第九章利润分配.pptx
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会计学院 黄洁莉
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第九章
利润分配
本章框架
影响因素
类型
股利政策 影响对象
类 发放形式 似
现 象
第一节 利润分配的内容
一、利润总额的构成 • 企业的利润总额是由营业利润和营业外收支净
额两部分构成 –营业利润＝营业收入－营业成本－营业税金
及附加-期间费用-资产减值损失+投资收益+ 公允价值变动损益 –营业外收支净额=营业外收入－营业外支出
•
提取任意盈余公积
• 五、可供普通股股东分配的利润
• 减：应付普通股股利
•
转作股本的普通股股利（股票股
利）
• 六、未分配利润
前两大减项特点：刚性；占比40%左右； 第四减项特点：弹性；占比高——本章主要内容
总结二
股利是企业分配给股东的一部分税后净利润，其多少会影
响企业留存收益的大小。由于留存收益是企业的一项重
观点： •
•
在市场完善的情况下，股利分配对公司的股票价格及公司价值不会产生 影响
投资者不会关心公司股利的分配情况，公司股票价格完全取决于公司未 来投资的获利能力，即公司的投资决策。在公司有较好的投资机会的情 况下，如果股利分配少留利多，公司的股票价格也会上升，投资者可以 通过出售股票来换取现金；如果股利分配得较多，留利少，投资者获得 现金后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利筹集到新的资金。所以， 股价与公司的股利政策无关
发从一定程度上来说也是对企业现金流量充足程度的一种反映 • 投资者更愿意购买该类股票，从而导致股票价格上涨
（四）差别税收理论
代表人物：Litzenberger和Ramaswamy 观点：
• 股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，所以，公司留存收益而 不是支付股利对投资者更有利。或者说，对这两种所得均须纳税的股东 会倾向于选择资本利得而非现金股利
二、利润分配的项目（所得税税后净利润） 我国《公司法》的规定：
• （一）提取法定盈余公积金 • （二）由股东会根据需要决定提取任意盈余公
积金 • （三）向投资者分配利润（或向股东支付股利）
–按持有投资额的数额向投资者分配利润（或 按股东持有股份的数额向股东支付股利）
–应遵循“无利不分”原则，但经股东大会特 别决议也可用公积金支付股利
– 投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好。一般的，大部分投资者都是风险厌恶型，
股利收益比股票价格上涨产生的资本利得更可靠。因此，投资者更愿意购买派发高股
利的股票，从而导致该类股票价格上涨
三、信息效应理论
代表人物：Bhattacharya、Kose、Williams、Kumar等 观点：
MM指出，在信息不对称的情况下，股利可以传递公司前景的信息。围 绕这一命题展开研究，核心是股利传播的信号是怎样影响股票价格的？具体 观点及结论是： • 稳定和增长的股利向投资者发出未来收益良好的信号，此外，股利的派
件并不成立，因而股利无关论站不住脚。
（二）“在手之鸟”理论
• 代表人物：戈登(Gordon)、林特纳(Lintner)、杜莱德(Dwrand)
• 观点：
– 股票投资收益包括两部分，即股利收益和资本利得
（P=D1/(k-g)
k=D1/p+g ）
– 一般情况下，股利收益率相对稳定(D1/p)，资本利得(g)有较大的不确定性
ห้องสมุดไป่ตู้
• 三、利润分配的顺序 • 1. 计算可供分配的利润 • （=本年净利润或亏损＋年初未分配利润或亏损；负数则不进
行后续分配。）
• 2. 计提法定公积金 –按抵减年初累计亏损后的本年净利润的10%提取（达到注册 资本50%时可不再提取）
–此处的计提基数不是可供分配的利润也不一定是本年的税 后利润，只有不存在年初累计亏损时才按本年税后利润计 提
➢ 在我国，目前只对股利收入征税，而资本利得暂不纳税。 但无论股利收入与资本利得在纳税水平上是否存在差异，在
• 如果公司决定向股东发放股利，那么，为了满足投资资金的需求就须 在市场上通过其他的融资方式（如发行新股票、债券等）筹措资金， 这样，股利支付会使股价上升，而其他融资方式又将使股价下降，其 结果是两者作用相抵消。因而，股利政策对企业股票价格无任何影响， 即股利政策与企业价值无关(P=D1/(k-g))
要资金来源，所以，有关股利政策的决策会影响公司的
融资决策。 投资决策
规模
筹资（融资）决策
投资规模与收益
股利政策
支付比率
总结三
本章主体框架： 对一个公司而言：发放股利对公司到底有没有影响？
– 股利无关论 – 股利相关论 股利政策 – 分配形式 – 股利支付政策 与股利支付形式相类似的股权增减变动 • 股票回购（类似于现金股利） • 股票分割（类似于股票股利）
–（年初累计未分配利润，不再重复计提盈余公积，但年初 未弥补亏损要减去）
• 3.计提任意公积金 • 4.向投资者分配利润
总结一
• 一、利润总额 • 减：所得税 • 二、净利润 • 加：年初未分配利润 • 三、可供企业分配的利
润
• 减：提取法定公积金
• 四、可供投资者（股东）分配的利润
• 减：应付优先股股利
• 即使两者的所得税税率相同，但是，由于资本利得税要递延到股票出售 时才发生，因为货币时间价值，将来支付的一元钱的价值要比现在支付 一元钱的价值小，这种税收延期的特点给资本利得提供了另一种优惠
• 因此，公司应采用低股利政策
说明
➢ 在美国，1987年以前，资本利得的实际税率只有股利收入税率的 40%。1987年1月起，联邦税法废除了对资本利得的特殊待遇， 使其与股利收入的税率相等。
第二节 股利理论
一、股利无关论【代表人物：Miller & Modigliani (MM)】 基本假设
• 资本市场具有强式效率性：股价反映了所有已公开或未公开的信 息，任何人包括内部人也无法在股市上赚取超额报酬
• 无个人和公司所得税 • 无交易费用 • 公司投资决策与股利决策是彼此独立的，等
一、股利无关论
一、股利无关论
评价：该理论是以完美的资本市场为基础，且构成该 理论的主要假设都缺乏现实性，其结论广受争议
二、股利相关论
股利政策与企业价值大小或股票价格高低并非无关，而是有一定的相关性）其代表性观点有：
（一）假设排除理论
• MM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件基础之上，由于现实中这些条
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第九章
利润分配
本章框架
影响因素
类型
股利政策 影响对象
类 发放形式 似
现 象
第一节 利润分配的内容
一、利润总额的构成 • 企业的利润总额是由营业利润和营业外收支净
额两部分构成 –营业利润＝营业收入－营业成本－营业税金
及附加-期间费用-资产减值损失+投资收益+ 公允价值变动损益 –营业外收支净额=营业外收入－营业外支出
•
提取任意盈余公积
• 五、可供普通股股东分配的利润
• 减：应付普通股股利
•
转作股本的普通股股利（股票股
利）
• 六、未分配利润
前两大减项特点：刚性；占比40%左右； 第四减项特点：弹性；占比高——本章主要内容
总结二
股利是企业分配给股东的一部分税后净利润，其多少会影
响企业留存收益的大小。由于留存收益是企业的一项重
观点： •
•
在市场完善的情况下，股利分配对公司的股票价格及公司价值不会产生 影响
投资者不会关心公司股利的分配情况，公司股票价格完全取决于公司未 来投资的获利能力，即公司的投资决策。在公司有较好的投资机会的情 况下，如果股利分配少留利多，公司的股票价格也会上升，投资者可以 通过出售股票来换取现金；如果股利分配得较多，留利少，投资者获得 现金后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利筹集到新的资金。所以， 股价与公司的股利政策无关
发从一定程度上来说也是对企业现金流量充足程度的一种反映 • 投资者更愿意购买该类股票，从而导致股票价格上涨
（四）差别税收理论
代表人物：Litzenberger和Ramaswamy 观点：
• 股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，所以，公司留存收益而 不是支付股利对投资者更有利。或者说，对这两种所得均须纳税的股东 会倾向于选择资本利得而非现金股利
二、利润分配的项目（所得税税后净利润） 我国《公司法》的规定：
• （一）提取法定盈余公积金 • （二）由股东会根据需要决定提取任意盈余公
积金 • （三）向投资者分配利润（或向股东支付股利）
–按持有投资额的数额向投资者分配利润（或 按股东持有股份的数额向股东支付股利）
–应遵循“无利不分”原则，但经股东大会特 别决议也可用公积金支付股利
– 投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好。一般的，大部分投资者都是风险厌恶型，
股利收益比股票价格上涨产生的资本利得更可靠。因此，投资者更愿意购买派发高股
利的股票，从而导致该类股票价格上涨
三、信息效应理论
代表人物：Bhattacharya、Kose、Williams、Kumar等 观点：
MM指出，在信息不对称的情况下，股利可以传递公司前景的信息。围 绕这一命题展开研究，核心是股利传播的信号是怎样影响股票价格的？具体 观点及结论是： • 稳定和增长的股利向投资者发出未来收益良好的信号，此外，股利的派
件并不成立，因而股利无关论站不住脚。
（二）“在手之鸟”理论
• 代表人物：戈登(Gordon)、林特纳(Lintner)、杜莱德(Dwrand)
• 观点：
– 股票投资收益包括两部分，即股利收益和资本利得
（P=D1/(k-g)
k=D1/p+g ）
– 一般情况下，股利收益率相对稳定(D1/p)，资本利得(g)有较大的不确定性
ห้องสมุดไป่ตู้
• 三、利润分配的顺序 • 1. 计算可供分配的利润 • （=本年净利润或亏损＋年初未分配利润或亏损；负数则不进
行后续分配。）
• 2. 计提法定公积金 –按抵减年初累计亏损后的本年净利润的10%提取（达到注册 资本50%时可不再提取）
–此处的计提基数不是可供分配的利润也不一定是本年的税 后利润，只有不存在年初累计亏损时才按本年税后利润计 提
➢ 在我国，目前只对股利收入征税，而资本利得暂不纳税。 但无论股利收入与资本利得在纳税水平上是否存在差异，在
• 如果公司决定向股东发放股利，那么，为了满足投资资金的需求就须 在市场上通过其他的融资方式（如发行新股票、债券等）筹措资金， 这样，股利支付会使股价上升，而其他融资方式又将使股价下降，其 结果是两者作用相抵消。因而，股利政策对企业股票价格无任何影响， 即股利政策与企业价值无关(P=D1/(k-g))
要资金来源，所以，有关股利政策的决策会影响公司的
融资决策。 投资决策
规模
筹资（融资）决策
投资规模与收益
股利政策
支付比率
总结三
本章主体框架： 对一个公司而言：发放股利对公司到底有没有影响？
– 股利无关论 – 股利相关论 股利政策 – 分配形式 – 股利支付政策 与股利支付形式相类似的股权增减变动 • 股票回购（类似于现金股利） • 股票分割（类似于股票股利）
–（年初累计未分配利润，不再重复计提盈余公积，但年初 未弥补亏损要减去）
• 3.计提任意公积金 • 4.向投资者分配利润
总结一
• 一、利润总额 • 减：所得税 • 二、净利润 • 加：年初未分配利润 • 三、可供企业分配的利
润
• 减：提取法定公积金
• 四、可供投资者（股东）分配的利润
• 减：应付优先股股利
• 即使两者的所得税税率相同，但是，由于资本利得税要递延到股票出售 时才发生，因为货币时间价值，将来支付的一元钱的价值要比现在支付 一元钱的价值小，这种税收延期的特点给资本利得提供了另一种优惠
• 因此，公司应采用低股利政策
说明
➢ 在美国，1987年以前，资本利得的实际税率只有股利收入税率的 40%。1987年1月起，联邦税法废除了对资本利得的特殊待遇， 使其与股利收入的税率相等。
第二节 股利理论
一、股利无关论【代表人物：Miller & Modigliani (MM)】 基本假设
• 资本市场具有强式效率性：股价反映了所有已公开或未公开的信 息，任何人包括内部人也无法在股市上赚取超额报酬
• 无个人和公司所得税 • 无交易费用 • 公司投资决策与股利决策是彼此独立的，等
一、股利无关论
一、股利无关论
评价：该理论是以完美的资本市场为基础，且构成该 理论的主要假设都缺乏现实性，其结论广受争议
二、股利相关论
股利政策与企业价值大小或股票价格高低并非无关，而是有一定的相关性）其代表性观点有：
（一）假设排除理论
• MM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件基础之上，由于现实中这些条