第4章_国际储备

国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方
面。前者即通常所说的国际储备的水平管理或总量管
理；后者是指对国际储备结构的确定和调整，也被称
作国际储备的结构管理。
一、国际储备的需求
（一）国际储备需求的含义 国际储备需求是指为了获取所需的国际储备 而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指 持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平 衡。
（一）弥补国际收支赤字
（二）调节本币汇率
(三) 充当信用保证
（四）防患突发事件
2004年，IMF发布了最新的《外汇储备管理
指南》，其中关于外汇储ห้องสมุดไป่ตู้功能的表述中，增强
对本币的信心被放在核心地位，这表明国际储备
“弥补国际收支赤字”作用的弱化。
第二节 国际储备的结构及其演进
一、国际储备的结构 （一）自有储备 1．黄金储备(Gold Reserve)
外国政府债券，也就是说，外汇储备是存放在 国外的。
一国货币欲成为储备货币，必须具备以下条 件：(1)能自由兑换，即必须是可兑换货币；(2) 在国际贸易与国际支付中占较大比重；(3)币值稳 定。 实践表明，储备货币本身存在着难以协调的 矛盾，储备货币一身难以肩二任。这种“清偿力” 与信心之间的矛盾就是国际金融历史上著名的 “特里芬难题”(Triffin Dilemma)。
性和营利性原则，进行“三性”管理。第一，安全
性。第二，流动性。第三，营利性。
在国际储备结构管理的“三性”原则中，储备 资产的安全性与流动性成正相关，安全性、流动性 与营利性成负相关关系。一国货币当局的国际储备 结构管理，必须在确保安全性与流动性的前提下，
争取最大限度的营利。
（三）国际储备结构管理的内容 1．外汇储备的币种结构管理
备资产；（3）高收益但流动性差的储备资产。 从英格兰银行对美元储备的流动性管理中 不难发现：在外汇储备的流动性管理上，储备 资产的高流动性被置于优先地位，营利性则被 摆到比较次要的位置。
3．国际外汇储备资产结构管理的新趋势 已经有20多个国家把自己的外汇储备交给美
林、高盛等实力雄厚、信誉卓著的大公司来操作
（2）外汇储备／外债比例法
第一，外汇储备／全部外债比例法。该比例体现
的是一国外汇储备对总体外债的清偿能力。按照国际 经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在30 ％～50%之间。 第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了一 国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例 不能低于100%。
（3）外汇储备／货币供应量比例法。
3．在IMF的储备头寸(Reserve Position in IMF)
亦称“在IMF的储备部位”、普通提款权，
指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。
具体包括：
（1）成员国向IMF缴纳份额(Quota)中的外汇 部分。 （2）IMF用去的本币持有量部分。 （3）基金组织从成员国的借款。
4．特别提款权(Special Drawing Rights，SDR)
及特别提款权四部分组成。其中，在IMF的储
备头寸及SDR的数值均取决于我国在IMF的份额。 从数量上说，以上两部分合计约为10亿美元， 仅占我国国际储备总量的较小比例。以下就黄 金储备与外汇储备展开分析。
(一)黄金储备
我国的黄金储备政策可划分为两个阶段。
第一个阶段是1978－2000年。在这段时间内
运营。
2000年10月31日，巴西宣布从即日起将12亿
美元的外汇储备委托给摩根投资管理基金、萨洛
蒙兄弟和巴克莱全球投资基金等6家国际投资基金
和国际清算银行经营，以提高外汇储备的投资收 益。
第四节 我国的国际储备问题
一、我国国际储备的构成与特点
作为IMF的创始成员国，我国的国际储备同
样由黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸
②双向货币互换安排 指A、B两国无论哪一方外汇短缺，另一方均 有义务向其提供外汇。在具体操作中，接受外汇 的一方需用本币来换取外汇，到期时按原约定汇 率再用外汇将本币换回。当换入外汇时，借款国 的国际储备增加，在换回本币时，借款国的国际
储备减少。
3．借款总安排（General Arrangements to
亦称“货币性黄金”（Monetary Gold），
指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。
2．外汇储备(Foreign Exchange Reserve) 外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性
资产，它是一国最主要和最重要的储备资产，
目前占国际储备的绝大部分比例。
外汇储备的主要形式为国外银行活期存款与
二、国际储备的总量管理
（一）国际储备适度规模
国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有
一个最适度的国际储备量。
（二）测度国际储备适度规模的主要方法
1．拇指法则
拇指法则也就是经验法则，它是指测度国际
储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方
法。测度国际储备适度规模的拇指法则包括：
（1）非黄金储备／进口比例法 由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(Robert Triffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保 持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周 平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9 －13周。
（二）储备货币分散化的经济影响 1．储备货币分散化的积极影响
（1）缓解了特里芬难题。
（2）促进了各国货币政策的协调。
（3）有利于防范汇率风险。
2．储备货币分散化的消极影响 （1）加大了储备数量和结构管理的难度。 （2）加剧了国际外汇市场的动荡。 （3）加深了国际货币制度的不稳定性。
三、国际储备中的南北矛盾
（一）储备货币发行、流通中的南北地位不 对称
（二）特别提款权分配中的南北地位不对称
第三节 国际储备的管理
国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期 内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备 的规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规 模适度化、结构最优化的整个过程，是一国宏观金融 管理的重要组成部分。
（4）圭多惕－格林斯潘规则
(Guidotti-Greenspan)
2．IMF评估成员国国际储备需要的客观指标
IMF在评估成员国的国际储备需要时，采用下
列若干客观指标来判别储备之不足：
(1)国内利率太高。
(2)强化国际交易的限制。
(3)把积累储备作为经济政策的首要目标。
(4)持续的汇率不稳定。
(5)新增储备主要源自信用安排，新增加的储
Borrow, GAB）
4．本国商业银行的对外短期可兑换货币资产
二、储备货币分散化及其影响
（一）储备货币分散化
储备货币分散化亦称“储备货币多元化”，
指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或
趋势。
出现国际储备货币分散化的原因是多方面的，
但最根本的原因在于主要发达国家经济发展的不
平衡与相对地位的此消彼长。
备主要是借入储备，这加大了整个储备的不稳定性。
3．国际储备区间
国际储备区间的下限是经常储备量，它指的
是保证一国最低限度进出口贸易总量所必需的储
备资产量。国际储备区间的上限是保险储备量，
它指的是一国经济发展最快时可能出现的进出口 贸易总量与其他国际支付所需要的储备资产量。
三、国际储备的结构管理
（一）国际储备结构管理的含义 国际储备结构管理是指一国如何最佳地配置 国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在 IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持 有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适
第四章 国际储备
学习要求
通过本章的学习，使学生掌握国际储备的含
义、来源及作用；正确认识国际储备的来源及 演进；全面了解国际储备的总量管理及结构管 理，并能熟练运用国际储备管理原理分析我国
的国际储备问题。
第一节 国际储备概述 第二节 国际储备的结构及其演进 第三节 国际储备的管理
第四节 我国的国际储备问题
互惠信贷协定亦称货币互换安排，它是两国中
央银行之间进行的一种双边货币合作。货币互换最
初是两个签约国本币间的互换，目前，它多为本币
与外汇间的互换。
（2）互惠信贷协定的分类 ①单向货币互换安排 指A国向外汇暂时陷入不足的B国提供干预市场 所需的外汇，以防其货币汇率下跌，反之，若A国 外汇不足时，B国并没有向A国提供外汇的义务。
（1）储备货币应与贸易支付和金融支付所需
货币保持一致。
（2）储备货币应与干预市场所需要的货币保
持一致。
（3）应选择多种储备货币，“不把所有鸡蛋
放进同一只篮子里”。
2．外汇储备的资产结构管理
现以英格兰银行对美元储备的流动性管理
为例，对外汇储备的资产结构管理予以说明：
美元储备资产被分为三档：
（1）一级流动储备资产；（2）二级流动储
第一节 国际储备概述
一、国际储备的含义
（一）什么是国际储备
国际储备(International Reserve)亦称“官
方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国
际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的 一切资产。 （二）国际储备的特征 1．可得性 2．流动性 3．普遍接受性
（三）国际储备与国际清偿力
特别提款权的特点：（1）它不具有内在价 值，是IMF人为创造的、纯粹账面上的资产，因 此它也被称作“纸黄金”(Paper Gold)。（2） 它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员 国。（3）它具有严格限定的用途。
特别提款权的定值
特别提款权的利率
特别提款权的分配
（二）借入储备 1．备用信贷（Stand-by Credits） 备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要 发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议。
我国奉行的是稳定黄金储备的政策。第二个 阶段是2001年至今。这个阶段我国实行的是 增加黄金储备的政策。
(二)外汇储备
第一阶段：1978－1993年
（1）我国外汇储备增长较快。
（2）我国外汇储备的年际波动较大。
（3）从外汇储备的结构来看，我国外汇储备
的规模偏低、年际波动更大。
1993年以前，我国外汇储备由国家外汇库存 和中国银行外汇结存两部分组成，其中： 中国银行外汇结存=中国银行自有外汇资金+ 中国银行在国内外吸收的外币存款+中国银行以 发行债券或其他方式在国际金融市场筹集的外汇 资金-中国银行在国内外发放的外汇贷款和投资。
2.中央银行在进行外汇干预时购进的外汇
3．一国政府对外借款的净额 4．中央银行购买的黄金
5．接受他国支付的特别提款权
6．其它 以上国际储备的来源渠道中，从根本上讲，只有国际 收支盈余才是一国国际储备的最主要来源。 （二）全球视角下的国际储备来源
储备货币发行国的货币输出是全球国际储备的最主要
来源。
三、国际储备的作用
2．互惠信贷协定（Swap Arrangements）
（1）互惠信贷协定的含义
互惠信贷协定亦称货币互换安排，它是两国中央银行
之间进行的一种双边货币合作。货币互换最初是两个签约
国本币间的互换，目前，它多为本币与外汇间的互换。
2．互惠信贷协定（Swap Arrangements）
（1）互惠信贷协定的含义
的数量构成比例。
国际储备的结构管理可划分为两个层次：其
一，国际储备资产四个组成部分的比例确定；其
二，各部分储备资产内部构成要素之间的比例确
定。上述两个层次的结构管理可归结为外汇储备
结构管理这一问题，它包括外汇储备的币种结构
管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。
（二）国际储备结构管理的原则
国际储备的结构管理，必须遵循安全性、流动
国际清偿力(International
称“国际流动性”
Liquidity)亦
，指一国政府为本国国
际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本
国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又 包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能 能力。
二、国际储备的来源 （一）一国视角下的国际储备来源 1．国际收支盈余
特别提款权的含义： 从名称上看，特别提款权指IMF分配给成员国 的在原有的普通提款权之外的一种使用资金的权 利，它是相对于普通提款权而言的。 从性质上看，特别提款权是IMF为缓解国际储 备资产不足的困难，在1969年9月第24届年会上决
定创设的、用以补充原有储备资产不足的一种国
际流通手段和新型国际储备资产。
（二）影响国际储备需求的因素
影响国际储备需求的因素比较复杂，它可分 为以下几个方面： 1．国际收支冲击
2．国际收支的调整速度 （1）进出口供求弹性 （2）边际进口倾向 （3）汇率制度
3．进出口规模
4．持有储备的成本 5．对外筹集应急资金的能力 6．货币实现自由兑换与否 7．政策协调 8．货币地位