苏宁易购投资战略研究

?苏宁易购投资战略研究

摘要：本文首先介绍了财务战略相关理论概述、对苏宁易购的财务战略现状、投资战略现状进行分析，同时解析苏宁易购财务战略出现的投资战略运营不妥等问题，最后对苏宁易购投资战略提出改进建议，包括控制企业经营风险、调整企业融资结构、选择合适的投资项目等建议。
关键词：财务战略 ；苏宁易购；投资战略
Suning Tesco Investment Strategy Research
Ling Jing
Department of Economics and Management, Chi Feng College, Chi Feng 024000
Abstract: Firstly, this paper introduces the related theories of financial strategy, analyses the present situation of financial strategy and investment strategy of Suning , and analyses the problems of inappropriate operation of investment strategy in Suning’s financial strategy. Finally, it puts forward some suggestions for improvement of Suning's investment strategy, including controlling enterprise's operational risk, adjusting enterprise's financing structure and choosing appropriate investment projects.
Key words: financial strategy; Suning ; investment strategy
引言
在电子商务火热的背景下，网络技术是企业发展必不可少的一部分，依据自己优势和特色调整或改进的战略，是为了更快适应买家市场的诉求。根据上述，他们才能在更加激烈的市场中获得稳固的立足点和竞争优势。苏宁易购作为出色且具有代表性的零售企业之一，苏宁的战略转型具有鲜明特点，既有自己特色，又差别于其他企业。（区别于其他B2B和B2C电子商务模式，也不同于国美电器。）研究苏宁易购投资战略，主要是希望从更广阔的财务战略角度去分析苏宁易购投资运营的整个运作过程，从而可以对整个战略转型过程进行细致的研究，注意企业短期财务绩效可能带来的偏差，以便能更客观地分析和评价在电子商务火热背景下苏宁易购投资战略所起的作用，力求对投资战略提出合理和建设性的意见。
一、财务战略相关理论概述
总体而言，客观、创造性地规划和控制流动的资金，寻求有作用的资本均衡流动，实现企业的整合，提升企业财务竞争优势的综合战略，这一系列措施被称为企业的财务战略。财务战略的目标第一项是稳健型财务战略，让企业平稳增长财产和稳步增加资产称为稳健型财务战略，为了防止过度的利息负担，优化现有资本配置，提高现有资源利用效率和循环结构，实施稳健的财务战略已成为企业的首要任务。第二项是扩张型财务战略，扩张型财务战略表现为“高负债、高收入、低分配”的特征，企业节省全部或大部分的利润，[ 谭蕾. 基于哈佛框架下的苏宁云商财务战略分析[D].吉林财经大学,2017.]借用大量外部融资和负债进行企业资产规模

的扩大，在一段时间内企业的资产回报率会出现持续较低的情况，这一类财务战略一般用在企业扩张阶段。第三项是防御收缩型财务战略，为防范金融危机，谋求企业长期稳定的生存和发展，采取“低负债、低收入、高分配”的反紧缩金融战略。在实施反紧缩金融战略的过程中，企业可以通过减少分支机构和精简机构，振兴库存资产，节约成本和支出，集中龙头企业的人力资源，提高龙头企业的市场竞争力等方式，尽量减少现金流出，增加现金流入。
财务战略具体内容包括以下三大内容：第一投资战略是占先投资并确定其他有关范围潜伏的市场机会。第二是融资战略分为四部分，自积累融资，稳健营业现有业务并且在能力范围内提高企业贮蓄能力。信贷融资，合法恰当地使用银行及金融机构资金。证券融资，利用上市的方法筹集项目发展资金，以配股增发形式进一步筹集上市后项目的发展资金。国际融资，一方面是利用外资与大型国际公司合作，另一方面是在合适时机海外上市，发展国际融资渠道。第三分配战略分为三部分，智能金融阶段，当公司处于一个相对成熟和有竞争力的行业，要善用资金，争取投资和产出的最大化，要以低成本产出高回报为目标并保持产品在市场中的竞争，增加产业效率，保持企业的产出活力。稳健金融阶段，坚持持续稳健发展的金融政策，规避金融风险。做好项目可行性分析，严格检查，实事求是。并且要管理好企业现金流，始终保持企业有充足的现金储备。坚持从长期利益出发，不局限于企业的短期利益，不以短期利益损害企业长期发展道路。战略财务阶段，从企业未来战略的角度看，企业战略管理注重财务分析，为判断企业战略决策的可行性提供了重要依据。
二、苏宁易购概况
（一）苏宁易购简介及发展历程
1990年12月26日，中国首家苏宁空调专营店在南京宁海路成立。2004年7月，苏宁电器在深交所上市。现在苏宁在全球家电连锁零售企业价值排名中位列前茅。苏宁电器连锁集团有限公司被评为2010年度中国第七届百强上市公司六十一名。2013年，苏宁品牌价值130亿元，在胡润民营品牌榜上名列第九。苏宁易购店以市场需求为中心，以专业化、标准化为发展原则，形成了多类店铺形式。其中苏宁旗舰店已发展到第七代。苏宁电器保持了平稳快速的发展态势，采用“租、建、购、合并”同步发展模式，每年平均新增连锁企业200家。同时，在店铺标准化的基础上，通过自建开发和订单委托开发，在全国几十个大市场及二级市场推广自建旗舰店，大力支持自建旗舰店的发展。预计到2020年，苏宁店铺将超过30

00个，销售额将超过3500亿元。自2011年以来，苏宁十年来一直在推进“技术改造和智能服务”的发展战略。深化云服务模式，发展了各类业务形式。苏宁认为未来科技的不断发展，中国的零售模式将是“店+电子商务+零售服务提供商”模式，即所谓的“易购务”模式。2012年，世博超市作为苏宁新型的主营业务被推出。世博超市的出现意味着苏宁线下实体店铺的运营进入高速发展的阶段。2016年8月，苏宁控股以年营业收入350.288亿元在全国工商联公布“2016年中国民营企业500强”名单中位居第二。
（二）苏宁易购股权结构
如表1所示，苏宁易购的股权分布主要由公司实际控制人张近东先生和在苏宁易购工作多年的高管掌握，并且常年保持在股权前三名。最新一次股东变动是阿里旗下公司淘宝（中国）有限公司
在2018年购入股权，和苏宁电器集团有限公司并列股东第二名，其他股东较前几年没有太大变动。
表1 苏宁易购主要股东分布（201903）
股东名称 股东性质 持股比例 持有有限售条件的股份数量 持有无限售条件的股份数量
张近东 境内自然人 20.96% 1463858572 487952858
苏宁电器集团有限公司 境内非国有法人 19.99% - 1861076979
淘宝（中国）有限公司 境内非国有法人 19.99% 1861076927 -
苏宁控股集团有限公司 境内非国有法人 3.33% - 309730551
陈金凤 境内自然人 1.98% - 184127709
金明 境内自然人 1.34% - 125001165
中央汇金资产管理有限责任公司 国有法人 0.79% - 73231900
（三）主要业务概要
目前国家积极应对国内外复杂多变的形势，苏宁易购作为国内领先的智慧零售企业，构筑了以供应链、渠道、用户、技术为核心的智慧零售生态圈，聚焦零售、物流、金融业务发展，全面形成面向用户的核心服务能力，2018年公司实现营业收入同比增长30.35%，继续保持较快增速。[ 杨阳. 苏宁云商轻资产商业模式下的财务战略研究[D].兰州财经大学,2017.]
1.零售业务
苏宁一直致力于构建全场景智慧零售生态系统，实现从线上到线下，从城市到乡镇的全覆盖，为用户搭建随时可见、随时可触的智慧零售场景，满足在任何时间、任何地点、任何服务的需求。截至2018年12月31日公司拥有自营门店8881家，苏宁易购零售云加盟店2071家，迪亚天天便利店加盟店112家，覆盖中国大陆、中国香港以及日本市场，店面形态涵盖家电、3C、母婴、超市、便利店等，形成了不同场景、不同市场下的店面经营业态;线上苏宁易购通过商品品类丰富、营销工具的创新迭代、产业协同等一系列举措，实现线上业务规模快速发展，市场份额稳步提升。
苏宁易购广场，作为公司各零售店面产品业态的落地载体，公

司将通过实施“租、建、购、并、 联”的开发策略，推进苏宁易购广场的开发建设，并对于广场经营业态、运营模式等进行持续的探索优化。在此期间公司签约4个苏宁易购广场项目，截至2018年12月31日公司经营苏宁易购广场16个。
苏宁小店，作为公司线下场景中最贴近用户的一环，依托苏宁大生态，围绕全场景下用户多品类、强时效、全服务的需求，公司将其打造为本地化生活服务平台。报告期内公司加快了苏宁小店开发，并配套强化组织、团队建设，完善商品供应链及社区物流能力建设。2018年苏宁小店新开3,972家，调整店面2家;完成对上海迪亚天天便利店的收购交割，加快了公司在上海地区的本地化服务网点的布局，截至2018年12月31日迪亚天天自营门店184家，加盟门店112家。截至2018年12月31日苏宁小店(含迪亚天天自营门店)合计4177家，迪亚天天加盟店112家。
2.物流业务
苏宁物流继续加大物流基础设施投入，进一步提升物流服务运作效率。截至2018年12月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积950万平方米，拥有快递网点27444个，物流网络覆盖全国351个地级城市、2858个区县城市。
3.金融服务
苏宁金融不断强化以O2O融合为特色的金融科技公司的发展定位，聚集核心业务和产品，利用互联网科技手段，不断提高产品开发和服务能力。支付业务精耕苏宁生态圈，积极拓展外部客户资源，新增绑卡会员数同比增长69%。[ 张明媚,张桂杰.企业财务战略研究——以苏宁企业为例[J].品牌,2015(09):54+56.]
供应链金融业务聚焦苏宁生态圈，全年交易规模同比增长55%。强化金融产品创新能力，进一步丰富苏宁金融产品，推出跨境支付、消费金融平台、手机租赁、全保修产品等创新产品。苏宁银行聚焦核心业务发展，总资产较2018年年初增长116%。在金融科技应用方面，苏宁金融围绕业务运用场景和关键技术，成功落地企业知识图谱、区块链黑名单、企业风险预警系统，上线区块链+物联网动产质押系统、苏宁智投等前沿创新产品，加快转型金融科技公司，输出金融科技能力。
（四）主要财务指标
如表2所示，作为零售企业，经营周期性较强，现金流阶段性波动较大。为有效加强现金管理，公司开展了投资理财业务，会计核算上，根据理财产品不同类型将其分别计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产等科目，产生的收益也根据核算规则计入了非经常性损益科目中。公司认为，一方面基于公司对运营资金周转的良好管理，使得企业保持充沛的现金流，另一方面，公司为提高运营资金收益积极开展投资理财，该项业务已

经成为公司提升经营效率的重要工作。
表2 苏宁易购2016年—2018年主要财务指标
2018年 2017年 本年比上年增减 2016年
营业收入（万元） 244956573 187927764 30.35% 148585331
归属于上市公司股东的净利润（万元） 13327559 4212516 216.38% 704414
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（万元） -359441 -88391 -306.65% -1107612
经营活动产生的现金流量净额（万元） -13874467 -6605293 -110.05% 3839235
基本每股收益（元/股） 1.44 0.45 220.00% 0.08
稀释每股收益（元/股） 1.44 0.45 220.00% 0.08
加权平均净资产收益率 16.83% 5.76% 11.07% 1.41%
总资产（万元） 199467202 157276688 26.83% 137167241
三、苏宁易购投资战略分析
（一）门店投资情况
从表3可以看出，苏宁易购2018年投资过大，苏宁家电3C店以及苏宁小店快速扩张，但是苏宁小店仍处于模式探索阶段，因此暂未有运营成熟店面。
表3 苏宁易购2017年-2018年门店投资情况
2017年 2018年 本年比上年增减 面积占比
家电3C店 1499 2105 606 90.33%
母婴店 53 157 104 2.17%
超市店 9 8 -1 0.41%
苏宁易购直营店 2215 2368 153 7.03%
苏宁小店 0 4177 4177 9.29%
（二）固定资产、无形资产投资情况
固定资产与无形资产投资情况并未发现异常。从表4可以看出，苏宁易购的固定资产逐年增加，这是因为股东投资增加了固定资产公司。而无形资产逐年减少，网络技术更迭较快，部分技术已被新技术替代，新技术研发速度并未超过淘汰旧技术的速度。
表4 苏宁易购2016年-2018年固定资产、无形资产投资情况
2016年 2017年 2018年
固定资产（万元） 1281316.9 1449045.1 2134588
无形资产（万元） 400444 365523 329500
（三）股权投资情况
从表5可以看出，近年来苏宁易购加大了股权投资，这主要是因为这几年公司收购了一些公司，收购这些公司是为了加快公司多元化发展，例如收购PPTV网站为苏宁线上网站提供流量，收购“红孩子”是为了更快速进入母婴市场，收购海外的laoX则是为了扩张苏宁在海外的市场。
表5 苏宁易购2016年-2018年股权投资情况
2016年 2017年 2018年
股权投资情况（万元） 41704.8万 17672040万 176745500万
（四）短期投资情况
从苏宁易购的年度财报来看，苏宁易购的可供出售金融性资产起起伏伏，2016年之前涨幅较大，主要是因为苏宁当时注重短期资金投资，把自有闲置资金投资于短期金融理财。而从2018年公司年报数据显示，公司可供出售金融性资产大幅减少，从2017年末的3146253.5万元减少到2018年底的693738万元，这是因为苏宁易购目前注重长期投资。最近增加了大量长期投资以及收购公司，所以目前苏宁易购短期投资并不是公司投资重点。
（五）海外投资情况
2017年公司在海外