基于竞争力模型的企业财务分析_以茅台和五粮液为例

碑，价位与茅台酒不相上下，这两年的营业收入也与
茅台公司相当。但是，从这两年的数据分析看，五粮
液 公 司 的 营 业 成 本 分 别 占 营 业 收 入 的 46.1% 和
45.6%，与茅台酒的 12%和 7.7%相比，高出很多，盈
利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台
公司，但是与白酒行业 36.3%的平均销售毛利率相
【基金项目】 北京联合大学商务学院课题“基于竞争力模型的企业财务分析”研究课题之一 【作者简介】 单令彬，女，讲师，北京联合大学商务学院，研究方向：财务管理；北京，100025
朱传华，女，教授，北京联合大学商务学院，研究方向：财务管理；北京，100025
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·财务与金融· 2009年第5期 总第121期
三、贵州茅台酒股份有限公司 和宜宾五粮液酒股份有限公司财务分析
（一）贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液酒
股份有限公司简介
贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五 粮 液 酒
股份有限公司是主要生产销售白酒的公司。在
过去的几年中，这两个公司的主要目光都集中
在高档酒 市 场 ，竞 相 在 高 档 酒 市 场 投 入 资 源 ，近
=
毛利率 销售总收入
×100%
=
营业收入 + 营业成本 营业收入
×100%
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财会研究
年度 计算过程 销售毛利率
2009年第5期 总第121期 ·财务与金融·
表 3- 1 茅台公司及五粮液公司 2007- 2008 年销售毛利率分析（单位：百万）
茅台
2007
2008
7237.4- 871.6 7237.4
财会研究
2009年第5期 总第121期 ·财务与金融·
基于竞争力模型的企业财务分析
— ——以茅台和五粮液为例
单令彬 朱传华
【摘要】 本文以竞争力模型为基础介绍了企业财务分析，尤其是企业盈利能力和偿债能力分析对提高企业 竞争能力的重要意义，然后以贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液股份有限公司这两个在白酒行业有较 强竞争能力并相互竞争较激烈的公司为例，分析其 2007 年和 2008 年的盈利能力和偿债能力，旨在提高两 个公司的竞争实力。 【关键字】 竞争力模型 财务分析 茅台 五粮液 【中图分类号】 F23 【文献标识码】 A
×100%
23.1%
·财务与金融· 2009年第5期 总第121期
财会研究
根据计算结果可知，贵州茅台酒股份有限公司 的净利润率很高，2007 年的为 40.9%，2008 年的为 48.5%，增加了约 7.6%，由于 2008 年所得税率由以 往的 33%调低至 25%，调低了约 8%，因此，一定程 度上使得净利润率有所提高，去除掉所得税率变化 对净利润率造成的影响后，反映出茅台公司两年的 净利润率情况基本稳定。宜宾五粮液股份有限公司 的净利润率也比较高，2007 年的为 20.1%，2008 年 的为 23.1%，去除掉 2008 年所得税率调低的影响
生 了 占 三 分 之 二 左 右 的 白 酒 行 业 利 润 总 量 ，而
龙 头 企 业 茅 台 、 五 粮 液 占 到 了 市 场 份 额 的 70%
左右，显 示 出 了 很 强 的 竞 争 力 ，挑 战 者 很 难 掀 起
大的风浪。
（二）茅台和五粮液公司盈利能力财务分析
1、销售毛利率
销售毛利率
何将会计信息加以更加有效的利用，使之更好 的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争 能力。
一、从竞争力模型角度分析影响茅台 和五粮液发展的主要因素
（一）企业间的竞争因素 20 世纪 80 年代以来，我国白酒业过多的进入 行为使产量迅速增加，最终导致九十年代供过于求、 效益普遍下滑的态势。据调查测算，我国目前白酒消 费者群体大约 4 亿人，市场消费量在 400 万吨左右， 白酒企业约有 1.8 万家。就全国市场来看，白酒行业 是高度竞争的，但就某种特定细分的产品市场、地理 市场而言，却可能存在着高度集中的市场结构，尤其 是高端的白酒市场：主要是茅台、五粮液等少数几个 品牌以其高质量、高价格占有大部分市场份额，有较 强的盈利能力和偿债能力，具有很强的市场竞争力， 成为高档白酒的领军企业；而茅台和五粮液这两家 公司之间的竞争也日趋激烈，对于这两家公司来说，
比，还是高了 17%至 18%，体现出了很强的行业竞
争能力。
2、营业利润率
营业利润率
=
营业利润 营业收入
×100%
= 毛利润
-
营业税金及附加 - 期间费用 营业收入
+
投资收益
×100%
表 3- 2 茅台公司及五粮液公司 2007- 2008 年营业利润率分析（单位：百万）
茅台
五粮液
年度
2007
2008
二、盈利能力分析和偿债能力分析 对企业竞争力提高的意义
（一）盈利能力分析对企业竞争力提高的意义 企业的盈利能力是指企业经过一段时期的生产 经营而获利的能力，是企业生产经营成果的具体体 现，主要通过企业赚取的利润来体现；同时，也可以 是一个相对的概念，相对于一定金额的投入所获取 的利润的比率来体现。 企业经营的根本目的就是为了获取尽可能多的 利润，以使企业持续地、更好地发展下去，经过一段 时期的生产经营，判断与总结企业经营成果的好坏， 既是对企业前一段工作的评价，也是对企业下一步 决策的指导，通过分析上一个经营时期企业的经营 成果而调整经营策略、并制定下一期的经营决策，以 期保证并提高企业的竞争能力，获取更大利益。同 时，对企业的各个盈利部门也都应该进行获利能力 分析，来评价其经营成果，同时可以之作为考评部门 及个人的业绩，与部门与个人的经济利益直接挂钩， 以此奖惩分明来激励员工，从而激发员工的工作的 主动性和创造性，为企业整体竞争力的增强打下基 础。 （二）偿债能力分析对企业竞争力提高的意义 偿债能力是指企业承受债务并按期偿还的能 力。企业的负债区分为流动负债和长期负债,因而企
竞争力模型是美国哈佛大学著名学 者 Michael Porter 于 80 年 代 初 在 其 名 著 《竞 争 战 略》 中 提 出 的 ，Michael Porter 认 为 在 任 何 行 业 中，无论 是 国 内 还 是 国 际 ，无 论 是 提 供 产 品 还 是 提供服务 ，竞 争 的 规 则 都 包 括 在 五 种 竞 争 力 量 ， 即企业间 的 竞 争 、潜 在 新 竞 争 者 的 进 入 、潜 在 替 代品的开 发 、供 应 商 的 议 价 能 力 、购 买 者 的 议 价 能力，也称为“五力分析”模型，这 五 种 竞 争 力 量 决定了企业的盈利能力和发展水平。随着我国 社会主义市场经济的发展，会计作为国际通用 商业语言，在经济生活中发挥着日益重要的作 用，在这 样 的 背 景 下 ，企 业 财 务 状 况 质 量 分 析 凸 显 其 强 大 优 势 。财 务 分 析 的 内 容 相 当 广 泛 ，主 要 包括企业盈利能力分析、偿债能力分析和发展 能力分析等，旨在提高企业竞争能力 。本文主要 结合贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液酒 股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能 力并相互竞争较激烈的企业的财务报表分析其 盈利能力和偿债能力，对其计算数据来源及在 企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如
业的偿债能力也区分为短期偿债能力和长期偿债能 力。增强企业偿债能力是决定企业能否筹集负债资 金,保证企业生产顺利进行的关键,也是将企业推向 市场, 让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发 展的有力保证。
偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力 的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务 能力之一；在市场经济条件下开展经营活动的现代 企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容 之一；因此，偿债能力的分析应成为现代企业财务分 析的核心内容之一。企业的偿债能力分析对企业的 管理者、债权人、投资者、供应商和顾客、以及企业员 工都有重要的意义；它能帮助企业相关利益人了解 企业的偿债能力，而及时做出相应的决策，避免可能 出现的财务风险。
两年的高端酒市场虽然依旧竞争激烈，但格局
已趋向稳定：贵州茅台酒股份有限公司和宜宾
五粮液酒股份有限公司成为了我国高档酒市场
的两支领头羊；同时在中国最具价值行业十强
诚信品牌中分别被评为第一和第二 。目前，全国
白酒生产厂家大约有 3 万余家，高档白酒的销
量 只 占 整 体 白 酒 行 业 销 量 的 约 0.5% ，但 是 却 产
后，这两年的净利润率也基本稳定。两个公司的净利 润率都大大高于白酒行业约 10%左右的平均净利 润率，反映出在白酒行业较强的竞争力，尤其是茅台 公司的净利润率超过了行业平均利润率的 300%， 独占鳌头，实力强劲。
2007
2008
计算过程
6365.8- 604.1- 1238.9+1.8 7237.4
×100%
7442- 681.8- 1370.7+1.3 8241.7
×100%
3950.6- 582.6- 1188.5+3.2 7328.6
×100%
4315- 565.7- 1319.8+1.6 7933.1
财会研究
来自国内竞争对手和潜在竞争对手的压力就是对方 公司；与对方公司的竞争成为影响公司盈利能力和 偿债能力的重要因素。
（二）产品的可替代性和价格因素 我国白酒企业数量很大，白酒品种很多，尤其是 中低档酒由于价格低廉、品牌众多、口感等各方面相 差不大，因此可替代性较强。但是对于价格较高的高 端白酒，如茅台、五粮液等有较强的品牌效应，可替 代性不是很强。如茅台被誉为“国酒”在外交、宴请等 方面就有着不可替代的地位。因此，不论茅台、五粮 液的价格是否发生变化，其需求量还是比较稳定的。 这就保证了茅台、五粮液公司较稳定的销售量，也就 保证了较强的盈利能力和偿债能力。另外，我国的白 酒需求量大，少数几家高端白酒处于垄断地位，属于 卖方市场，也是造成白酒需求对价格敏感性不强的 一个重要因素。
×100%
8241.7- 799.7 8241.7
×100%
88%
92.3%
五粮液
2007
2008
7328.6- 3378 7328.6
×100%
7933.1- 3618.1 7933.1
×100%
53.9%
54.4%
根据计算结果可知，贵州茅台酒股份有限公司 的毛利率很高，2007 年的为 88%，2008 年增长到 92.3%；而分析其宜宾五粮液股份有限公司的毛利 率 相 对 而 言 低 了 很 多 ， 分 别 是 2007 年 53.9% 和 2008 年的 54.4%，但是相比较白酒行业 2007 年的 平均毛利率 36.3%，还是高出了很多。这个指标体现 出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能 力，在行业中是有较强竞争能力的。茅台酒被国人 誉为“国酒”，不仅在人们的日常高档酒消费中极受 欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较 强的，理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争 能力。五粮液酒也是近年来销售情况较热的白酒之 一，且也着力于高档酒的开发与销售，有着很好的口
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表 3- 3 茅台公司及五粮液公司 2007- 2008 年净利润率分析（单位：百万）
2007
2966.1 7237.4
×100%
40.9%
茅台
2008
4000.8 8241.7
×100%
48.5%
五Leabharlann Baidu液
2007
1472.8 7328.6
×100%
20.1%
2008
1829.7 7933.1
相差不大，未对营业利润率最终结果形成较大影响；
同时，两个公司的投资收益金额都很小，在 1 至 4 百
万之间，对营业利润率的影响非常小，说明两个公司
的不稳定性盈利的金额非常小，其营业利润率反映
了公司的主营业务经营状况，能够较好地反映公司
的竞争实力。
3、净利润率
净利润率
=
净利润 营业收入
×100%
年度 计算过程 净利润率
×100%
营业利润率
62.5%
65.4%
29.8%
30.6%
根据计算结果可知，贵州茅台酒股份有限公司 的营业利润率 2007 年的为 62.5%%，2008 年的为 65.4%，2008 年比 2007 年略有增长；宜宾五粮液股 份有限公司的营业利润 2007 年的为 29.8%，2008 年的为 30.6%，2008 年比 2007 年略有增长。茅台公 司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多，体 现出茅台公司较强的竞争实力。究其原因主要还是 由于毛利润比五粮液公司高导致的，茅台公司的营 业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高，金额