公司财务(财务成本管理,-第十二章--利润分配管理-086
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7-10
第二节 股利理论与股利政策
（二）股利相关论 3、 “一鸟在手”理论 股东在对待股利分配政策态度上表现出来的这种宁愿现在取得确定 的股利收益，而不愿意将同等的资金放在未来价值不确定性投资上 的态度偏好，被称为“双鸟在林，不如一鸟在手”。
知识链接
根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东 更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。 当企业股利支付率提高时，企业权益价值（企业权益价值=分红总额/权 益资本成本率）将会上升；反之，随着股利支付率下降，企业的权益 价值将会下降。这说明股利政策会对股东价值产生影响，而“一鸟在 手”理论所强调的为了实现股东价值最大化的目标，企业应实行高股 利分配率的股利政策。
课堂思考
判断“股利支付率的高低并不是区分股利政策 优劣的标准。”是否正确，为什么？
7-18
第二节 股利理论与股利政策
知识链接
投资者对公司股利政策作出评价的另一个主要指标是股利报酬 率，也称为股票收益率，是公司年度每股股利与每股价格的比率。其 反映了投资者进行股票投资所得的红利收益，是投资者判断投资风险 、衡量投资收益的重要标准之一。 较高的股利报酬率说明公司股票具有较好的投资回报，投资者通常倾 向于购买高股利报酬率的股票。
项目 税后利润 折旧及其他非付现成本 可供投资或支付股利的现金 投资所需资本总额 目标资本结构（负债/股东权益） 投资所需要权益资本 可供分配的现金股利总额 追加投资所需借款金额
7-21
股利分配方案 3 500 500 4 000 5 000 4:6 3 000 1 000 2 000
第二节 股利理论与股利政策 （一）剩余股利政策 剩余股利政策使投资者对公司未来有较好的预期； 可以保持理想的资本结构，使综合资本成本最低，提高公司价值。 但是，这种股利支付不稳定，不符合希望取得稳定收入股东的利益， 不利于树立企业良好的财务形象。 （二）固定股利政策 固定股利政策，是指公司在较长时期内每股支付固定股利的股利政 策。 持有固定股利政策观点的公司认为，为了维持稳定的股利水平，有 时可能会使某些投资方案延期，或暂时偏离目标资本结构，即便这 样，也比减少股利有利于股票价格的稳定。
7-7
第一节 利润分配概述 三、利润分配的顺序 （一）计算可供分配的利润 （二）计提法定公积金 （三）计提任意公积金 （四）向股东分配股利
课堂思考
1、利润分配顺序中，首先要弥补亏损，这是遵循了利润分 配的哪一项原则？ 2、企业利润分配的对象是什么？企业的三张基本报表，利 润表、资产负债表和现金流量表之间有怎样的关联？
公司财务
王 霞 主编
7-1
第十二章
利润分配管理
7-2
本章学习目标
通过学习本章：
1、了解利润分配原则及分配项目，掌握利润分配顺序 ； 2、理解股利分配政策的相关理论 ； 3、掌握股利分配政策及其优缺点 ； 4、掌握股利的类型和支付过程中的几个重要日期 ； 5、掌握股票股利与股票分割的异同点 ； 6、掌握现金股利、股票股利、股票分割及股票回购对股东 权益的影响 ；
目标资本结构，同时预计下一年度需要追加投资5 000万元。若公司采
用剩余股利政策，试计算分析A公司该如何筹资？如何分配股利？
公司根据目标资本结构的要求，需要筹集权益资本3 000万元和债务资 本2 000万元。这样，公司将净利润的3 000万元作为留用利润用于下一 年的追加投资，还有1 000万元的剩余现金可用于分配股利。
此资本结构下，加权平均资本成本达到最低水平； 3、根据公司的目标资本结构，确定投资所需的权益资本数额； 4、最大限度地使用税后利润来满足投资方案所需的权益资本数
额； 7-20 5、满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。
第二节 股利理论与股利政策
【例12-1】 A公司2012年度实现税后利润3 500万元，公司目前的资本 结构是权益资本占60%，债务资本占40%，该目标资本结构也是下一年的
对公司股利政策具有举足轻重的影响： 1、稳定收入 2、规避风险 3、担心控制权被稀释 4、规避所得税
7-15
第二节 股利理论与股利政策
（三）公司自身因素 公司自身因素的影响，是指公司内部的各种因素及其面临的各种环 境、机会对其股利政策产生的影响。 1、盈利的稳定性 2、公司的流动性 这里公司的流动性，是指及时满足财务应付义务的能力。 3、筹资能力 4、投资机会 5、资本成本
知识链接
在不同的生命周期公司对资本的需求情况会影响公司股利政 策的选择。
7-16
第二节 股利理论与股利政策
（四）其他因素 1、债务契约因素 2、通货膨胀 三、股利政策的内容 股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。主要包括： （一）股利分配的形式 （二）股利支付率的确定 （三）股利政策的类型 （四）股利支付的程序
知识链接
信号传递理论中，增发股利是否一定向股东与投资者传递 了好消息，对这一点的认识是不同的。
7-12
第二节 股利理论与股利政策 （二）股利相关论 5、代理理论 各利益相关者之间的利益在追求自身利益最大化的过程中有可能会 以牺牲另一方的利益为代价，这种利益冲突关系反映在公司股利分 配决策过程中表现为不同形式的代理成本。 与股利政策有关的代理问题主要有以下三类： （1）股东与债权人之间的代理问题 （2）股东与经理之间的代理问题 （3）控股股东与中小股东之间的代理问题
7-11
第二节 股利理论与股利政策 （二）股利相关论 4、信号传递理论 信号传递理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面： 一方面，随着股利支付率上升，企业股票价格应该是上升的； 另一方面，随着股利支付率下降，企业股票价格应该是下降的。 因此，公司在制定股利政策时，应当考虑市场的反应，避免传递易 于被投资者误解的信息。
7-13
第二节 股利理论与股利政策
二、股利政策的影响因素 公司在制定股利分配政策前，应充分考虑到影响股利政策的主要因素： （一）法律因素 1、资本保全约束 2、资本积累约束
这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取 各种公积金。 3、企业利润约束 利润是发放股利的基础，公司可以用当年利润或以前年度利润发放 股利。但是，只有在以前年度亏损弥补完之后还有剩余利润的情况 下，才能用于分配股利。 4、偿债能力约束
利润分配是企业按照国家有关法律、法规以及企业章程的规定，
在兼顾股东与债权人及其他利益相关者的利益关系的基础上，将实现
的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、企业所
有者之间进行分配的活动。 一、利润分配的基本原则
课堂思考
1、依法分配原则
借款合同的保护性条款有哪些？
2、资本保全原则
资本保全是责任有限的现代企业制度的基础性原则之一，企
7-9
第二节 股利理论与股利政策
“股利无关论” 被后来的经济学家视为股利政策理论的基石， 主要在于它以隐含的方式告诉人们，在哪些情况下股利政策的变化 可能会引起公司的市场价值发生相应变化，后来的股利政策理论， 大多是沿着放松上述假设条件的路径而形成的。 （二）股利相关论 1、税差理论 税差理论效应认为：企业的股利政策采取多留少分，有利于投资者减 少交纳的所得税，使投资者获得更多的投资收益。 2、客户效应理论 客户效应理论认为：公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东 对股利政策的需求；公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门 别类地制定股利政策。
其中，股利支付率的确定是股利政策的核心内容。股利支 付率也是投资者对公司股利政策作出评价的主要指标。
7-17
第二节 股利理论与股利政策 股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是 公司年度每股股利与每股利润的比率。其计算公式表示为：
该指标反映了公司所采取的是高股利政策还是低股利政策。 与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润 用于再投资的比例。是公司留用利润与净利润的比率，股利支付率+ 留存比率=1
7-19
第二节 股利理论与股利政策
四、股利政策的类型 股份公司常用的股利政策主要有五种类型： （一）剩余股利政策 剩余股利政策，是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构 的要求将税后净利润首先用于满足投资所需的权益资本，然后将剩余 的净利润再用于股利分配。一般有以下几个步骤： 1、根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资本总额； 2、设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在
业在分配中不能侵蚀资本。
3、充分保护债权人利益原则
债权人的利益按照风险承担的顺序及其合同契约的规定，企
业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务。
4、多方及长短期利益兼顾原则
7-5
第一节 利润分配概述 二、利润分配的项目 （一）法定公积金 公司分配当年税后利润时应当按照10%的比例提取法定公积金；当 法定公积金累计额到达公司注册资本的50%时，可不再继续提取。 任意公积金的提取由股东会根据需要决定。
课堂思考
公司的公积金主要来源有哪些？
7-6
第一节 利润分配概述
（二）股利 股利，即企业向投资者分配的利润。 股份有限公司原则上应坚持“无利不分”的原则。但若公司用公积 金抵补亏损以后，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。
知识链接
中国证券监督管理委员会于2008年10月9日颁布实施的《关 于修改上市公司现金分红若干规定的决定》强调了股利分配中现金分 红的重要性，要求上市公司应当在章程中明确现金分红政策，利润分 配政策应当保持持续性和稳定性。此外，作为上市公司申请公开增发 或配股的重要前提条件，还强调公司最近三年以现金方式累计分配的 利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
7-22
金额 （元）
第二节 股利理论与股利政策
每股盈利
来自百度文库
3
2 每股股利
1
12 34 5 6 78
时间（年）
固定股利政策向投资者传递公司经营状况稳定、经营风险较小的信息；有利于 树立公司良好形象；增强投资者对公司的信心；稳定公司股票价格；有利于投 资者有规律地安排收入与支出。 但是，固定股利政策可能会给公司带来较大的财务压力。
7-8
第二节 股利理论与股利政策
一、股利理论 （一）股利无关论 股利无关论认为，公司股利政策对公司的市场价值（或股票价格）不会 产生影响。具体而言： 1、投资者并不关心公司股利的分配。投资者对股利和资本利得无偏好 2、股利的支付比率不影响公司的价值。公司的价值就完全由其投资政
策及其获利能力所决定 该理论存在一系列严格的假设条件： （1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票的发行和交易费用； （3）不存在个人或公司所得税； （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。
7-24
第二节 股利理论与股利政策 （四）固定股利支付率 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按 此比率支付股利的政策。
7-25
第二节 股利理论与股利政策 （四）固定股利支付率
7-23
第二节 股利理论与股利政策 （三）稳定增长股利政策
稳定增长股利政策，是指在一定时期内保持公司的每股股利 额稳定增长的股利政策。 适用于公共事业行业的公司。
知识链接
稳定增长股利政策与固定股利政策有一定的相似之处。比如 ，能够向投资者传递公司经营业绩稳定、经营风险小的信息；有利 于公司股价稳定；可能会给公司带来较大的财务压力；适用于经营 稳定的企业。因此，有时也将这两者看作是一种股利政策。
7-3
利润分配管理
利润分配概述
股利利润和股利政策
股利种类与支付
股票分割与股票 回购
基本原则 项目 分配顺序
股利理论 股利政策的影响 因素 股利政策的内容 股利政策的类型 股利政策制定的 程序
种类 支付程序 发行条件 销售方式 发行定价 股票上市 优缺点
股票分割 股票回购 发行动机 优缺点
7-4
第一节 利润分配概述
7-14
第二节 股利理论与股利政策
知识链接
由于股东接受股利所缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本 利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈 余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润 尚未作出限制性规定。
（二）股东因素 公司的股利分配方案必须经过股东大会决议通过才能实施，股东
第二节 股利理论与股利政策
（二）股利相关论 3、 “一鸟在手”理论 股东在对待股利分配政策态度上表现出来的这种宁愿现在取得确定 的股利收益，而不愿意将同等的资金放在未来价值不确定性投资上 的态度偏好，被称为“双鸟在林，不如一鸟在手”。
知识链接
根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东 更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。 当企业股利支付率提高时，企业权益价值（企业权益价值=分红总额/权 益资本成本率）将会上升；反之，随着股利支付率下降，企业的权益 价值将会下降。这说明股利政策会对股东价值产生影响，而“一鸟在 手”理论所强调的为了实现股东价值最大化的目标，企业应实行高股 利分配率的股利政策。
课堂思考
判断“股利支付率的高低并不是区分股利政策 优劣的标准。”是否正确，为什么？
7-18
第二节 股利理论与股利政策
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投资者对公司股利政策作出评价的另一个主要指标是股利报酬 率，也称为股票收益率，是公司年度每股股利与每股价格的比率。其 反映了投资者进行股票投资所得的红利收益，是投资者判断投资风险 、衡量投资收益的重要标准之一。 较高的股利报酬率说明公司股票具有较好的投资回报，投资者通常倾 向于购买高股利报酬率的股票。
项目 税后利润 折旧及其他非付现成本 可供投资或支付股利的现金 投资所需资本总额 目标资本结构（负债/股东权益） 投资所需要权益资本 可供分配的现金股利总额 追加投资所需借款金额
7-21
股利分配方案 3 500 500 4 000 5 000 4:6 3 000 1 000 2 000
第二节 股利理论与股利政策 （一）剩余股利政策 剩余股利政策使投资者对公司未来有较好的预期； 可以保持理想的资本结构，使综合资本成本最低，提高公司价值。 但是，这种股利支付不稳定，不符合希望取得稳定收入股东的利益， 不利于树立企业良好的财务形象。 （二）固定股利政策 固定股利政策，是指公司在较长时期内每股支付固定股利的股利政 策。 持有固定股利政策观点的公司认为，为了维持稳定的股利水平，有 时可能会使某些投资方案延期，或暂时偏离目标资本结构，即便这 样，也比减少股利有利于股票价格的稳定。
7-7
第一节 利润分配概述 三、利润分配的顺序 （一）计算可供分配的利润 （二）计提法定公积金 （三）计提任意公积金 （四）向股东分配股利
课堂思考
1、利润分配顺序中，首先要弥补亏损，这是遵循了利润分 配的哪一项原则？ 2、企业利润分配的对象是什么？企业的三张基本报表，利 润表、资产负债表和现金流量表之间有怎样的关联？
公司财务
王 霞 主编
7-1
第十二章
利润分配管理
7-2
本章学习目标
通过学习本章：
1、了解利润分配原则及分配项目，掌握利润分配顺序 ； 2、理解股利分配政策的相关理论 ； 3、掌握股利分配政策及其优缺点 ； 4、掌握股利的类型和支付过程中的几个重要日期 ； 5、掌握股票股利与股票分割的异同点 ； 6、掌握现金股利、股票股利、股票分割及股票回购对股东 权益的影响 ；
目标资本结构，同时预计下一年度需要追加投资5 000万元。若公司采
用剩余股利政策，试计算分析A公司该如何筹资？如何分配股利？
公司根据目标资本结构的要求，需要筹集权益资本3 000万元和债务资 本2 000万元。这样，公司将净利润的3 000万元作为留用利润用于下一 年的追加投资，还有1 000万元的剩余现金可用于分配股利。
此资本结构下，加权平均资本成本达到最低水平； 3、根据公司的目标资本结构，确定投资所需的权益资本数额； 4、最大限度地使用税后利润来满足投资方案所需的权益资本数
额； 7-20 5、满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。
第二节 股利理论与股利政策
【例12-1】 A公司2012年度实现税后利润3 500万元，公司目前的资本 结构是权益资本占60%，债务资本占40%，该目标资本结构也是下一年的
对公司股利政策具有举足轻重的影响： 1、稳定收入 2、规避风险 3、担心控制权被稀释 4、规避所得税
7-15
第二节 股利理论与股利政策
（三）公司自身因素 公司自身因素的影响，是指公司内部的各种因素及其面临的各种环 境、机会对其股利政策产生的影响。 1、盈利的稳定性 2、公司的流动性 这里公司的流动性，是指及时满足财务应付义务的能力。 3、筹资能力 4、投资机会 5、资本成本
知识链接
在不同的生命周期公司对资本的需求情况会影响公司股利政 策的选择。
7-16
第二节 股利理论与股利政策
（四）其他因素 1、债务契约因素 2、通货膨胀 三、股利政策的内容 股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。主要包括： （一）股利分配的形式 （二）股利支付率的确定 （三）股利政策的类型 （四）股利支付的程序
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信号传递理论中，增发股利是否一定向股东与投资者传递 了好消息，对这一点的认识是不同的。
7-12
第二节 股利理论与股利政策 （二）股利相关论 5、代理理论 各利益相关者之间的利益在追求自身利益最大化的过程中有可能会 以牺牲另一方的利益为代价，这种利益冲突关系反映在公司股利分 配决策过程中表现为不同形式的代理成本。 与股利政策有关的代理问题主要有以下三类： （1）股东与债权人之间的代理问题 （2）股东与经理之间的代理问题 （3）控股股东与中小股东之间的代理问题
7-11
第二节 股利理论与股利政策 （二）股利相关论 4、信号传递理论 信号传递理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面： 一方面，随着股利支付率上升，企业股票价格应该是上升的； 另一方面，随着股利支付率下降，企业股票价格应该是下降的。 因此，公司在制定股利政策时，应当考虑市场的反应，避免传递易 于被投资者误解的信息。
7-13
第二节 股利理论与股利政策
二、股利政策的影响因素 公司在制定股利分配政策前，应充分考虑到影响股利政策的主要因素： （一）法律因素 1、资本保全约束 2、资本积累约束
这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取 各种公积金。 3、企业利润约束 利润是发放股利的基础，公司可以用当年利润或以前年度利润发放 股利。但是，只有在以前年度亏损弥补完之后还有剩余利润的情况 下，才能用于分配股利。 4、偿债能力约束
利润分配是企业按照国家有关法律、法规以及企业章程的规定，
在兼顾股东与债权人及其他利益相关者的利益关系的基础上，将实现
的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、企业所
有者之间进行分配的活动。 一、利润分配的基本原则
课堂思考
1、依法分配原则
借款合同的保护性条款有哪些？
2、资本保全原则
资本保全是责任有限的现代企业制度的基础性原则之一，企
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第二节 股利理论与股利政策
“股利无关论” 被后来的经济学家视为股利政策理论的基石， 主要在于它以隐含的方式告诉人们，在哪些情况下股利政策的变化 可能会引起公司的市场价值发生相应变化，后来的股利政策理论， 大多是沿着放松上述假设条件的路径而形成的。 （二）股利相关论 1、税差理论 税差理论效应认为：企业的股利政策采取多留少分，有利于投资者减 少交纳的所得税，使投资者获得更多的投资收益。 2、客户效应理论 客户效应理论认为：公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东 对股利政策的需求；公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门 别类地制定股利政策。
其中，股利支付率的确定是股利政策的核心内容。股利支 付率也是投资者对公司股利政策作出评价的主要指标。
7-17
第二节 股利理论与股利政策 股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是 公司年度每股股利与每股利润的比率。其计算公式表示为：
该指标反映了公司所采取的是高股利政策还是低股利政策。 与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润 用于再投资的比例。是公司留用利润与净利润的比率，股利支付率+ 留存比率=1
7-19
第二节 股利理论与股利政策
四、股利政策的类型 股份公司常用的股利政策主要有五种类型： （一）剩余股利政策 剩余股利政策，是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构 的要求将税后净利润首先用于满足投资所需的权益资本，然后将剩余 的净利润再用于股利分配。一般有以下几个步骤： 1、根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资本总额； 2、设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在
业在分配中不能侵蚀资本。
3、充分保护债权人利益原则
债权人的利益按照风险承担的顺序及其合同契约的规定，企
业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务。
4、多方及长短期利益兼顾原则
7-5
第一节 利润分配概述 二、利润分配的项目 （一）法定公积金 公司分配当年税后利润时应当按照10%的比例提取法定公积金；当 法定公积金累计额到达公司注册资本的50%时，可不再继续提取。 任意公积金的提取由股东会根据需要决定。
课堂思考
公司的公积金主要来源有哪些？
7-6
第一节 利润分配概述
（二）股利 股利，即企业向投资者分配的利润。 股份有限公司原则上应坚持“无利不分”的原则。但若公司用公积 金抵补亏损以后，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。
知识链接
中国证券监督管理委员会于2008年10月9日颁布实施的《关 于修改上市公司现金分红若干规定的决定》强调了股利分配中现金分 红的重要性，要求上市公司应当在章程中明确现金分红政策，利润分 配政策应当保持持续性和稳定性。此外，作为上市公司申请公开增发 或配股的重要前提条件，还强调公司最近三年以现金方式累计分配的 利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
7-22
金额 （元）
第二节 股利理论与股利政策
每股盈利
来自百度文库
3
2 每股股利
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12 34 5 6 78
时间（年）
固定股利政策向投资者传递公司经营状况稳定、经营风险较小的信息；有利于 树立公司良好形象；增强投资者对公司的信心；稳定公司股票价格；有利于投 资者有规律地安排收入与支出。 但是，固定股利政策可能会给公司带来较大的财务压力。
7-8
第二节 股利理论与股利政策
一、股利理论 （一）股利无关论 股利无关论认为，公司股利政策对公司的市场价值（或股票价格）不会 产生影响。具体而言： 1、投资者并不关心公司股利的分配。投资者对股利和资本利得无偏好 2、股利的支付比率不影响公司的价值。公司的价值就完全由其投资政
策及其获利能力所决定 该理论存在一系列严格的假设条件： （1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票的发行和交易费用； （3）不存在个人或公司所得税； （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。
7-24
第二节 股利理论与股利政策 （四）固定股利支付率 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按 此比率支付股利的政策。
7-25
第二节 股利理论与股利政策 （四）固定股利支付率
7-23
第二节 股利理论与股利政策 （三）稳定增长股利政策
稳定增长股利政策，是指在一定时期内保持公司的每股股利 额稳定增长的股利政策。 适用于公共事业行业的公司。
知识链接
稳定增长股利政策与固定股利政策有一定的相似之处。比如 ，能够向投资者传递公司经营业绩稳定、经营风险小的信息；有利 于公司股价稳定；可能会给公司带来较大的财务压力；适用于经营 稳定的企业。因此，有时也将这两者看作是一种股利政策。
7-3
利润分配管理
利润分配概述
股利利润和股利政策
股利种类与支付
股票分割与股票 回购
基本原则 项目 分配顺序
股利理论 股利政策的影响 因素 股利政策的内容 股利政策的类型 股利政策制定的 程序
种类 支付程序 发行条件 销售方式 发行定价 股票上市 优缺点
股票分割 股票回购 发行动机 优缺点
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第一节 利润分配概述
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第二节 股利理论与股利政策
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由于股东接受股利所缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本 利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈 余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润 尚未作出限制性规定。
（二）股东因素 公司的股利分配方案必须经过股东大会决议通过才能实施，股东