资本成本和资本结构ppt课件
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2.最优资本结构的衡量标准
最优资本结构应根据不同的企业、不同的发展阶段 和不同的地域来判别，没有绝对的固定模式。但以实现 企业价值最大化或股东财富最大化为基本出发点，至少 应包括以下几个方面：
（1）在数量和规模上，能恰到好处地满足企业生 产经营对资金的需要；
（2）投资报酬最大化； （3）加权平均资金成本最低化； （4）资产保持适宜的流动。
第四章 资本成本和资本结构
内容提要
第一节 资本成本 1.资本成本概述 2.资本成本意义 3.个别资本成本 4.综合资本成本 第二节 资本结构 1.资本结构原理 2.资本结构管理
1
第一节 资本成本
一、资本成本概述
•什么是资本成本？ 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,
有时也称资金成本。包括筹资费用和用资用费两部分。
2
资本成本
用资费用：
它是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资本而
付出的费用。
筹资费用：
它是指企业在筹措资金 过程中为获取资金而 付出的费用。
3
广义的资本成本指企业筹集和使用任何资 金，不论长期还是短期都要付出的代价。
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金 的成本。
n
K w K jW j
j 1
式中：
K w — —加权平均资本成本； K j — —第j种个别资本成本；
W j — —第j种个别资本占全部资本的比重。
18
例题：宏大公司共有资金1000元，其中 债券300万元，优先股100万元，普通股 400万元，留存收益200万元，各种资金 的成本依次为：8%、14%、16.5%、 17%。试计算该企业综合资金成本。
财务管理学只讨论狭义的资本成本。
4
• 决定资本成本高低的因素
市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企 业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、项 目融资规模、证券市场条件、企业内部的经营和融资状 况等。
5
• 资本成本的计算：
用资费用
资本成本＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
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3.最佳资本结构的决策方法
（1）比较资本成本法 企业在作出筹资决策之前，先拟定若
干个被选方案，分别计算各方案综合资本 成本，并根据综合资本成本的高低来确定 资本结构的方法，叫比较资本成本法。
16
3. 留存收益成本
留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有 权归股东。留存收益的成本公式为：
Ks Dc Pc G 式中：
Ks ——留存收益成本； Dc ——第1年股利额； Pc ——普通股市价； G——普通股年增长率。
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四、综合资本成本
综合资本成本是指企业全部长期资本的总成 本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加 权平均资本成本。计算公式如下：
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（二）权益成本
1.优先股成本
公司发行优先股筹资需支付发行费用、
Fra Baidu bibliotek
优先股股利通常是固定的。因此，优先
股成本可以按下列公式计算：
Kp
=
Dp —Pp—(1—-—Fp)—
13
例：某公司发行优先股总面额为100万元， 总价为120万元，筹资费用率5%，规定 年股利率为10%，则优先股成本为：
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2.普通股成本
股利增长模型法
Kc
Pc
Dc
1
Fc
G
式中：Fc ——普通股筹资费用率
Kc ——普通股成本； Dc ——第1年股利额； Pc ——普通股市价； G ——普通股年增长率。
15
例题：东方公司普通股每股发行价为100 元，筹资费率为5%，第一年末发放股利 为12元，以后每年增长4%，求普通股成 本。
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三、个别资本成本
个别资本成本是指筹集和使用各种长期资 金的成本。
企业个别资金一般包括长期借款、债券、 优先股、普通股、留用利润等。其中前两 者可统称为债务资本，后三者可统称为权 益资本。
8
（一）债务成本
债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本
Kl=—LI—(l(11—--FT—l))—— 或 Kl=—R—1l(-—1F-l—T)
本和权益资本）的构成及其比例关系。
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2.负债在资本结构中的意义
（1）一定程度的负债有利于降低企业资金成本 （2）负债筹资具有财务杠杆作用 （3）负债资金会加大企业的财务风险
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二、最优资本结构
1.最优资本结构的涵义 最优资本结构是指企业在一定时期使
其综合资本成本最低，同时企业价值达到 最大的资本结构。 确定最优资本结构是企业筹资管理和 决策的核心问题，最优资本结构决策就是 要确定债务资本的比率。
10
2.债券成本
债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为：
Kb
I b 1 T B1 Fb
式中：
Kb — —债券资本成本； B — —债券筹资额，按发行价格确定；
Fb — —债券筹费用率。
11
例：某公司发行总面额为500万元的5年期 债券，总价格为550万元，票面利率为 10%，发行费用占发行价格的5%。公司 所得税税率为30%。求发行债券成本。
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第二节 资本结构
内容提要
1. 资本结构概述 2. 最优资本结构 3. 资本结构理论
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一、资本结构概述
1.什么是资本结构？ 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例
关系，又称为资金结构。它有广义和狭义之分。 广义的资本结构是指全部资金的来源构成，
不但包括长期资本，还包括短期负债。 狭义的资本结构是指长期资本（长期债务资
K1——长期借款资本成本；
I1——长期借款年利息；
T——所得税率；
L——长期借款筹资额（借款本金）；
F1——长期借款筹资费用率；
R1——长期借款的利率。
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例题
某企业取得长期借款100万元，年利率 6%，期限为2年，每年付息一次，到期 还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%。 企业所得税率为30%。这笔长期借款的 成本为多少？
用资费用 或 ＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —- —f —
或
K
=
D ———————
P(1-F)
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二、资本成本意义
１、资本成本是选择筹资方式，进行资 本筹资决策的依据。
２、资本成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要标准
３、资本成本是评价企业经营业绩的重 要依据。
2.最优资本结构的衡量标准
最优资本结构应根据不同的企业、不同的发展阶段 和不同的地域来判别，没有绝对的固定模式。但以实现 企业价值最大化或股东财富最大化为基本出发点，至少 应包括以下几个方面：
（1）在数量和规模上，能恰到好处地满足企业生 产经营对资金的需要；
（2）投资报酬最大化； （3）加权平均资金成本最低化； （4）资产保持适宜的流动。
第四章 资本成本和资本结构
内容提要
第一节 资本成本 1.资本成本概述 2.资本成本意义 3.个别资本成本 4.综合资本成本 第二节 资本结构 1.资本结构原理 2.资本结构管理
1
第一节 资本成本
一、资本成本概述
•什么是资本成本？ 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,
有时也称资金成本。包括筹资费用和用资用费两部分。
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资本成本
用资费用：
它是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资本而
付出的费用。
筹资费用：
它是指企业在筹措资金 过程中为获取资金而 付出的费用。
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广义的资本成本指企业筹集和使用任何资 金，不论长期还是短期都要付出的代价。
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金 的成本。
n
K w K jW j
j 1
式中：
K w — —加权平均资本成本； K j — —第j种个别资本成本；
W j — —第j种个别资本占全部资本的比重。
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例题：宏大公司共有资金1000元，其中 债券300万元，优先股100万元，普通股 400万元，留存收益200万元，各种资金 的成本依次为：8%、14%、16.5%、 17%。试计算该企业综合资金成本。
财务管理学只讨论狭义的资本成本。
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• 决定资本成本高低的因素
市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企 业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、项 目融资规模、证券市场条件、企业内部的经营和融资状 况等。
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• 资本成本的计算：
用资费用
资本成本＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
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3.最佳资本结构的决策方法
（1）比较资本成本法 企业在作出筹资决策之前，先拟定若
干个被选方案，分别计算各方案综合资本 成本，并根据综合资本成本的高低来确定 资本结构的方法，叫比较资本成本法。
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3. 留存收益成本
留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有 权归股东。留存收益的成本公式为：
Ks Dc Pc G 式中：
Ks ——留存收益成本； Dc ——第1年股利额； Pc ——普通股市价； G——普通股年增长率。
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四、综合资本成本
综合资本成本是指企业全部长期资本的总成 本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加 权平均资本成本。计算公式如下：
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（二）权益成本
1.优先股成本
公司发行优先股筹资需支付发行费用、
Fra Baidu bibliotek
优先股股利通常是固定的。因此，优先
股成本可以按下列公式计算：
Kp
=
Dp —Pp—(1—-—Fp)—
13
例：某公司发行优先股总面额为100万元， 总价为120万元，筹资费用率5%，规定 年股利率为10%，则优先股成本为：
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2.普通股成本
股利增长模型法
Kc
Pc
Dc
1
Fc
G
式中：Fc ——普通股筹资费用率
Kc ——普通股成本； Dc ——第1年股利额； Pc ——普通股市价； G ——普通股年增长率。
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例题：东方公司普通股每股发行价为100 元，筹资费率为5%，第一年末发放股利 为12元，以后每年增长4%，求普通股成 本。
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三、个别资本成本
个别资本成本是指筹集和使用各种长期资 金的成本。
企业个别资金一般包括长期借款、债券、 优先股、普通股、留用利润等。其中前两 者可统称为债务资本，后三者可统称为权 益资本。
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（一）债务成本
债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本
Kl=—LI—(l(11—--FT—l))—— 或 Kl=—R—1l(-—1F-l—T)
本和权益资本）的构成及其比例关系。
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2.负债在资本结构中的意义
（1）一定程度的负债有利于降低企业资金成本 （2）负债筹资具有财务杠杆作用 （3）负债资金会加大企业的财务风险
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二、最优资本结构
1.最优资本结构的涵义 最优资本结构是指企业在一定时期使
其综合资本成本最低，同时企业价值达到 最大的资本结构。 确定最优资本结构是企业筹资管理和 决策的核心问题，最优资本结构决策就是 要确定债务资本的比率。
10
2.债券成本
债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为：
Kb
I b 1 T B1 Fb
式中：
Kb — —债券资本成本； B — —债券筹资额，按发行价格确定；
Fb — —债券筹费用率。
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例：某公司发行总面额为500万元的5年期 债券，总价格为550万元，票面利率为 10%，发行费用占发行价格的5%。公司 所得税税率为30%。求发行债券成本。
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第二节 资本结构
内容提要
1. 资本结构概述 2. 最优资本结构 3. 资本结构理论
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一、资本结构概述
1.什么是资本结构？ 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例
关系，又称为资金结构。它有广义和狭义之分。 广义的资本结构是指全部资金的来源构成，
不但包括长期资本，还包括短期负债。 狭义的资本结构是指长期资本（长期债务资
K1——长期借款资本成本；
I1——长期借款年利息；
T——所得税率；
L——长期借款筹资额（借款本金）；
F1——长期借款筹资费用率；
R1——长期借款的利率。
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例题
某企业取得长期借款100万元，年利率 6%，期限为2年，每年付息一次，到期 还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%。 企业所得税率为30%。这笔长期借款的 成本为多少？
用资费用 或 ＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —- —f —
或
K
=
D ———————
P(1-F)
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二、资本成本意义
１、资本成本是选择筹资方式，进行资 本筹资决策的依据。
２、资本成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要标准
３、资本成本是评价企业经营业绩的重 要依据。