第七章筹资管理

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第一部分本章的基本内容与要求

本章的主要考核内容有普通股筹资、长期负债筹资、短期筹资和营运资金政策。

第一节普通股筹资主要内容是普通股的概念和种类，优缺点，股票发行的条件、程序、方式、价格，股票上市的目的、条件。学习本章时，应着重记忆、理解。本章的考核方式比较灵活，可以是客观题，也可以结合法律条文规定出主观题，如98年计算题第4题。

第二节长期负债融资，主要内容是长期借款融资、债券融资。这一节的学习方法与第一节相同，要记忆、理解。

第三节短期融资与营运资金政策，主要内容是短期负债融资的形式、营运资金的持有和筹集政策。本节的计算题考核点在商业信用---延期付款还是享受折扣。

本章试题分数较少，下面分四个问题复习。

一、普通股融资

（一）普通股融资的优点和缺点

1．普通股融资的优点

（1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。

（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。

（3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。

（4）由于普通股的预期收益较高，并可一定程度的抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。

2．普通股融资的缺点

（1）普通股的资本成本较高。首先，从投资营的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。此外，普通股的发行费用也较高。

（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。

（二）股票发行的规定与条件

按照我国《公司法》的有关规定，股份有限公司发行股票，应符合以下规定和条件：

（三）发行方式、销售和价格

1．股票发行方式

股票发行方式指的是公司通过何种途径发行股票。它可分为两类：公开间接发行和不公开直接发行。

（1）公开间接发行：指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。这种发行方式的发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本；股票的变现性强，流通性好；还有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。

（2）不公开直接发行：指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发

行，因而不需经中介机构承销。这种发行方式弹性较大，发行成本低；但发行范围小，股票变现性差。

2．股票的销售方式

股票销售方式指的是股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。股票销售方式有两类：自销和委托承销。

（1）自销方式：指发行公司自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用；但筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力。

（2）委托承销方式：指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。我国《公司法》规定股份有限公司向社会公开发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，由证券经营机构承销。

股票承销又分为包销和代销两种具体办法。

（四）股票上市的目的

股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：（书上介绍了五个主要的目的）

（1）资本大众化，分散风险。

（2）提高股票的变现力。

（3）便于筹措新资金。

（4）提高公司知名度,吸引更多顾客。

（5）便于确定公司价值。

但股票上市也有对公司不利的一面。主要指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。

（五）上市条件

（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。

（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。

（3）开业时间三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在《公司法》实施后新组建成的，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。

例：某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司，现有的净资产折股0．6亿，如果不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股？（98年第四道计算题）

（4）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。

答案：社会公众股=0．6*25%/（1-25%）=0．2（亿股）

（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

（6）国务院规定的其他条件。

二、长期负债融资

（一）负债融资的特点（与普通股相比）

负债筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论

企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业的固定负担；但其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。

（二）长期负债的特点（与短期负债相比）

风险小、资本成本高、限制条件多

（三）债券融资

1．发行价格的确定

债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价

债券发行价格计算公式为：

式中：n--债券期限；

t--付息期数。

市场利率指债券发行时的市场利率。

2．债券筹资的优缺点：

与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。

三、可转换证券筹资

（一）概念与种类

可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股

（二）可转换债券的要素

指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们表明着可转换债券与不可转换债券（或普通债券）的不同。

1．标的股票

一般是发行公司自己的股票，也可以是其他公司的股票。

2．转换价格

转换价格越高，能够转换成的股数越少。

3．转换比率

转换比率=债券面值/转换价格

4．赎回条款

（三）发行条件

目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，它们在具备了有关条件之后，可以经证监会批准发行可转换债券

（四）可转换债券筹资的优缺点

优点：

（1）筹资成本较低

（2）便于筹集资金

（3）有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释

（4）减少筹资中的利益冲突

缺点：

（1）股价上扬风险

（2）财务风险

（3）丧失低息优势。