企业负债方式之负债融资与权益融资的比较

一、筹资方式

1.吸收直接投资

2.发行股票

3.利用留存收益

4.向银行借款

5.利用商业信用

6.发行公司债券

7.融资租赁

8.杠杆收购

其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。

二、负债融资和权益融资的概念

1.负债融资：

负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜在的风险。一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。本文从财务的角度出发，对负债融资的正负效应进行分析，以期对企业最佳资本结构的确定有所启示。

2.权益融资：

权益融资是通过扩大企业的所有权益,如吸引新的投资者,发行新股,追加投资等来实现，而不是出让所有权益或出卖股票，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。为了改善经营或进行扩张，特许人可以利用多种权益融资方式获得所需的资本。

三、负债融资和权益融资的优缺点

1.负债融资的优点：

1)股权投资人可以保持投资比例。采取举借负债融资的方式筹集长期资本，不会影响原

股东的持股比例，也不会影响其控制能力。

2)企业采用负债融资方式，还债压力小。债权人除具有按期收回本金和取得利息的权利

外，不享有任何其他权利，也不承担任何其他义务。

3)负债融资的利息支出可以抵税。举借债务发生的利息可以在缴纳所得税之前予以扣除，

从而减少企业的现金流出量。

2.负债融资的缺点：

1)举债经营时的财务风险大，缺乏财务上的灵活性。负债融资的利息是企业根据合同必

须承担的一种长期性固定支出，到期必须偿还。

2)企业的经营决策，尤其是财务政策往往受到债务合同的制约和限制。

3)负债融资改变了企业的资本结构，从而降低了企业未来的借债能力。

3.权益融资的优点:

1）权益融资具备灵活性。企业发行股票以后是否分发股利主要取决于企业盈利状况和财务状况。当发生资金周转困难时，企业可以不分派现金股利或者分配股票股利，甚至不分派任何形式的股利。股票到期不需要企业偿还。

2）权益融资所筹集的资本具有永久性。权益资本是企业最基本的资金来源，它可以增强企业负债的能力，容易吸收资金。

4.权益融资的缺点:

1）存在影响投资人投资比例或转移企业的控制权的风险。股份制企业，若采用增发股票形式筹集长期资本，可能会影响原有股东的持股比例，从而影响原股东对企业的控制能力或权限。

2）权益融资的成本高。当企业资产利润率高于长期债务利率的情况下，所有者可以享受其剩余的盈余。

3）企业采取权益融资方式，不会享受税收优惠。由于发行股票筹资导致的股利发放需要在缴纳所得税后支付，企业不会享受负债融资的利息税前抵扣的优惠。

四、影响企业筹资方式选择的因素

筹资须考虑的因素主要是筹资数量、筹资成本、筹资风险和筹资时效这四个方面。

1、筹资数量指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量成正比，因此必须根据企

业资金的需求量合理确定筹集数量。

2、筹资成本指企业取得和使用资金而支付的各种费用。主要包括：筹资过程的组织管

理费；筹资后的利息或股息、租金等支出；筹资时所支付的其他费用。筹资成本是企业选择筹资渠道、筹资方式、筹资时间的基本标准。

3、筹资风险是指某一事件的不确定性。筹资风险是指企业在筹资过程中，由于使用借

款人资金引起自有资金收益发生变动的可能性，或引起到期不能偿还债务的可能性。

4、筹资时效指企业各种筹资方式的时间性灵活性如何。即需要资金时，能否立即筹措；

不需要时，能否即时还款。通常，期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。

五、回答引例的问题

分析：1. 资本结构分析

上表是华能国际2007年至2009年的资产负债率同业对比情况，从图中可以看出：

1.该期间华能国际的资产负债率处于上升状态，但行业平均负债率也处于上升状态，发展趋势并无太大异常。据了解，资产负债率的大幅上升的原因包括：煤价高位运行，为保证煤炭供应而增加债务资金供应。

2.从负债率水平上看华能国际的资产负债率要高于行业平均水平，并且负债金额大大超过了权益资金。杠杆经营使公司的长期偿债能力下降，面临较高的财务风险。一旦企业的盈利能力与现金流出现问题，很可能导致无法偿还到期债务。

上表示包括华能国际在内的四家国有电力公司的资产负债率及同业对比情况。可以发现除长江电力外，国有企业的负债比率都偏高，并且高于同行业平均水平。

2. 筹资方式分析

上表中是各种融资方式占公司资金总额的比例，对表中各项数据的分析可以可能出：（1）债务筹资额占总筹资额的比例逐年上升，09年底达到75%。其中非流动负债的比例同步上升，主要影响因素是长期借款和应付债券的增加。

（2）2009年流动负债筹资比率与08年比有所下降，但与07年比仍要高出三个百分点。

（3）股权筹资的比率呈下降趋势，其中08年下降的幅度达到16%。对数据的分析可以看出，华能国际短期债务筹资的比例较高，长期负债中主要是长期借款和应付债券。股权融资的比率较低并且呈下降的趋势。

3.偿债能力分析

华能国际公司及其子公司主要从事发电业务并通过其各自所在地的省或地方电网运营企业销售电力给最终用户，因而其存货等变现能力较弱的流动资产很少、流动比率与速动比率差别不大。

从上图可以看出，公司的流动比率与速动比率在07年处在较高的水平，但从08年开始大幅下降，表明公司的短期偿债能力在下降。进一步反映了其财务风险。从公司以往的债务偿还信用来看，到目前为止还不存在无法偿还债务的情况，但长此以往，偿债能力令人担忧。

华能国际经营活动产生的现金流量净额不足以偿还所有的流动负债，从已获利息倍数上看情况稍好，除08年因为亏损的原因外息税前利润能偿还所有的利息费用。

2. 营运资本筹资政策

2007至2009年中期，公司的流动资产增长趋于稳定，但流动负债的增长率大大高于流动资产，且净营运资本长期为负。由此可以推断华能国际流动负债在满足了流动产投资后还用于部分长期性资产的投资。华能国际通过短期负债来降低资本成本，这样可以取得更高的收益，但同时也增加了风险。其存在短债长投的问题，如果不处理好现金流，很有可能导致资金链断裂，无法偿还债务。而且频繁地举债和还债，加大了筹资困难和风险。

3. 总体分析

（1）公司负债水平较高，过高的财务杠杆可能给企业的经营带来风险，一旦企业的盈利能力与现金流出现问题，很可能导致无法偿还到期债务。但是作为在上海、香港、纽约三地上市的企业，公司融资渠道通畅，具有较大的财务弹性。

（2）企业的流动负债筹资额超过了流动资产，净营运资本长期为负值，这给企业的短期偿债能力带来较大的压力，且流动负债的增长幅度大于流动资产的增长幅度，公司应该通过减少短期负债来提高流动比率。