企业债券介绍及最近政策讲解4-18
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1. 股份有限公司的净资产不低于人民币 3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不 低于人民币6000万元； 2. 累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；
《关于推进企业债券市场 发展、简化发行核准程序 3. 最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息； 有关事项的通知》（发改 4. 筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全；债券筹集资金必 财金[2008]7号），企业公 须按照核准的用途，不得擅自挪作他用，不得用于弥补亏损和非生产性支出，也不得用于 开发行企业债券应符合下 房地产买卖、股票买卖以及期货等高风险投资； 列条件： 5. 债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；
直接向国家发改委申报
创建社会信用体系建设示范城市、“直通车”机制的地区所属企业发债、创新品种债券可直接向国家发改委 委申报。 1. 创建信用体系建设示范城市截至目前共 43 个（暂无陕西）；“直通车”机制的地区目前包括 10 个市 （州）、市辖区（有效期为2017-2018年）。 2. 创新品种债券，包括“债贷组合”，城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、养老产业、战略性新兴 产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等。
5. 如募集资金投资项目实施确有困难，需要办理募投项目变更的，由发行人召开债券持有人大会审议通过方
可实施（保障性住房项目建设变更用途的，应征得省级发展改革部门征求省级住建部门意见后实施）。 6. 地方企业直接向省级发展改革部门提交企业债券申报材料，抄送地市级、县级发展改革部门；省级发展改 革部门要加强对区域内发债企业的辅导、培训，做好政策解读，指导发债企业根据有关法律法规和规范性
根据国家发改委关于《推进 企业债券市场发展、简化发行核 准程序有关事项的通知》（发改 财金 [2008]7 号），企业债券是指 是指企业依照法定程序公开发行 并约定在一定期限内还本付息的 有价证券，包括依照公司法设立 的公司发行的公司债券和其他企 业发行的企业债券。
展，年度发行量保持着总体向上的趋势。
文件制作申报材料。
7. 债券从省级发展改革部门转报直至国家发改委核准时间，应在30个工作日内完成（情况复杂的不超过60个 工作日），其中第三方技术评估不超过15个工作日。
10
2.2 企业债券发行细则要求（1）
申请发债的融资平台公司的特殊要求 1. 需退出平台（或者属于平台风险定性为“全覆盖”的平台公司）； 2. 需提供政府债务信息； 3. 必须设置分期偿还本金条款； 4. 资产构成须合法、真实、有效，偿债资金必须主要来自自身收益： I. 不得将公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产作为资本注入投融资 平台公司；
地方政府债务率和地方财政公共预算收入挂钩。
13
2.2 企业债券发行细则条件（4）
加强信用建设
1. 省级发展改革部门向国家发改委转报企业发债申请时，一并转报征信服务机构提供的企业征信记录或信
用报告。企业征信记录或信用报告作为国家发改委审核企业发债申请的重要参考材料。
2. 新申请发债须同时报送综合信用承诺书。 3. 企业申请发债前，要由发行人、主承销商、会计师事务所、律师事务所、评级机构等签署提交综合信用 承诺书，与债券发行申请文件一并报送国家发改委。
高利融资问题
发行人融资成本达到同期银行贷款基本利率 2 倍以上的 高利融资规模不得超过总资产的9%，2014年9月26日后 的高利融资不得超过总资产的4%。
第三章 企业债券发行程序及融资成本
16
3.1 企业债券发行程序
01
申报
发行人应法律法 规及有关文件规 定的条件和程序， 编制公开发行企 业（公司）债券 申请材料，报国 家发改委核准。
IV.国家发改委（或委托省级发展改革部门）将对企业债券存续期管理实行“双随机”抽查（即通过随机
抽取债券发行人、随机选派抽查人员）检查企业债券募集资金合规使用情况，并通过电子化手段，做 到全程留痕，实现责任可追溯。
12
2.2 企业债券发行细则条件（3）
根据发行主体资产负债率情况细化风险防范措施
1. 对于部分企业资产负债率偏高，相应偿债保障措施比较薄弱的情况，在已有措施基础上，根据发行人 最近一年末经审计财务数据计算的资产负债率水平分别采取不同的偿债保障措施： I. 按照发改办财金[2015]1327号文件，主体评级AA及以下城投类企业和一般生产经营类企业，资产负 债率高于65%和75%的；主体评级AA+的城投类企业和一般生产经营类企业，资产负债率高于70%和 80%的；主体评级AAA的城投类企业和一般生产经营类企业，资产负债率高于75%和85%的，都需提 供担保措施。
II. 特定行业企业资产负债率水平要求可适当放宽。对拥有公路业务板块的企业因财政性资金计入负债
以及二级公路停止收费但负债仍由原企业承担造成资产负债率较高；房地产行业企业因售房预收款 等导致资产负债率较高的两类行业企业，按剔除特殊因素后计算的负债率水平安排相应偿债保障措 施。
2. 按照发改办财金[2015]1327号文件，符合国发43号文件精神，偿债保障措施完善的企业发行债券，不与
诺书，承诺真实、准确地出具有关文件，并承诺如
出现问题将承担相应责任。
科目应进行详细的风险分析。政府类应收款合计超
过净资产规模60%，不予受理。 2. 对发行人债项评级 AA+ 及以上的，可暂不考虑该比 例。
多次发债的情形
1. 两次申报时间间隔至少为 1年，目前创新品种企业债
券没有发债间隔限制。
2. 已发债两次及以上，再次申请的，省级发展改革部 门应提供对已发债资金使用绩效、偿债压力及风险 状况的评做报告。
01 债券期限较长 一般为 5-10年， 7 年期为主流产品，可比 照项目资本金使用。 02 对基础设施建设支持力度大 包括城市停车场、地下综合管廊、养老产 业等专项债券，直接提升城市品质和居民 生活品质。 03 审核速度快 目前国家发改委审核速度已大大加快，符 合申报要求的项目报到国家发改委最快10 余天即可取得批文。 04 主管机关合理把控风险 从市场已经爆发的违约事件来看，城投类 企业债券未有出现违约。 05 投资群体广泛 唯一跨市场流通的品种，交易流通灵活、 质押融资方便，流动性溢价较低。
04
交易流通
发行工作（销售、托 管）全部结束后，发 行人向中国外汇交易 中心提交全国银行间 同业拆借中心交易流 通材料递交在银行间 交易流通申请材料， 向上海（深圳）证券 交易所提交债券在证 券交易所上市申请材 料，经批准后，在上 述市场流通交易。
17
II. 凡是申请发行企业债券的投融资平台公司，其偿债资金来源70%以上（含70%）必须
来自公司自身收益。即主营业务收入（或营业总收入）与补贴收入（如未单列则采用 营业外收入科目数据）之比大于7:3。
11
2.2 企业债券发行细则要求（2）
募集资金投向的相关要求
1.根据募集资金投向细化分类管理： I. 募集资金的投向应符合国家产业政策和行业发展方向，项目符合国发[2014]43号文件精神。目前主要 的方向包括保障性住房、安置性住房，各专项债券投资方向，七大类重大投资工程包、六大领域消费， PPP项目建设等。 II. 具有完全公益性的社会事业项目如体育中心、艺术馆、博物馆、图书馆等项目的建设，不宜通过发行 企业债券筹集建设资金。 2.确保债券资金按时到位用于项目建设： I. 发行人应加强债券资金专户管理，严格通过专户支付募集资金用于项目建设。 II. 发行人应每半年将债券资金使用情况、工程下一步资金使用计划、募集资金投资项目进展情况（包括 项目批复和进展情况）等进行公开披露。 III.主承销商应每半年提供债券资金使用情况分析，向省级发展改革部门报备。
6. 已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；
7. 最近3年没有重大违法违规行为。
9
2ຫໍສະໝຸດ Baidu1 企业债券发行的政策红利
《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》（发改办财金[2015]1327 号）、《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》（发改办财金[2015]3127号） 1. 可按照“净利润”和“归属于母公司股东净利润”孰高者测算净利润指标。 2. 将债券募集资金占项目总投资比例放宽至不超过70%。 3. 支持企业利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金。 4. 债项级别为AA及以上的发债主体（含县域企业），不受发债企业数量指标的限制。
2007-2017 年企业债券市场发行规模（亿元）
8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
融资功能——拓展新的融资渠道，丰富 融资方式。 宣传功能——提升企业形 象，无形资产增值。 目前企业债券均在全国范围内发 行，销售网点一般遍布国内主要 大中城市，且债券投资者既包括 保险公司、社保基金、债券投资 基金、大型商业银行、城市商业 银行、农村信用社等大型投资机 构。 债券融资相对于银行贷款而言，融资规模较大、资 金使用期限较长、融资成本较低；相对于股权融资 而言，具有税盾效应，不会稀释股东权益，从保持 股东控制力角度考虑优于股权融资。 长期债务融资与短期债务融资相结合，取长补短， 可以切实规避不同市场和不同期限的风险，有利于 长期持续的资本运作。
企业债券市场影响日益扩大，发 行企业债券已经成为大型企业确 立资本市场地位的重要手段。
资产功能——调整资产负债结 构，扩大经营规模。 债券规模的大小，不但反映了公司长 期债务规模的大小，也直接影响着公 司资产规模的大小。 债券融资还具有调整发行人资产负债 结构的重要功能。
6
1.3 企业债券的优势
02
核准
申请材料存在不足或 需要补充有关材料的， 发行人及主承销商根 据反馈意见对申请材 料进行补充、修改和 完善及出具文件进行 说明；申请材料审核 程序完毕后，国家发 改委出具发行批文。
03
发行
主承销商与发行人 就债券利率上限确 定达成一致意见后， 承销团按发行方案 开始簿记建档销售 企业债券，并依据 相关协议规定将投 资人的认购款项在 销售期结束后划至 发行人银行账户。
企业债券介绍及政策讲解
第一章 企业债券概述
3
目录
第二章 企业债券的发行条件 第三章 企业债券发行程序及融资成本 第四章 企业债券政策变化与债券品种创新 第五章 企业债券市场情况及陕西省县域企业 债券前景分析
7
15
20
62
第一章 企业债券概述
4
1.1 企业债券定义
企业债券发行规模情况
自 2000 年起，我国企业债券市场有了较快的发
第二章 企业债券的发行条件
8
2.1 企业债券发行的基本条件
1. 企业规模达到国家规定的要求； 《企业债券管理条例》第 2. 企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力； 十二条企业发行企业债券 3. 企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利； 必须符合下列条件： 4. 所筹资金用途符合国家产业政策。
14
2.2 企业债券发行细则条件（5）
资产有效性
1. 公益性资产、储备用地、农用地、林地、草地、土 地收益权不算有效净资产。 2. 出具申请发债企业土地资产证明文件的当地土地管 理部门、相关土地资产评估机构等均应出具信用承
政府应收款
1. 对于发行人债项评级AA及以下的，政府及其有关部 门的应收账款、其他应收款、长期应收款合计超过 净资产规模40%的企业，要进行重点关注，对企业应 收账款、其他应收款、长期应收款以及在建工程等
年份 规模
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
1,109.35 1,566.90 3,252.33 2,827.03 2,485.48 6,499.31 4,752.30 6,971.98 3,421.02 5,925.70 3,741.95
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1.2 企业债券的重要功能
《关于推进企业债券市场 发展、简化发行核准程序 3. 最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息； 有关事项的通知》（发改 4. 筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全；债券筹集资金必 财金[2008]7号），企业公 须按照核准的用途，不得擅自挪作他用，不得用于弥补亏损和非生产性支出，也不得用于 开发行企业债券应符合下 房地产买卖、股票买卖以及期货等高风险投资； 列条件： 5. 债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；
直接向国家发改委申报
创建社会信用体系建设示范城市、“直通车”机制的地区所属企业发债、创新品种债券可直接向国家发改委 委申报。 1. 创建信用体系建设示范城市截至目前共 43 个（暂无陕西）；“直通车”机制的地区目前包括 10 个市 （州）、市辖区（有效期为2017-2018年）。 2. 创新品种债券，包括“债贷组合”，城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、养老产业、战略性新兴 产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等。
5. 如募集资金投资项目实施确有困难，需要办理募投项目变更的，由发行人召开债券持有人大会审议通过方
可实施（保障性住房项目建设变更用途的，应征得省级发展改革部门征求省级住建部门意见后实施）。 6. 地方企业直接向省级发展改革部门提交企业债券申报材料，抄送地市级、县级发展改革部门；省级发展改 革部门要加强对区域内发债企业的辅导、培训，做好政策解读，指导发债企业根据有关法律法规和规范性
根据国家发改委关于《推进 企业债券市场发展、简化发行核 准程序有关事项的通知》（发改 财金 [2008]7 号），企业债券是指 是指企业依照法定程序公开发行 并约定在一定期限内还本付息的 有价证券，包括依照公司法设立 的公司发行的公司债券和其他企 业发行的企业债券。
展，年度发行量保持着总体向上的趋势。
文件制作申报材料。
7. 债券从省级发展改革部门转报直至国家发改委核准时间，应在30个工作日内完成（情况复杂的不超过60个 工作日），其中第三方技术评估不超过15个工作日。
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2.2 企业债券发行细则要求（1）
申请发债的融资平台公司的特殊要求 1. 需退出平台（或者属于平台风险定性为“全覆盖”的平台公司）； 2. 需提供政府债务信息； 3. 必须设置分期偿还本金条款； 4. 资产构成须合法、真实、有效，偿债资金必须主要来自自身收益： I. 不得将公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产作为资本注入投融资 平台公司；
地方政府债务率和地方财政公共预算收入挂钩。
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2.2 企业债券发行细则条件（4）
加强信用建设
1. 省级发展改革部门向国家发改委转报企业发债申请时，一并转报征信服务机构提供的企业征信记录或信
用报告。企业征信记录或信用报告作为国家发改委审核企业发债申请的重要参考材料。
2. 新申请发债须同时报送综合信用承诺书。 3. 企业申请发债前，要由发行人、主承销商、会计师事务所、律师事务所、评级机构等签署提交综合信用 承诺书，与债券发行申请文件一并报送国家发改委。
高利融资问题
发行人融资成本达到同期银行贷款基本利率 2 倍以上的 高利融资规模不得超过总资产的9%，2014年9月26日后 的高利融资不得超过总资产的4%。
第三章 企业债券发行程序及融资成本
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3.1 企业债券发行程序
01
申报
发行人应法律法 规及有关文件规 定的条件和程序， 编制公开发行企 业（公司）债券 申请材料，报国 家发改委核准。
IV.国家发改委（或委托省级发展改革部门）将对企业债券存续期管理实行“双随机”抽查（即通过随机
抽取债券发行人、随机选派抽查人员）检查企业债券募集资金合规使用情况，并通过电子化手段，做 到全程留痕，实现责任可追溯。
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2.2 企业债券发行细则条件（3）
根据发行主体资产负债率情况细化风险防范措施
1. 对于部分企业资产负债率偏高，相应偿债保障措施比较薄弱的情况，在已有措施基础上，根据发行人 最近一年末经审计财务数据计算的资产负债率水平分别采取不同的偿债保障措施： I. 按照发改办财金[2015]1327号文件，主体评级AA及以下城投类企业和一般生产经营类企业，资产负 债率高于65%和75%的；主体评级AA+的城投类企业和一般生产经营类企业，资产负债率高于70%和 80%的；主体评级AAA的城投类企业和一般生产经营类企业，资产负债率高于75%和85%的，都需提 供担保措施。
II. 特定行业企业资产负债率水平要求可适当放宽。对拥有公路业务板块的企业因财政性资金计入负债
以及二级公路停止收费但负债仍由原企业承担造成资产负债率较高；房地产行业企业因售房预收款 等导致资产负债率较高的两类行业企业，按剔除特殊因素后计算的负债率水平安排相应偿债保障措 施。
2. 按照发改办财金[2015]1327号文件，符合国发43号文件精神，偿债保障措施完善的企业发行债券，不与
诺书，承诺真实、准确地出具有关文件，并承诺如
出现问题将承担相应责任。
科目应进行详细的风险分析。政府类应收款合计超
过净资产规模60%，不予受理。 2. 对发行人债项评级 AA+ 及以上的，可暂不考虑该比 例。
多次发债的情形
1. 两次申报时间间隔至少为 1年，目前创新品种企业债
券没有发债间隔限制。
2. 已发债两次及以上，再次申请的，省级发展改革部 门应提供对已发债资金使用绩效、偿债压力及风险 状况的评做报告。
01 债券期限较长 一般为 5-10年， 7 年期为主流产品，可比 照项目资本金使用。 02 对基础设施建设支持力度大 包括城市停车场、地下综合管廊、养老产 业等专项债券，直接提升城市品质和居民 生活品质。 03 审核速度快 目前国家发改委审核速度已大大加快，符 合申报要求的项目报到国家发改委最快10 余天即可取得批文。 04 主管机关合理把控风险 从市场已经爆发的违约事件来看，城投类 企业债券未有出现违约。 05 投资群体广泛 唯一跨市场流通的品种，交易流通灵活、 质押融资方便，流动性溢价较低。
04
交易流通
发行工作（销售、托 管）全部结束后，发 行人向中国外汇交易 中心提交全国银行间 同业拆借中心交易流 通材料递交在银行间 交易流通申请材料， 向上海（深圳）证券 交易所提交债券在证 券交易所上市申请材 料，经批准后，在上 述市场流通交易。
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II. 凡是申请发行企业债券的投融资平台公司，其偿债资金来源70%以上（含70%）必须
来自公司自身收益。即主营业务收入（或营业总收入）与补贴收入（如未单列则采用 营业外收入科目数据）之比大于7:3。
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2.2 企业债券发行细则要求（2）
募集资金投向的相关要求
1.根据募集资金投向细化分类管理： I. 募集资金的投向应符合国家产业政策和行业发展方向，项目符合国发[2014]43号文件精神。目前主要 的方向包括保障性住房、安置性住房，各专项债券投资方向，七大类重大投资工程包、六大领域消费， PPP项目建设等。 II. 具有完全公益性的社会事业项目如体育中心、艺术馆、博物馆、图书馆等项目的建设，不宜通过发行 企业债券筹集建设资金。 2.确保债券资金按时到位用于项目建设： I. 发行人应加强债券资金专户管理，严格通过专户支付募集资金用于项目建设。 II. 发行人应每半年将债券资金使用情况、工程下一步资金使用计划、募集资金投资项目进展情况（包括 项目批复和进展情况）等进行公开披露。 III.主承销商应每半年提供债券资金使用情况分析，向省级发展改革部门报备。
6. 已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；
7. 最近3年没有重大违法违规行为。
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2ຫໍສະໝຸດ Baidu1 企业债券发行的政策红利
《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》（发改办财金[2015]1327 号）、《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》（发改办财金[2015]3127号） 1. 可按照“净利润”和“归属于母公司股东净利润”孰高者测算净利润指标。 2. 将债券募集资金占项目总投资比例放宽至不超过70%。 3. 支持企业利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金。 4. 债项级别为AA及以上的发债主体（含县域企业），不受发债企业数量指标的限制。
2007-2017 年企业债券市场发行规模（亿元）
8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
融资功能——拓展新的融资渠道，丰富 融资方式。 宣传功能——提升企业形 象，无形资产增值。 目前企业债券均在全国范围内发 行，销售网点一般遍布国内主要 大中城市，且债券投资者既包括 保险公司、社保基金、债券投资 基金、大型商业银行、城市商业 银行、农村信用社等大型投资机 构。 债券融资相对于银行贷款而言，融资规模较大、资 金使用期限较长、融资成本较低；相对于股权融资 而言，具有税盾效应，不会稀释股东权益，从保持 股东控制力角度考虑优于股权融资。 长期债务融资与短期债务融资相结合，取长补短， 可以切实规避不同市场和不同期限的风险，有利于 长期持续的资本运作。
企业债券市场影响日益扩大，发 行企业债券已经成为大型企业确 立资本市场地位的重要手段。
资产功能——调整资产负债结 构，扩大经营规模。 债券规模的大小，不但反映了公司长 期债务规模的大小，也直接影响着公 司资产规模的大小。 债券融资还具有调整发行人资产负债 结构的重要功能。
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1.3 企业债券的优势
02
核准
申请材料存在不足或 需要补充有关材料的， 发行人及主承销商根 据反馈意见对申请材 料进行补充、修改和 完善及出具文件进行 说明；申请材料审核 程序完毕后，国家发 改委出具发行批文。
03
发行
主承销商与发行人 就债券利率上限确 定达成一致意见后， 承销团按发行方案 开始簿记建档销售 企业债券，并依据 相关协议规定将投 资人的认购款项在 销售期结束后划至 发行人银行账户。
企业债券介绍及政策讲解
第一章 企业债券概述
3
目录
第二章 企业债券的发行条件 第三章 企业债券发行程序及融资成本 第四章 企业债券政策变化与债券品种创新 第五章 企业债券市场情况及陕西省县域企业 债券前景分析
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第一章 企业债券概述
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1.1 企业债券定义
企业债券发行规模情况
自 2000 年起，我国企业债券市场有了较快的发
第二章 企业债券的发行条件
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2.1 企业债券发行的基本条件
1. 企业规模达到国家规定的要求； 《企业债券管理条例》第 2. 企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力； 十二条企业发行企业债券 3. 企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利； 必须符合下列条件： 4. 所筹资金用途符合国家产业政策。
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2.2 企业债券发行细则条件（5）
资产有效性
1. 公益性资产、储备用地、农用地、林地、草地、土 地收益权不算有效净资产。 2. 出具申请发债企业土地资产证明文件的当地土地管 理部门、相关土地资产评估机构等均应出具信用承
政府应收款
1. 对于发行人债项评级AA及以下的，政府及其有关部 门的应收账款、其他应收款、长期应收款合计超过 净资产规模40%的企业，要进行重点关注，对企业应 收账款、其他应收款、长期应收款以及在建工程等
年份 规模
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
1,109.35 1,566.90 3,252.33 2,827.03 2,485.48 6,499.31 4,752.30 6,971.98 3,421.02 5,925.70 3,741.95
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1.2 企业债券的重要功能