豆粕期货基础知识 讲义

• 国储将向中粮、益海嘉里等食用油企业定向销售400
万吨国产大豆。 • 黑龙江大豆结荚情况好于近5年水平，西线单产可能 提高20%。
大豆压榨公式
• 大豆压榨公式(文字表述)
压榨利润值=豆油销售价*出油率+豆粕销售价*出 粕率-大豆采购价-加工费
• 大豆压榨公式
100%大豆=16.5%豆油+79%豆粕+4.5%损耗
豆粕简介及未来走势 分析
目录
一、豆粕简介 二、豆粕期价影响因素分析 三、豆油期货简介及影响因素分析 四、套期保值 五、豆粕期价未来走势分析
豆粕合约
• • • • • • • • • • • • • • 交易品种 豆粕 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的±4% 合约月份 1，3，5，7，8，9，11，12月 交易时间 每周一至周五9:00～11:30，13:30～15:00 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第4个交易日 交割等级 大连商品交易所豆粕交割质量标准 交割地点 大连商品交易所指定交割仓库 交割方式 实物交割 交易代码 M 上市交易所 大连商品交易所
种植期
天气
六月 七月
开花期
产量
八月 九月 十月 十一月 十二月
灌浆期 收获期 种植期
大 豆 耕 作 时 间 分 布
开花期
巴 西
开花期
灌浆期 收获期 灌浆期 收获期
种植期
阿 根 廷 需 要 关 注 因 素
种植期
开花期 灌浆期 收获期
种植期
1、巴: 收 割，天气； 2、阿： 播种进度， 播种面积; 3、中美： 运输条件；
1、阿： 种植面积； 2、巴、 阿：天气， 3、中美 消费情况， 运输条件；
1、中美： 1、巴、 种植意向， 阿：收割 种子品质， 进度，预 转基因大 计产量； 豆的比例； 2、中美： 2、巴： 种植意向， 收割进度， 种子质量； 3、阿： 天气；
1、巴、 阿：实际 产量，消 费情况； 2、美： 种植进度， 妨碍种植 3、中美： 库存；
豆粕库存有所放大
• 目前国内多数大中型饲料企业的豆粕库存已经备至9月中旬前 后，库存周期达到30天左右，小型饲料企业也在15天以上。 • 终端饲料企业和贸易商暂持观望态度，追涨意愿不强。
豆粕消费情况
• 豆粕消费主要用于饲料，受养殖行业景气度影响：
—猪禽类产品价格: 肉禽及其制品价格上涨33.6%，贡献率为2.08%，其 中猪肉价格上涨56.7%（1.46%）； —生猪补栏:五个月连增。 • 猪周期
豆粕的生产情况
• 美国豆粕产量占全球30%以上，中国居世界第二
位。
• 山东、江苏、广东等沿海地区是我国主要的豆粕
生产基地。
豆粕的消费情况
• 2008年前，欧盟是全球最大的消费国，需求量维
持在3000-3500万吨的规模。 • 中国2008/09年的豆粕消费量达到3,167万吨，超 过欧盟成为世界最大豆粕消费地区。
一、豆粕简介
大豆的生产周期
豆粕的生产情况
豆粕的消费情况 豆粕的出口情况
大豆的主要产区
• 大豆种植主要集中在北美洲、南美洲和亚洲。
中国 930 12.39%
美国 2943 39.21% 阿根廷 1000 13.32%
巴西 1385 18.45%
（万公顷）
美洲大豆产区分布
大豆的生长周期
种植面积
一月 中 美 二月 三月 四月 五月
相关产品
• 玉米、菜粕等；
• 豆源自文库。
三、豆油期货简介：相关外盘
CBOT豆油期货，压榨产业链一脉相承,豆 油期货已经成为CBOT最活跃的农产品期货 品种之一，具有定价权。 印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）
豆油期货简介：价格影响因素
1
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基本面影响因素
豆粕及替代品影响 农业、贸易和食品政策 其他因素
谢谢！
豆粕的消费情况
• 统计显示，90%以上的豆粕消费是用于各类饲料。
• 从地区分布来看，珠江三角洲和长江流域地区是目 前我国豆粕的主要消费地。
豆粕的出口情况
• 目前阿根廷和巴西占世界豆粕出口量之首。
• 中国：豆粕出口大国
供不应求，少量进口
二、豆粕期价影响因素
• 宏观经济；
• 供给情况； • 消费情况； • 国家政策； • 相关商品。
1、中美： 1、中美：收 1、中美：实 1、美： 1、美： 收割进度， 割进度，预 际产量，运 实际库存； 天气， 预计产量； 计产量； 输条件，消 结转库存; 2、中美： 2、巴、 2、巴、阿： 费情况； 天气； 阿：种植 种植进度， 2、巴、阿： 3、巴、 意向；库 预计种植面 种植 阿：种植 存 积； 意向；
二、生猪需求上升预期逐步兑现。 1、生猪价格目前可能处在2009年以来的底部，而猪肉刚性消费需求或导致未来生猪价格再 度出现2010年的大幅上涨情况。事实上，饲料厂商的挺价信心有一部分即是来源于此。在 下游消费已经坏无可坏的局面下，饲料厂商的挺价行为更多地是寄希望于整个生猪养殖产 业链的利润出现好转，而目前生猪价格的反弹似乎也预示着该预期正在实现，但这将会是 一个长期的、渐变的过程。
案例分析
案例一：压榨厂豆粕卖出套期保值
• 主体：某大豆压榨厂
• 情景：某油厂定购大量大豆进行生产 • 顾虑：后期现货价格难以继续维持高位 • 目标：规避后期现货价格下跌的风险
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操作策略&盈亏结果
日期 20040211 20040405 盈亏 总计 现货（元/吨） 2940 2760 -180 +120 期货（元/吨） 2950 2650 +300
需求变化影响豆油价格
影响因素：豆粕及替代品影响 豆粕及其替代品影响：
豆油期货投资价值介绍
豆油与豆粕的价格走势呈反向关系 替代品对豆油价格影响程度大
影响因素：政策因素
豆油期货投资价值介绍
农产品及贸易政策影响：
农业及相关市场政策 进出口贸易政策
豆油期货投资价值介绍
影响因素：其他因素
国际市场粮船运费 美元指数、商品指数、原油价格走势
（国产大豆）
100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%损耗
（进口大豆）
进口大豆压榨利润亏损仍较大
压榨利润亏损，油厂挺价。
大豆加工业整体开工率低
• 2011年中国大豆实际压榨量为5,500万吨,大豆加工业整体开 工率为55.8%。按照9,860万吨的加工能力计算,今年中国大豆 加工业整体开工率明显低于2010年的64.9%和2009年的61.9%。
宏观经济分析
• 美国：就业、QE3；
• 欧洲：欧债危机； • 中国：PMI；CPI；紧缩性政策。
豆粕供应情况
大豆供应量 -进口大豆 -国产大豆 大豆价格:进口大豆价格 豆粕产量 受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等。
豆粕库存
国内大豆产量
• 2011年国内大豆播种面积比去年减少了1000万亩。 今年我国对进口大豆的依存度将首次达到80%。
影响因素：基本面影响因素
基本面影响因素：
豆油期货投资价值介绍
大豆：一年四季均有炒作因素
大豆进口成本直接影响豆油价格
大豆进口成本=[(CBOT期价+FOB升贴水）×0.367433+海运费] ×增值税 ×关税×汇率+港杂费 1美分/蒲式耳=0.367433美元/吨 增值税为13%，关税为3%，港杂费为150元/吨 （计算方式来自汇易网）
豆粕、美黄豆期价 走势图分析
豆粕期货价格未来走势
一、天气升水迟迟未现。
1、2013年美国与巴西大豆产量均符合预期：大豆产量为8256万吨，巴西大豆产量为8200万 吨，两者产量恢复到2012年遭灾前水平。目前市场预测，2014年美豆产量为8951万吨，巴 西大豆为8750万吨，因此2014年仍然是一个丰收年。 2、市场前期对厄尔尼诺现象进行了一定程度的炒作。但是根据历年来的数据，笔者发现厄 尔尼诺现象对美豆产量有一定的提振作用。除非厄尔尼诺现象带来的雨水引起南美与北美 出现大范围内涝，否则，充沛的雨水将提振大豆的单产，进而提高整体产量预期。 3、根据监测数据，目前美国大豆主产区天气良好，并不存在天气炒作的空间。这也就是说， 天气炒作对豆粕现货溢价的支持在今年将削弱。
综合以上情况，笔者认为供给压力渐增与生猪需求预期上升的利好已经兑现成为 豆粕市场的双重利空，豆粕牛市已经进入尾声。早在3月，近月M1405相对远月 1409就出现贴水。而目前豆粕1409、1501合约与现货价格的基差也将继续收敛， 但收敛过程将由前期的现货挺价、期货大幅上涨跟进的方式逐渐演变为现货下跌、 期货滞涨或远月比近月强的方式，直至升水消减完毕，届时投资者可以开始长线 布局空单。
四、企业如何利用期货套保
企业在四方面利用期货
对冲价格上涨风险
进行库存管理
仓单质押融资
主动出击套利交易
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原料与成品间的套利
• 1、大豆提油套利：购买大豆期货期货合约同时卖出豆油 和豆粕的期货合约，当在现货市场上购入大豆或者将成品 最终销售时再将期货合约对冲平仓。这样，大豆加工商就 可以锁定成品与原料间的价差，防止市场价格波动带来的 损失。 • 2、反向大豆提油套利：卖出大豆期货合约，买进豆油和 豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给 量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市 场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。