ABS融资模式知识讲解
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ABS融资模式
华中科技大学土木学院 张伟 博士 副教授
zhang_wei98@126.com
2020/9/13
1
ABS项目融资– 概念
基本概念
• 广义资产证券化：以资产或资产组合的未来现金流为基础发行 债券
• 不动产证券化：以不动产(如基础设施、房地产等)为基础资产 的证券化
特点
• 一种新型的资产变现方式(80年代在美国兴起) • 以融资人所拥有的资产为基础，以该资产可以带来的预期收益 为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金 • 该债券不是以发起人的整体信用为担保，而是以资产组合为基 础
– （2）私募债券。证券商 并不购买证券，只是作为 发行人的代理人，为其成 功发行提供服务。发行人 和证券商必须共同合作， 确保发行结构符合法律、 财务、税务等要求。
• 5、信用增级机构
• 信用增级
– 经信用保证而得以提高等 级的证券将不再按照原发 行人的等级或原贷款抵押 资产等级进行交易，而是 按照担保机构的信用等级 进行交易
2020/9/13
2
ABS典型例子
• 20世纪60年代末、70年代初美国的住宅按揭融资——MBS（ Mortgage-backed Securities）
• 1985年，Unisys公司发行了192亿美元的租赁款
• 1998年初，美国摇滚歌星 David Bowie完成了一笔资产证券化交易 。该笔交易的基础是David在其演艺生涯中创作的300首歌曲的出版 权和录制权。该笔资产支持证券被穆迪公司评为A3级，融资额为 5500万美元，收益率为7.95%。
11
ABS模式运行中的核心问题
• 3、ABS模式中资产转 移方式及定性
• 资产转移方式 – 更新 – 转让 – 参与
• 资产转移的定性 – 真实出售与担保融资
• 4、ABS模式中的信用增 级方式
• 内部信用增级 – 优先/次级证券结构 – 建立超额抵押 – 建立储备基金账户
• 外部信用增级 – 资产组合保险 – 信用证 – 金融机构担保
– （1）作为发行人的代理 人向投资者发行证券，并 由此形成自己收益的主要 来源
– （2）将借款者归还的本 息或权益资产的应收款转 给投资者
– （3）对服务人提供的报 告进行确认并转给投资者
2020/9/13
10
ABS模式运行中的核心问题
• 1、SPV的组织形式
– 公司 – 信托 – 合伙 – 基金
• 该笔资产证券化开启了艺术家、作家、拥有版权或能带来版税收入 的所有者进行类似资产证券化的先河。
• 发展地区
– 美国——法国、德国、英国、日本
• 发展领域
– 住宅抵押贷款——汽车贷款、信用卡贷款、应收账款、房产贷 款、设备贷款、设备租赁、保险单、公共设施、公共事业收费、 自然资源
2020/9/13
– 代替发行人向投资者或投 资者的代表受托人支付证 券的本息
• 3、发行人 • 类型
– 中介公司 – 发起人的附属公司、
参股公司 – 投资银行
2020/9/13
8
ABS模式的主要当事人
• 4、证券商
• ABS由证券商承销
• 承销有两种形式
– （1）包销。证券商从发 行人处购买证券，再出售 给公众。
• 两种类型
– 内部信用增级——发起人 – 外部信用增级——第三方
2020/9/13
9
ABS模式的主要当事人
• 6、信用评级机构 • 概念
– 依据各种条件评定ABS等 级的专门机构
• 世界主要评级机构
– 穆迪 – 标准普尔
• 7、受托管理人
• 受托管理人——服务人 和投资者的中介
• 受托管理人的主要职责
发起人的收入来源
（1）发起费，以贷款金额的一定比例表示
（2）申请费和处理费
（3）二级销售利润，即发起人售出抵押贷款时其售价与成 本之间的差额
2020/9/13
7
ABS模式的主要当事人
• 2、服务人
• 服务人的类型
– 发起人自身
– 指定的银行
• 服务人的主要作用
– 负责归结权益资产到期的 现金流，并催讨过期应收 款
2020/9/13
12
ABS模式运Fra Baidu bibliotek中的核心问题
5、ABS模式中的主要会计 问题
1）发起人对证券化资 产的会计处理
2）发起人与SPV会计 报表的合并
3）损益的确认
6、ABS模式中的主要税务 问题
1）税务机关和证券化当 事人遵循的税收原则
2）证券化当事人的税收 负担
– 发起人的税收负担
– SPV的税收负担
3
ABS项目融资– 结构及当事人
注：收益资产证券化/贷款资产证券化
2020/9/13
5
ABS的基本要素
1、标准化的合约 2、资产价值的正确评估 3、具有历史统计资料的数据库 4、适用法律的标准化 5、确定中介机构 6、可靠的信用增级措施 7、用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型
2020/9/13
– 投资者的税收负担
2020/9/13
13
ABS模式运行中的核心问题
• 6、ABS模式中的主要税务问题 • （1）税务机关和证券化当事人遵循的税收原则 • （2）证券化当事人的税收负担
– 发起人的税收负担 – SPV的税收负担 – 投资者的税收负担
2020/9/13
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6
ABS模式的主要当事人
• 1、发起人/原始权益人 • 发起人的类型
– （1）商业银行 – （2）抵押银行 – （3）政府机构
• 发起人的主要作用 – （1）收取贷款申请 – （2）评审借款人申请抵 押贷款的资格
– （3）组织贷款 – （4）从借款人手中收取
还款
– （5）将借款还款交给抵 押支持证券的投资者
2020/9/13
• 2、破产风险隔离
• SPV自身破产风险防范 – （1）经营范围的限制 – （2）债务的限制 – （3）独立性要求 – （4）不得进行并购重组 – （5）合同权益的保护 – （6）银行账户 – （7）附属机构
• 同发起人的破产风险隔离 • 同服务商的破产风险隔离 • 同原始债务人的破产风险隔离
华中科技大学土木学院 张伟 博士 副教授
zhang_wei98@126.com
2020/9/13
1
ABS项目融资– 概念
基本概念
• 广义资产证券化：以资产或资产组合的未来现金流为基础发行 债券
• 不动产证券化：以不动产(如基础设施、房地产等)为基础资产 的证券化
特点
• 一种新型的资产变现方式(80年代在美国兴起) • 以融资人所拥有的资产为基础，以该资产可以带来的预期收益 为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金 • 该债券不是以发起人的整体信用为担保，而是以资产组合为基 础
– （2）私募债券。证券商 并不购买证券，只是作为 发行人的代理人，为其成 功发行提供服务。发行人 和证券商必须共同合作， 确保发行结构符合法律、 财务、税务等要求。
• 5、信用增级机构
• 信用增级
– 经信用保证而得以提高等 级的证券将不再按照原发 行人的等级或原贷款抵押 资产等级进行交易，而是 按照担保机构的信用等级 进行交易
2020/9/13
2
ABS典型例子
• 20世纪60年代末、70年代初美国的住宅按揭融资——MBS（ Mortgage-backed Securities）
• 1985年，Unisys公司发行了192亿美元的租赁款
• 1998年初，美国摇滚歌星 David Bowie完成了一笔资产证券化交易 。该笔交易的基础是David在其演艺生涯中创作的300首歌曲的出版 权和录制权。该笔资产支持证券被穆迪公司评为A3级，融资额为 5500万美元，收益率为7.95%。
11
ABS模式运行中的核心问题
• 3、ABS模式中资产转 移方式及定性
• 资产转移方式 – 更新 – 转让 – 参与
• 资产转移的定性 – 真实出售与担保融资
• 4、ABS模式中的信用增 级方式
• 内部信用增级 – 优先/次级证券结构 – 建立超额抵押 – 建立储备基金账户
• 外部信用增级 – 资产组合保险 – 信用证 – 金融机构担保
– （1）作为发行人的代理 人向投资者发行证券，并 由此形成自己收益的主要 来源
– （2）将借款者归还的本 息或权益资产的应收款转 给投资者
– （3）对服务人提供的报 告进行确认并转给投资者
2020/9/13
10
ABS模式运行中的核心问题
• 1、SPV的组织形式
– 公司 – 信托 – 合伙 – 基金
• 该笔资产证券化开启了艺术家、作家、拥有版权或能带来版税收入 的所有者进行类似资产证券化的先河。
• 发展地区
– 美国——法国、德国、英国、日本
• 发展领域
– 住宅抵押贷款——汽车贷款、信用卡贷款、应收账款、房产贷 款、设备贷款、设备租赁、保险单、公共设施、公共事业收费、 自然资源
2020/9/13
– 代替发行人向投资者或投 资者的代表受托人支付证 券的本息
• 3、发行人 • 类型
– 中介公司 – 发起人的附属公司、
参股公司 – 投资银行
2020/9/13
8
ABS模式的主要当事人
• 4、证券商
• ABS由证券商承销
• 承销有两种形式
– （1）包销。证券商从发 行人处购买证券，再出售 给公众。
• 两种类型
– 内部信用增级——发起人 – 外部信用增级——第三方
2020/9/13
9
ABS模式的主要当事人
• 6、信用评级机构 • 概念
– 依据各种条件评定ABS等 级的专门机构
• 世界主要评级机构
– 穆迪 – 标准普尔
• 7、受托管理人
• 受托管理人——服务人 和投资者的中介
• 受托管理人的主要职责
发起人的收入来源
（1）发起费，以贷款金额的一定比例表示
（2）申请费和处理费
（3）二级销售利润，即发起人售出抵押贷款时其售价与成 本之间的差额
2020/9/13
7
ABS模式的主要当事人
• 2、服务人
• 服务人的类型
– 发起人自身
– 指定的银行
• 服务人的主要作用
– 负责归结权益资产到期的 现金流，并催讨过期应收 款
2020/9/13
12
ABS模式运Fra Baidu bibliotek中的核心问题
5、ABS模式中的主要会计 问题
1）发起人对证券化资 产的会计处理
2）发起人与SPV会计 报表的合并
3）损益的确认
6、ABS模式中的主要税务 问题
1）税务机关和证券化当 事人遵循的税收原则
2）证券化当事人的税收 负担
– 发起人的税收负担
– SPV的税收负担
3
ABS项目融资– 结构及当事人
注：收益资产证券化/贷款资产证券化
2020/9/13
5
ABS的基本要素
1、标准化的合约 2、资产价值的正确评估 3、具有历史统计资料的数据库 4、适用法律的标准化 5、确定中介机构 6、可靠的信用增级措施 7、用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型
2020/9/13
– 投资者的税收负担
2020/9/13
13
ABS模式运行中的核心问题
• 6、ABS模式中的主要税务问题 • （1）税务机关和证券化当事人遵循的税收原则 • （2）证券化当事人的税收负担
– 发起人的税收负担 – SPV的税收负担 – 投资者的税收负担
2020/9/13
14
6
ABS模式的主要当事人
• 1、发起人/原始权益人 • 发起人的类型
– （1）商业银行 – （2）抵押银行 – （3）政府机构
• 发起人的主要作用 – （1）收取贷款申请 – （2）评审借款人申请抵 押贷款的资格
– （3）组织贷款 – （4）从借款人手中收取
还款
– （5）将借款还款交给抵 押支持证券的投资者
2020/9/13
• 2、破产风险隔离
• SPV自身破产风险防范 – （1）经营范围的限制 – （2）债务的限制 – （3）独立性要求 – （4）不得进行并购重组 – （5）合同权益的保护 – （6）银行账户 – （7）附属机构
• 同发起人的破产风险隔离 • 同服务商的破产风险隔离 • 同原始债务人的破产风险隔离