复星的前世今生

并辅以有效地人才战略，在危机时刻能够很好地进行危机公关，最后通过整体上市实现企业 的阳光化。(见下图)
资本 实力 增强
阳光化 整合医药行 业，并进行 多元化业务 扩张
个 人 创 业
国 企 改 制
复星实业上市
复地集团上市
危机公关
产业整合
上市
人才战略
管理整合
管理整合
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复星发展模式
• 复星的经营模式：以认同复星文化的企业家团队为核心，持续融资，持续发现投资机会， 持续优化管理为圆周的正循环和平衡发展模式。(见下图左) • 复星模式的变形：以和君ECIRM模型为框架，复星的模式可变形为下图右侧所示。
展或无比较竞争优势的产业如信息、汽车/汽配。以2003-2006年为例，
复星集团各业务现金流互补表现如下：
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复星成长对我们的启示
启示五：完善产业链，通过并购打造核心能力，
郭广昌说 “我们从来不是为了资产重组而重组，我们的资产重组看重的不仅仅是重组企业的赢利能力， 更看重它对于复星整个产业体系的完善所起的作用。” 2001年8月，复星集团与豫圆商城的第一大股东上海豫圆旅游服务公司草签了股权转让、托管协议。但11 月22日又中止了该协议。六天之后，2001年11月28日，刚刚成立不到一个月的复星投资与豫圆商城签署了控 股权转让托管，转让价为3.8元／股，转让总金额为2.34亿元，新第一大股东复星投资将持有6166万股，占总
股本的13.25%。虽然豫圆商城是上海老商业股，但在两年前已涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂
53.33%的股权。在收购一个能提供现金流的良好商业企业的同时，也兼顾延长了医药产业的产业链。 同样的手法还出现在友谊华侨(600827)的运作上。2000年10月，复星集团和友谊华侨大股东友谊集团宣 布出资4亿元组成上海友谊复星(控股)有限公司，友谊集团占新公司52%股权，复星集团占48%。随后，友谊复
：经营现金流好的医药与收益好的地产组合，弱周期的医药板块与强周期的资源和钢铁板块相结合。
复星介入的几个主要业务的出发点：中国成为世界工厂、城市化、居民生活品质化相关的消费行业， 现金流基础好，能便于获得持续的资金和收益。 而近几年受到外部种种不利因素的影响，复星集团的资金 链也受到了种种挑战，但复星凭借各产业良好的现金流互补，稳定了产业组合，调整/退出了部分无长远发
2004 年，复星开始与海南省国资委谈判收购海南矿业的收购事宜。有着50多年历史、曾被称为“亚洲
第一富铁矿”的海矿一度连续亏损8年，露天开采进入后期，冗员众多，管理滞后。在这期间，财大气粗的 国有钢铁企业来了又走了，复星集团不动声色地跟进了3年。最终，海矿花落复星集团。 2007 年8月，复星开始对海矿进行改制重组。陈国平任董事长，同时派驻了一名财务总监。“在保证
先参股，然后控股，再到绝对控股”，现在已经是复星实业总经理的汪群斌说。
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复星成长对我们的启示
启示三：利人达己，投资注重多赢，
复星集团参加了大量国有企业改制项目，在处理政商关系上，形成了一套有效的风险管控体系，其核 心就是满足政府促进社会发展的需求，满足为社会创造就业的企业价值。 “复星在过去在并购国有企业方面有一些成功案例，我们的理念是要做到国资、复星和职工都获得好 处，而且首先要考虑大局，考虑社会效益。”复星集团矿业事业部总经理陈国平说。陈国平全程参与收购 了海南省国资委持有的海南矿业。
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目录
一、复星简介 二、复星成长历程
1、复星创立 2、复星成长历程 3、上市后集团框架 4、当前的金融、产业双轮驱动 5、复星运行结构 6、复星发展模式
三、复星成长对我们的启示
1、紧跟政策，与政府节奏的精准合拍 2、巧用杠杆，用小资金来控制大资产 3、利人达己，投资注重多赢 4、多种产业，现金流平衡互补 5、完善产业链，通过并购打造核心能力 6、借大势投资，注重行业增长率 7、低点介入，迅速而又不盲目
和产业运营两大板块。其中包括综合金融（富足）包括保险、投 资（战略投资、私募股权投资 /风险投资 /作为有限合伙人对本集 团资产管理业务的出资及二级市场投资）、财富管理及创新金融 ，表内资产超过人民币 2,700 亿元，管理第三方资产超过人民币 640 亿元；产业运营板块总资产达人民币1,700 亿元，包括健康、 快乐、房地产开发和销售、资源。 复星在投资上全面聚焦中国成长动力，重点投资富足、健康 、快乐产业，努力构建生态圈，打磨产品力，积极践行其“中国 动力嫁接全球资源”的投资模式，并一直遵循机制投资纪律，矢 志向“以保险为核心的综合金融能力”与“植根中国、有全球产 业整合能力”双轮驱动的世界一流投资集团大步迈进。
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复星成长对我们的启示
启示六：借大势投资，注重行业增长率，
复星被认为是借助两个大势进行投资，一是中国经济的高速发展，二是大部分行业的增速高于GDP增速
。汪群斌一语道破复星多年来投资项目的不败“秘诀”：“第一要看行业，行业本身是否有比较高的成长性
，其中一个重要标志就是行业增长率是不是高于GDP。” 1998年，复星实业作为上海第一家民营企业上市，这也是复星系第一家上市企业，募集资金3.5亿元。 郭广昌认识到资本“四两拨千斤”的魔力，此后他寻找各种投资机会，通过股权投资参股或控股一家公司，
星与友谊集团签署了股权转让协议，受让友谊集团持有的友谊股份国家股7323.9万股，占总股本的29.98%。
友谊复星成为友谊股份的第一大股东。 由于友谊股份持有上海联华超市51%的股权，这样，友谊复星也就成为联华超市的间接大股东。2001年8 月，复星集团又以1.92亿元将友谊复星的股份转让给了复星实业，由此完成了复星实业——友谊集团——友 谊股份——联华超市的控股链。本次收购最大的好处就是为复星实业在药品流通领域的发展打下了坚实的基 础。
当地国资持股人利益的同时，大刀阔斧实行改革。”陈国平说，“先是压缩成本，然后把分散在各部门和
分厂的营销权收归到一个平台，接下来是采购集权。分别打造了成本中心、销售中心和采购中心三个大平 台，每年压缩成本 10%~20%。”
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复星成长对我们的启示
启示四：多种产业，现金流平衡互补，
复星虽然产业复杂，多种业务经营，在多产业组合的过程中，可以清晰地看出其产业组合的选择逻辑
• 专业公司层面：通过系统的对标管理，以严谨的绩效考核促使所有下属公司形成成本领先优
势，提高创新能力，追求品牌领先，提高竞争和盈利能力，提高行业竞争力。
复星 集团
产业 集团
专业 公司
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复星发展模式
• 复星的发展模式：从个人创业的内涵式发展到抓住机会参与国企改制，通过一系列并购整合
式的外延式发展实现企业规模和业务的壮大，在这一过程中，持续增强管理能力和资本实力，
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复星成长历程
复星发展缩影：
参控股上 市公司数 量 收入 100万
1家
4家
6家
9家
10家
13家
45家
1亿
180亿
320亿 400亿
517亿
617亿
788亿 6
上市后的集团架构
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金融、产业双轮驱动体系
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“总部-产业集团-专业公司”三层次运行结构
• 集团层面：提供战略指导、考虑产业进退、支持专业企业进行业务开发、建设品牌、声誉、 资产保值增值、人力资源、财务、法律和风险控制等； • 产业层面：以上市公司为主体，主要投资产业链条中的核心价值环节、通过进行并购和进一 步巩固市场领先地位，增加市场份额；
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复星的创立
1992年，郭广昌、梁信军……复旦大学 哲学系的几个小伙伴，4000美元合伙创业， 小本生意，开起了市场调查公司；
在调查医药和房地产的时候，看到了医药和房地产的机会，于是进入医药和 房地产行业，从房地产销售代理商变身为房地产开发商，掘得第一桶金，完成资 本和营商经验的原始积累。 后来就转向以企业股权为投资对象，一步步走向并购、重组和股权投资，汇 聚成长力量，慢慢发育出并购重组的专业能力和团队，于是并购重组和股权投资 变成了公司的商业模式，和核心能力，复星公司的成长路线，就此明确、一路展 开。
再以此为基础向外扩张，通过推动这些企业早日上市，实现了资产的几何级数增长，这就是复星的发展模式
。 用郭广昌的话来说，就是“持续地发现投资机会、持续地优化管理、持续地对接资本市场”。
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复星成长对我们的启示
启示七：低点介入，迅速而又不盲目，
有人归纳了“复星式发展模式”：强势资本、低点介入、整合增效、上市融资、快速扩张。 “复星系”急剧膨胀的财富，大致可以整理出如下一个脉络：在通过咨询、房地产、医药行业分别赚取 了第一个100万、1000万和一亿之后，复星完成初始资本的积累。等到复星实业上市，资本又一次实现了飞跃 式扩张。达到一定规模后，再通过银行贷款、股权融资、发行债务等融资渠道获得更多资金，实现下一轮并 购，并购后的公司通过整合提高效益，推动尽快上市，或者配股融资，或者发行可转换债券融资，获得新的 资金，再投资新的项目。犹如滚雪球，复星的规模越来越大。 2002年，复星首先控股豫园商城，再联合豫园投资招金矿业，招金矿业上市，募资25亿港元，后黄金价 格飙升，复星的投资获取丰厚回报。 2003复星并购南钢股份：首先是由复星出现金，南钢集团出资产，双方成立合资公司，复星控股。然后
四、小结
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复星成长对我们的启示
启示一：紧跟政策，与政府节奏的精准合拍。
上世纪90年代初期，中国医药分销体系改革，政府允许民间资本参与药品分销，复星在这一背景下进入 医药领域；1998年中国停止福利分房政策后，复星成立了复地集团负责房地产业的开发投资； 2002年、2003 年复星抓住了大上钢铁的机会； 2004年金价极低的时候，复星投资了招金矿业； 2007年正是矿价疯涨之际， 复星成功收编海南矿业…… 复星主要业务板块——医药、房地产、矿业、钢铁、零售——都恰好踩准了最佳时点，在这些行业刚刚
型公司，这与创始人的背景、经历是有关的”，复星集团旗下的第一家上市公司、同时也是复星龙头企业的
复星实业(600196)董事会秘书秦学棠说。 广信选择的第一个目标是为企业作市场调查，因为这个项目无需资金和社会关系作底，仅靠智慧和勤奋 就可以运作起来。但在完成了50家企业的调查之后，他们决定创建一个有自主知识产权的产业。
汪群斌和梁信军都是复旦生物系的毕业生，他们手中有很好的技术项目。即使这样，复星依然没有采取
自己生产的方式。他们采用的办法是主动与一些企业合作，由“复星”出人、出项目，作为投资入股，并逐 渐控股。这样既节省了资金，又使高科技产品得以迅速开发。 从这个时候起，通过股权来滚雪球就已经成为复星不断壮大的利器。“公司总是采用逐步控股的办法。
复星模式的变形
资本 产业 转化
增强资本 实力 寻找产 业投资 机会
持续 优化 管理
获得优 质资源
管理
资源
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目录
一、复星简介 二、复星成长历程
1、复星创立 2、复星成长历程 3、上市后集团框架 4、当前的金融、产业双轮驱动 5、复星运行结构 6、复星发展模式
三、复星成长对我们的启示
1、紧跟政策，与政府节奏的精准合拍 2、巧用杠杆，用小资金来控制大资产 3、利人达己，投资注重多赢 4、多种产业，现金流平衡互补 5、完善产业链，通过并购打造核心能力 6、借大势投资，注重行业增长率 7、低点介入，迅速而又不盲目
向民营资本敞开之际，或者这些行业刚刚从谷底开始上行之际，复星恰到好处地进入，发展，壮大，上市。
对于复星的成功，董事长郭广昌概括原因是“把握住了政策的脉络、跟上了国家经济发展的步伐，在合 适的时间做合适的投资”。
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复星成长对我们的启示
启示二：巧用杠杆，用小资金来控制大资产，
复星最擅长的不是生产经营，而是资本运作。“复星从来都不是一个生产经营型企业，注定是一个投资
Hale Waihona Puke 2复星这样介绍自己
复 星 于 1992 年 在 上 海 成 立 ， 2007 年 7 月 16 日 ， 复 星 国 际 （ 00656.HK ）在香港联交所主板上市。目前，复星已经发展成为植 根中国，面向全球的领先投资集团。截止2016年6月30日，复兴集
团总资产超过人民币4,300亿元，主要业务包括综合金融（富足）
复星的前世今生
投行训练营在线1班 2017-04-20
目录
一、复星简介 二、复星成长历程
1、复星创立 2、复星成长历程 3、上市后集团框架 4、当前的金融、产业双轮驱动 5、复星运行结构 6、复星发展模式
三、复星成长对我们的启示
1、紧跟政策，与政府节奏的精准合拍 2、巧用杠杆，用小资金来控制大资产 3、利人达己，投资注重多赢 4、多种产业，现金流平衡互补 5、完善产业链，通过并购打造核心能力 6、借大势投资，注重行业增长率 7、低点介入，迅速而又不盲目