第17章-股利政策资料讲解

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股利
• 宣告日（Declaration Date）
▪ 董事会批准派发股利的日期。
• 登记日（Record Date）
▪ 当公司派发股利时，只有在这个日期登记在册的股东才 得到股利。
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• 特别股利（Special Dividend）
▪ 公司所作的一次性股利支付，它通常比正常股利 （regular dividend）高很多。
• 股票分割或股票股利（Stock Split or Stock Dividend）
▪ 公司向其股东发行股票形式的股利而不是现金。
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股票回购(续)
• 目标回购（Targeted Repurchase）
▪ 公司直接从特定的股东手里购买股票。
• 绿邮（Greenmail）
▪ 公司通过通常以高于当前市价的很大溢价，买下主要股 东的全部股权，避免该主要股东接管公司并替换管理层 的威胁。
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图17.2 微软公司特别股利的重要日期
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股利(续)
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17.2 股利和股票回购的比较
• 考虑Genron公司。公司的董事会正在开会商量以决 定如何向股东派发2000万美元的超额现金。
• 公司没有债务，公司的股权资本成本等于其无杠杆 资本成本12%。
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第17章-股利政策
学习目标
1. 列举出公司向其股东分发现金的两种方式。 2. 描述股利支付程序和公开市场回购程序。 3. 定义股票分割、反向股票分割、以及股票股利பைடு நூலகம்描述这些
行为对股票价格的影响。 4. 讨论在完美世界里股利支付或股票回购的影响。
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股票回购(续)
• 要约收购（Tender Offer）
▪ 向所有现有的证券持有者发出的在事先指定的时期 （通常大约20天）按事先确定的价格（一般设定为当 前市价的10%-20%溢价）买回指定数额的发行在外的证 券的要约公告。
▪ 如果股东没有提供足够数量的股票，公司可能取消要 约从而没有买回发生。
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股利(续)
• 除息日（Ex-dividend Date）
▪ 在股利登记日之前两个营业日的日期，在这个日期或在 这个日期以后任何人购买股票将没有资格获得这次股利。
• 支付日或发放日（Payable Date or Distribution Date）
▪ 通常在登记日后1个月内的日期，在这个日期公司将股利 支票邮寄给登记在册的股东。
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股票回购(续)
• 公开市场回购（Open Market Repurchase）
▪ 公司通过在公开市场上购买来回购股票。 ▪ 公开市场股票回购约占全部回购交易的95%。
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股票回购(续)
• 荷兰式拍卖（Dutch Auction）
▪ 公司列示它准备购买股票的不同的价格，股东依次表明 在每一个价格下他们将愿意卖出的股票数量。然后公司 支付它能够买回它所希望的股票数量的最低价格的一种 股票回购方式。
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学习目标（续）
5. 假定完美资本市场，描述M&M（1961）得出的关于股利派 发政策的结论。
6. 讨论税收对股利政策的影响；计算有效股利税率。 7. 提供公司可能积累现金余额而非支付股利的理由。 8. 描述代理成本对股利派发政策的影响。 9. 评估信息不对称对股利派发政策的影响。
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图17.3 GM的股利支付历史（1983–2006）
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股利(续)
• 资本返还（Return of Capital）
▪ 当公司支付的股利来自其他来源，诸如实收资本或资产 清算，而不是从当前收益（或累积的留存收益）中支付 股利。
• 清算股利（Liquidating Dividend）
▪ 在经营活动被终止后资本返还给股东。
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股票回购
• 向投资者支付现金的另一种方式是通过股票回购或 买回。
▪ 公司用现金购买其发行在外的股票。
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17.1 向股东的分配
• 股利政策（Payout Policy）
▪ 公司在向股东分派自由现金流的各种可能方式中进行选 择的方式。
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图17.1 自由现金流的使用
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