曹仁超的投资智慧

曹仁超的投资智慧

2009-05-20 15:09

现在国内的投资书满天飞，鱼目混杂，投资者要从中挑选出有价值的书也变成了一件很困难的事情。不过，判断一本投资书值不值得读，有一个很简单的标准，那就是写书的人的投资业绩，那可以说是一本投资书的试金石。从这个标准去看，巴菲特、林奇、坦普顿、聂夫等写的书值得一看。

华人中写投资书值得一看的作者，凭我有限的了解，有两个：一个是有日本“股神”之称的邱永汉；一个就是本文要谈的有香港“股神”之称的曹仁超。

集投资家、作家和慈善家三位一体，融合了财富、创造和善良三大美德，这应该是所有投资者能够追求的最高人生境界。

投资者很有必要读读曹仁超的书

曹仁超先生是离我们最近的作者，他和我们同是中国籍，且在投资界和财经媒体界依然活跃。以我多年阅读他的专栏《投资者日记》和他的几本主要著作看来，那些希望通过投资获得财富自由的投资者，很有必要读读曹仁超的书。曹仁超以贫穷小子起家，以5000港元入市，历经40年股海浮沉，从小兵升为元帅，已经晋升亿万富豪行列，其投资业绩已经证明他的投资哲学、投资策略的成功。曹仁超写的投资书多来自《投资者日记》的精选，出版的书已经不少，而近期出版的《论势》《论战》《论性》三书是精华之精华，为其一生投资智慧的总结，其中瑰宝多多，有缘者将会从中掘得黄金。

世界上最伟大的投机商杰西·利弗莫尔认为投资的三大难题分别是：时机、资金管理和情绪控制。曹仁超《论势》《论战》《论性》三本书似乎分别回答了利弗莫尔的这三大难题。《论势》是投资哲学，讲进出时机，《论战》是投资策略，讲如何管理资金，《论性》则是洞察人性弱点，重在情绪控制。

《论势》系统论述曹氏的投资哲学，归结为一句话就是“有智慧不如趁势”，但是这里的“势”要比利弗莫尔的时机要宏观和意义丰富一些。曹氏的“势”不局限于股市或商品市场，外延更广，包括世界大势、宏观大势、产业大势、股市大势和大众情绪，在大势分析正确的基础上，曹仁超不仅投资股票，还投资地产、黄金和大宗商品。

曹仁超自称“趁势创富”，1983年投资60万港元，到1997年，15年的回报超过恒指23倍的回报倍数。1984年宣布香港政府每个财年只可出售50公顷土地，曹仁超判断香港房地产会暴涨，买入好几套房产并撰文呼吁买进房产。1997年后，香港土地大量供应，曹仁超则抛售香港物业和股市所赚，转移50%资产在英国买入10个物业，现在已经基本出售完毕，由于是按揭买房，加上汇率升值，十年回报超过5倍。2000年又买入黄金近1000两，2006年卖出获利超过一倍。2003年开始，认为全球未来投资的亮点在中国，遂买入国企股，现在也是收益丰厚。

曹仁超的投资实践

从曹仁超自己的投资实践看来，所谓“势”包括时机的把握、投资对象的选择，其背后更多全球经济趋势的变化、政府政策的利用，显然，这需要对经济有敏感的直觉。曹仁超的敏感从哪里来呢这就要讲到他的《投资者日记》了。他除了投资业绩惊人之外，还在香港《信报》上撰写《投资者日记》，坚持40年，每周一至周六每天写三四千字左右，近期才开始减少为写周记。其活泼、风趣的文风和大量的经济资讯，加上对于投资的精辟见解，可谓香港的一大风景，30多年培育了众多成熟的投资者，对香港社会是一大贡献，在华人世界则是一个奇迹。

为了完成这个工作，他每天要工作12小时以上，其中要花5个小时收集全球的各种经济资讯、评论和研究文章，这种大量的阅读和吸收，使他对全球经济的形势以及发生的变化，能敏锐地感受到，同时这个过程也能培养他的判断力。正如他自己所说：“任何人只要像他一样坚持40年，每天工作10到12个小时，都会像他一样成为亿万富翁。”当然，这是题外话，但也说明，曹氏投资哲学中的“势”不仅是理念上的，更是长期辛勤耕耘的结果。

《论战》是曹氏的投资策略，就像将军在战场上调兵遣将，布防设阵一样，如何进行资金管理，这是好的战略最终能不能赢得胜利的关键。《论势》其实是纸上谈兵，只有《论战》才是真正上战场实战，是战略的执行。其经典的几句话是：止蚀不止赚、沟上不沟落(买涨不买跌)、宁买当头起、莫买当头跌。这几句曹氏名言贯穿于他的整个《投资者日记》中，也是他自己投资操作的经验之谈。如果我们仔细分析这几句话，我们会发现，这里的每一句话其实都是和人性反着的，如果一般投资者还没有忘记自己做散户的经历的话，你可能会记得，你总是赚了一点钱的股票赶快落袋为安，而亏损的则紧紧抱住不放，等着回本，往往在开始涨的时候不敢买，等涨到很高了开始下跌时觉得机会来了，买了进去套牢在山顶或者半山腰上。散户的做法是顺着人性的，但是股市中赚钱的人都是和自己的人性对着干。

曹仁超：截断亏损，让利润往前奔跑

止蚀不止赚，这一句话的华尔街版本是：截断亏损，让利润往前奔跑(cut loss short，let profits run)。曹仁超用中文说出来，简短有力，易记难忘，对于股市中那些忘性很大的投资者来说，是一剂良药。这句话，曹仁超还有具体详细的解释，那就是“任何时刻只要损失10%-15%必须行使止蚀，至于赚钱则如何多也不算多。”看起来简单的一句话，背后其实蕴含大智慧。大多数人都会卖掉盈利的股票，留住亏损的股票，因为盈利的股票不卖掉，股价一旦回落将会损失现有的利润，而亏损的股票总会回到买进的价位，只是时间问题而已。多数人选择止赚不止蚀的结果是，盈利的股票只得到蝇头小利，而亏损的股票往往幅度达到40%以上，长期下来的投资业绩就是大幅亏损。止蚀不止赚的结果是，控制亏损的幅度，比如每次10%，而赚钱的股票则达到30%或40%，一次的盈利就可以覆盖三四次的亏损，长期下来就能获得较大的盈利。两者另一个不同的地方在于，止赚不止蚀的做法会因为亏损过大而侵蚀心灵，多次大幅亏损会挫败投资者信心，而止蚀不止赚则能保持平常心，保持交易所必要的理性。

但是止损似乎是人性遇到的最大挑战，这种做法和人的本性不符。人类有一种厌恶损失的倾向，较之盈利，人们对损失要更为敏感。失去100美元对他们造成的伤害需要获得两个100美元才能弥补。但是另一方面，人类又有一种处置效应(disposition effect)即投资者