证券公司信用风险体系建设研究_崔玉征

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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
7、安信内部信用等级的定义
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三、证券公司信用风险管理的核心方法
1、风险规避
风险规避是信用风险管理的最重要方法，即将低信用风险的 交易对手纳入交易对手池，而将高信用风险的交易对手排除在交 易范围之外，也就是通常所说的准入管理。 对于自有资金参与的投融资类业务，我们将个人和机构主体 的准入标准定为BB及以上。非自有资金参与的投资主体适当降 低。 个人融资主体所涉及的业务有股票质押、约定购回、收益互 换等衍生品业务； 机构融资主体所涉及的业务有股票质押、债券发行、非标融 资、收益互换等业务； 个人和机构的界定：自然人客户属于个人主体，适用于个人 评级模型；控股股东、实际控制人、一般企业、集团公司属于机 构主体，适用于分行业的机构评级模型。
三、资本结构
下拉框选择 财报的质 量 财务披露 的及时性 带强调事项段的无保留意见
向上调整 / 向下调整
最高内 部等级 调整 8
最低内 部等级 调整
定量
四、偿债能力 五、规模效应
类别 所属行业
可获得最新年报
过去 1 年发生过财报 审计机构的变更 审计机构变更情况 调整后内部等级 内部调整 内部调整原因： 内部调整后等级
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三、证券公司信用风险管理的核心方法
1、风险规避---实例
个人融资者被风险管理部否决的实例： 上市公司A对其核心员工进行股权激励，共计融资约6000万， 被激励的员工将股权质押给我司做融资，员工至少缴纳30%的保 证金，A公司跟我司签订有条件的股权回购协议，到期时若满足 回购条件，则A公司直接还本付息，并将差价直接反馈给员工。 分析：1）从A公司端看，这6000万在BS表中应当记为或有债 务，不是完全的融资主体； 2）从股权激励员工端看，他们与我司直接签订了融资协议， 是直接的融资主体，公司A的股权回购只能算作有条件的担保； 3）因此，我们需要对被激励员工和A公司同时做主体评级， 并进行准入和授信管理。被激励的约45位员工中，依据我们的 个人主体评级模型，有3位的主体评级在BB以下，不满足准入条 件。经业务部门协调，A公司更换了这3名激励员工。
司 法 记 录
指标 P1-P9
指标 P10-P15
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
3、PD模型展示---机构PD模型 理论依据：1）自定义技术性违约(连续2年亏损、PB小于1、现金流无法有效覆盖 债务利息)；2）逻辑模型(Logistic)估算违约概率；3）WOE标准打分卡和beta分 布拟合相结合的方法；4）定量Stepwise指标筛选，定性Micheal Porter’s Five Forces和主观筛选。
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三、证券公司信用风险管理的核心方法
3、风险收益匹配 自有资金融资类业务，还要计算每笔融资的预期损失与预期收益的 关系，按照风险收益匹配原则。预期损失EL=PD*LGD*EAD，预期收益 EP=融资额度*成本。 EL小于EP的1/3时，我们认为风险收益是匹配的。该笔业务需要积 极开展。 4、信用风险管理的核心方法论 PD是事前指标，LGD和EAD是事后指标，且信用风险相关业务的实 际情况是如果主体发生违约，则证券公司一般会面临亏损、极少出现盈 利的情况。因此，管理信用风险时应当坚持以融资主体为中心的核心方 法论。 对信用风险缓释有效性的重要性排序为：主体->第三方独立担保-> 抵质押品
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
5、LGD和EAD模型展示 违约损失率LGD的准确估算是业界的普遍难题，BASEL协议要求金融机构具有 7年以上的违约损失数据，才能建模估算LGD。目前国内对LGD和EAD的处理， 通常有两种方法： 1）将抵质押品的缓释作用放在LGD模型中，EAD是实际融出资金本息总额； 2）将抵质押品的缓释作用放在EAD(估值)模型中，EAD等于融出资金本息总额 -抵质押品假设违约时的市值，LGD是常数100%。 安信采用的是第一种做法，LGD模型的结构如下： 初始LGD（BASEL 初级法，抵质押品 属性、期限、质押 率、主体评级）
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
2、PD模型的分类及计量方法
个人PD模型，全球做的最好的是FICO（费埃哲），其PD模型中定 量（还款能力）与定性（还款意愿）的权重占比约为15%：85%，建议 仔细研究其官网资料（www.fico.com ）； 机构PD模型，全球做的最好的是Moody’s（穆迪），其PD模型包括 定量、定性、综合调整三部分，定量、定性比重以7:3、8:2居多，建议 仔细研究其官网资料（www.moodys.com ）。
证券公司信用风险体系建设研究
风险管理部 崔玉征
目录
1、信用风险的定义及重点要素 2、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设 3、证券公司信用风险管理的核心方法 4、证券公司经济资本计量与应用 5、总结
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一、信用风险的定义及重点要素
1、定义：与证券公司直接或间接签订合约的另一方（客户/交易对
手/投资标的的发行主体）不能按时履行契约承诺时使证券公司遭受
������ ������ ������������������ × ������������ × ������������ ������������������ + ������������������ × ������������������ ，由于数据方面的约束，精
确计量UL比较困难，为此我们一般假设LGD为常数，则其方差 为零，则UL可简化计算为������������ ≈ ������������������ × ������������ × (������ − ������������) × ������������������ EC=CM*UL，CM为给定置信区间的beta分布对应的资本乘数。
机构主体所有行业 一个统一的主标尺 用逻辑函数建立各指标与违约状态 的联系，采用极大似然估计的方法，估 算主体的最大违约概率，通常由计算机 采用牛顿迭代法计算得出。用WOE标 准的记分卡转换方法，将逻辑函数转化 为标准打分卡。该方法为国际通用的方 法，请查阅相关资料获取详情。 机构主体主标尺示例
机构评级 一年期平均违约概率 打分卡 AAA 0.0013% 90-100 AA A BBB BB B CCC CC C D 0.1030% 0.3620% 1.9530% 8.1460% 21.5100% 30.2040% 61.1810% 89.9930% 100.0000% 80-90 70-80 60-70 50-60 40-50 30-40 20-30 10-20 0-10
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三、证券公司信用风险管理的核心方法
2、风险缓释 风险缓释是融资主体发生违约后降低债权人损失的最有效途径之一。现行 主要的风险缓释措施包括： 1）统一评级 由风险管理部建立针对个人和机构融资主体、独立担保方的统一评级体系。 2）统一授信 风险管理部给出的统一授信额度，为该客户在公司开展所有融资类业务的合 计限额。 个人主体的授信限额=托管/质押证券上一交易日的总市值 * 主体评级对应的 授信系数（最高0.85）【银行的做法为月平均收入的8-15倍】【涉及的业务 ：股票质押融资类业务、收益互换等衍生品业务】 机构主体的授信限额=最新年报的折算后净资产 * 主体评级对应的授信系数 （最高1.5）【类似银行的做法】【涉及的业务：股票质押融资类业务、固收 及非标类业务、场外衍生品业务】 3）第三方独立担保统一管理 集团/母公司担保一般会在主体违约前生效(如果需要担保的话；已在机构主 体评级模型中的综合调整部分考虑到)，第三方独立担保是在融资主体发生违 约后，债权人的第一道屏障！需建立担保行业的评级模型，统一评估和管理 。
基础LGD（追索权 、流动性、担保情 况）
最终LGD（综合调 整）
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
6、信用风险数据中心建设
建设上述模型的前提 是要有足够的数据！
我们的做法： 1）个人数据的解决 方案：先用层次分析 的方法建模，逐步完 善； 2）机构数据的解决 方案：用Wind量化 接口，自建。
个人主标尺示例
个人评级 一年期平均违约概率 打分卡 AAA 0.0374% 90-100 AA A BBB BB B CCC CC C D 0.2730% 1.2360% 4.9040% 16.4530% 34.7210% 56.3540% 76.1620% 99.9563% 100.0000% 80-90 70-80 60-70 50-60 40-50 30-40 20-30 10-20 0-10
N 6
6 集团 / 母 公司内 部评级
定性
综合调整 及最终评 分
集团 / 母公司名字 集团/母公司等级调 整（上调、下调） 经集团 / 母公司调整 后的内部等级 最终内部等级 最终内部评级
公司管理水平
6 6 BBB
综合调整->最终等级
公司经营及融资能力
运营能力 -基建地产业
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
一、盈利能力 二、现金流量 总资产收益率(%) 销售毛利润率(%) 经营活动产生的现金流净额/ 营业总收入 剔除预收账款后的资产负债 率(%) 流动资产/总资产(%) 流动负债权益比率(%) 流动负债/负债合计(%) 速动比率 总资产（万元） 总权益（万元）
1 2 3 1 2 3 4 5 1 2 3 4 1 2 因子 行业所处阶段 行业的进入壁垒 行业竞争程度 管理层经验 管理层声誉 公司战略经营计划 继任计划和继任者能力 管理的专业水平 市场地位 经营年限 与银行的借贷联系 融资能力 已造实业的质量 已造实业的市场认可度
损失的可能性。可见信用风险的来源并非证券公司自身。 2、场景：融资客户A，抵质押品好、担保措施良好，信用风险较
wenku.baidu.com
低……
反问：客户A违约了吗？只有主体违约后，抵质押品和担保措施， 才可能用来缓释信用风险。信用风险管理的重点工作是预测主体是 否发生违约！ 3、信用风险管理的核心风控指标：PD、LGD、EAD 事前指标：PD，预测主体发生违约的概率，信用风险管理的最重要 指标； 事后指标：LGD，假设主体违约后，给债权人造成损失的比率；EAD，
决策目标层 个人信用综合评分(F)
准则层
还款能力(A1)
还款意愿(A2)
指标层
收 入 水 平
受 教 育 程 度
家 庭 状 况
职 业 状 况
消 费 水 平
健 康 状 况
家 庭 财 产
保 险 数 量
负 债 状 况
银 行 金 融 记 录
公 共 付 费 记 录
社 会 品 德 评 价
信 用 担 保 记 录
信 用 卡 记 录
假设主体违约后，债权人的风险敞口；
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
1、安信证券信用风险计量的总体架构
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
1、安信证券信用风险计量的总体架构---说明
每个“主体”对应一个唯一的违约概率（PD），且PD的计 量与“债项”无关； “主体”开展不同的业务产生的“债项”，对应不同的违约 损失率（LGD）和违约风险暴露（EAD）； 每个“主体”或信用资产组合对应一个预期损失（EL），等 于其PD乘以其所有“债项”的LGD和EAD的汇总（������������ = ������������ ∗ (������������������������ ∗ ������������������������ )） 非预期损失（UL）主要是为了计量经济资本（EC）；������������ =
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二、证券公司信用风险计量的架构设计及模型建设
3、PD模型展示---个人PD模型 理论依据：层次分析法（AHP， Analytic Hierarchy Process）是一种 将定性与定量指标相结合的决策分析 方法，是一种把复杂问题分解成各个 组成因素，又将这些因素按照支配关 系分组形成递阶层次结构，通过两两 比较的方式确定各个因素的相对重要 性，通过求解判断矩阵确定指标权重 的方法。
4、PD模型主标尺设计
个人主体 采用AHP法计算个人评级模型的违 约概率PD的方法为 1 ������������ = 1 + ������ −������∗������ ������ −������∗������ ������ −������ 其中，a为定量部分的权重、S(X)为定 量部分分数，b为定性部分的权重、 S(Y)为定性部分分数，c为常数项。