市值管理业务介绍
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-30%
-60%
食品饮料
纺织服装
金融服务
10
长期持有就能分享“时间的玫瑰”? 宝钢股份(600019.SH)月K线图
11
1.4市值动态管理应运而生
市值动态管理应运而生
不能带来现金 流的资产只是
纸面富贵
股权资产需要 盘活才能真正 实现保值增值
二级市场的 巨大波动风险
需要规避
12
流通市值比例不断提升
25
大宗股票买断式回购操作模式
初始交易 客户
标的股票 初始交易金额
ETF减持
实现合理避税
ETF交易免收 印花税，交易 成本相对较低
22
大宗交易减持
目标 股东一次性以固定价格卖出可流通的股票
解决方案 寻求并安排一家或者多家大宗或协议交易的对象
价格 数量
绩效衡量
23
2.2 单向增持:2008年大股东集体增持
产业资本作为股市风向标和新的主导型力量的形象开始浮现
24
2.3大宗股票买断式回购意义
股份回购、增持 股权激励
收购兼并
17
第二章 专业化的解决方案提升股东价值
2.1 股权变现 2.2 股权增持 2.3 大宗股票买断式回购 2.4 保值增值 2.5 优化资产配置 2.6 财务规划 2.7 变现资产后的增值服务
18
2.1 股权变现
已解禁 的股权
二级市场直接减持 借道ETF减持 大宗交易减持
450,000 400,000
350,000 300,000 250,000
200,000 150,000 100,000
50,000 0
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
2000-01 2000-08 2001-03 2001-10 2002-05 2002-12 2003-07 2004-02 2004-09 2005-04 2005-11 2006-06 2007-01 2007-08 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07
4
中国股市大幅震荡的历史 上证综指月K线
5
A股市场的高波性 A股市场历史估值水平波动剧烈，动态PE的波动区间从
10多倍到50多倍，动态PB从1倍多到8倍多。
6
新兴市场的高ß 恒生国企指数月K线
7
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
股权持有者
丰富融资渠道，尤其可以解决大小非融资的问题 交易便捷高效，可以降低融资成本 提高了存量股权资产的利用效率
证券市场
降低被动减持带来的短期冲击，提高市场定价效率 场外产品场内化，便于监管，增加了产品的透明度 有利于提高市场稳定性，尤其在弱市环境下更容易发挥积极作用
证券公司
发挥金融中介功能，为市场提供创新金融工具，提高客户服务能力和水平 分散经营风险，提高自由资金的使用效率
双管齐下 提升股东价值
内因:公司的基本 面(公司的治理 结构,持续赢利能 力, 行业地位, 增 长潜力等)
外因:市场对股票 内在价值的发现 和认同-估值水 平(宏观经济政 策、 行业发展前 景、公司的增长 预期等)
3
1.2高波动是证券市场的常态和本质
• 新兴市场尤其如此 • 统计表明80%以上的公司股价跟随市场波动
• 根据我们对证券市场的整体分析和上市公司的研究， 结合客户的财务需求，在2007年9月逐步减持了 3000多万股 (占公司总股本的4.89%)，减持均价9元 以上。减持价格高于客户预期近30%，超预期收入近 8000万元。
21
借道ETF减持的优势
将减持股票转 化为减持ETF 份额
由于ETF套利 的存在，借道 减持误差相对 很小
未解禁 的股权
创新减 持方式
结构化信托减持
可交换债券减持 可转换债券减持
19
股权变现三大关键要素
价1 格 价格
时2 间 时间
数3 量 数量
在什么价格水平减持？ 在多长时间内减持？ 减持多少数量？
需要综合考虑
20
二级市场直接减持案例
• 上海某电子公司在2007年1月23日解除股份限售锁定 前持有上市股份共计1.1亿股，占总股本的18.72%。 根据客户发展战略安排，制订分步减持计划。
绝大部分股票都是“随波逐流”
• 当指数下跌时，鲜有股票录得正收益。
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
沪深两市上涨家数占比
上证综合指数年度涨跌幅
150% 100% 50% 0% -50% -100%
8
1.3生命周期的不同阶段估值水平差异显著
初创期
70 60 50 40 30 20 10
Providing Diamond Quality Service Adding To Our Clients’ Value
市值管理
高端资产管理
资产管理公司
二〇一四年十二月
0
目录
1 全流通时代市值管理应运而生 2 专业化的解决方案提升股东价值 3 市值管理涉及的主要法律法规 4 市值管理风险提示案例 5 国泰君安的优势和经验 6 市值管理服务与收费
总市值（含A,B,H） 流通A股市值 流通A股/总市值
13
大小非减持持续进行中
2006-2009年大小非减持情况
14
1.5让股票真正流通起来
他，她，它……他们都流通了，流动了 你流动了吗？
15
产业资本在牛市中的市值管理方式
增发配股 减持股份 公司分拆 资产剥离
16
产业资本在熊市中的市值管理方式
0
智能电网
成长期
信息技术
医疗保健
成熟期
建材水泥
பைடு நூலகம்
衰退期
钢铁
9
三十年河东，三十年河西
食品饮料、纺织服装等行业从低溢价甚者折价到目前的高 溢价；金融服务从高溢价到目前的折价，行业估值背后影 射的是对成长性预期的不同。
150%
120%
90%
60%
30%
0% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
1
第一章 全流通时代市值管理应运而生
1.1 内因+外因决定公司市值 1.2 高波动是证券市场的常态和本质 1.3 生命周期的不同阶段估值水平差异显著 1.4 市值动态管理应运而生 1.5 我们能做什么-全流通时代让股票真正流通
2
1.1内因+外因决定公司市值
• 券商的专业优势可以更好地帮助股东通过动态管理积 极应对内外因的变化
-60%
食品饮料
纺织服装
金融服务
10
长期持有就能分享“时间的玫瑰”? 宝钢股份(600019.SH)月K线图
11
1.4市值动态管理应运而生
市值动态管理应运而生
不能带来现金 流的资产只是
纸面富贵
股权资产需要 盘活才能真正 实现保值增值
二级市场的 巨大波动风险
需要规避
12
流通市值比例不断提升
25
大宗股票买断式回购操作模式
初始交易 客户
标的股票 初始交易金额
ETF减持
实现合理避税
ETF交易免收 印花税，交易 成本相对较低
22
大宗交易减持
目标 股东一次性以固定价格卖出可流通的股票
解决方案 寻求并安排一家或者多家大宗或协议交易的对象
价格 数量
绩效衡量
23
2.2 单向增持:2008年大股东集体增持
产业资本作为股市风向标和新的主导型力量的形象开始浮现
24
2.3大宗股票买断式回购意义
股份回购、增持 股权激励
收购兼并
17
第二章 专业化的解决方案提升股东价值
2.1 股权变现 2.2 股权增持 2.3 大宗股票买断式回购 2.4 保值增值 2.5 优化资产配置 2.6 财务规划 2.7 变现资产后的增值服务
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2.1 股权变现
已解禁 的股权
二级市场直接减持 借道ETF减持 大宗交易减持
450,000 400,000
350,000 300,000 250,000
200,000 150,000 100,000
50,000 0
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
2000-01 2000-08 2001-03 2001-10 2002-05 2002-12 2003-07 2004-02 2004-09 2005-04 2005-11 2006-06 2007-01 2007-08 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07
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中国股市大幅震荡的历史 上证综指月K线
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A股市场的高波性 A股市场历史估值水平波动剧烈，动态PE的波动区间从
10多倍到50多倍，动态PB从1倍多到8倍多。
6
新兴市场的高ß 恒生国企指数月K线
7
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
股权持有者
丰富融资渠道，尤其可以解决大小非融资的问题 交易便捷高效，可以降低融资成本 提高了存量股权资产的利用效率
证券市场
降低被动减持带来的短期冲击，提高市场定价效率 场外产品场内化，便于监管，增加了产品的透明度 有利于提高市场稳定性，尤其在弱市环境下更容易发挥积极作用
证券公司
发挥金融中介功能，为市场提供创新金融工具，提高客户服务能力和水平 分散经营风险，提高自由资金的使用效率
双管齐下 提升股东价值
内因:公司的基本 面(公司的治理 结构,持续赢利能 力, 行业地位, 增 长潜力等)
外因:市场对股票 内在价值的发现 和认同-估值水 平(宏观经济政 策、 行业发展前 景、公司的增长 预期等)
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1.2高波动是证券市场的常态和本质
• 新兴市场尤其如此 • 统计表明80%以上的公司股价跟随市场波动
• 根据我们对证券市场的整体分析和上市公司的研究， 结合客户的财务需求，在2007年9月逐步减持了 3000多万股 (占公司总股本的4.89%)，减持均价9元 以上。减持价格高于客户预期近30%，超预期收入近 8000万元。
21
借道ETF减持的优势
将减持股票转 化为减持ETF 份额
由于ETF套利 的存在，借道 减持误差相对 很小
未解禁 的股权
创新减 持方式
结构化信托减持
可交换债券减持 可转换债券减持
19
股权变现三大关键要素
价1 格 价格
时2 间 时间
数3 量 数量
在什么价格水平减持？ 在多长时间内减持？ 减持多少数量？
需要综合考虑
20
二级市场直接减持案例
• 上海某电子公司在2007年1月23日解除股份限售锁定 前持有上市股份共计1.1亿股，占总股本的18.72%。 根据客户发展战略安排，制订分步减持计划。
绝大部分股票都是“随波逐流”
• 当指数下跌时，鲜有股票录得正收益。
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
沪深两市上涨家数占比
上证综合指数年度涨跌幅
150% 100% 50% 0% -50% -100%
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1.3生命周期的不同阶段估值水平差异显著
初创期
70 60 50 40 30 20 10
Providing Diamond Quality Service Adding To Our Clients’ Value
市值管理
高端资产管理
资产管理公司
二〇一四年十二月
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目录
1 全流通时代市值管理应运而生 2 专业化的解决方案提升股东价值 3 市值管理涉及的主要法律法规 4 市值管理风险提示案例 5 国泰君安的优势和经验 6 市值管理服务与收费
总市值（含A,B,H） 流通A股市值 流通A股/总市值
13
大小非减持持续进行中
2006-2009年大小非减持情况
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1.5让股票真正流通起来
他，她，它……他们都流通了，流动了 你流动了吗？
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产业资本在牛市中的市值管理方式
增发配股 减持股份 公司分拆 资产剥离
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产业资本在熊市中的市值管理方式
0
智能电网
成长期
信息技术
医疗保健
成熟期
建材水泥
பைடு நூலகம்
衰退期
钢铁
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三十年河东，三十年河西
食品饮料、纺织服装等行业从低溢价甚者折价到目前的高 溢价；金融服务从高溢价到目前的折价，行业估值背后影 射的是对成长性预期的不同。
150%
120%
90%
60%
30%
0% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
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第一章 全流通时代市值管理应运而生
1.1 内因+外因决定公司市值 1.2 高波动是证券市场的常态和本质 1.3 生命周期的不同阶段估值水平差异显著 1.4 市值动态管理应运而生 1.5 我们能做什么-全流通时代让股票真正流通
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1.1内因+外因决定公司市值
• 券商的专业优势可以更好地帮助股东通过动态管理积 极应对内外因的变化