企业兼并与收购企业之间的兼并与收购

二、企业并购的主要类型
（一）根据出资方式分为出资购买资产并购、出资 购买股票并购、以资产换取资产式并购、以股票换 取股票式并购 1.出资购买资产式并购是指收购公司使用现金 购买目标公司全部或绝大部分资产以实现并购。主 要适用于非上市公司。 2.出资购买股票式并购是指收购公司使用现金、 债券等方式购买目标公司一部分股票，以实现控制 后者资产及经营权的目标。 3.以股票换取资产式并购。指收购公司向目标 公司发行自己的股票以交换目标公司的大部分资产。 4.以股票换取股票式并购。并购公司直接向目 标公司股东发行并购公司所发行的股票，以交换其 所持有的目标公司的大部分股票。
三、企业并购的经济动因
（一）谋求协同效应


协同效应(Synergy)即“1＋1＞2”的效应，是指 两个公司兼并后，总体效益大于两个独立公司效益之 和。 兼并带来的协同效应主要表现为： 1.两个独立公司兼并后可在经济规模下运行，从 而带来生产经营活动效率的提高。 2.通过兼并可充分利用专业化生产，在生产经营、 行政管理、调查研究、原材料采购和产品销售等方面 统一协调、组织、降低生产成本和管理费用。 3.协同效应的财务利益，即税法、会计处理惯例 以及证券的交易等内在规定的作用而产生的的效益。


横向并购是市场经济中生产集中和生 产社会化过程中最早的一种公司并购形式。 横向并购有助于企业取得规模经济和 市场上的优势，但其对社会的影响是双重 的：一方面，它有助于促进效率的提高， 达到资源的优化配置；另一方面，它可能 削弱竞争并进而产生垄断。
2.纵向并购(Vertical merger)

纵向并购的优点是能够扩大生产经 营规模，节约通用设备的费用等；可以 加强生产过程各环节的配合，利于协作 化生产；可以加速生产流程，缩短生产 周期，节省运输、仓储、资源和能源等， 而且较少受到各国反垄断法的限制。
3.混合并购(Conglomerate merger)



即多元并购，是指在彼此没有相关市场或生 产过程的公司之间进行的并购行为。 混合并购包含两种：横向并购与纵向并购结 合；两个或以上没有上下游关系和技术经济联系 的企业并购。故可细分为三类： 产品扩张型并购 即以原有产品和市场为基 础，通过并购其他企业进入相关产业，扩大经营 范围、增强企业实力； 市场扩张型并购 即通过并购接受目标公司 的销售网络，扩张市场领域，提高市场占有率； 纯混合型并购 即优势企业通过并购在生产 和需求方面互不相关甚至是负相关的目标公司， 从而达到多角化经营分散并降低风险的企业并购。
即生产过程或经营环节相互衔接、密切 联系的公司之间或者具有纵向协作关系的 专业化公司之间的并购。 纵向并购又分为前向并购和后向并购。 前向并购是指生产原材料的企业通过并购 进而向经营第二次加工阶段的业务扩展， 或者一般制造业通过并购进而向经营流通 领域等业务扩展；后向并购是指装备或制 造企业通过并购向零件或原材料生产等业 务扩展。
1.杠杆收购是指收购公司利用目标公司资 产的经营收入，来支付并购款或作为此种支付 的担保。此种收购方式在操作原理上类似财务 杠杆，故而得名。 2.非杠杆并购。非杠杆收购是指不用目标 公司自有资金及营运所得来支付或担保支付并 购款的收购方式。
（四）其他特殊的公司并购形式


1.承担债务式并购 在资产和债务等值时,收购方承担被购方全部债务, 接受其全部资产和经营权，被购方法人资格消失； 收购方承担被购方部分债务,同时提供技术、管理 服务,取得被购方部分资产所有权和全部经营权,仍独 立核算、自负盈亏,企业法人地位和纳税主体不改变。 2.长期租包式并购 将企业并购与企业承包租赁经营责任制结合起来 的一种形式，在并购条件不成熟时，采取企业间长期 承包租赁经营的形式达到生产要素优化组合，时机成 熟后再行并购。

与横向并购和纵向并购相比，混合 并购因收购公司与目标公司没有直接业 务关系，其并购目的往往较为隐晦而不 易为人察觉和利用，有可能降低并购成 本。与纵向并购类似，混合并购也被认 为不易限制竞争或构成垄断，故而不常 成为各国反托拉斯法控制和打击的对象。
（三）按是否利用目标公司本身资产来支 付并购资金，企业并购可以分为杠杆收购 与非杠杆收购
第十章
企业兼并与收购
企业之间的兼并与收购，是市场经济 条件下，企业实现迅速扩张，市场竞争能 力和公司价值得以迅速增长的重要方式。 在国际上，近些年来频繁发生的涉及金额 巨大的大型跨国公司间的并购，将这一发 展方式推向极至。
第一节

企业兼并与收购概述
一、企业兼并与收购的基本概念
收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业 （称为目标企业）的部分资产或股权，以获得该企业的 控制权。兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形 式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格 或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济 行为。 公司合并有吸收合并和新设合并（Merger）之分。 一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散。 当两个以上公司合并设立一个新的公司时为新设合并 (Consolidation)，合并各方解散。 兼并与收购通常可以统称为并购或购并（Merger and Acquisition，M&A）。
（二）增加产品销量，提高产品市场的占有率 市场占有率的提高和利润增加之间存在着 明显的相关关系。 （三）谋求企业的发展 为了应付市场竞争，必须扩大自身规模， 加速资本集中。新建企业和并购均能扩大企业 规模，但并购效率更高，发挥扩张效用： 并购行为减少了竞争者，行业相对集中， 有效降低竞争烈度，使业内企业保持较高利润 率；同时，通过并购行为降低行业的退出障碍， 迅速淘汰低效和老化设备，调整内部结构，解 决退出障碍过高的问题。


（二）按照并购企业与目标公司所 处的行业相互关系，企业并购分为 横向并购、纵向并购和混合并购

1.横向并购(Horizontal merger)
即竞争对手间的并购。结果是资本在同一 生产、销售领域或部门集中，优势企业吞并 劣势企业组成横向托拉斯，扩大生产规模以 达到新技术条件下的最佳经济规模。 其优点是可以迅速扩大生产规模，节约 共同费用，便于提高通用设备的使用效率， 便于在更大范围内的合并企业内部实现专业 分工协作，采用先进技术设备和工艺，从而 有助于统一技术标准，加强技术管理，进行 技术改造。