美国股票市场指数与GDP的相互关系

美国股票市场指数与GDP的相互关系
作者：李业鹏
来源：《现代经济信息》2016年第21期
摘要：股票市场对宏观经济的发展起着举足轻重的作用，而其存在、发展又受到宏观经济的影响和制约。

股票市场被称为国民经济的“晴雨表”，是宏观经济分析中的重要先导指标。

本文选取了美国的股票市场与GDP的相关数据并基于VAR模型进行了实证研究分析，结果表明美国股票市场与GDP具有较强正向相关性。

该结果对于我国股票市场与宏观经济关系的研究有着重大启示和借鉴意义。

关键词：股票市场；GDP；VAR模型
中图分类号：F822.2 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）021-000-01
一、引言
在现代社会经济发展中，股票市场发挥着筹集资金和优化资源配置的重要作用，有力地推动了本国宏观经济的健康可持续增长。

股票市场对一个国家的经济增长和发展起着至关重要的作用，因此对股票市场的研究并促进其健康地发展有着重要的意义。

二、实证分析
1.样本选取和处理
综合各个因素考虑分析，本文认为标准普尔（S&P）500指数在美国股票市场最具代表性，因此本文选取1990年～2016年S&P 500 指数各季度最后一交易日的收盘数据，同时选取同时期的美国国内GDP的季度数据。

最终共得到210个样本数据，两组数据分别命名为GDP 与SP。

数据全部来自于Wind数据库。

本文所有实证分析均使用eviews7.0软件进行。

对季度 GDP 数据进行 X-12 调整来消除季度性特点，对GDP与SP作取对数处理以使数据更加平滑，得到两个序列分别记为LNGDP、LNSP。

2.平稳性检验与协整检验
由于在建立VAR模型之前，必须要求序列是平稳的，然而大多数金融时间序列是非平稳，本文用ADF检验法进行平稳性检验。

结果显示原始序列存在单位根是不平稳的，对上述序列进行一阶差分，分别命名为DLNGDP与DLNSP，再进行ADF检验结果是平稳的，因此说明LNGDP与LNSP同是一阶单整时间序列。

由于LNGDP与LNSP是两个同阶的单整时间序列，符合协整检验的条件，可以对其进行协整检验，结果表明在0.05显著水平下，序列LNGDP与序列LNSP之间不存在协整关系。

3.VAR模型滞后阶数的确定
对序列DLNGDP与DLNSP建立VAR模型，运用eviews7.0软件中的Lag Length Criteria 功能确定模型的最优滞后阶。

各统计量出现“ * ”最多的滞后阶作为模型最优滞后阶，结果表明在滞后1阶时候出现最多的3个“ * ”，因此该VAR模型的最优滞后阶数为1阶。

4.建立VAR模型
根据上述最优滞阶数建立DLNGDP与DLNSP的VAR模型。

根据Eviews输出结果可总结出VAR模型为：
5.格兰杰因果关系检验
对VAR模型进行Granger因果关系检验，检验结果表明，DLNSP是DLNGDP的Granger 原因，但DLNGDP不是DLNSP的Granger原因。

其经济含义是历史的SP500指数可以预测现在或者未来的GDP数据，这印证了股票市场是宏观经济的“晴雨表”的说法。

而过去的GDP数据不能预测现在或者未来的SP500指数。

6.VAR模型脉冲响应与方差分解分析
VAR模型的脉冲响应分析是研究给误差项加一个标准差大小的冲击后对变量现在和未来产生的影响。

通过对脉冲响应图的分析，可以更加直观的了解内生变量相互之间的关系，以及对现在和未来的影响。

本文分析结果为LNGDP面对LNSP的正向冲击，LNGDP有一段逐渐增强到达峰值而后减弱的正反应，也就是成正相关。

证明了股票价格指数是GDP的Granger 原因。

其现实的经济意义为股票指数在一定程度上可以预测国民经济的走势，是宏观经济的先行指标；当LNSP面对LNGDP的正向冲击，LNSP也有正向的反应，而后逐渐减弱至零，说明两者之间双向的正相关性。

方差分解（variance decomposition）是利用一个结构冲击进而来描述其对模型的内生变量变化的贡献度（一般用方差表示其程度），接下来再对这些不同结构冲击的重要性进行描述分析。

本文进行的实证分析结果表明SP指数波动对GDP波动的贡献率为3.95%，在第三个季度达到最大之后保持在3.95%。

说明SP指数波动对GDP波动解释力不足，仅为3.945%；而GDP波动对SP指数波动的贡献率为14.48%，并且在第一季就基本达到最大值，说明GDP对SP指数影响较大，波动的解释力较强。

三、总结
美国作为发达市场经济国家的典型代表，股票市场建立发展较早，其功能和机制相对较为健全和完善。

本文用Eviews7.0软件对美国GDP与标准普尔（S&P）500指数建立了VAR模型，研究了两者之间的关系。

通过实证分析，我们发现这两个序列都是一阶单整时间序列；通过进行Granger检验发现， DLNSP是DLNGDP的格兰杰原因，而DLNGDP不是DLNSP的格兰杰原因。

其含义为过去的SP500指数一定程度上可以预测现在或者未来的GDP数据，印证了我们通常所说的股票市场是宏观经济的“晴雨表”的说法。

VAR模型脉冲响应分析表明GDP 与SP500指数之间存在双向的正相关，即两者之中任何一个的波动都会引起另一个同向波动，说明美国宏观经济与股票市场具有较强的相关性，这符合相关的理论研究。

美国作为一个社会经济高度发达的国家，其股票市场发展相对较为完善，效率相对较高，通过对美国股票市场与宏观经济的相关性研究，其结论对研究我国宏观经济与股票市场的关系有着重大对比借鉴意义，并且对我国股票市场建设和完善有着重要启示意义。

参考文献：
[1]孙秀玲.中国股票市场发展与经济增长的关系研究[J].山西经济管理干部学院学报，2010（3）：47-51.
[2]董直庆，王林辉.我国证券市场与宏观经济波动关联性：基于小波变换和互谱分析的对比检验[J].金融研究，2008（8）：39-52.
作者简介：李业鹏（1989-），男，汉族，河北邢台人，硕士研究生在读，现就读于河北大学经济学院，金融学专业。