我国货币政策有效性分析
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是逐 步 改革 人 民 币汇率 机 制 ； 六是 加快 外 汇 管理 体 制改
２ ０ 年我国金融调控紧缩力度 前。针对流动性泛 ０７ 滥、逐渐推高的通货膨胀率和外汇储备的急剧膨胀，我国
货 币政策 的动 作可谓 令人 目不暇接 ，极为频 繁 。主要 表现
为：一是央行 １ 次上调法定存款准备金率到 １ ．％ ｏ ４５ ，达到
经由金融市场的传导 。而在信贷传导方面，银行体系在经
素并没有完全消除 ， 其有效性 尚待进一步提升。
二 、影 响 我国 货 币政策 有效 性 的 因素 （ ） 一 国有 商业银 行体 制改革 力度 不够 。 具体 表现在 ：
一
过大规模的商业化改造之后，在利润 目标的驱动下，商业
部发行 １５０ ５０ 亿元人民币特别国债，购买约２０ 亿美元外 ００
汇 ，作为组建 国家 外汇投 资公司 的资本金来 源 。特 别国债 的 市场化 发行 起 到直 接 回收流 动性 的作 用 。 综上 所述 ， 五年来 的我 国货 币政策 呈现 如下几个 显著
而＝一是 灵活运 用货币政 策工具， 持货 币信 贷合理 增长 。 保
了 １８ 年 以来的最 高水平 ，属历 史罕见；二是央行 ６ ９７ 次加
息 ， 南年初 的一年 期存 款利率 ２ ７ ％上调 到 ４．４ ；三是 ．９ １％
革，保持国际收支基本平衡。央行逐步恢复对货币市场的
控 制权， 削弱 因汇改等 制度 性 因素造成的 国 内利率 结构扭
通过发行央行票据和正回购等公开市场操作持续回笼流动
特点：一是调控实际把握恰当，具有一定的预见性 、科学 性和市场性，通过一定的控速降温，使经济在适度增长区
间内继续保 持平稳较 快运行 ；二是 调控节 奏渐进 适度，从
有保有压的方针，既要增加对经济发展的薄弱环节和有效
益 、有 市 场 的企 业 的贷 款， 继续增 加对 农业 、中小企 业 、
二是落实利率市场改革的相关政策，研究进一步完善利率
形成机 制、 中央 银行 利率体系 、票据市场 利率 以及市场化
产品的定价机制；三是发挥信贷政策在促进经济增长方式
转变和经 济结构调 整 中的作用， 积极 发挥 货币政 策在 优化 信贷政 策 中的作 用 ，引 导商 业银行 更好 地贳 彻 别对 待 、
财 政 金 融
我 国货币政策有效性分析
● 陈 茜
［ 内容提要］ 贷币政 策 重要 的金融宏观 调控手段 ，货 币 策有效性的分析对于我 国贷 币 策的制 定 国 是 政 政 和
民经济的发展 十分重要 。本文列举 了各经济 学派 关于货 币政 策有效性 的争论 ，从近 几年央行 出台的一 系列货
份 制改革 。五 是 加快 推进 金融 市场 建设 和金 融市 场创 新 。
得以满足；四是调控手段合理有效。 在央行综合利用利率、
存款准备金率等手段，加大公开市场操作力度，适时推出
央行 票据 ，采用市 场发行 或定 向发行 的模式 ，较好地控 制
六是研 究扩大 消费 的金融 支持措 施，推广 信用 卡等个 人消
了货 币信贷 总量 的增长 。 年多 的实践证 明， 五 央行在 制定 、
２００８年 第 １ ０期
《 展研 究 》 发
执行货 币政策上 不 断走 向成熟， 进行 宏观 金融调 控的 能力
制显 然就 很难 发挥 充分 的作用 ，这严 重地 制约 了货 币政 策
在不断提高 。尽管如此 ， 阻碍我 国货 币政策发挥作用的因
造成了较大冲击，国内通货膨胀压力增火，稳健 的货币政
策 逐步 向 “ 紧 ”的货 币政 策过 渡 。 从
５ 万亿元。全年物价上涨仍保持 ４ 左右的水平，新一轮经 ％ 济增长已步入较为稳定时期，为减轻通货膨胀压力，防止 资产泡沫，理顺资金供求关系，央行采取了积极有效的措
施：一是 灵活开 展公开市 场操作 ；二是 充分发挥 利率杠杆 的调控作用 ，稳 步推进 利率市场化 ；三是 发挥信贷 政策在 经济结构调 整 中的作用 ；四是稳 步推进金 融企业改 革 ；五
币政 策措 施 分 析我 国 货 币政 策实 践 的 有 效 性 问题 ， 阐述 了影 响 我 国货 币政 策有 效性 因素 ， 并 通 过 总 结 货 币政
策实 践 过 程 中 出现 的 一 系列 问题 ，提 出 了 高 我 国货 币政 策有 效 性 的 建 议 。 提
［ 关键词］ 贷 币 策 货 币政 策有效性 宏观调控 政
温和预警、适度微调，到适时加大力度，看准了的问题就 果断有力地采取措施；三是实施了差别性调控。在控制货
币信 贷过快增 长的 同时，确 保经济 正常增 长所需要 的资金
增加就业就学的信贷，又要提高金融资产质量，改进金融 服务，引导商业银行增强对剧期变化的风险控制能力；四
是按 照金融 体制改革 总体 思路， 继续推 进国有商 业银行股
是 通过特 别 国债市场 化发行 回收 流动性 。６月下旬 ，财政
货币市场利率的适度控制是确保货币政策的有效性 。 ２ ０ 年人民银行继续实施稳健的货币政策，保持货 ０６
币信贷 的平稳增 长，加快 金融体 制的改革 和金 融市场 的发
展，增强 货币政 策在总量 平衡 中的作用 。主要包括 几个方
性 ，央 行先后对 部 分贷款增 长较快 、且流动 性充裕 的商业
曲，以降低未来货币政策陷入流动性陷阱的风险，保持对
银行发行 ６ 期定向央行票据，共 ７５ 亿元；四是吸收部分 ００ 金融机构 （ 主要是城商行及信用联社 ）的资金作为特种存 款，１ 月下旬，央行在时隔 ２ 年后重新启用特种存款；四 ｏ ０
一ຫໍສະໝຸດ Baidu
、
近年来我国货币政策有效性实践分析
费业务。随着我国外汇体制改革的深入和国际贸易顺差的
增多 ，银行 体系的 流动性过 剩 Ｌ Ｉ 益显 现，对 我国 国民经济
２ ０ 年 我国继 续执 行稳 健的 货币政 策， 货 币供 应量 ０５ 增 长将保持在 １％ 右，全部 金融机构 新增 人民币贷款 ２ ５左 ．
２ ０ 年我国金融调控紧缩力度 前。针对流动性泛 ０７ 滥、逐渐推高的通货膨胀率和外汇储备的急剧膨胀，我国
货 币政策 的动 作可谓 令人 目不暇接 ，极为频 繁 。主要 表现
为：一是央行 １ 次上调法定存款准备金率到 １ ．％ ｏ ４５ ，达到
经由金融市场的传导 。而在信贷传导方面，银行体系在经
素并没有完全消除 ， 其有效性 尚待进一步提升。
二 、影 响 我国 货 币政策 有效 性 的 因素 （ ） 一 国有 商业银 行体 制改革 力度 不够 。 具体 表现在 ：
一
过大规模的商业化改造之后，在利润 目标的驱动下，商业
部发行 １５０ ５０ 亿元人民币特别国债，购买约２０ 亿美元外 ００
汇 ，作为组建 国家 外汇投 资公司 的资本金来 源 。特 别国债 的 市场化 发行 起 到直 接 回收流 动性 的作 用 。 综上 所述 ， 五年来 的我 国货 币政策 呈现 如下几个 显著
而＝一是 灵活运 用货币政 策工具， 持货 币信 贷合理 增长 。 保
了 １８ 年 以来的最 高水平 ，属历 史罕见；二是央行 ６ ９７ 次加
息 ， 南年初 的一年 期存 款利率 ２ ７ ％上调 到 ４．４ ；三是 ．９ １％
革，保持国际收支基本平衡。央行逐步恢复对货币市场的
控 制权， 削弱 因汇改等 制度 性 因素造成的 国 内利率 结构扭
通过发行央行票据和正回购等公开市场操作持续回笼流动
特点：一是调控实际把握恰当，具有一定的预见性 、科学 性和市场性，通过一定的控速降温，使经济在适度增长区
间内继续保 持平稳较 快运行 ；二是 调控节 奏渐进 适度，从
有保有压的方针，既要增加对经济发展的薄弱环节和有效
益 、有 市 场 的企 业 的贷 款， 继续增 加对 农业 、中小企 业 、
二是落实利率市场改革的相关政策，研究进一步完善利率
形成机 制、 中央 银行 利率体系 、票据市场 利率 以及市场化
产品的定价机制；三是发挥信贷政策在促进经济增长方式
转变和经 济结构调 整 中的作用， 积极 发挥 货币政 策在 优化 信贷政 策 中的作 用 ，引 导商 业银行 更好 地贳 彻 别对 待 、
财 政 金 融
我 国货币政策有效性分析
● 陈 茜
［ 内容提要］ 贷币政 策 重要 的金融宏观 调控手段 ，货 币 策有效性的分析对于我 国贷 币 策的制 定 国 是 政 政 和
民经济的发展 十分重要 。本文列举 了各经济 学派 关于货 币政 策有效性 的争论 ，从近 几年央行 出台的一 系列货
份 制改革 。五 是 加快 推进 金融 市场 建设 和金 融市 场创 新 。
得以满足；四是调控手段合理有效。 在央行综合利用利率、
存款准备金率等手段，加大公开市场操作力度，适时推出
央行 票据 ，采用市 场发行 或定 向发行 的模式 ，较好地控 制
六是研 究扩大 消费 的金融 支持措 施，推广 信用 卡等个 人消
了货 币信贷 总量 的增长 。 年多 的实践证 明， 五 央行在 制定 、
２００８年 第 １ ０期
《 展研 究 》 发
执行货 币政策上 不 断走 向成熟， 进行 宏观 金融调 控的 能力
制显 然就 很难 发挥 充分 的作用 ，这严 重地 制约 了货 币政 策
在不断提高 。尽管如此 ， 阻碍我 国货 币政策发挥作用的因
造成了较大冲击，国内通货膨胀压力增火，稳健 的货币政
策 逐步 向 “ 紧 ”的货 币政 策过 渡 。 从
５ 万亿元。全年物价上涨仍保持 ４ 左右的水平，新一轮经 ％ 济增长已步入较为稳定时期，为减轻通货膨胀压力，防止 资产泡沫，理顺资金供求关系，央行采取了积极有效的措
施：一是 灵活开 展公开市 场操作 ；二是 充分发挥 利率杠杆 的调控作用 ，稳 步推进 利率市场化 ；三是 发挥信贷 政策在 经济结构调 整 中的作用 ；四是稳 步推进金 融企业改 革 ；五
币政 策措 施 分 析我 国 货 币政 策实 践 的 有 效 性 问题 ， 阐述 了影 响 我 国货 币政 策有 效性 因素 ， 并 通 过 总 结 货 币政
策实 践 过 程 中 出现 的 一 系列 问题 ，提 出 了 高 我 国货 币政 策有 效 性 的 建 议 。 提
［ 关键词］ 贷 币 策 货 币政 策有效性 宏观调控 政
温和预警、适度微调，到适时加大力度，看准了的问题就 果断有力地采取措施；三是实施了差别性调控。在控制货
币信 贷过快增 长的 同时，确 保经济 正常增 长所需要 的资金
增加就业就学的信贷，又要提高金融资产质量，改进金融 服务，引导商业银行增强对剧期变化的风险控制能力；四
是按 照金融 体制改革 总体 思路， 继续推 进国有商 业银行股
是 通过特 别 国债市场 化发行 回收 流动性 。６月下旬 ，财政
货币市场利率的适度控制是确保货币政策的有效性 。 ２ ０ 年人民银行继续实施稳健的货币政策，保持货 ０６
币信贷 的平稳增 长，加快 金融体 制的改革 和金 融市场 的发
展，增强 货币政 策在总量 平衡 中的作用 。主要包括 几个方
性 ，央 行先后对 部 分贷款增 长较快 、且流动 性充裕 的商业
曲，以降低未来货币政策陷入流动性陷阱的风险，保持对
银行发行 ６ 期定向央行票据，共 ７５ 亿元；四是吸收部分 ００ 金融机构 （ 主要是城商行及信用联社 ）的资金作为特种存 款，１ 月下旬，央行在时隔 ２ 年后重新启用特种存款；四 ｏ ０
一ຫໍສະໝຸດ Baidu
、
近年来我国货币政策有效性实践分析
费业务。随着我国外汇体制改革的深入和国际贸易顺差的
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２ ０ 年 我国继 续执 行稳 健的 货币政 策， 货 币供 应量 ０５ 增 长将保持在 １％ 右，全部 金融机构 新增 人民币贷款 ２ ５左 ．