财务管理研究框架——王化成
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财务管理理论研究的几点体会
中国人民大学商学院 王化成
财务管理理论研究的几点体会
引言 研究领域 研究思路 研究建议 几点体会 结语
研究领域
自1986年发表第一篇文章开始，我大体上发表 了60篇学术论文，60篇非学术文章。 我的研究领域大体上可以分为五个方面
几点体会
研究需要规划 研究是一个过程 研究是一种合作
几点体会
科学规划
事半功倍 明确重点 善于合作 必胜信念
立足现在
快乐探索
相信未来
几点体会
滚滚红尘古路长， 不知何故走他乡？ 回头日望家山远， 满目空云带夕阳。
——【明】憨山德清
几点体会
闭关容易守关难， 不肯修行总是闲， 身在关中心在外， 千年不出也枉然。 ——【明】憨山德清
王化成、佟岩、卢闯、刘亭立、李来芳（2006）：《关于
开展我国财务管理理论研究的若干建议》，《会计研究》 2006年第8期。 中国财务管理理论研究的历史沿革与未来展望——《会计 研究》三十年中刊载的财务理论文献述评
研究建议
应该看到，财务管理理论研究取得很大Βιβλιοθήκη Baidu绩， 但存在很多问题。
研究选题往往聚焦于某些热点问题，没有从中国特 有的财务管理环境出发，构建理论与模型。 多以简单数量关系来分析公司治理与公司业绩之间 的关系，缺乏公司治理、财务决策及公司价值间的 互动链条。 以假定的单体公司为研究对象，对集团化公司中存 在的控制权问题和内部资本市场问题重视不够。 研究视角偏重于效率市场假设下的分析，少有基于 投资者及管理层心理特征的行为财务研究。
财务管理理论结构
选题动因 相关课题
中国人民大学“九五”“十五”“211”工程项目 财政部重点科研课题 理论结构的构建 环境起点论 广义财务论
主要研究内容
广义分配理论 广义筹资理论 广义投资理论
财务管理理论结构
财务管理理论结构
王化成（1994）：《财务管理理论的新思 考》，《电子财会》1994年第4期。 王化成（1999）：《再论财务管理目标》， 《财务与会计》1999年第3期 王化成（1999）： 《试论财务管理假设》， 《会计研究》1999年第2期。 王化成（2000）：《财会月刊》的系列论文。 王化成（2006）：《财务管理理论结构》， 中国人民大学出版社。
几点体会
当蜘蛛网无情地查封了我的炉台 当灰烬的余烟叹息着贫困的悲哀 我依然固执地铺平失望的灰烬 用美丽的雪花写下：相信未来 当我的紫葡萄化为深秋的露水 当我的鲜花依偎在别人的情怀 我依然固执地用凝霜的枯藤 在凄凉的大地上写下：相信未来 我要用手指那涌向天边的排浪 我要用手掌那托住太阳的大海 摇曳着曙光那枝温暖漂亮的笔杆 用孩子的笔体写下：相信未来
股权结构与控制权问题
控制权转移与控制权收益
李春玲，王化成（2004）：“基于控股股东利益的上市公 司资本运营研究”，《财经问题研究》2004年 王化成、李春玲、卢闯（2007）：“控股股东对上市公司 现金股利政策影响的实证研究”《管理世界》2007年第1期。 佟岩、王化成（2007）：“关联交易、控制权收益与盈余 质量”，《会计研究》2007年第4期。 李志杰、杨景岩、张磊、王化成（2007）：“上市公司控 制权特征对现金持有的影响研究”，《经济理论与经济管 理》2007年3期。 姚燕、王化成（2006）：主并公司股权结构与上市公司控 制权转移的短期财富效应，《经济与管理研究》，2006第 12期。
企业业绩评价与分配问题
选题动因 相关课题
国家自然基金：
企业业绩评价与激励研究 中国上市公司盈余质量研究
研究的主要内容
广义分配理论 企业业绩评价 盈余质量评价
企业业绩评价与分配问题
王化成、赵音奇（2001）： 《上市公司经理人业绩的提 升与公司治理结构》，《东南大学学报》2001年第3期。 王化成、刘俊勇（2004）：“企业业绩评价模式研究”， 《管理世界》2004年第4期。 王化成、程小可、刘雪辉(2003):“中国资本市场披露现金 流量信息的有用性研究”,《经济理论与经济管理》， 2003年第10期。 王化成、程小可、佟岩（2004）：“经济增加值的价值 相关性”， 《会计研究》2004年第5期。 王化成、程小可、李玲玲（2004）：“亏损与非线性对会 计盈余与股票回报关系的影响”，《中国会计评论》2004 年第1期（半年刊，2004年6月出版）。 王化成、佟岩（2006）：“控股股东与盈余质量”， 《会计研究》，2006年第2期。
结束语
祝各位一切顺利！ 快乐地学习！ 快乐地工作！ 快乐地生活！ 谢谢大家！
企业内部资本市场
选题动因 主要课题
国家自然基金
内部资本市场运作、配置效率与盈余质量 集团化控制、定向增发于财富效应
主要成果
“基于中国背景的内部资本市场研究：理论框架与研究 建议” “上市公司定向增发长期市场表现：过度乐观还是反应 不足？” “专业化企业集团的内部资本市场运作与价值创造效 应——中国三峡集团（1993~2009）纵向案例研究”
股权结构与控制权问题
选题动因 主要课题
国家社科基金课题“基于控股股东利益的上市公 司资本运营研究”。 国家自然科学基金“中国上市公司控制权转移与 利益流动研究”。
研究内容
兼并、收购与资产重组 股权结构与公司治理 控制权转移与控制权收益
股权结构与控制权问题
股权机构、兼并、收购与资产重组
王化成、任庆和（2001）：《我国上市公司资产重组的现 状、问题与对策》，《经济理论与经济管理》2001年第8期。 王化成、任庆和（2002）：《上市公司关联重组与利润操 纵》，《东南大学学报》2002年第4期。 王化成、陈晋平（2002）《上市公司收购的信息披露》， 《管理世界》2002年第11期，中国人民大学书报资料中心 《金融与保险》2003年期全文转载。 王化成、程小可（2003）：《分拆上市与母公司股权价值 研究》，《管理世界》2003年第4期。
研究思路
财务管理研究受环境影响
财务理论研究与财务管理环境密切相关，二 十年来，财务管理研究内容的变化，财务管 理研究方法的变化，都与理财环境的变化有 十分重要联系。我们建议财务管理研究人员 必须重视环境、研究环境，并根据环境的变 化选择有价值的研究课题
财务管理理论结构
我理解的财务管理框架
财务管理环境
财务管理目标
业务创造价值 （财务助业务腾飞）
财务分析 业绩评价 预算管理
资本创造价值 （财务携资本增殖）
融资管理 投资管理 资本运营
业绩评价、盈余质量、 股权结构、资本运营、内部资本市场
企业价值
财务管理环境
公司治理
控制权理论
行为财务 理论
集团 公司
内部资本 市场
单体 公司
效率市场 假说
财务决策
广义筹资理论
国外财务管理介绍 财务管理理论结构 企业业绩评价问题 股权结构与控制权 企业内部资本市场 财会教育问题讨论
国外财务管理介绍
选题动因 研究领域
西方财务管理 《西方企业财务管理的发展过程极其方向》，《外国经 济与管理》1988年第5期。 《西方公司的股利政策》，《外国经济与管理》1989年 第12期。 国际财务管理 《国际财务管理初探》，《会计研究》，1992年第4期。 通货膨胀财务管理 《试论物价变动条件下的长期投资决策》，《投资与信 用研究》1988年第10期。 《原材料涨价中的企业对策研究》，《工业经济管理丛 刊》1988年第6期。
广义投资理论
广义分配理论
资 本 结 构
债 务 结 构
股 权 结 构
有形 资产 投资
无形 资产 投资
人力 资产 投资
业绩 评价 与激 励
股 利 分 配
人力 资本 分配
公司价值
内部资本市场环境
宏 观 环 境
中 观 环 境
微 观 环 境
内部资本市场主体
集团公司 内部资 本市场
信 息 不 对 称 理 论
成员 企业 1
成 员 企业 n
成员企业 2
代 理 理 论
内部资本市场功能
缓解融资约束
提高资本配置效率
监 督 优 势
内部资本市场运行
信息传 递机制
经营战略
内部资本 运作方式
财务战略
激励约 束机制
资本再配置
内部资本市场经济后果
财 务 绩 效
市 场 反 应
公 司 价 值
研究建议
主要文献：
王化成、佟岩（2001）：《财务管理理论研究的回顾与展 望》，《会计研究》2001年第12期。
中国人民大学商学院 王化成
财务管理理论研究的几点体会
引言 研究领域 研究思路 研究建议 几点体会 结语
研究领域
自1986年发表第一篇文章开始，我大体上发表 了60篇学术论文，60篇非学术文章。 我的研究领域大体上可以分为五个方面
几点体会
研究需要规划 研究是一个过程 研究是一种合作
几点体会
科学规划
事半功倍 明确重点 善于合作 必胜信念
立足现在
快乐探索
相信未来
几点体会
滚滚红尘古路长， 不知何故走他乡？ 回头日望家山远， 满目空云带夕阳。
——【明】憨山德清
几点体会
闭关容易守关难， 不肯修行总是闲， 身在关中心在外， 千年不出也枉然。 ——【明】憨山德清
王化成、佟岩、卢闯、刘亭立、李来芳（2006）：《关于
开展我国财务管理理论研究的若干建议》，《会计研究》 2006年第8期。 中国财务管理理论研究的历史沿革与未来展望——《会计 研究》三十年中刊载的财务理论文献述评
研究建议
应该看到，财务管理理论研究取得很大Βιβλιοθήκη Baidu绩， 但存在很多问题。
研究选题往往聚焦于某些热点问题，没有从中国特 有的财务管理环境出发，构建理论与模型。 多以简单数量关系来分析公司治理与公司业绩之间 的关系，缺乏公司治理、财务决策及公司价值间的 互动链条。 以假定的单体公司为研究对象，对集团化公司中存 在的控制权问题和内部资本市场问题重视不够。 研究视角偏重于效率市场假设下的分析，少有基于 投资者及管理层心理特征的行为财务研究。
财务管理理论结构
选题动因 相关课题
中国人民大学“九五”“十五”“211”工程项目 财政部重点科研课题 理论结构的构建 环境起点论 广义财务论
主要研究内容
广义分配理论 广义筹资理论 广义投资理论
财务管理理论结构
财务管理理论结构
王化成（1994）：《财务管理理论的新思 考》，《电子财会》1994年第4期。 王化成（1999）：《再论财务管理目标》， 《财务与会计》1999年第3期 王化成（1999）： 《试论财务管理假设》， 《会计研究》1999年第2期。 王化成（2000）：《财会月刊》的系列论文。 王化成（2006）：《财务管理理论结构》， 中国人民大学出版社。
几点体会
当蜘蛛网无情地查封了我的炉台 当灰烬的余烟叹息着贫困的悲哀 我依然固执地铺平失望的灰烬 用美丽的雪花写下：相信未来 当我的紫葡萄化为深秋的露水 当我的鲜花依偎在别人的情怀 我依然固执地用凝霜的枯藤 在凄凉的大地上写下：相信未来 我要用手指那涌向天边的排浪 我要用手掌那托住太阳的大海 摇曳着曙光那枝温暖漂亮的笔杆 用孩子的笔体写下：相信未来
股权结构与控制权问题
控制权转移与控制权收益
李春玲，王化成（2004）：“基于控股股东利益的上市公 司资本运营研究”，《财经问题研究》2004年 王化成、李春玲、卢闯（2007）：“控股股东对上市公司 现金股利政策影响的实证研究”《管理世界》2007年第1期。 佟岩、王化成（2007）：“关联交易、控制权收益与盈余 质量”，《会计研究》2007年第4期。 李志杰、杨景岩、张磊、王化成（2007）：“上市公司控 制权特征对现金持有的影响研究”，《经济理论与经济管 理》2007年3期。 姚燕、王化成（2006）：主并公司股权结构与上市公司控 制权转移的短期财富效应，《经济与管理研究》，2006第 12期。
企业业绩评价与分配问题
选题动因 相关课题
国家自然基金：
企业业绩评价与激励研究 中国上市公司盈余质量研究
研究的主要内容
广义分配理论 企业业绩评价 盈余质量评价
企业业绩评价与分配问题
王化成、赵音奇（2001）： 《上市公司经理人业绩的提 升与公司治理结构》，《东南大学学报》2001年第3期。 王化成、刘俊勇（2004）：“企业业绩评价模式研究”， 《管理世界》2004年第4期。 王化成、程小可、刘雪辉(2003):“中国资本市场披露现金 流量信息的有用性研究”,《经济理论与经济管理》， 2003年第10期。 王化成、程小可、佟岩（2004）：“经济增加值的价值 相关性”， 《会计研究》2004年第5期。 王化成、程小可、李玲玲（2004）：“亏损与非线性对会 计盈余与股票回报关系的影响”，《中国会计评论》2004 年第1期（半年刊，2004年6月出版）。 王化成、佟岩（2006）：“控股股东与盈余质量”， 《会计研究》，2006年第2期。
结束语
祝各位一切顺利！ 快乐地学习！ 快乐地工作！ 快乐地生活！ 谢谢大家！
企业内部资本市场
选题动因 主要课题
国家自然基金
内部资本市场运作、配置效率与盈余质量 集团化控制、定向增发于财富效应
主要成果
“基于中国背景的内部资本市场研究：理论框架与研究 建议” “上市公司定向增发长期市场表现：过度乐观还是反应 不足？” “专业化企业集团的内部资本市场运作与价值创造效 应——中国三峡集团（1993~2009）纵向案例研究”
股权结构与控制权问题
选题动因 主要课题
国家社科基金课题“基于控股股东利益的上市公 司资本运营研究”。 国家自然科学基金“中国上市公司控制权转移与 利益流动研究”。
研究内容
兼并、收购与资产重组 股权结构与公司治理 控制权转移与控制权收益
股权结构与控制权问题
股权机构、兼并、收购与资产重组
王化成、任庆和（2001）：《我国上市公司资产重组的现 状、问题与对策》，《经济理论与经济管理》2001年第8期。 王化成、任庆和（2002）：《上市公司关联重组与利润操 纵》，《东南大学学报》2002年第4期。 王化成、陈晋平（2002）《上市公司收购的信息披露》， 《管理世界》2002年第11期，中国人民大学书报资料中心 《金融与保险》2003年期全文转载。 王化成、程小可（2003）：《分拆上市与母公司股权价值 研究》，《管理世界》2003年第4期。
研究思路
财务管理研究受环境影响
财务理论研究与财务管理环境密切相关，二 十年来，财务管理研究内容的变化，财务管 理研究方法的变化，都与理财环境的变化有 十分重要联系。我们建议财务管理研究人员 必须重视环境、研究环境，并根据环境的变 化选择有价值的研究课题
财务管理理论结构
我理解的财务管理框架
财务管理环境
财务管理目标
业务创造价值 （财务助业务腾飞）
财务分析 业绩评价 预算管理
资本创造价值 （财务携资本增殖）
融资管理 投资管理 资本运营
业绩评价、盈余质量、 股权结构、资本运营、内部资本市场
企业价值
财务管理环境
公司治理
控制权理论
行为财务 理论
集团 公司
内部资本 市场
单体 公司
效率市场 假说
财务决策
广义筹资理论
国外财务管理介绍 财务管理理论结构 企业业绩评价问题 股权结构与控制权 企业内部资本市场 财会教育问题讨论
国外财务管理介绍
选题动因 研究领域
西方财务管理 《西方企业财务管理的发展过程极其方向》，《外国经 济与管理》1988年第5期。 《西方公司的股利政策》，《外国经济与管理》1989年 第12期。 国际财务管理 《国际财务管理初探》，《会计研究》，1992年第4期。 通货膨胀财务管理 《试论物价变动条件下的长期投资决策》，《投资与信 用研究》1988年第10期。 《原材料涨价中的企业对策研究》，《工业经济管理丛 刊》1988年第6期。
广义投资理论
广义分配理论
资 本 结 构
债 务 结 构
股 权 结 构
有形 资产 投资
无形 资产 投资
人力 资产 投资
业绩 评价 与激 励
股 利 分 配
人力 资本 分配
公司价值
内部资本市场环境
宏 观 环 境
中 观 环 境
微 观 环 境
内部资本市场主体
集团公司 内部资 本市场
信 息 不 对 称 理 论
成员 企业 1
成 员 企业 n
成员企业 2
代 理 理 论
内部资本市场功能
缓解融资约束
提高资本配置效率
监 督 优 势
内部资本市场运行
信息传 递机制
经营战略
内部资本 运作方式
财务战略
激励约 束机制
资本再配置
内部资本市场经济后果
财 务 绩 效
市 场 反 应
公 司 价 值
研究建议
主要文献：
王化成、佟岩（2001）：《财务管理理论研究的回顾与展 望》，《会计研究》2001年第12期。