项目三 筹资管理

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• 要求：（1）普通股与长期负债，普通股与优先股 的筹资无差异点，及在此点的每股收益； • （2）若息税前利润分别为150万元、200万元，应 采用何方案？
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拓展项目——杠杆
财务管理中所研究的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杠和复 合杠杆三种。
任务处理
• 根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司2009年需要筹集的资金 量计算如下： • 步骤1：计算预测年度销售收入对于基年度增长的百分比K值 • K=3 600-3 000 / 3 000 = 20% • 步骤2：计算随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额 • A = 1 000+2 000+3 000+5 500=11 500 (万元) • 步骤3：计算随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额L值 • L=2 500+500=3 000 (万元) • 步骤4：计算预测年度增加的可以使用的留存收益R值 • R=3 600×10％×（1-40％）= 216（万元） • 步骤5：计算需要追加的资金量 • F=K(A-L)-R =20％×（11 500 -3 000 ）-216=1 484（万元） • 该公司2009年需向外界筹资1 484万元。
学习情境
王先生拥有一家自己的保健品公司——“东方科技有限公司‛，因 产品适销对路，企业前景良好。王先生发现消费者对他的产品有着 很大的需求量，心里感到由衷的高兴。2008年实现销售额3000万元， 销售净利率为10％，股利支付率为40％。报表见下页 王先生的公司计划在2009年把销售额提高到3600万元，销售净利 率、股利发放率仍保2008年水平。他想：要是筹集一笔钱，加大产 品供应量，满足市场需求，那就好了。 请问：2009年，王先生需要筹集多少资金？ 王先生可以从哪些渠道筹集资金？
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• 1.相对于普通股股东而言，优先股股东所拥 有的优先权是（ ）。 • A.优先表决权 B.优先购股权 C.优先分 配股利权 D.优先查账权
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• 2. 相对于借款购置设备而言，融资租赁设 备的主要缺点是（ ）。 • A.筹资速度较慢 B.筹资成本较高 C.到期 还本负担重 D.设备淘汰风险大
必备知识
资金结构是指各种资金的构成及其比 例关系。 资金结构决策主要是确定负债资金的 比例，即确定负债资金在企业全部资 金中所占的比重。
必备知识
比较资金成本法的操作过程
第一步，确定不同筹资方案的资 金结构； 第二步，计算不同方案的综合资 金成本； 第三步，选择资金成本最低的资 金组合，即最佳的资金结构。
必备知识
• 3. 权益资金
• 权益资金的筹集是向股东筹集资本金的过 程。企业成立的前提是股东向企业投入资 本金，因此，权益资金筹集是企业成立的 前提条件。权益资金筹集的内容主要包括 吸收直接投资、发行普通股、发行优先股、 发行认股权证等。
任务完成
•根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司2009年需要筹集的资金 量，如果采用吸收其他法人直接投资、吸收居民个人资金、企业内部 资金的方式筹措的资金属于权益资金，如果采用银行信贷资金、非银 行金融机构资金方式筹措的资金则属于负债资金。
必备知识
• 2. 筹资渠道的类型
• • • • • • （1）国家财政资金。 （2）银行信贷资金。 （3）非银行金融机构资金。 （4）其他法人资金。 （5）居民个人资金。 （6）企业内部资金。
任务处理
•根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司是一家有限责任公司， 需要筹集资金可以采取银行信贷资金、非银行金融机构资金、吸收 其他法人直接投资、吸收居民个人资金、企业内部资金等方式筹集 所需资金。
• 为了完成问题，可以分为以下几个任务和 子任务来完成： • 任务一：单一筹资成本的计算 • 任务二：筹资成本的确定 • 任务三：最优资金结构的确定
任务一 筹资成本的计算
• 问题思考
• 请同学们根据学习情境资料思考资金成本包括那 些内容？不同的筹资方式，涉及的资金成本是否 相同？
必备知识
• 资金成本包括用资费用和筹资费用两部分 内容： • （1）用资费用是指企业在生产经营、投资 过程中因使用资金而付出的费用。 • （2）筹资费用是指企业在筹措资金过程中 为获取资金而付出的费用。
任务分析
• 金华企业筹资方式的选择，可以单选一种，也可 以进行方式组合。具体分析： • 1．王先生的企业需要解决每种筹集方式的筹资成 本，是筹集资金付出代价，是企业考虑的首要和 关键因素。 • 2．王先生的企业需要解决的“企业应选择那种筹 资方式”，就要选择筹资成本低的筹资方式。 • 3．王先生的企业如果进行筹资组合，就要确定最 优的资金结构
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拓展项目——无差异点分析法
• 资金结构决策的方法除了比较资金成本法，还有一 种常用方法叫无差异点分析法。
必备知识
无差异点分析法,也称为每股利润 分析法,就是将息税前利润（EBIT） 和每股利润（EPS）这两大要素 结合起来，分析资金结构与每股 利润之间的关系，进而确定最佳 资金结构的方法。
任务二 确定筹资渠道和筹资方式
• 子任务1：认识筹资道
问题思考 确定公司需要向外界筹资数额问题，请同学们接 着思考学习情境中的筹资渠道问题，即公司可以从 那些渠道筹集资金？
必备知识
• 1.筹资渠道的概念
• 筹资渠道是指企业筹集资金的来源方向与 处所，体现着资金的源泉和流量。筹资渠 道主要是由国家和社会资金的提供状况所 决定的。
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• • • • •
3.下列关于资金成本的说法中，正确的是（ ）。 A.资金成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价 B.资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素 C.资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资金成本是一种预测成本
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下面，在介绍各项任务必备知识和理论的基础上，按工作过程实施 各项任务的操作。
任务一 预测资金需要量
• 资金需要量的预测方法——销售百分比法
• 销售百分比法是指以未来销售收入变动的百分比 为主要参数，考虑随销售变动的资产、负债项目 及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需 要追加的资金量的一种定量计算方法。
子任务2：认识筹资方式
• 问题思考
• 确定了王先生的公司筹资渠道，请同学们接着思 考学习情境中的王先生如何选择筹资方式。
必备知识
• 1．筹资方式的概念 • 企业的筹资方式是指企业筹集资金所采取 的具体形式和工具。它属于企业资金筹集 的主观能动行为。
必备知识
• 2. 筹资方式的类型
• 目前我国企业筹资方式主要有以下几种： （1）吸收直接投资（2）发行股票（3）利 用留存收益（4）发行任股权证（5）发行 债券（6）银行借款（7）商业信用（8）融 资租赁筹资等。 • 其中：前四种方式筹措的资金为权益资金； 后四种方式筹措的资金为负债资金。
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项目三 筹资管理
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项目三 筹资管理项目
学习目标 学习情境 任务分析 项目综述 拓展项目 实训项目
学习目标
• 知识目标
• 1.明确筹资的种类及其各自的特点。 • 2.熟悉各种筹资方式及其优缺点。 • 3.掌握资金成本和资金结构的概念及构成。
• 技能目标
• 1.能够正确运用销售百分比法，正确预测企业筹资数额。 • 2.能够正确计算资金成本，进行企业筹资方式的选择。 • 3.能够运用综合资金成本法，确定企业的最佳资金结构。
任务处理
根据任务一的完成结果，王先生的公司2009年需要筹集的资金成本计算 结果为： 银行借款的4.03% ＜发行债券的5.51%＜发行股票的12.98% 因此，在单一的筹资方式下，应选择资金成本最低的银行借款，其次是 债券，最后才是发行股票。
任务三 最优资金结构的确定
• 问题思考
• 请同学们根据学习情境资料思考：企业如何进行 最优资金结构的确定？
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• 3.普通股股东所拥有的权利有（ ）。 • A.分享盈余权 B.优先认股权 C.转让股份 权 D.优先分配剩余资产权
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学习情境二
• 王先生拥有的保健品公司假如是一家上市公司， 计划筹集资金1500万，假设企业适用的所得税率 为40％。筹资的方式有以下几种： • 1．向银行借款，借款利率为6％，手续费为3‰； • 2．溢价发行债券，面值1500万，发行价格为1580 万，票面利率为8％，期限为10 • 年，每年支付一次利息，筹资费率4％； • 3．发行普通股，每股发行价格20元，筹资费率6 ％，今年刚发行的股利为每股1.5 • 元，以后每年递增5％。
必备知识
资金成本的计算
年用资费用 资金成本 筹资额 筹资费用
任务处理
• 根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司 2009年需要筹集的资金成本计算如下： • 步骤1：计算银行借款的资金成本 • 发行股票的资金成本=1500×6%×（1-33%）／ 1500×（1-3‰）=4.03% • 步骤2：计算发行债券的资金成本 • 发行债券的资金成本=1500×8%×（1-33%）／ 1520×（1-4%）=5.51% • 步骤3：计算发行股票的资金成本 • 发行股票的资金成本=1.5／20×（1-6%） +5%=12.98%
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• 某公司原有的长期资金来源为1000万元，全部为普通股 （20万股，每股面值50元）现决定增加500万元长期资金， • 其方案有三： • （1）全部发行普通股，增发10万股，每股面值50元； • （2）全部筹措长期负债，年利率12％；（3）全部发行优 先股，年股利率11％，所得税率50％。
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• 某企业拟投资5000万元，其中按面值发行债券2000万元， 票面利率为10%，筹资费率为2%；发行优先股800万元， 股利率为12%，筹资费率为3%；发行普通股2200万元，预 计第一年股利率为12%，以后每年增长4%，所得税率为 33%。 • 要求： • 计算该企业筹资的综合资金成本。 “ 边 学 边
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• 1.某公司按面值发行债券1000万元，票面利 率为12%，偿还期限5年，发行费用率为3%， 所得税率为33%，则债券资金成本为（ ）。
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• 2.在计算个别资金成本时，需要考虑所得税 抵减作用的筹资方式有（ ）。 • A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股
学习情境二
• 问题： • （1）该企业应选择哪种筹资方式？为什么？ • （2）筹集资金是要付出代价的，每种筹集方式的 筹资成本是多少？ • （3）如果进行筹资组合，应选择那种以下哪种结 构是好？ • A： 向银行借款500万，发行债券500万，发行股 票500万； • B： 向银行借款200万，发行债券400万，发行股 票900万； • C： 向银行借款300万，发行债券700万，发行股 票500万。
必备知识
1．经营杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量 的增加虽然一般不会改变固定成本 总额，但会降低单位固定成本，从 而提高单位利润，使息税前利润的 增长率大于产销量的增长率。
2008年的资产负债表
资 产 货币资金 1000 权益
单位：万元
应付账款
2500
应收账款
存货 固定资产
2000
3000 5500
应交税金
长期负债 实收资本
500
1000 6000
无形资产 合计
500 12 000
留存收益 合计
2000 Baidu Nhomakorabea2 000
任务分析
任务一 预测资金需要量
任务二 确定筹资渠道和筹资方式
任务二 筹资成本的选择与确定
• 问题思考 • 请同学们根据学习情境资料思考：单一的资金成 本根据什么进行最优的选择与确定？
必备知识
•一般情况下个筹资方式的资金成本由 小到大依次为：银行借款、债券、优 先股、留存收益、普通股等。普通股 和留存收益都属于所有者权益，股利 的支付不固定。企业破产后，股东的 求偿权位于最后，与其他投资相比， 普通股股东所承担的风险最大。因此， 普通股的报酬也相应最高。所以，在 各种资金来源中，普通股的成本也最 高。