第九章 短期资产管理-人大第五版

（2）紧缩的持有政策
• 紧缩的短期资产持有政策要求企业在一定 的销售水平上保持较低的短期资产，这种 政策的特点是收益高、风险大。 • 在这种政策下，企业持有的现金、短期有 价证券、存货和应收账款等短期资产降到 最低限度，可以降低资金占用成本，增加 企业的收益水平；但是企业也有可能由于 资金不足造成拖欠货款或不能偿还到期债 务等不良情况，加剧企业的风险。
• 降低成本，提高应收账款投资的效益
• 信用标准
二、应收账款政策（信用政策） •
信用条件
• 收账政策
1.信用标准
•
信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条 件，如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的交 易信用或只能享受较低的信用优惠。企业在设定某一 顾客的信用标准时，往往先要评估他赖账的可能性。 这可以通过“5C”系统来进行。
假设企业一年需要的现金总量D=10000元，10000元的 现金支出流量图如下所示：
0 -2500 1 -2500 2 -2500 3 -2500 4
①现金年周转次数为4次，则年最佳现金持有量为？最 佳现金持有量为2500 。
0 -2500 1 -2500 2 -2500 3 -2500 4
现金年需要总量 10000 最佳现金持有量 2500 现金年周转次数 4
2.成本分析模式
成本分析模式的基本思路是要寻求持有现金的相关总成本最 低时的现金余额。
企业持有现金的相关成本主要是机会成本、管理成本 和短缺成本，三者之和构成了企业持有现金的相关总成 本。 机会成本：因持有现金而不能赚取投资收益而丧失 的投资收益。管理成本：企业持有现金将会发生管理费 用，如控制制度、安全措施和人员工资等的支出,管理成 本是一种固定成本，与现金持有之间无明显的数量关系。 短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务所需，而 使企业蒙受损失或为此付出的代价。上述三项成本之和 最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。
持现机会成本
–
•
现金短缺成本：指企业由于缺乏充分的现金储备， 而不能支付必要的业务和还贷等方面的开支而使 现金短缺成本 企业蒙受的损失。这种损失有的是实际的和可确 知的，而有的则是潜在的和无法估量的。如由于 短缺现金而无法及时购入原料，由此导致企业停 工的损失，或由于短缺现金而使企业无法享受购 货现金折扣的损失等，都是可以计算和确知的。 但由于短缺现金而使企业不能按期偿还各类应付 款和支付各类费用，所导致的企业信誉的丧失和 客户的离去等的损失是很难估计的。特别是由于 严重现金短缺造成企业重大财务危机，甚至可能 现金持有量 导致企业破产的成本更是难以估量。所以确保企 业必要的安全性现金储备是很重要的。 现金短缺成本与机会成本相反，它与现金持有量的关 系是：现金持有量越大，短缺成本越小。当现金持有 为0时，短缺成本无限上升，最大成本是企业破产。 当现金持有量达到一定量时，企业的现金短缺成本可 能等于0。如下图：
总成本
成本分析模型
成本
最低成 本
*
机会成本
短缺成本 最佳持有量 现金持有量
• 某企业根据历史资料和过去企业经营状况的分析和预测，估计其现金持有 量可能240000－400000元之间，并选定5个持有量标准作为分析点，分别 测定出其可能发生的短缺成本，在此持现范围内现金管理成本为15000元， 企业的资金机会成本率为10％，先将其分析结果列表如下。
第9章：短期资产管理
第一节 短期资产管理概述 第二节 现金管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理
2015-1-25
第一节 短期资产管理概述
• 1.短期资产具有以下几个突出特点
周转速度快 企业投资于短期资产上的资金周转一次所需要的时间 较短，通常会在一年内收回。
变现能力强 短期资产中的现金、银行存款项目本身就可以随时用 于支付、偿债等经济业务，其他的短期金融资产、存 货和应收账款等也能在较短的时间内变现。 财务风险小 企业拥有较多的短期资产，由于周转快、变现快，可 以在一定程度上降低财务风险。
• 2.短期资产按实物形态分类
–现金
–短期投资（交易性金融资产）
–应收及预付款 –存货
3.短期资产政策类型
流 动 资 产
宽松政策
收益低 风险小 收益和风险 的平衡
收益高 风险大
适中政策
紧缩政策
销售额
短期资产持有政策
（1）宽松的持有政策
• 宽松的短期资产持有政策要求企业在一定的销 售水平上保持较多的短期资产，这种政策的特 点是收益低、风险小。 • 在这种政策下，企业持有较多的现金、短期有 价证券和存货，能按时支付到期的债务，不容 易遇到存货的短缺，并且为应付不确定的情况 保留了大量的现金资产，使风险大大的减少； 但是由于现金、有价证券的收益水平低，存货 占用使资金营运效率低，从而大大降低了企业 的盈利水平。
假设现金与有价证券一次转 换量是Q，企业的现金是均 匀消耗的。
现 金 持 有 量

Q
Q/2
平均持有量

0
t1
t2
确定现金持有量的存货模型
时间
• • • • •
TC→总成本 b →现金与有价证券的转换成本 D →特定时间内（通常为一年）的现金需求总额 Q →理想的现金转换量（最佳现金持有量） i →短期有价证券利息率
三、现金持有量的决策
1.货币资金的周期模式 最佳资金持有量=预计现金年总需求量/现金周转次数 现金周转次数=360/现金周转天数 最佳现金持有量=现金年需求总量/360×现金周转天数
销售收入 现金周转次数 最佳现金平均余额
现金周转天数 （企业从购买储备存货、支付货币资金开始至销售商品 取得货币资金的天数，即购货付款时现金流出至销售收 回应收款现金流入这段时间）
在持有现金的上述成本中，由于管理成本是固定成本，与最佳现 金持有量的决策无关，故管理成本不是最佳现金持有量的一个决策 变量，因此也可以看作是一个无关成本。通过对上述不同方案的分 析比较，可以发行方案3持有现金360000元是较为合理的，它能使 企业持现总成本最低。
3.存货模式（图示） 存货模式的目的是求出持有现金总成本最小时对应的 现金持有量。 现金持有成本包括： 1、现金机会成本：即持有现金所放弃的投资收益， 是持有现金的机会成本；（与现金持有量成正比） 2、现金转换成本：即现金与有价证券转换的交易成 本。 （与交易次数成正比）
0 -2500 1 -2500 2 -2500 3 -2500 4
现金年需要总量 10000 最佳现金持有量 10000 现金年周转次数 1
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确定最佳货币资金的周期模式反映了货币资金 持有量与其周转率呈反比例变动，在货币资金 需求一定的情况下，货币资金周转速度越快， 货币持有量就越少。
现金周转天数 ＝平均存货天数＋平均应收帐款天数－平均应 付款天数
（3）适中的持有政策
• 适中的短期资产持有政策要求企业在一定 的销售水平上保持适中的短期资产，既不 过高又不过低，流入的现金恰恰满足支付 的需要，存货也恰好满足生产和销售的需 要。这种政策的特点是收益与风险平衡。
第二节 现金管理
• 一、现金管理的目标
• 现金是指企业以各种货币型态占用的资金， 包括库存现金、银行存款和其他货币资金。
5.应收账款的管理
• 机会成本：因投放于应收账款而放弃的其他投资收益，即为 应收账款成本 应收账款的机会成本，一般按有价证券的利息率计算。
• 管理成本：主要是指企业发生的收账费用。
应收 账款 管理
目标
• 坏账成本:应收账款因故不能收回而发生的损失，就是坏账 成本，一般与应收账款发生的数量成正比。
• 强化竞争、扩大销售的功能
②现金年周转次数为2次，则年最佳现金持有量为？最 佳现金持有量为5000 。
0 -2500 1 -2500 2 -2500 3 -2500 4
现金年需要总量 10000 最佳现金持有量 5000 现金年周转次数 2
④现金年周转次数为1次，则年最佳现金 持有量为？最佳现金持有量为10000 。
• 例：某公司原材料购买和产品销售均采取信用销售 （赊销）方式，其应付款的平均付款天数为35天， 应收帐款的收款期为70天，公司从原材料购买到产 品销售的期限（平均存货期限）为85天，预期公司 全年经营性支出为1200万，问该公司的最佳现金持 有量为多少？ • 现金周转天数=平均储备天数（平均存货转换周期） +（应收帐款）平均周转天数-（应付帐款）平均付 款天数 • 现金周转期＝85＋70－35＝120（天） • 现金周转率＝360/120=3(次) • 最佳现金持有量＝1200万/3次＝400（万元）
•
例：某企业预计全年需要现金6000元， 现金与有价证券的转换成本为每次100元， 有价证券年利息率为30%，求最佳现金余 额?
最佳现金余额 2 6000100 Q 2000 (元) 30%
*
4.随机模型（自学）
米勒-欧尔模式

当现金支付不稳定，现金需求难以预知时，现金管理可采用随机模型， 即米勒-奥尔模型。在此模型下，只需根据历史资料测算出企业的现金 控制范围，当现金持有接近或超过控制上限时，可投资有价证券，而当 现金持有接近控制下限时，就要出售有价证券来补充现金，如现金持有 在上下限之间属于正常状况。 最佳现金余额的均衡点 Z * 下限的受到企业每日的最低 现金需要、管理人员的风险 承受倾向等因素影响 而上限为：
现金持有成本：
就是企业现金持有的代价，它与持有量有明显 的对应关系。 现金总成本＝管理费用＋机会成本＋短缺成本 – 现金机会成本：因为现金是非盈利资产， 当企业持有现金时，企业也就放弃了将其 购买有价证券等投资机会，丧失了可以赚 取的投资收益。比如，因持有现金而不对 外放贷就放弃了利息收入，不对外投资就 放弃了投资收入，所以持现的机会成本就 是放弃投资收益的代价。企业的投资收益 率越大，持现的机会成本就越大。同时， 企业持现额越大，其机会成本也就越大， 现金持有量 他们的关系可用左图来表示。
• 现金管理的目标在于如何在现金的流动性 和收益性之间进行合理的选择，即在保证 正常经营业务需要的同时，尽可能降低现 金的占用量，并从暂时闲置的现金中获得 最大的投资收益。
二、持有现金的动机
• （1）交易动机 • 企业的采购、生产和销售行为需要的现金就是交易 动机要求的现金持有。 • （2）补偿动机 • 目的为了能够偿付到期的债务。 • （3）谨慎动机 • 目的为了应付一些突发事件和偶然情况。 • （4）投资动机 • 企业在保证正常的生产经营的基础之上，还希望有 一些投资回报率较高的投资机会，此时也需要企业 持有现金，这就是投资动机对现金的需要。
现金的日常控制
现金流动同步化
控制支出:合理估计“浮存”
加速应收账款收现
所谓“浮存” 是指公司账簿 中的现金余额 与银行记录中 的现金余额的 差。
第三节 应收账款管理
• • • • 一、应收账款的概述 1.应收账款的功能 2.应收账款的成本 3.应收账款管理的目标
功能
• 增加销售 • 减少存货
Q D 则：总成本T C i b 2 Q
成 本
Q D 总成本T C i b 2 Q
Q 持有成本 i 2
最 小 成 本 TC* 最佳现金余额Q*
D 转换成本 b Q
现金持有数量
Q D 2Db * 总成本T C i b，对Q求导数，并令一阶导数 为零，得Q 2 Q i
•
现金管理成本：是指日常现金管 理的开支，如控制制度、安全措 施和人员工资等的支出，它是一 现金管理成本 种相对固定的成本，与现金持有 量没有明显的对应关系，只有当 现金管理成本线 现金持有超越一定量度后，这种 成本才会发生一定量的上升。如 图
现金持有量
现金持有决策
机会成本 企业因保留一定现金余额而增加 的管理费用及丧失的投资收益 现金的成本 机会成本 =现金持有量×有价证券利率 短缺成本 在现金持有量不足而又无法及时 将其他资产变现而给公司造成 的损失。
企业的信用评估 1、5C评估法：指重点分析影响企业信用的五个方面的一种方 法。
（1）品德 (character) （2）能力 (capacity) （3）资本 (capital) （4）抵押品 (collateral) （5）情况 (conditions)