五粮液股利政策(初稿)

五粮液股利政策分析

小组成员：胡月胡希茜黄璐徐莹杨丽

目录

一、五粮液公司介绍

二、五粮液股利政策

1.历年股利政策及特点

2.分配方案期间市场反应

三、五粮液股利政策评价分析

1.行业对比

2.支付能力分析

3.股利政策的影响因素

一、五粮液公司介绍

（1）五粮液发展历程及头衔

宜宾五粮液股份有限公司（股票代码：000858）是1997年8月19日经四川省人民政府批准，由四川省宜宾五粮液厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。

公司是在四川省宜宾五粮液酒厂的基础上经过资产重组设立。宜宾五粮液酒厂以其与生产经营有关的酿酒车间、磨粉制曲车间、陈酿勾兑车间等优质资产及其附属公司——五粮液供销公司的资产及相应负债组成本公司。

五粮液公司属白酒类食品制造行业，主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售，生产能力达到年产45万吨（商品酒）规模，是世界上最大的酿酒生产基地。1996年被第五十届统计大会评为“中国酒业大王”，并保持至今。2000年12月8日，经北京名牌资产评估有限公司评估，“五粮液”品牌在2000年中国最有价值品牌评价中，品牌价值为120.56亿元。居白酒制造业第一位，居全国最有价值品牌第四位。

（2）近年来的财务表现

（3）股权结构

五粮液股份有限公司在 1998 年 3 月 27 日，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，向社会公开发行人民币普通股募集设立的（深 000858），主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本为 379，596.672 万元。1998 年，原四川省宜宾五粮液酒厂改制为五粮液集团有限公司，五粮液与五粮液集团剥离（本文中所提到的五粮液公司均为上市公司——宜宾五粮）

查看五粮液的股权结构可以看到，其第一大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，持股比例为 67.04%。

二、五粮液股利政策

1.历年股利政策及特点

年份实现净利润分配方案

1998 5.53亿元每10股派现金12.5元（含税）

1999 6.49亿元每 10股转增 5股

2000 7.68亿元不分配、不转增、以10：2配股，配股价25元

2001 8.11亿元每10股送红股1股、公积金转增2股、派现金0.25元(含税）2002 6.13亿元每10股转增2股

2003 7.03亿元每10股送红股8股,公积金转增2股、派现金2.00元（含税）2004 8.28亿元不分配、不转增

2005 7.91 亿元每10股派现金1.00元（含税）

2006 11.67 亿元每10股送红股4股、派现金0.60元（含税）

2007 14.68 亿元不分配、不转增

2008 18.30亿元每10股派现金0.50元（含税）

2009 32.32亿元10派1.50元(含税)

2010 44.44亿元10派3元(含税)

2011 61.80亿元10股派5元(含税)

（年份标黑的为现金股利，未标黑的为未分配未转增）

第一（1998）慷慨的现金股利

第二（1999-2007）以送红股为主，现金股利不连续且分配较少

第三（2008-至今）现金股利分配，平稳发展

（我们可以了解了五粮液公司上市以来历年的分配方案，该公司的股利分配方式总体上是以送股为主，分红可以说是极为吝啬的。1998年至2008年十年间，有分红派息的是在1998年、2001年、2003年、2005年、2006年和2008年，但是除了1998年的每10股派现金12.5元，算是一次真正意义上现金股利分配以外，其余年份的低分红派现相对于当年高额的未分配利润来说，给投资者带来的只有疑惑。之后的几年里五粮液公司的净利润虽然呈现稳定增长的局面，但是股利政策缺乏连续性和稳定性，送股、转增和派现行为交叉出现，没有特定规律可循。但是总结发现即使存在派现行为，派现水平也是逐年下降，2003年派现2元，2005年1元，2006年0.6元，到了2008年就做出了每10股派现金0.5元的股利分配政策。——

五粮液股利政策特点一：股利分配少，以现金股利与股票股利为主

股票股利

五粮液在1998年的分配方案中，也采用了高派现的方法，每10股派现12.5元，扣税后实际每10股派10元。通过这种方式，非流通股股东分得24，000万元。但在以后的分配中，五粮液却改变了派现的方式，而改为高比例送红股和公积金转赠股。经过若干年的送股和转赠，五粮液最初的32，000万股，到2004年已经变为271，140.48万股，在不到5年的时间里，股本增长了6倍多。

下图展示了五粮液历年来的总股本变化情况。五粮液的总股本几乎成逐年上升的趋势。

五粮液历年股本变化图

现金股利

五粮液自上市以来业绩优良，现金富裕，足以给股东多分派现金股利，从五粮液历年的股利分配情况可以看出，该公司给股东分配的现金股利很少。

理论上，一个业绩优良的上市公司所能给股东的回报，既包括稳定的股利分配，也包括股票价格的稳定增长。

五粮液股利政策特点二：股利分配不稳定，连续性差

五粮液分配股利不稳定且连续性差，有时连续两年不分配股利，有时一年分配一次，股利分配波动较大。缺乏稳定性和连续性的股利政策使股民无法正确判断公司未来

的经营业绩，难以正确作出投资决策。1998-2006年主要以支付股票股利为主

2007-2012以现金股利为主，股利分配呈现阶段性，而在2009的派现中每10股派0．5元，每股股利只有0．05元，再扣除所得税，分到股东手里的钱已经是已经很少了，

五粮液股利政策特点三：股利支付水平和收益水平均较低

五粮液公司的股利支付除了刚上市一年之外，一直采用的较低现金股利，比较符合剩余股利政策。看出近三年五粮液现金分红金额仅占其净利润的3O 左右，而2010年也只有25 左右，通过送红股和转增股，无论是流通股还是非流通股股东，虽然手中的股票数翻了数倍，但只是“纸上富贵”，中小股东的现金收入并没有增加。

除了1998年股利支付率为0．715外，1999年到2012年五粮液的股利支付率均没有超过4O％，平均水平为20．78 ，低于监管层要求的3O 的分红比例。与美国平均50 股利支付率水平比较而言相对较低。