中石化收购瑞士Addax石油公司课堂案例分析展示

瑞士Addax石油公司 （目标企业）
中国石化集团（ 并购企业）
资金压力
加快战略转型, 补足上游短板
收购动机
股东和高管获利丰厚 提升国内外市场竞争力
协议条款诱人,保留 原有管理团队和员工
石油能源全球战略布局
资金压力
2008 年Addax 的总收入为37.62 亿美元 ，净利润7.84 亿美元，目前负债总额为28.65 亿美元。
Addax公司石油
瑞士Addax石油公司成立于 1994年，是一家跨国油气勘探开 发公司。在多伦多和伦敦上市， 市值约29亿美元，是西非最大的 独立油气开采商。 Addax具有良好的资源资产 ，其主要资产位于非洲和中东地 区。2009年二季度的数据显示， Addax 石油公司平均原油日产量 为14.3万桶，约合每年700万吨。 预期往后产量将达每年1000万吨 以上。 该公司大部分资产集中在尼 日利亚等地区，在尼日利亚有很 多独资和合资的项目，其中有一 个是与中国石化直接合作的项目 ，由中国石化负责项目运营， Addax持股14.33％。
油下跌致净利润率从20.84％跌为 1.01％，继续投入16 亿美元，产量相 比2007 年增加8.4％。 金融危机爆发使公司现金流出现 紧张，公司股东支持收购行动。中国三 大石油公司、日本DBJ三菱商事联合体 、印度石油天然气公司有意竞购。
定价分析
市场反应
上图是2009 年3 月19 日至8 月18 日中石化（600028）的股价变化图 。此次收购对中国石化的影响甚微，带来的提振作用不会很大。尽管收购的 是中国石化的短板资源，但是因为政治风险过高，短期内装入上市公司的可 能性不大。所以收购对上市公司的带来的影响短期内还不会体现出来，但在 未来集团公司可以把Addax 的资产注入上市公司。
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原有的 组织结构是 否能继续有 效的运转将 直接影响到 并购的效益 。
收购效应
内部效应
外部效应
1、降低运营 成本； 2、增强油气 开采业务在 主营业务中 的比重； 3、增强中石 化海外市场 影响力；
收购效应
1、积累宝贵 成功经验， 为中国企业 走出海外探 求新思路； 2、扩大国际 知名度利于 国际化； 3、促进国家 能源全球布 局战略；
支付方式
2009.3.27 2009.6.26 2009.7.16 2009.11.12
向中国境内机构投资者发行人民币100亿元的三年期公司债券 向中国境内机构投资者发行人民币200亿元的三年期公司债券 向中国境内机构投资者发行人民币150亿元的一年期公司债券 向中国境内机构投资者发行人民币150亿元的一年期公司债券
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中石化收购Addax石油公司
公司简介
收购细节
深入分析
收购动机 定价分析 市场反应 支付方式 收购风险 收购效应
收购细节时间表 中国石化集团 Addax公司石油 收购细节1：协议 收购细节2：公告
收购细节3：竞争
公司简介
中国石化集团
中石化是1998 年国家重 组成立的特大型石油石化集团 ，在香港、纽约、伦敦和上海 多地上市。2009年在全球500 强企业中排名第9位，2011年 以营业额2.5万亿元人民币排名 第五,连续8年蝉联中国500强企 业榜首。 直接参与此次收购的是中 石化的全资子公司——中国石 化集团国际石油勘探开发有限 公司（SIPC）。SIPC的海外 油气勘探开发项目遍布非洲、 中亚、中东、俄罗斯、美洲、 南亚太的二十多个国家，已初 步形成了海外油气生产合作的 战略布局。
Addax 公告，已接获SIPC的确认，SIPC 对Addax 的收购要约通过中国政府所有相关部门 的一切所需审批。
Hale Waihona Puke Baidu
Addax在其网站公布该收购交易达成的消息 。
2009.8.17
2009.8.18
中石化宣布成功完成这笔迄今为止中 国公司进行海外油气资产收购的最大一笔 交易。
收购细节3：竞争
收购动机
收购细节时间表
时间（2009年）
3月初 4月23日 5月 6月11日 6月23日 6月24日开盘前 8月18日
事件 SIPC的财务顾问向Addax的管理层传达“有意参与Addax 收购交易”的讯息；
Addax管理人员与中石化高层在英国伦敦会晤商议价格；
继续提交意向书，商议价格；
SIPC再一次提高价格，并声明要采用要约收购的方式来 购买Addax的股票；
收购风险
政治风险
汇率风险
财务风险
文化差异风险
Addax 石 油公司位于伊 拉克库尔德地 区的石油资源 ，这是一个地 缘政治引发的 问题。高溢价 是一种无赖的 针对性政策。
中国银 行体系里的 加元是否有 80 多亿加元 现金。人民 币、美元、 加元，美元 长期套保问 题。
高负率 债让中石化 实质上承担 Addax 财务 状况继续恶 化的风险。
提交最后报价。Addax董事会审议竞争收购的两家企业 的收购提议书，最终决定与SIPC达成一致；
Addax与SIPC签署最终协议，以52.8加元/股价格成交；
中国石化集团宣布成功收购瑞士Addax石油公司。这是 中国石油企业最大一笔海外并购交易！
收购细节1：协议
1
2009年6月24日， 中石化宣布已通过旗下 SIPC与Addax公司达成 购买决定性协议。中石 化表示，已同意以每股 52.8加元，总价82.7亿 加元（约72.4亿美元） 的价格现金，收购 Addax全部股份。
2
协议还规定，截止 2009年8月24日，如果 中石化所提出的各项提 议还未获得中国政府的 批准，中石化将支付3 亿加元违约金，同时 Addax有权中止此合约 。
3
8月12日，中石化 以总价82.7亿加元收购 瑞士Addax石油公司的 要约已获得我国国家发 展改革委员会批准。
收购细节2：公告
2009.8.11