S，但现在

一直没有出现人们所期望的未来之星，因此虽然现在诺基亚处于困难时期，但由于

多年来全球市场第一的份额，使得其品牌效应发挥很大作用，所以一旦苹果处理不

好现金流矩阵，很有可能被诺基亚翻盘，因为诺基亚是典型的成本领先型企业，有

很强大财务抗打击能力。

此外，真正意义上的企业不是靠短期高利润的聚集模式，而是要靠强大的产品线形成，诺基亚的产品线丰富到了全球，从城市到农村，几乎每个人都能拥有诺基

亚。在这个前提下，它所根深蒂固的品牌效应不会在短时间内被抹掉。苹果最擅长