货币银行学第三章

“出租土地能够收取地租，那么出租 货币也应该收取货币租金”
货币所有者得到的利息，至 少要等于用借到的货币所能买到 的土地所产生的地租。
关于利息的来源，从古典经济学开始 有众多解释，其中影响较大的是庸俗 经济学到现代经济学的各种流派，包 括：“地租派生论”、“资本生产力 论”、“节欲论”和“灵活偏好论”。
第一节
利息的起源与本质
一、西方经济学家利息起源与本质论 所谓利息就是让渡资金的报酬或使用资金 的代价。 从贷款方来看，利息是贷款者让渡货币资 金使用权，从借款者手中取得的超过本金 的那一部分报酬； 从借款方来看，利息是借款者由于取得货 币使用权，而付给贷款者超过本金的那一 部分代价。
关于利息的来源：地租派生论 认为利息是一种报酬，在古典经济学中是 颇有影响的一种理论，最先由配第提出， 后来在洛克的著作中也有涉及。
货币银行学
第三章 利息与利率
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
利息的起源与 本质 利率与利率体系 利率的计算 利率的决定 利率的作用
教学目的与要求：通过本章学习应了解利
息的本质及来源，利率的种类及其体系；掌 握各种利率的计算，利率的决定及利率期限 结构理论。同时，通过对各种利率理论的学 习，要认识市场利率的作用，了解中国利率 市场化进程。 教学重点和难点：利率的种类；决定与影 响利率的因素；利率作用于经济的途径。
项
目
利率水平
调整日期
人民银行对金融机构
存款利率
法定准备金 超额准备金 1.62 0.72
2008.11.27
人民银行对金融机构 贷款利率 2010.12.26
二十天
三个月 六个月
3.25
3.55 3.75
一 年
再贴现
3.85
2.25
金融机构人民币存款基准利 率 活期存款 三个月 半 年 一 年 二 年 三 年 五 年 金融机构人民币贷款基准利 0.5 3.1 3.3 3.5 4.4 5.0 5.5 2011.7.7
n年后价值=1×（1+10%）^n
二、现值与终值
终值：投资期期末的价值，即本利和。
FV（future value）
现值：投资期起初的价值。
PV（present value）
单利终值 FV=PV（1+r*n） Leabharlann Baidu利现值 PV=FV/（1+r*n） PV为本金，FV为本利和，r为利率，n为时间（期 数）。 单利适用于短期，一年以内，如日利率，月利率 等。 如银行提供存款利率为3.10%，那么10000元存三 个月定期， 可得利息是多少？ 10000×3.10％×1/4＝77.5元 注意：一般提到利率默认都是年化利率
B p r
一般公式： 某种可获取收益事 =预期年收益/市场利率 物的市场转让价格 通过收益资本化，可以对土地、人力资源和金融 资产等这些无价值或无法用价值定价法来确定转 让价格的事物进行定价。 例1:地价=土地年收益/年利率 例2:人力资本价格=年薪/年利率 例3:股票价格=股票收益/市场利率
二、马克思的利息起源与本质论
–利息是剩余产品价值的一部分 • 马克思关于利息的观点 –所有权与资本使用权的分离是利息产生 的经济基础 –马克思从借贷资本运动的全过程揭示了 利息产生于生产过程。 –利息的本质是利润的一部分 • 利润是剩余价值的货币表现 • 借贷资本家由于借出资金而取得的报酬 • 体现了借贷资本家和职能资本家之间瓜分剩 余价值，并共同剥削雇佣工人的阶级关系。
（五）差别利率与优惠利率
差别利率指银行等金融机构针对不同期限、行 业、项目、地区以及不同信用度客户等所分别 制定的利率。实行差别利率是运用利率杠杆调 节经济的一个重要方面。
优惠利率是差别利率的有机组成部分，即对 国家支持的贷款种类和借款对象实行优惠的低 利率。如：为支持本国产品出口，对本国出口 商或国外的进口商实行优惠利率贷款。
名义利率是借贷契约和有价证券上载明的利息率， 即我们平时所说的利息率。 实际利率就是名义利率剔除通货膨胀因素以后的 真实利率。 其计算公式：i＝r－P 式中，i表示实际利率，r表示名义利率，P表示借 贷期间的通货膨胀率。
假设一年期存款的名义利率为3％，而 CPI通胀率为2％，则储户实际拿到的利息 回报率只有1％。 由于中国经济处于高速增长阶段，很容 易引发较高的通胀，而名义利率的提升在 多数时间都慢于通胀率的增长，因此时常 处于实际利率为负的状态。
银行存款采用固定利率，贷款采用浮动利率。 我国中长期贷款利率一般为一年一定，不属 于浮动利率，但具有一定的浮动性。
（四）市场利率与官定利率
市场利率是按市场规律自由变动的利率。它随 借贷资金供求关系的变化而变化，能及时、准 确地反映出资金的供求状况。 官定利率指由一国货币管理部门或中央银行确 定的利率。 官定利率与市场利率的区别在于是否按资金供 求状况的变动而波动。官定利率在整个利率体 系中处主导地位，反映了非市场力量对利率的 强制性干预。
贴现收益率：
贴现收益率低估了以到期收益率来衡量的利率。 原因主要在于使用面值的百分比收益而非购买价 格的百分比收益，而贴现发行债券的购买价格总 是低于面值。
( F P) 360 i 距到期日 F 的天数
其中，i为贴现收益率，F为贴现发行债券的面值 ，P为贴现发行债券的购买价格。
（三）利率与回报率的关系与区别
（三）固定利率与浮动利率
固定利率指在借贷期间内不做调整的利率。 浮动利率又称可变利率，指在借贷期间内可依据 某种市场利率做定期调整的利率。当借款期限较 长或市场利率变化较快时，浮动利率可以使借贷 双方的利率风险降低。 例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一 般为3个月或半年。调整的依据为伦敦银行同业拆 借市场的借贷利率。
复利终值：
FV PV (1 r)
n
复利现值：
PV
FV (1 r )
n
复利适用于较长期限，一般n>1
例（复利终值） 王先生买了一个基金10000元，五年的年均 利率是6%，五年后该账户金额为多少？
10000 (1 6%) 13382
5
5.连续复利 连续复利：在给定年利率不变的条件下， 即一定时期内以复利计息次数越多，则以 复利计算的年利率越高。按复利计算的年 利率（re ）与名义利率（r）的关系如下：
( P 1 P ) C t t P P t t
这个公式表明债券的回报率等于当期收
益率加上资本利得之和。
四、利率计算与收益的资本化
任何有收益的事物，都可以通过其预期收益与市 场利率的对比，而倒过来算出它相当于多大的资 本金额。这就是所谓“资本收益化”。收益的资 本化使一些本身无内在规律可以决定其资本金数 量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系 中套算出资本金额或价格。 收益（B）=本金（P） × 利率（r） 如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算 出本金，即：
S=P(1+r)n
例：现在的1元钱，年利率为10%，那么这一元钱在
第一年年末，第二年年末，第三年年末分别为多少
钱？
单利 现在的1元，一年后价值= 1×(1+10%)= 1.1元 两年后价值=1×(1+10%×2)=1.2元
三年后价值= 1×(1+10%×3)= 1.3元
n年后价值=1×（1+10%×n） 复利 现在的1元，一年后价值=1×（1+10%）=1.1元 两年后价值=1.1×（1+10%）=1.21元 三年后价值=1.21×（1+10%）=1.331元
…… 1 2 n-2 n-1 n
C C C C F P ... 2 3 n n 1 i (1 i) (1 i) (1 i) (1 i)
（二）当期收益率与贴现收益率
当期收益率是到期收益率的近似值，它被 定义为年息票利息除以债券价格，即 i=C/P,其中，i为当期收益率；P为息票债 券的价格；C为每年的息票利息。 债券价格与面值越接近，当期收益率越接 近似于到期收益率。
负利率的危害：
• 负利率使债权债务关系更加扭曲。
• 负利率实质上是对债务人的补贴，加剧 了总需求膨胀。
• 负利率加剧了企业的物质供给短缺。
（二）短期利率与长期利率
短期利率是指融资期限在一年以内的利率。 长期利率是指融资期限在一年以上的各种金融 资产的利率，如各种中长期债券利率、各种中 长期贷款利率等。 短期利率一般低于长期利率。 -期限越长，市场变化的可能性越大； -融资时间越长，借入资金者获利越多； -通货膨胀的普遍存在，上升幅度大。
一般从时间t到t+1，持有一种债券的回报率可表 示为：
RET
C ( P 1 P ) t t P t
其中，RET为从时间t到t+1持有债券的回报率，Pt 为时间t时债券的价格，Pt+1为时间t+1时债券的价 格，C为息票利息。
RET
C ( P 1 P ) t t P t
r m re (1 ) 1 r n
m为计息频率
由上式可知，名义利率一定时,计息频率 越大，连续复利计算的年利率也越大。
复利是金融领域应用最广的，几乎所 有的金融资产收益形式都是复利组合 出来的。 如：简单的金融资产定价，债券计算，
房贷测算，退休金估算等。
三、利率与收益率 （一）到期收益率：使债务工具所有未来回 报的现值与其今天的价值相等的利率，是 最准确的利率计算指标。 C C C C C PV:
率
六个月以内（含六个月） 六个月至一年（含一年） 一至三年（含三年） 三至五年（含五年） 五年以上 6.10 6.56 6.65 6.90 7.05
2011.7.7
第三节 利率的计算
一、单利与复利
单利：始终按本金计算利息的计息方法。
S=P(1+r*n）
复利：上期利息转作本金一起来计算利
息的计息方法，俗称“利滚利”。
（一）古典学派均衡利率决定理论 储蓄投资理论： 理论认为利率是由实物资本 i 的供给和需求决定；
I
S
均衡利率是使储蓄等于投资 时的利率。若边际投资倾向 不变，边际储蓄倾向提高会 使S曲线向右下方移动，从而利率下降。
第二节
利率与利率体系
一、利率的定义及表现方式 借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的 比率。利率是利息的数量指标。常 以年利 率（百分率），月利率（千分率），或日 利率（万分率）表示。中央银行确定的官 定利率以“基点”为计算单位，一个基点 为0.01%，即万分之一。
二、利率的种类 （一）名义利率与实际利率
第四节
利率的决定
一、西方均衡利率决定理论
古典学派－－奥地利学派 • 理论要点： –直接生产和迂回生产 –边际收益是利率决定的重要因素 古典学派－－剑桥学派 • 理论要点： –资本供给与资本需求 –利率决定于储蓄与投资均衡点
古典学派－－瑞典学派 • 理论要点： –自然利率与实际利率 –自然利率与实际利率偏离对经济的影响 古典学派－－费雪理论 • 理论要点： –时间偏好和投资机会 –时间偏好和投资机会相均衡决定利率
（六）存款利率与贷款利率
存款利率指客户在银行存款所取得的利息与存 款额的比率。存款利率的高低直接决定了存款 者的利息收益和银行的融资成本。
贷款利率指银行发放贷款所收取的利息与贷款 本金的比率。贷款利率的高低直接决定利润在 借款企业与银行之间的分配比例
三、利率体系 是指在一个经济运行机体中存在的各种利 息率及其之间的相互关系的总和，主要包 括利率结构和各种利率间的传导机制。
债券的回报率不一定等于债券的利率。对于 任何有价证券而言，回报率都是持有人的 利息收入和有价证券价值变动的总和占购 买价格的比率。
例：面值为1000元，息票利率为10%，购买价格为 1000元，持有1年后以1200元出售的回报率。 持有者在这1年内的利息收入为100元，价值变动 为1200-1000=200元，可得这种债券1年持有期的 回报率为：（100+200)/1000=0.3=30%
我国利率结构主要有：中央银行利率、商业银行 利率和金融市场利率 – 中央银行利率：再贴现利率（再贷款利率）、 金融机构在中央银行的存款利率等。 – 商业银行利率：存款利率、贷款利率、金融债 券利率、同业拆借利率。 – 金融市场利率：民间借贷利率、政府部门或企 业发行的各种债券利率、商业信用利率。