委托-代理理论与道德风险

其次，为了让代理人愿意接受契约，参与约束仍然 应当满足，即：
pHU(wH-ψ) +(1-pH)U(wL-ψ) ≥ U0
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（二）最优契约的特征
1.在非对称信息情况下，为了激励代理人付出努 力，委托人必须对高产出支付高工资（wH > wL）。这 就改变了在对称信息情况下由风险中性的委托人完全 承担风险的最优契约安排。
（4）假定经理的保留效用为U0 = U(w0)，也就 是说，经理不受雇于股东的话，至少也能够获得U0 的效用，或者说是挣得w0 的净工资。对于股东而言，
他当然追求净利润的最大化。
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四、完全信息条件下的契约安排
（一）可行的契约（参与约束条件） 1.尽管经理无权修改契约，但是他有自由选择是
最优的工资水平具有如下性质：
wH* = wL* = w0+ψ
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五、非对称信息：代理人风险规避
（一）可行的契约
可行的工资契约必须使代理人自愿地付出努力， 即经理努力时的效用至少不低于偷懒时的效用：
pHU(wH-ψ) +(1-pH)U(wL-ψ) ≥
pLU(wH) +(1-pL)U(wL) (该式被 称为激励相容约束)。
零。
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（2）我们假设股东虽然无法知道经理的努力但可以直接观 察企业的产出。企业的产出并不完全依赖于经理的努力，两
者的关系如表 所示，其中，0< PL < PH <1，πH >πL。
不同产出水平的概率分布
努力水平
产出水平
高产出 (πH) 低产出 (πL)
e=1
PH 1-PH
e=0
pHU(wH -ψ) +(1- pH)U(wL-ψ) ≥ U0
上式通常被称为参与约束。
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（二）最优契约的特征
风险中性的委托人所要做的就是在让付出努力的 代理人刚好获得保留效用的前提下最大化自己的期 望利润，这可以表示为如下的最优化问题：
max pH(πH -wH) +(1- pH) (πL-wL) s.t pHU(wH -ψ) +(1- pH)U(wL-ψ) = U0
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三、模型基本设定
（1）企业只有一个股东，也就是委托代理关系中的 委托人，代理人也只有一个，即股东雇用的经理。
经理可以努力工作（e =1），也可以选择偷懒或不 努力（e =0），对此股东无法直接观察。工作给经 理带来负效用相当于数量为c(e)的货币损失，且有： c(1)=ψ(ψ>0)，c(0)=0，即选择偷懒的经理损失为
第六章 委托－代理理论与道德风险
第一节 道德风险 第二节 委托-代理模型 第三节 模型的扩展 第四节 道德风险与逆向选择的差异
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第一节
道德风险
一、什么是道德风险？
（一）道德风险：指经济代理人在使其自身效用最大化 的同时损害委托人或其他代理人效用的行为。
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（二）道德风险产生的原因：代理人拥有私人信息 1. 经理与企业所有者目标的偏离源于经理个人利益
2.无论信息是否对称，代理人获得的效用都是U0。 3.对称信息解帕累托优于非对称信息解。 4.非对称信息下委托人可能放弃激励代理人努力。
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第三节 模型的扩展
一、多种努力水平
当代理人可以选择多种努力水平时，经理并没 有付出完全信息下的最优努力水平，同时，由于股 东仍然不希望经理工作时不务正业，所以差别工资 还需实行，即风险规避的经理还得承担产出不确定 所造成的风险。此时契约安排的结果可能是代理人 的努力水平以及委托人和代理人之间的风险分担都 不是最优的，因而仍然存在资源配置效率的损失。
否接受契约以及接受后是否付出努力，因此，为了使一 份契约能被经理接受并且让经理付出特定的努力，该契 约就必须满足若干条件。所有符合这些条件的契约就是 对应该特定努力水平的可行契约。
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2.完全信息下的可行契约的性质 在完全信息条件下，经理的努力程度可观察。这时， 股东就能够直接对努力的经理进行补偿对不努力的 经理加以惩罚。因此，让经理感到努力好于偷懒在 这时是毫无困难的。股东所要考虑的只是让经理至 少获得最起码的保留效用。因此，此时可行的契约 应当满足：
2.在具有“自然”干涉的情况下，代理人履行合同 责任后所获收益不能低于某个预定收益额，是为参 与条件；
3.在代理人执行这个合同后，委托人所获收益最大 化，用其他合同都不能使委托人的收益超过或等于 执行该合同所取得的效用，是为收益最大化条件。
二、激励机制
1. 激励：激励就是委托人如何使代理人在选择与不 选择委托人标准或目标时，从自身效用最大化出发， 自愿地或不得不选择与委托人标准或目标相一致的 行动。
PL 1-PL
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（3）假定股东风险中性，拥有企业剩余索取权的
股东在支付了经理的工资（w）之后获得所有的剩余。
假设经理风险规避，其效用取决于他所得到的工资 扣除了努力成本之后的净的货币额，效用函数的具
体形式可以写为U(w-c(e))，满足U’(·)>0， U’’(·)<0。这样，当付出努力时，经理的效用为 U(w-ψ)，偷懒时经理的效用为U(w)。
编ຫໍສະໝຸດ Baidu课件学年第二学期
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第二节 委托——代理模型
一、委托——代理关系及基本条件
（一）委托——代理关系：只要在建立或签定某种 合同前后，市场参加者双方所掌握的信息不对称， 这种经济关系都可以被认为属于委托—代理关系。 （二）代理人：掌握信息多(或具有相对的信息优势) 的市场参加者称为代理人。 （三）委托人：掌握信息少(或处于信息劣势)的市 场参加者称为委托人。
与企业利益的潜在冲突，这种冲突体现在以下几个方面： （1）经理具有费用偏好。 （2）经理偏好闲暇。 （3）经理与股东抗风险能力不同。 （4）经理与股东时间偏好不同。
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2. 如何控制经理的道德风险行为
（1）企业内部的激励机制 （2）市场也会起到约束经理的作用。 （3）市场对企业潜在的接管威胁也会促使经理的行为 符合利润最大化的准则。
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（四）．委托——代理关系及 基本条件
1. 市场中存在两个相互独 立的个体，且双方都是在约束 条件下的效用最大化者；
2. 代理人与委托人都面临 着市场的不确定性和风险，且 他们二者之间所掌握的信息处 于非对称状态。
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（五）．均衡合同及满足条件
1.代理人以行动效用最大化原则选择具体的操作行 动，即所谓刺激一致性或激励相容条件;