业绩的综合评价
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8
第二节 杜邦分析模型
一、杜邦财务分析体系 背景：杜邦财务分析评价体系是由美国杜邦公司创造的财务
分析方法（The Du Pont System）。 分析思路：是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率
相乘，乘影响企业投资报酬率的因素分解 作用：该体系层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本
财务计划、财务理论标准。
4
财务指标在分析 中的地位
强调各种指标有主辅 之分，并且特别注意 主辅指标间的本质联 系和层次关系。
每个分析的指标处于同等 重要地位，忽视各种指标 之间的相互关系。
联系
1.单项分析能够真切地认识每一个具体的财务现象，可以对财务状 况和经营成果的某一方面作出判断和评价，并为综合分析提供良好 的基础。因此，要求各单项指标要素及计算的各项指标一定要真实、 全面和适当，所设置的评价指标必须能够涵盖企业盈利能力、偿债 能力及营运能力等诸方面总体分析的要求。
2.财务综合分析是在财务单项分析指标及其各指标要素的基础上抽 象概况，把具体问题提高到理性高度来认识，对企业的财务状况和 经营业绩作出全面、完整和综合的评价。因此，只有把单项分析和 综合分析结合起来，才能提高财务报表分析的质量。
5
二、财务综合分析的意义
（一）财务综合分析有利于全面、准确、客观 地揭示与披露企业财务状况和经营情况，并对 企业经济效益优劣作出合理的评价。
与费用的构成和企业风险，揭示指标变动的原因和趋势，满 足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生 异动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资 决策指明方向。
9
净利润/ 平均净资
产
关系分析： 净资产收益率
=资产净利率*权益乘数
销售净利率*资产周转率
净利润/ 销售收入
销售收入/平 均资产总额
3
财务综合分析与财务单项分析特点比较
区别
财务综合分析的特点
财务单项分析的特点
分析问题的方法
财务分析性质 财务分析的重 点和比较基准
通过归纳综合，把个别财 务现象从财务活动的 总体上作出总结
高度的抽象性和概括性， 着重从整体上概况财 务状况的本质特征。
企业整体发展趋势
由一般到个别，把企业财务 活动的总体分解为每个具 体部分，然后逐一加以考 察分析。 实务性和实证性。
第八章 财务报告的 综合评价
1
学习要点
杜邦分析法 沃尔综合评分法 经济增加值 平衡计分卡
2
第一节 财务综合分析的内涵
一、财务综合分析的内涵
所谓财务综合分析，就是以企业的财务会计报告等核 算资料为基础，将各项财务分析指标作为一个整体， 系统、全面、综合地对企业财务状况、经营成果及财 务状况的变动进行剖析、解释和评价，说明企业整体 财务状况和效益的优劣。
平均资 产/平均
权益
10
小夏这周有点兴奋，周一看到大盘涨得如此“执著”，终于耐
不住寂寞冲进股市，没想到市场依然惊心动魄，到周末小夏还是没
有避开亏损，只能再看看等等，不知道被套的股票什么时候解套。
不过说到公司财务分析，小夏这周了解了一个重要的概念——
—“杜邦分析法（DuPont Analysis）”，听起来似乎很高深，其
13
4.销售利润率取决于企业实现的销售收入和企业净利 润的关系，而企业的净利润是销售收入扣除了有关成 本费用后的部分。因此，在对销售利润率进行分析时， 应进一步深入分析企业当期实现的销售收入，以及为 取得这些收入而发生的成本费用和所得税项目。
额）×（资产总额/净资产），如果想继续对上面公式拆分，净利
润、资产总额均可进行结构细化，形成一个“倒数状”的结构。
由此，即使Байду номын сангаас家公司连续两年净资产收益率相同，但通过杜邦
分析法，我们明白这家公司可能去年净利润增长较快、负债总额较
小；而今年取得同样数值的净资产收益率可能是因为负债总额增加、
净利润和销售收入却出现一定比例下降。经过类似的比较，我们就
可提前发现公司存在的潜在问题，对自己的投资策略作出相应的调
整。
随着年报披露的大规模展开，小夏觉得“杜邦分析法”未尝不
是一个寻找好公司的工具，尝试一下，或许真的会发现一点惊喜哦。
11
二、杜邦分析体系框架
12
杜邦分析系统反映了以下几种主要财务比率之间的关系： 1.净资产收益率，它是所有比率中综合性最强，最具
（二）财务综合分析有利于进行财务综合评价 （三）财务报表综合分析的结果有利于同一企
业不同时期的比较分析和不同企业之间的比较 分析。
6
三、财务报表分析的依据和方法
（一）依据：上市公司披露的年度报告 （二）方法：杜邦分析法、沃尔财务状况综合
评价、经济增加值、平衡计分卡。
7
思考题
A公司和B公司2006年资产净利率基本相同， 2007年两公司的资产净利率都下降了20％， 其中A公司的销售额由于市场占有率降低而骤 减，B公司由于资产管理方式的失误使资产周 转率降低，因此某些单项财务指标相同，但产 生的原因是不同的。在对企业的偿债能力、盈 利能力和运营能力，以及资产负债率、利润表、 现金流量表、会计报表附注分析时所应用的指 标，哪些指标相互之间存在联系？如何将财务 分析中的单项指标联系在一起，使综合分析更 具有价值？
有代表性的一个指标。 2．决定净资产收益率的因素是总资产净利率和所有者
权益乘数。所以，净资产收益率的分析又必须具体落 实到对总资产收益率和所有者权益乘数的分析上。所 有者权益乘数取决于企业的全部资金中负债所占的份 额。它是总资产对所有者权益的比率。这一指标反映 了企业理财的保守、开放程度和财务风险。 3．总资产净利率反映了企业全部资产的创利能力。它 的大小又取决于销售利润率和总资产周转率。销售利 润率是企业的销售收入对净利润的贡献程度；总资产 周转率是企业总资产的周转次数。它反映了企业资产 的使用效率。
实不过是把“净资产收益率”公式变一变，拆分一下，利用主要财
务比率之间的关系对公司的财务状况进行综合分析。而这种方法之
所以叫做“杜邦”分析法，是因为最早由美国杜邦公司使用，故名
之。
小夏记得之前学过公式：净资产收益率=销售净利率×资产周
转率×权益乘数。如果分别将公式内因子进行分解得出：
净资产收益率=（净利润/销售收入）×（销售收入/平均资产总
第二节 杜邦分析模型
一、杜邦财务分析体系 背景：杜邦财务分析评价体系是由美国杜邦公司创造的财务
分析方法（The Du Pont System）。 分析思路：是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率
相乘，乘影响企业投资报酬率的因素分解 作用：该体系层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本
财务计划、财务理论标准。
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财务指标在分析 中的地位
强调各种指标有主辅 之分，并且特别注意 主辅指标间的本质联 系和层次关系。
每个分析的指标处于同等 重要地位，忽视各种指标 之间的相互关系。
联系
1.单项分析能够真切地认识每一个具体的财务现象，可以对财务状 况和经营成果的某一方面作出判断和评价，并为综合分析提供良好 的基础。因此，要求各单项指标要素及计算的各项指标一定要真实、 全面和适当，所设置的评价指标必须能够涵盖企业盈利能力、偿债 能力及营运能力等诸方面总体分析的要求。
2.财务综合分析是在财务单项分析指标及其各指标要素的基础上抽 象概况，把具体问题提高到理性高度来认识，对企业的财务状况和 经营业绩作出全面、完整和综合的评价。因此，只有把单项分析和 综合分析结合起来，才能提高财务报表分析的质量。
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二、财务综合分析的意义
（一）财务综合分析有利于全面、准确、客观 地揭示与披露企业财务状况和经营情况，并对 企业经济效益优劣作出合理的评价。
与费用的构成和企业风险，揭示指标变动的原因和趋势，满 足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生 异动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资 决策指明方向。
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净利润/ 平均净资
产
关系分析： 净资产收益率
=资产净利率*权益乘数
销售净利率*资产周转率
净利润/ 销售收入
销售收入/平 均资产总额
3
财务综合分析与财务单项分析特点比较
区别
财务综合分析的特点
财务单项分析的特点
分析问题的方法
财务分析性质 财务分析的重 点和比较基准
通过归纳综合，把个别财 务现象从财务活动的 总体上作出总结
高度的抽象性和概括性， 着重从整体上概况财 务状况的本质特征。
企业整体发展趋势
由一般到个别，把企业财务 活动的总体分解为每个具 体部分，然后逐一加以考 察分析。 实务性和实证性。
第八章 财务报告的 综合评价
1
学习要点
杜邦分析法 沃尔综合评分法 经济增加值 平衡计分卡
2
第一节 财务综合分析的内涵
一、财务综合分析的内涵
所谓财务综合分析，就是以企业的财务会计报告等核 算资料为基础，将各项财务分析指标作为一个整体， 系统、全面、综合地对企业财务状况、经营成果及财 务状况的变动进行剖析、解释和评价，说明企业整体 财务状况和效益的优劣。
平均资 产/平均
权益
10
小夏这周有点兴奋，周一看到大盘涨得如此“执著”，终于耐
不住寂寞冲进股市，没想到市场依然惊心动魄，到周末小夏还是没
有避开亏损，只能再看看等等，不知道被套的股票什么时候解套。
不过说到公司财务分析，小夏这周了解了一个重要的概念——
—“杜邦分析法（DuPont Analysis）”，听起来似乎很高深，其
13
4.销售利润率取决于企业实现的销售收入和企业净利 润的关系，而企业的净利润是销售收入扣除了有关成 本费用后的部分。因此，在对销售利润率进行分析时， 应进一步深入分析企业当期实现的销售收入，以及为 取得这些收入而发生的成本费用和所得税项目。
额）×（资产总额/净资产），如果想继续对上面公式拆分，净利
润、资产总额均可进行结构细化，形成一个“倒数状”的结构。
由此，即使Байду номын сангаас家公司连续两年净资产收益率相同，但通过杜邦
分析法，我们明白这家公司可能去年净利润增长较快、负债总额较
小；而今年取得同样数值的净资产收益率可能是因为负债总额增加、
净利润和销售收入却出现一定比例下降。经过类似的比较，我们就
可提前发现公司存在的潜在问题，对自己的投资策略作出相应的调
整。
随着年报披露的大规模展开，小夏觉得“杜邦分析法”未尝不
是一个寻找好公司的工具，尝试一下，或许真的会发现一点惊喜哦。
11
二、杜邦分析体系框架
12
杜邦分析系统反映了以下几种主要财务比率之间的关系： 1.净资产收益率，它是所有比率中综合性最强，最具
（二）财务综合分析有利于进行财务综合评价 （三）财务报表综合分析的结果有利于同一企
业不同时期的比较分析和不同企业之间的比较 分析。
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三、财务报表分析的依据和方法
（一）依据：上市公司披露的年度报告 （二）方法：杜邦分析法、沃尔财务状况综合
评价、经济增加值、平衡计分卡。
7
思考题
A公司和B公司2006年资产净利率基本相同， 2007年两公司的资产净利率都下降了20％， 其中A公司的销售额由于市场占有率降低而骤 减，B公司由于资产管理方式的失误使资产周 转率降低，因此某些单项财务指标相同，但产 生的原因是不同的。在对企业的偿债能力、盈 利能力和运营能力，以及资产负债率、利润表、 现金流量表、会计报表附注分析时所应用的指 标，哪些指标相互之间存在联系？如何将财务 分析中的单项指标联系在一起，使综合分析更 具有价值？
有代表性的一个指标。 2．决定净资产收益率的因素是总资产净利率和所有者
权益乘数。所以，净资产收益率的分析又必须具体落 实到对总资产收益率和所有者权益乘数的分析上。所 有者权益乘数取决于企业的全部资金中负债所占的份 额。它是总资产对所有者权益的比率。这一指标反映 了企业理财的保守、开放程度和财务风险。 3．总资产净利率反映了企业全部资产的创利能力。它 的大小又取决于销售利润率和总资产周转率。销售利 润率是企业的销售收入对净利润的贡献程度；总资产 周转率是企业总资产的周转次数。它反映了企业资产 的使用效率。
实不过是把“净资产收益率”公式变一变，拆分一下，利用主要财
务比率之间的关系对公司的财务状况进行综合分析。而这种方法之
所以叫做“杜邦”分析法，是因为最早由美国杜邦公司使用，故名
之。
小夏记得之前学过公式：净资产收益率=销售净利率×资产周
转率×权益乘数。如果分别将公式内因子进行分解得出：
净资产收益率=（净利润/销售收入）×（销售收入/平均资产总