基金测算模型及估值

VII
现实检验
（Reality Check）
• 可比公司分析 • 可比交易分析
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公司估值的确定
使用不同方法得到的公司估值可能不尽相同。公司估值结果的 表达最好采用区间估计，而非点估计。
交易的最终订价往往最终取决于市场营销好坏或谈判力量的大 小；而投资的最终取舍决定于价值与价格的相对关系。
现金流量折现
（Discounted Cash Flow）
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
VI
敏感性分析
（Sensitivity Analysis）
• 敏感性分析（Sensitivity Analysis） • 情景分析（ Scenario Analysis）
公司估值总结
可比公司分析 可比交易分析
25 27
35 40
DCF:最差情景
21
31
DCF: 一般情景
25
35
DCF :最佳情景
30
45
DCF :敏感性分析
26
40
15
25
当期股
35
45
55
12www.3722.cn价中国最庞大的管理资料
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II. 理论和方法准备
13
II.1 现值和贴现公式
14
现金流量和资产价值
任何资产的价值总是等于该资产为其投资 者提供的现金流量的现值。
如果将公司为其所有投资者（包括股东和 债权人）提供的现金流量贴现，我们将得 到企业价值（Enterprise Value，EV）或资产 价值（Asset Value，AV）。
如果将公司为股东提供的现金Equity 15www.3722.cn中国最庞大的管理资料 Value 库下载
将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议
预测公司的策略及其实施对公司价值的影响
深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系
判断公司的资本性交易对其价值的影响
强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核 心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游 戏规则的制订者。财务模型和对公司进行估值不是我们工作的
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现值的计算－例子1
假定一个项目需现在投入100元，并在以后 三 ＝1年0％分，别则产该生项现目金的50净元现，值80元（和Ne1t5P0r元es。ent如rt Value，NPV）为：
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现值的计算公式
现值的计算
任何现金流量的现值（Present Value, PV） 均可通过将有关的现金流量按与其风险大 小 贴相现基当而本原的得则 贴到现 。率（•• 今无D天风i的险sc一的o元一u钱元n比钱t明比R天有a的风t一险e元的，钱 一更 元rt值 钱）钱 更值进钱 行
基本公式 基本步骤
• 将现金流量按时间列出 • 将现金流量贴现到同一时点 • 将贴现后的现金流量加总
III
财务模型
（Financial Modeling）
• 分析公司发展趋势 • 确定财务模型的关键假定 • 制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型
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现金流量折现的基本步骤（二）
现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：
V
可比交易分析
（Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数对 公司的价值进行推断
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公司估值的基础
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基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类。本次主 要考虑持续经营企业的估值。
持续经营的公司
（On-going Business）
I
行业分析
（Industry Analysis）
• 确定公司所处行业 • 分析行业的增长前景和利润水平 • 确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)
II
公司分析
（Company Analysis）
• 概述公司现状和历史趋势 • 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 • 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
I.2 公司估值的基本方法
7
公司估值的主要方法
进行公司估值有多种方法，归纳起来主要有三类：
现金流量折现
（DCF，Discounted Cash Flow）
将公司的未来现金流量贴现到特 定时点上以确定公司的内在价值
可比公司分析
（Comparable Companies Analysis)
利用同类公司的各种估值倍数对 公司的价值进行推断
同时，公司估值是投资银行勤勉尽责（due diligence）的重要部 分，有利于问题出现5w时ww.投3722资.cn中银国行最庞的大的免管理责资料。库
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为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资管理 角度？
对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅 是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它 可以帮助我们：
现金流量折现公式
• 假定公司将在可预见的未来持续经营 • 可使用三种估值方法
破产的公司
（Bankrupt Business)
• 公司处于财务困境，已经或将要破产 • 主要考虑出售公司资产的可能价格
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现金流量折现的基本步骤（一）
现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：
筹集资本（capital raising)；
收购合并（mergers & acquisitions)；
公司重组（corporate restructuring)；
出售资产或业务（divestiture)
公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value ）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
财务模型和公司估值
1
日程
章节
概述
I
理论和方法准备
II
现金流量、贴现率和估值方法
III
财务模型的制作
IV
模型假定的确定
V
财务模型和公司估值的运用
VI
总结
VII
I. 概述
3
I.1 为什么要制作财务模型和进行公司估 值？
4
为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行 角度？
财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种 交易。