实物期权综述
实物期权研究综述_国艳
CO-OPERATIVE ECONOMY&SCIENCE提要实物期权是金融期权理论相对于实物(非金融)资产期权的延伸，即标的资产为非金融资产的期权称为实物期权。
在金融期权合约中，对于期权合约的各项参数规定得很详细，而嵌入到各式各样战略投资中的实物期权必须经过认真识别和鉴定。
从金融期权领域转移到实物期权领域需要一种思维方式的转变，即需要把金融市场上的交易规则转移到公司的一些具体投资决策。
实物期权方法作为崭新的理论方法有效地克服了传统方法存在的缺陷。
关键词：实物期权；投资；项目决策中图分类号：F83文献标识码：A20世纪八十年代初，西方经济学界形成了一种实物期权理论，该理论的形成与逐渐发展为解决投资决策问题提供了一种崭新的思想方法。
该理论将投资项目中的各种投资机会与经营柔性视作期权进行分析，能够比较准确地评价投资项目的真实价值，使决策者可以实时、动态并且客观地把握投资决策，尽可能地回避风险损失，以获取最大投资收益。
“实物期权”一词是由麻省理工学院斯隆管理学院教授Myers在1977年首先提出的，他把金融期权定价理论引入实物投资领域，指出传统的现金流贴现方法（DCF）的不足，并把投资机会看作“增长期权”的思想观念，认为管理柔性和金融期权具有一些相同的特点；对实物期权进行定量研究的基础是金融期权定价理论，而金融期权定价理论源于国外学者Black、Scholes和Merton在期权定价方法上的杰出贡献，而Cox、Ross和Rubinstein的二项式定价模型则促进了实物期权理论研究的发展。
此外，值得一提的还有Margrabe对一种风险资产和另外一种风险资产进行交换的期权进行了定价。
国外学者在具体的实物期权定价方面有不少的研究。
其中，Ingersoll和Ross通过分析利率变化下的项目价值和投资时机，认为在不确定的经济环境之中几乎任何投资项目都包含期权价值；Pindyck以及Carr等人分别讨论了分阶段投资期权的定价问题；Trigeorgis详细讨论了实物期权价值相互影响的一般性质。
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关于实物期权文献综述关于实物期权文献综述 欢迎来到站，今天本网站为大家提供了实物期权文献综述，希望朋友们读后有所收获! 一、理论背景 人们在对现代投资决策的研究中发现，大多数投资决策不同程度上具有三个基本特征，投资是部分或完全不可逆的，也就是说投资必定存在初始沉没成，本来自投资的未来回报是不确定的，人们在投资时机上有选择的余地。
这些特征使得传统价值评估方法在投资决策中的应用不断显示出其局限。
鉴于传统评估价值方法的局限性的不断暴露，理论界与实务界一直致力于寻找一种方法去弥补这种局限，从而期权定价理论在投资决策中的应用即实物期权方法显示出了强大的生命力。
企业价值评估方法越来越注重实用性，期权理论的发展是对传统价值评估方法的改进和弥补，那么实物期权的研究现状如何，本文将在下文中进行详细分析。
二、国外研究现状 期权定价理论最早可以追溯到1900年法国数学家路易斯巴舍利耶提出的巴舍利耶模型，而伊藤清发展了巴氏理论，其后就是卡索夫模型，期权理论的重大发展始于上世纪60年代的斯普林科的买方期权价格模型、博内斯的最终期权定价模型、萨缪尔森的欧式买方期权定价模型，而1973年Black和Scholes的经典论文的发表标志了期权定价理论的最终形成，而Merton、Cox、Ross以及Rubinstein等专家的研究进一步发展和完善了期权定价理论。
最早将期权定价理论引入项目投资领域的是教授Steward Myers，他于1977年首次提出将投资机会看成增长期权的思想，他认为基于投资机会的管理柔性存在价值，而这种价值可以用金融期权定价模型来度量，由于标的资产为非金融资产，Myers教授称之为实物期权。
1984年Myers教授在Finace Theory and Financal Strategy 中又讲述了项目战略的期权意义。
Dixit和Pindyck于1995年指出在确定投资机会的价值和最优投资策略时，投资者不应简单地使用主观的概率方法或效用函数，理性的投资者应寻求一种建立在市场基础上的使项目价值最大化的方法。
实物期权理论研究综述
主 要 源于 投 资者 或 企业 拥 有 的独 一 无 二 的 都是标准的金融期权定价模型所无法解决 专 利 权 、土地 权 、 自然 资 源 的 使 用权 、技 的 。 、柔 性 期 权 （ｌ ｉ ｌｙｏ ｔ ｎ Ｆｅ ｂ ｉ ｐｉ ） ｘ ｉｔ ｏ 术知识、商标及市场等 ，它的理论基础是 ３ 期 权 定 价 理 论 的 发展 。 柔性期权现在尚未有统一的定义和分
二 实物 期权 分类
Ａｍｒｍ 和 Ｋｕａｉ ｋ 将 实 物 期 权 分 ａ ｌｔｌ ａ ａ 为 五 类 ：它 们 是 等 待 期 权 （ ａｔｎ ｔ Ｗ ｉ ｇ ｏ ｉ Ｉｖ ｓ ｎ） 增 长期 权 （ ｏ ｈ ｏ ｔｏ ） ｎ ｅｔ ｔ、 ｍｅ Ｇｒｗｔ ｐ ｉｎ 、 柔 性期 权（ ｌｘｂｌ ｙ ｏ ｔｏ ） Ｆ ｅ ｉｉｔ ｐｉｎ 、退 出期 权 ｉ
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实物期权理论研 究综述
单 娟 刘 涛 华东交通 大学 ３ ０ １ ３ ０ ３
例 。 然 而 对 增 ｝期 权 的 定 价 将 是 很 困 难 ∈ 的 ，因 为增 长期 权 可 能 完 全 不 同 于 金融 期 权 ， 如增 长期 权 可 能 具 有 某种 程 度 的可 例 逆 性 、不 确 定 的 到 期 日、多 个 不 确定 性 来 实物 期权 法 。实 物 期 权 的 出现 源 ，执行 价格 不 确 定 等 特 性 ，所 有 的这 些
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实 物期 权 ；投 资 决 策； 金 融 期权
题 ，否 则 需要 采 用其 他 较 为 复 杂 的定 价模 的行为就象一个经济人，总是根据投资项 型 。
目的价值最大化来确定最优投 资决策 ，由 ４ 、退 出期权 （ｘｔｏ ｔ ｎ Ｅ ｉ ｐｉ ） ｏ 于 与投 资项 目有关 的信 、 时问逐 步揭 皂随 退 出期权是指在外部条件不利的情况 实物期 权产 生 的背 景 示 ，投 资 者总 是 有 推 迟 作 出决 策 愿 望 ，只 下 ，项 目所有 者 拥 有 放 弃项 目以 获取 项 目 投 资是 指 能 够 在 未 来一 段 时 期 内给 投 有 当投 资 项 目执行 预 期 获 得 的 收 益超 过 失 残 值 的 选 择 权 。 嵌 有 退 出 期 权 的投 资 项 资 者 带 来 效 益 的 资 金或 资 金 的 支 付 。 从这 去 的 期 权 价 值 时 ， 投 资 才 会 真 正 执 行 。 目 ，其 投 资 者 可 以在 不 利 条 件 下 不必 继 续 个 含 义 出 发 ，投 资 可 分为 实 物 （ 目）投 Ｂ ｒ ａ ｋ 项 ｅ ｎ ｎ ｅ认 为 如 果 未 来 出 现 的 只有 好 消 承受固定成本 ，通过执行退 出期权 ，永久 资与金融投资。前 者与实物资产有关 ，如 息 ，则期权没有价值 ，换句话说 ，只有未 地放 弃该项 目以收 回它的残值 。因此退 出 土地 、设 备 、厂房 等 ；后 者 离 不开 金 融资 来存在损失风险才会迫使决策者通过等待 期 权 可 以看 成 是 项 目现 在 价值 Ｖ上 的 看跌 产 。长期以来，对实物投资的基 本评价方 寻找最优决策。这就是为什么只有不 利的 期 权 。显 然通 用 资产 要 比专 用 资产 具 有 更
实物期权综述：理论与应用
实物期权综述：理论与应用作者：瞿成元来源：《经济研究导刊》2017年第05期摘要：金融期权理论始于Bachelier（1900），成于Black and Scholes（1973a），是金融学的核心问题之一；同时，自Black and Scholes（1973b）以来，许多文献开始使用期权的思想来解决企业在不确定情况下的决策问题，形成了实物期权的理论。
基于此，结合已有文献，对实物期权理论做了一个较为系统的梳理，分析了实物期权基本模型及其一般分析过程，探讨了该理论存在的问题，以期加深读者对实物期权理论的认识。
关键词：实物期权；Ito引理；Bellman方法；或有债权分析引言作为20世纪末2l世纪重要的研究成果，实物期权（RealOption）是为数不多的由金融学界“反哺”经济学界的经济理论。
它的创立为投资决策提供了新的思维，同时也更好解释了一些传统经济理论无法解释的投资问题，一定程度上弥补了传统投资理论的不足。
实物期权由金融期权演变而来。
Bachelier（1900）首次使用布朗运动（Brownian Motion）和鞅（Martingale）来描述证券价格在连续时间中的运动过程，Sprenkle（1961）引入了几何布朗运动（Geometric Brownian Motion），之后在Boness（1964）、Samuelson（1965）等众多学者的共同努力下，Black and Scho～s（1973a）、Me～on（1973）正式解决了金融期权定价的问题。
Black-Scholes（1973a）之后，期权定价成为金融资产定价研究的核心问题之一。
与此同时，也有一些文献开始另辟蹊径，利用期权定价的思想研究了不确定性下的决策问题，克服了传统NPV法则的不足。
在新古典的投资理论中，企业投资决策往往会用到Jorgenson（1963）和Tobin（1969）的理论，而Dixit and Pindyck（1994）认为这两种理论背后的渊源均是NPV 法则，也即当NPV>0时企业选择投资，但是这种方法忽略了未来现金流的不确定性以及信息不对称，使得项目价值被低估，因而新古典投资理论的投资决策在不确定的投资环境中将偏离最优的决策，而且这一偏离将随着不确定性程度的提高而变大。
实物期权――项目投资中的新思维
实物期权――项目投资中的新思维【摘要】实物期权是项目投资中的一种新思维，其重要性不可忽视。
本文从实物期权的概念和项目投资中的重要性入手，探讨了实物期权的特点、在项目投资中的运用、风险管理、财务分析以及未来发展趋势。
结论部分分析了实物期权在项目投资中的价值，展望了其应用前景，并强调了实物期权在资本运作中的作用。
实物期权的引入为项目投资提供了新的思路和工具，有望推动项目投资的发展和优化。
实物期权的引入不仅可以为投资者产生更多的利润，也有助于降低投资风险，提高项目成功的概率。
在未来，实物期权有望在项目投资领域发挥更为重要的作用，成为投资者更加关注和运用的工具之一。
【关键词】实物期权、项目投资、新思维、概念、重要性、特点、运用、风险管理、财务分析、未来发展、价值、应用前景、资本运作、作用。
1. 引言1.1 实物期权的概念实物期权是指投资者获得一项具体的实物资产的权利，而非金融资产或金融工具。
这种权利可以包括购买或出售一定数量的实物资产，以特定价格在特定时间内进行交易。
实物期权与传统的期权有所不同，传统期权是以金融资产为标的物，而实物期权的标的物是实实在在的资产，比如房地产、商品、股权等。
实物期权在项目投资中扮演着重要的角色。
通过实物期权，投资者可以更有效地管理项目资产，降低市场风险，提高投资回报。
在项目投资中，实物期权可以用于灵活调整资产配置，降低投资风险，提高投资效率。
实物期权还可以用于吸引资金、激励团队，推动项目的发展壮大。
1.2 项目投资中的重要性在项目投资中，实物期权扮演着至关重要的角色。
实物期权是投资者在确定项目合作的获得对资产实际控制权的一种金融工具。
通过实物期权，投资者可以获得对项目中实际资产的使用权，从而有效管理和控制投资风险，提高投资回报率，实现投资组合的多元化和资产的优化配置。
实物期权在项目投资中起到了至关重要的作用，不仅能够帮助投资者更好地管理风险，还能够激励项目方更好地执行合作协议，提高项目的执行效率和盈利能力。
实物期权理论综述及其在管理中的应用
实物期权理论综述及其在管理中的应用一、引言在西方，尤其是美国，企业价值最大化已成为市场经济的最高准则。
进行价值评估、以价值最大化作为企业资产重组和其他一切战略活动的抉择依据，逐渐成为企业管理的新思潮。
企业价值评估的方法很多，具体来说，可以分为比较法、现金流折现法、风险资本法和实物期权法，各种方法都有其存在的理论基础和相关假设。
与传统的比较法和现金流折现法相比，只有实物期权方法更能挖掘不确定环境下投资所具有的灵活性价值。
实物期权法的核心思想是：在确定投资机会的价值和最优投资策略时，理性的投资者应根据环境的可变性，寻求一种建立在市场基础上的使投资价值最大化的方法。
根据这一思想，投资者可以灵活采取投资、等待、放弃、转换等多种方案，增加投资决策中的灵活性。
二、实物期权理论发展的综述随着期权理论的发展，投资分析中的期权的研究主要可以划分为三个方面：一是对各种情况下定价方法的研究；二是对不同投资状况下所具有的期权性质的研究；三是实物期权理论在具体企业和决策中的实证分析。
这三个方面常常互相交织，互相促进。
下文主要从定量研究和定性理论分析两个角度对国内外的实物期权研究进行归纳总结。
1、国外定量研究实物期权的定量分析方法主要源于Black、Scholes、Mer-ton、Cox、Ross、Rubinstein、Margrabe、Stuz、lohson以及Geske等专家对金融期权定价的研究成果。
Black、Scholes(1973)和Merton(1973)用套利组合和风险中性理论分别给出不考虑红利和考虑红利的欧式期权定价公式，统称Black-Sholes期权定价公式，并以此获得1997年诺贝尔经济学奖。
Cox、Ross及Rubinstein(1979)在风险中性理论的基础上提出离散时间的二项式期权定价模型，并证明连续的二项式模型等价于B-S公式。
在此之后，Stuz分析了两种风险资产最大和最小的期权问题；Johson 对风险资产问题进行了扩展分析；Geske研究了组合期权定价问题，虽然没有什么实用价值，但为进一步理论研究打下了基础。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言在当今全球化和市场快速变化的背景下，企业并购已经成为了一种重要的经济行为。
企业通过并购能够迅速扩张市场份额、优化资源配置，提升自身的竞争能力。
然而，如何对目标企业的价值进行准确的评估是并购决策过程中的重要环节。
传统的评估方法往往侧重于财务报表和可量化资产，但往往忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性因素。
实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种金融衍生工具理论，它认为企业可以通过投资获得一种或多种选择权，如扩张、缩减、放弃等，这些选择权具有类似于金融期权的特性。
在评估企业价值时，实物期权理论强调了未来投资机会和不确定性的重要性，将企业看作是一个具有多种期权的投资组合。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的实物期权在并购过程中，首先需要识别目标企业所拥有的实物期权。
这些期权可能来自于企业的技术专利、市场份额、品牌影响力、未来扩张机会等方面。
通过对这些期权的识别和评估，可以更全面地了解目标企业的潜在价值和成长空间。
2. 评估目标企业的价值在识别了目标企业的实物期权后，需要运用适当的评估方法对目标企业的价值进行评估。
这包括对财务报表的审查、对实物期权的定量分析以及对未来成长潜力的预测等。
通过综合分析这些因素，可以得出一个更全面、更准确的评估结果。
3. 考虑不确定性因素在并购过程中，不确定性因素是不可避免的。
实物期权理论强调了不确定性因素的重要性，通过考虑市场变化、政策调整、技术进步等因素，可以更准确地评估目标企业的价值和风险。
这有助于并购方做出更明智的决策。
四、案例分析以某科技公司并购案例为例，该公司在考虑并购一家初创企业时，运用了实物期权理论进行价值评估。
首先，他们识别了目标企业所拥有的技术专利和未来成长机会等实物期权。
R&D投资的实物期权方法综述
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科技政策与管理
科学学 与科学 技术管理
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实物期权定价理论研究综述
【 中图分类号 】 ２４ １ ２． ７ ０
【 文献标识码 】 Ａ
【 文章编 号】 ０４ ２６（０９ ０— １ —３ １０—７８２０ ）３０７ ０ ４
响 ， 出需 求 的不确定性 对预期价 值没有影 响 ， 如果开采 成 得 而 本 与储 量 是 非 线 性 关 系时 ， 量 的不 确 定 性 将 改 变 预 期 的价 格 储 变 化率 。 ｒｎａ ｎ ｃｗ ｒ （９ ５ 研 究 了铜 矿 的 开 启 、 闭 和 Ｂ ｅｎｎａｄＳ ｈ ａｔ １ ８ ） ｚ 关 放 弃 期 权 。通 过 利 用 自融 资 复 制 策 略 来 对 自然 资 源 投 资进 行 定 价， 并把这种方法应用到其他的投资领域 。Ｍ ｃ ｔ１ Ｓｈ ａｚ ｏｋｅａ． ｅｗ ｒ 、 ｌ ａｄＳ ｎ ｅ ｎ （９ ９ 利用实 物期 权对森林 何 时砍 伐选择 最优 ｎ ｔ ｇｌ ｄ １ ８ ） ａ ａ 更 新 期 限 。Ｔｅｉｒ １９ ） 用 二 叉 树 期 权 定 价模 型 来 解 决 包 ｒｇ ｇ ９０ 利 ｏ ｋ（ 含 各种 不 同经 营 灵活 性 的矿 产 投 资项 目的 定 价 问 题 。 国外 学 者在 土地 开 发 决 策 中 也 应用 了 实 物期 权 方 法 。由于
实物期 权 定 价 理 论研 究 综述
张 经 强 １７ 恩君 ，夏 ２
（ ． 京 理 工 大学 管理 与 经 济 学 院 ， 京 ＩＯ ８ ； 方 工 业 大 学 ， 京 １０ ４ ） １ 北 北 ｆ０ １２北 ） 北 ｆ ０ １ ）
【 摘 要 】 实物期权 与金融期权相 比， 应用范 围更广 ， 而且实物期权 比金融期权也 更加复杂 ， 因此 实物期权方法
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建筑某种用途 的建筑 物 ， 要将该 土地或连 同其上 面的建筑物转 换 为 其 他 用 途 就 很 嗣 难 ， 此 保 持 土 地 处 于 未 开 发 状 态 将 使 其 因 （ ） 一 国外 学者 对 实 物 期 权 理 论 的 研 究 综 述 ｉａ （９ ５ 实 物 期 权 就 是 指 实 际 投 资 机 会 …， 就 是 指 存 在 于 实 物 资 所 有 者 在 未 来 不 确 定 状 况 下 拥 有 更 多 的 选 择 权 。Ｔｍ ｎ ｔ８ ） 也 — ｉ ｎ 产中具有期权性质 的权利 。早在实物 期权理 论出现之前 ， 公司 首次利用 Ｂ Ｓ模型对未开发土地进行定价 。Ｔｍａ 认 为对城 市 不 而 管理者和决策 者都在努 力挖 掘影响投资 决策 的不 确定性 因素 闲 置 土 地 定 价 时 ， 仅 要 考 虑 土 地 立 即 开 发 的 收 益 ， 且 还 应 和企业 战略性相互作用 的因素 ． 以期获得最优投 资决策。国外 反 映 未 来 可 能 用 于 其 他 用 途 或 等 待 以 后 开 发 等 选 择 权 的 价 值 。 ｉａ 的学 者在这方 面 的研 究一 直走 在前列 ， ｅｎ １５ 】Ｈ ｙｓ Ｄ ａ （９ Ｉ 、 ａｅ 和 Ｔｍ ｎ将未 开发土地看 成是看涨 期权 ，其标的资产为 未来 土地 而 通 Ａ ｅ ｔｖ １８ ）以 及 Ｈ ｙｓ Ｇ ｒｉ（９ ２ 等 对 实 物 期 权 方 上 各 种 可 能 建 筑 的 收 益 ， 执 行 价 格 为 开 发 成 本 ， 过 利 用 可 ｈｍａ （ ９ ０ ． ｈ ａｅ 和 ａｖ １８ ） ｎ 观 察的单位 建筑物 的价格 和政府 贴现债券 来构筑 土地未 来收 法进 行 了研 究 之 后 。 发现 传 统 的 Ｄ Ｆ方 法 没 有 足 够重 视 投 资 Ｃ 从 机会 ， 对公训的战略性 因素 的价值也不是很 重视 从而导 致 了 益 的 复 制 资 产组 合 ， 而 得 到 未 开 发 土地 的 定 价 。此 后 又有 很 多学者在这 方面进行研究取 得了一些具有代表性 的研究成果 在决策中ｍ现 一 失误 ， 些 丧失 了有利 的投资机会 。 ｅｓ １８ ） Ｍｙｒ（９ ７ ｕｇ １９ ） ｇ 作者 首次利用大 也 发 现 了传 统 的 Ｄ Ｆ方法 在 估 价经 营 或 战 略 性 期 权 问 题 上具 Ｑ ｉ （９ ３ 研究了城市土地开发的等待期权 。 Ｃ 量经验数据来检验土地开 发的期权 定价模型。 ｌａ １９ ） Ｗｉｉ ｌｍ（ ９ ７ 研 有很大的局限性 ， 且指 期权 定价 在估 价这类投资时的前景 并 究 了房地产的可重复 开发期权 ， 研究焦点在于房地 产的序歹 重 非常广阔 。 复 开 发 最 优 决 策 问 题 。研 究 表 明 ， 重 复 开 发 的房 地 产 价 值 比 可 最 先 应 用 实 物 期 权 理 论 进 行 研 究 的 是 应 用 在 对 自然 资 源
实物期权方法综述
实物期权方法综述清华大学经济管理学院蔚林巍副教授章刚摘要：实物期权一方面是用来对项目决策中的灵活性进行定量评估的一种方法，另一方面，也是实物资产定价的一种方法。
本文回顾了从+,- 到实物期权的发展，介绍了期权定价的各模型，指出了实物期权方法的难点及其解决方法，提出实物期权方法应和决策树分析、动态规划、学习理论、博弈论、竞争论、公司战略等知识领域相结合，为人们提供在真实的商业世界中进行分析思考和竞争的有力武器。
关键词：实物期权；不确定性；灵活性；综述公司经常面临的决策问题是是否要投入大量资金开展某项目。
很多战略性项目，如研发项目、信息化投资等，常常并不带来即刻的回报，而是通过提升组织的内在能力而创造出未来有利的投资机会。
这些战略性项目的回报可能以多种形式发生在未来某个不确定的时间并且常常是多阶段的，即一个成功的项目会导致后续更多的投资机会。
为了正确评估这样的项目，实物期权方法逐渐取代传统的折现现金流法（DCF 法），越来越得到很多公司的重视和应用。
当简单地使用传统的折现现金流法来评估战略性项目时，因为灵活性的价值被忽略，导致该战略性项目的价值被低估进而导致战略性投资不足，如研发投资不足、信息化建设行动迟缓，则会损害公司的长期竞争力。
而实物期权方法考虑了所有未来的投资机会，为当前项目的决策提供了更准确的依据。
一、从DCF到实物期权为了比较资本性投资项目的各备选方案，长期以来使用的是回收期法、内部收益率法和净现值法。
Herath等人（2001）认为，以上基于DCF的各种方法用于现实中具有不确定性的情况时有以下缺点：首先，未来现金流的预测和折现率的决定非常困难；其次，DCF法忽略了决策者根据新信息修正决策的灵活性；再次，投资决策在DCF方法中被看作是要么现在就投，要么永远不投的一次性的决策，而不是可以推迟等等再看。
传统的DCF法假设项目未来的现金流是完全确定的，从而才能计算出NPV、IRR、回收期等指标以指导决策。
实物期权
实物期权实物期权是指那些符合金融期权特性，但不在金融市场上进行交易的投资机会，属于广义金融工程学范围。
在金融期权的基础上，进一步将期权投资法的理念，推广到企业的经营决策、投资分析和风险管理的各个领域中去。
由于企业在实际的生产经营活动中，时时刻刻面对大量的新信息，要应对各种类型的不确定性，所以，实物期权在企业界是值得大大推广的。
我国目前尚无金融期权的交易品种，因此实物期权反而比金融期权在我国有更多的应用空间，金融期权帮助投资人发现价值，而实物期权为企业创造价值。
实物期权的定义：实物期权就是一项权利，是金融期权在生产经营领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权的定价方法。
这项权利即可能被经营者创造出来，也可以预先以一定的代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权利。
实物期权的发展：最初的实物期权并没有理论框架，而是直接用于解决石油开采的问题。
1985年，迪克西，平代克两位经济学家提出了：当不确定性使我们无法准确预测未来现金流的情况下，应用金融市场上石油期权所隐含的波动率，去衡量一块有待勘探的油田的价值，这是一个迫不得已的行动，因为传统的套利投资法主张尽可能准确的预测，或者模拟未来的现金流，然后确定投资规模，取得回报。
而在这个项目中，即便你雇佣了最好的工程师，预测准确了这片土地下的石油储量，也仍然无法预测中东什么时候会爆发战争。
所以，这个数量和价格的不确定性是我们无法预测的。
我们只能将这片油田的开采权当成是期权来购买，这项权利允许我们在石油价格高于成本的时候，开采石油，反之则持观望态度。
实物期权和金融期权的关系：金融期权为实物期权提供了定价方法，实物期权则把金融期权的定价法和投资法推广到更广泛的领域。
例1一个典型的实物期权假设你正在考虑是否要买下一块土地的使用权，然后投资房地产。
你所面临的是土地价格的不确定性，你无法预测未来土地价格的走势。
这片土地附近有一条正在建设的高速公路，预计高速公路两年后完工。
实物期权
实物期权百科名片实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。
这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。
又见股票期权（equity option）和指数期权（index option）。
是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。
目录什么是实物期权前言实物期权的含义实物期权理论产生的背景实物期权理论的研究与发展1实物期权的内容延迟投资期权1扩张期权1收缩期权1转换期权1企业增长期权实物期权的应用1实物期权的公式演算建立标的资产价值变化网格图1建立实物期权估值网格图实物期权法与净现值法的比较实物期权理论方法在我国创业投资中的运用我国应用期权定价理论存在的问题编辑本段什么是实物期权实物期权(real options)，把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。
在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略8决策的相应调整。
每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。
实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。
最初用金融期权理论来审视战略投资的想法源于摩西·鲁曼发表在哈佛商业评论上的两篇文章：《视投资机会为实物期权：从数字出发》（Investment Opportunities as Real Options：Getting Started on the Numbers，1998年7-8月刊）及《实物期权投资组合战略》（Strategy as a Portfolio of Real Options，1998年9-10月刊）。
在后一篇文章中，摩西·鲁曼写道，“用金融观点来看，企业投资更似一系列的期权，而不是稳定的现金流”。
编辑本段前言本书所要探讨的是一个经典的问题，即在不确定的状态下如何进行资源配置和项目评估；特别是，如何把经营管理的灵活性和战略性的相互作用作为实物期权进行估价。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业战略发展的重要手段。
然而，并购决策的制定，尤其是对目标企业价值的评估，一直是一个复杂且具有挑战性的问题。
近年来，实物期权理论在并购目标企业价值评估中得到了广泛的应用。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供理论支持和实践指导。
二、文献综述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的理论。
该理论认为，企业在进行投资决策时，所拥有的投资机会可以看作是一种期权，具有类似期权的特性，如选择性、时效性等。
在并购领域，实物期权理论的应用主要体现在对目标企业未来成长性的评估上，通过分析目标企业的潜在投资机会和不确定性，从而更准确地评估其价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）模型构建在并购目标企业价值评估中，实物期权理论的应用主要涉及两个模型：Black-Scholes模型和二叉树模型。
Black-Scholes模型主要用于计算期权的价值，而二叉树模型则用于描述标的资产价格变动的随机过程。
通过这两个模型，可以更准确地评估目标企业的潜在价值和成长空间。
（二）具体应用步骤1. 识别目标企业的潜在投资机会和不确定性因素。
2. 构建合适的实物期权模型，如Black-Scholes模型或二叉树模型。
3. 根据模型要求，确定相关参数，如标的资产价格、执行价格、无风险利率、到期时间等。
4. 计算目标企业的实物期权价值，并将其纳入企业总体价值评估中。
（三）实例分析以某企业并购案例为例，通过应用实物期权理论，分析目标企业的潜在投资机会和不确定性因素，计算其实物期权价值，并将其纳入企业总体价值评估中。
通过对比分析，发现应用实物期权理论后，目标企业的价值评估结果更加准确和全面。
四、讨论与展望实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用具有重要意义。
它能够更好地反映目标企业的潜在价值和成长空间，为并购决策提供更有力的支持。
实物期权方法在评价中的应用综述
评价时要判断即； 行的投资是 “ 进 执行期权的投资“还是 创造
期 权 的 投 资 ” 张 清 华 、 增 瑞 、 水 荣 按 到期 时 间 的不 同将 Ｒ Ｄ 。 田 毛 ＆ 项 目实 物 期 权 分 为 居 前 期 权 ”与 居 后 期 权 ” 。沈 玉 志 、周 效
飞并进一步提出 Ｒ Ｄ 目的阶段性实物期权 的价值弹性。 ＆ 项 若项 目 的整个生命周期内进行 ｎ 次投资 ，则会形成 ｎ段实物期权的价值 包络 曲线 ，所 以多阶 段实物期权模 型采 用的是二项式模 型。 ＢＳ － 模型是一个很好的期权定价模型 ．但是 它适用于连续时
投 资项 目评价 ．企业价值评价 、风险投 资项 目评价三个方 面对 国内外实物期 权理 论进行 了综述
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引 言
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实物期权
实物期权实物期权（Real Option）一词最早由斯图尔特．迈尔斯Stewart Myers(1977)提出。
他最先指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是重要的，许多公司的实物资产可以看做是一种看涨期权。
关于实物期权还没有正式的定义，与实物期权类似的概念还有：“管理期权”（Managerial Option）和“在不确定条件下的投资（Investment under Uncertainty）。
詹姆斯．范霍恩（James Horne）给管理期权的定义是：所谓管理期权是指管理人员进一步作出决策来影响一个项目的预期现金流量、项目寿命或未来是否接受的灵活性。
迪克西特（Dixit）和平狄克(Pindyck)提出了“在不确定条件下的投资”的概念，并指出“获得实际资产的机会经常被称做‘实物期权’”。
具体说来，实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。
实物期权可以定义为：在不确定条件下，与金融期权类似的实物资产投资的选择权；或者说，实物期权是金融期权定义的实物资产（非金融资产）的选择权。
实物期权应用范围十分广泛，涉及投资决策、产品定价、市场营销、原材料与零配件供货、售后服务、工资与福利政策等企业经营的各个环节。
一、实物期权的核心（一）投资决策的重要特征。
多数投资决策的重要特征：1、投资决策是部分或者是全部不可逆的。
投资的初始投资成本至少部分是不可逆的。
主要原因：资产的专用性；信息不对称性；政府管制或制度安排。
2、投资的未来回报是不确定的。
不确定性指的是至少有两种不同可能发生的价值状态的联合，这也就是存在风险。
3、投资时机是可以选择的。
投资者在投资时机上有一定的回旋余地，并不是“now or never”，即要不现在投资，要不永远不投资。
投资者可以推迟行动以获得有关未来更多的信息，从而减少不确定性，并修正预期价值。
迪克西特和平狄克强调：大多数投资决策的这三个特征之间相互作用决定了投资者的最优决策，这种相互作用正是实物期权的核心。
实物期权研究综述
实物期权研究综述作者：国艳郑静丽来源：《合作经济与科技》2009年第11期提要实物期权是金融期权理论相对于实物(非金融)资产期权的延伸，即标的资产为非金融资产的期权称为实物期权。
在金融期权合约中，对于期权合约的各项参数规定得很详细，而嵌入到各式各样战略投资中的实物期权必须经过认真识别和鉴定。
从金融期权领域转移到实物期权领域需要一种思维方式的转变，即需要把金融市场上的交易规则转移到公司的一些具体投资决策。
实物期权方法作为崭新的理论方法有效地克服了传统方法存在的缺陷。
关键词：实物期权；投资；项目决策中图分类号：F83文献标识码：A20世纪八十年代初，西方经济学界形成了一种实物期权理论，该理论的形成与逐渐发展为解决投资决策问题提供了一种崭新的思想方法。
该理论将投资项目中的各种投资机会与经营柔性视作期权进行分析，能够比较准确地评价投资项目的真实价值，使决策者可以实时、动态并且客观地把握投资决策，尽可能地回避风险损失，以获取最大投资收益。
“实物期权”一词是由麻省理工学院斯隆管理学院教授Myers在1977年首先提出的，他把金融期权定价理论引入实物投资领域，指出传统的现金流贴现方法（DCF）的不足，并把投资机会看作“增长期权”的思想观念，认为管理柔性和金融期权具有一些相同的特点；对实物期权进行定量研究的基础是金融期权定价理论，而金融期权定价理论源于国外学者Black、Scholes和Merton在期权定价方法上的杰出贡献，而Cox、Ross和Rubinstein 的二项式定价模型则促进了实物期权理论研究的发展。
此外，值得一提的还有Margrabe对一种风险资产和另外一种风险资产进行交换的期权进行了定价。
国外学者在具体的实物期权定价方面有不少的研究。
其中，Ingersoll和Ross通过分析利率变化下的项目价值和投资时机，认为在不确定的经济环境之中几乎任何投资项目都包含期权价值；Pindyck以及Carr等人分别讨论了分阶段投资期权的定价问题；Trigeorgis详细讨论了实物期权价值相互影响的一般性质。
国外实物期权理论和实证研究综述
内蒙古财经学院学报2003年第3期国外实物期权理论和实证研究综述王家庭(南开大学经济与社会发展研究院,天津300071) [摘 要] 目前,实物期权方法在投资领域中的应用研究是最热门的前沿课题之一,主要研究期权思想在金融市场以外的投资领域中的应用。
在实物期权的实证研究方面,国外许多学者做出了较大贡献。
[关键词] 实物期权;实物投资;不确定性[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1004-5295(2003)03-0054-06 以B lack-Scho les期权定价模型为代表的金融期权定价理论在确定金融工具的价格、解决金融市场上的不确定性等方面发挥了重要的作用。
实物期权理论则是近年来才开始为人们广泛关注和研究的新理论,主要研究期权思想在金融市场以外的投资领域(实物投资领域)中的应用,也可以说是金融期权定价理论在实物投资领域中的延伸和扩展。
一、实物期权的概念界定实物期权的概念,最早可追溯到亚里士多德(A risto tle)的著作中。
亚里士多德讲述了这样一个故事:一位大智的哲学家T hales在橄榄收获的前半年,用很少的钱与一些拥有橄榄榨油机的老板作交易,他以普通的利率购买租用这些榨油机的权利。
当橄榄创记录丰收时刻到来时,种植者们对榨油机的需求剧增,他就以高于市场利率的价格将榨油机租给种植者们,而他给榨油机的主人则只付原来约定价格的钱,T hales从中获得利差大赚其钱。
在这个故事中,T hales购买租用榨油机的权利,但不是责任与义务(他购买了一个买权,买或租的权利,相对应的则是卖权,即出售的权利)。
如果橄榄收成很差,他将选择放弃租用榨油机,他损失的仅是原来很小的投资,即期权的费用。
这是一个古老而典型的实物期权例子。
在现代经济社会生活中,按照最一般的定义,期权是在将来某一时刻按一定价格买卖某种资产的权利。
但实际上期权概念所蕴含的内涵远远比这个定义从字面上所表达的含义要深刻和广泛得多。
实物期权方法在评价中的应用综述
实物期权方法在评价中的应用综述实物期权是以期权概念定义的现实选择权，是与金融期权相对应的一个概念。
本文从实物期权理论应用于R&D投资项目评价、企业价值评价、风险投资项目评价三个方面对国内外实物期權理论进行了综述。
标签：实物期权R&D投资项目评价企业价值评价风险投资项目评价一、引言期权（Options）是在某一限定的时期内按事先约定的价格买进或卖出某一特定金融产品或期货合约的权利。
期权是一种“权利”的买卖。
实物期权（Real Options）是以期权概念定义的现实选择权，是与金融期权相对应的一个概念。
1977年，Stewart Mayers在《Determinants of Corporate Borrowing》中首次提出了实物期权的概念，并把金融期权定价理论引入实物投资领域。
他认为一个投资项目创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用与未来投资机会的选择之和，所拥有的实物资产在用金融期权评估方法来评估时，可以作为实物资产，因此这种期权可称为实物期权。
众多的专家、学者对实物期权及其定价理论的应用进行了研究，他们在把传统的NPV法与实物期权法比较的基础上，得出了实物期权法优于NPV法的结论，主要有Brealey、Mayers和Newton、Pearson认为简单的NPV静态模型很难准确地评价R&D项目，必须引入动态的分析工具。
Trigeorgis指出NPV法忽略了潜在的投资机会带给企业的收益与管理者会通过灵活把握投资机会带给企业的价值增值。
Olafsson提出NPV法不能准确地预测未来的现金流，它只考虑了风险的负面影响，而忽略了可能的高收益机会。
表中对NPV法与实物期权法的优缺点进行了比较。
表NPV法与实物期权法的比较二、实物期权方法应用于评价实物期权理论是建立在非套利均衡基础上的。
根据实物期权定价理论,作为一个理性的投资者，在确定投资机会的价值和选择最优投资策略时，应该采取使项目价值最大化的方法，而这种方法也应该是建立在市场基础上、与市场的实际情况拟合程度较高的方法，这就是实物期权方法。
实物期权
实物期权理论及其应用文献综述[摘要]在风险投资项目中，其技术研发和市场环境面临高度的不确定性，一旦投资就不可逆转，因而投资者事先需要进行良好的评估分析，以便为其决策提供有力的支持。
对风险投资项目进行价值评估时，传统的评估方法不能有效的体现项目中蕴含的战略价值和管理柔性的价值，需要引进新的价值评估方法风险投资项目进行评估。
文章对国内外学者关于实物期权理论的研究文献进行了综述，指出了实物期权应用的主要研究领域。
实物期权定价模型对于解决风险投资中的定价和决策提供了一个很好的理论工具。
随着实物期权理论的不断发展，实物期权方法将会在更多的研究领域得到应用和拓展。
[关键词]实物期权，风险投资，不确定性，期权价值，投资决策实物期权的产生和发展是经济发展的必然结果。
它的产生有两个重要的背景：一是经济的快速发展使传统的投资评估方法不能满足项目投资评估的实际需要；传统的折现现金流法（DCF）长期以来是项目投资评价中最常用的经典方法，DCF 定量评价方法主要是以净现值和内部收益率为基本评价指标为项目投资决策提供量化依据。
但是这种传统投资项目评价方法忽略了许多重要的现实因素，特别是由于其假设和现实因素的差距导致在现实的投资决策中的应用存在着很大的局限，同时往往使投资者对项目价值的估计过低。
二是金融期权定价理论的发展为实物期权定价奠定了坚实的理论基础。
在金融期权理论基础上发展的实物期权是用来评价具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。
它不仅是一种与金融期权类似的用来定价投资的技术方法，更是一种针对不确定性条件下进行项目投资评价的新型思维方法，是一种改进战略投资思维方式的价值思维方法，对不确定环境下进行项目投资具有现实意义。
如果说传统的DCF定量评价方法是一种适用于确定条件下的项目投资评价方法，那么实物期权方法为具有高风险、不确定条件下的项目投资评价提供了一种更具有价值的评价方法。
一、实物期权方法的内涵和评价思路实物期权就是指实际投资机会，也就是指存在于实物资产中具有期权性质的权利。
实物期权理论评述
实物期权理论评述实物期权理论是金融领域的一个重要分支，起源于20世纪70年代。
它是一种以实物资产为标的物的期权，可以被广泛应用于各种实际情况。
本文将评述实物期权理论，探讨其发展历程、基本概念、特点以及应用领域，最后总结全文并提出未来研究展望。
一、实物期权理论的发展历程实物期权理论最初由金融学家费雪·布莱克和迈伦·斯科尔斯在20世纪70年代提出。
他们认为，实物资产与金融资产一样，也具有期权的性质。
由于受到不确定性因素的影响，实物资产的价值也会产生波动，因此可以将实物资产看作是一种期权。
这一理论的提出，为人们认识实物资产的价值提供了新的视角。
二、实物期权的基本概念和特点实物期权是一种以实物资产为标的物的期权，它与金融期权有所不同。
实物期权的标的物通常是一些实际存在的资产，如房地产、设备等。
而金融期权的标的物则是股票、债券等金融资产。
此外，实物期权还具有以下特点：1、实物期权与金融期权最大的区别在于，实物期权的标的物是实际存在的资产，而金融期权的标的物则是虚拟的金融资产。
2、实物期权的价值受到多种因素的影响，如市场供需关系、经济政策、自然灾害等，因此其价值波动较大。
而金融期权的价值则主要受到标的物价格波动的影响。
3、实物期权的执行时间较长，因为实物资产的流动性相对较差，需要经过一定的时间才能完成交割。
而金融期权的执行时间则相对较短，因为金融资产的流动性较好。
三、实物期权的应用领域实物期权理论被广泛应用于各个领域。
其中，最为常见的是在房地产投资和自然资源开发项目中的应用。
例如，在房地产投资中，投资者可以在购入房产后，根据市场情况选择在未来的某个时间内出售或继续持有房产，从而实现收益或减少损失。
这种策略类似于买入一份看涨或看跌期权。
在自然资源开发项目中，投资者可以在开采前签订一份协议，规定在未来的某个时间内有权选择开采或者放弃开采。
这种策略则类似于买入一份延迟期权。
除了在房地产和自然资源开发项目中的应用之外，实物期权理论还可以被应用于其他领域。
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矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。