业绩的综合评价

无论是净收益还是每股净收益，作为业绩评价指标是 很不理想的。它们被长期而且广泛的使用，主要原因是其 便于计量，以及不需要额外的信息成本。
因此，净收益指标应该在了解其局限性的基础上使用， 并且与其他财务的和非财务的业绩计量指标结合。
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(二)投资收益率
1．投资收益率的概念 作为业绩评价指标，投资收益有两种相互补充的衡
它是监控资产管理和经营策略有效性的有力工具。
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3．投资收益率的局限性。 （1）具有与“净收益”类似的缺点（投资收益率的计 算要使用“净收益”数据）。 （2）不同的企业发展阶段，投资收益率会有变化。 （3）可能会诱使经理人员放弃收益率低于企业平均收 益率但高于企业资本成本的投资机会。
（三）以盈利为基础的业绩评价的缺点 1.无论净收益还是投资收益率，都是根据权责发生制计 算的，它们都无法分辨净投资的数额和投资的时间。 2. 只重视收益而忽视伴随收益的风险。
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2．经营活动现金流量
经营活动现金净流量＝净现金流量-流动资产增加额 +流动负债增加额－非经营活动收益
经营活动现金净流量就是现金流量表中列示的“经 营活动现金流量净额”。作为衡量产生现金的能力，它 比净现金流量要好一些，承认了流动资产和流动负债的 变化和非经营活动的损益，确实反映了经营活动给企业 增加的资金。如果一个企业的经营活动长期不能产生正 的现金净流量，则不可能给股东带来财富。
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根据自由现金流量可以计算出以下两种业绩评价指标： (1)总投资现金报酬率。
总投资现金报酬率＝自由现金流量÷总资产(指折旧前总 资产)
但是，经营活动现金净流量并不能代表企业价值或 股东则富。经营活动现金净流量中，有一部分是投资 的收回，而不是财富的增加，例如折旧等项目。因此， 经营活动现金流量只能在一定程度上反映企业的业绩， 并不是一个理想的评价指标。
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3．自由现金流量
自由现金流量是支付了有价值的投资需求后能向股 东和债权人派发的现金总量。
第八章 业绩的综合评价
学习提要与目标 8.1 企业业绩的计量 8.2 企业业绩的综合评价
学习提要与目标 （1）了解业绩评价的各种财务指标的内涵和优 缺点； （2）掌握综合评分法的基本原理和国有企业资 本金绩效评价制度。
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8.1 企业业绩的计量
一个企业的业绩如何，深受各方利益关系人的关注。 但是，至今没有形成一个公认的业绩计量方法。业绩计 量的困难主要来自于两个方面：首先，不同的计量方法 从一个侧面反映企业的业绩，它们都是有效的但也都是 片面的。其次，业绩计量受到合理成本的限制，容易计 量的方法对于业绩的反映真实性较差；而反映真实性较 好的方法需要更多的成本。
每股收益＝净收益÷平均发行在外普通股股数 我国《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》规 定:
每股收益=净利润/年度末普通股股份总数 （无优先股 假设）
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在增发股份的年度里，“平均股份数”与“年度末 股份数”不同，应使用哪一个数字呢?从企业的盈利能力 看，使用“平均股份数”可以使净利润与产生净利润的 资本保持更好的因果关系。从股东分享的财富看，使用 “年度末股份数”可以更好地体现“同股同权”的经济 现实。如果股份数的变动不是增发股份引起的、而是发 放股票股利或股票分割造成的，则投入资本并无实际增 长，使用“年度末股份数”更为合理。
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二、以现金流量为基础的业绩评价
（一）现金流量的概念（三种含义）
1．净现金流量。
净现金流量是净收益加上(或减去)非现金损益 项目，其计算公式为：
净现金流量＝净收益＋非现金的费用（减非现 金收益）……………P163 该公式隐含的两个假设：一是流动资产与流动负债在 会计期内保持不变，所有的利润都变成了现金，并且 计入成本的非现金费用也已收回现金；二是不存在投 资和筹资活动损益。
收益，都被广泛用于企业的业绩计量。
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1．净收益的概念 净收益是一个企业一定时期的收入减去全部费用的剩 余部分。作为业绩计量指标，净收益是属于普通股东的净 收益、与会计报表中的净利润不同。
净收益＝净利润—优先股股利 由于净收益的大小与企业的投入资本有关．不便于企 业之向的横向比也不便于投入资本变化时同一企业的各期 比较，因此需要使用每股收益。每股收益是净收益除以普 通股数得到的：
企业业绩的计量指标，可以分为财务指标和非财务 指标两类。在此，我们先讨论财务计量，然后讨论非财 务计量。财务计量的方法，包括盈利基础、现金基础、 价值基础，以及它们相互结合的方式等。
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一、以盈利为基础的业绩评价 以盈利为基础的业绩评价指标，主要是净收益、每股收 益和投资收益率。
(一）净收益 无论是净收益的总额还是联系股份数表示的每股
量方法：总资产收益率（经营管理业绩）和所有者权益 收益率（理财业绩）。
总资产收益率是企业形成良好所有者权益收益率的必 要基础。但良好的资产收益率并不能保证股东会获得满 意的回报，这还要看借款的多少和利率的高低。
2．投资收益率的优点 （1）投资收益率是财务管理中最重要、最综合的财务 比率。 （2）投资收益率将企业赚取的收益和所使用的资产联 系起来，便于衡量企业资产使用的效率水平。
自由现金流量＝经营活动现金净流量－资产投资支 出
自由现金流量未纳入任何与筹资有关的现金流量， 例如利息费用或股息等。
自由现金流量反映了企业业务所产生的可以向所有 资本供应者提供的现金流量。如果它是一个负值，则反 映企业本期向所有资本供应者收取的现金流量总额。
企业为股东创造财富的主要手段是增加自由现金流量。 自由现金流量是企业价值评估的基础。
2．净收益指标的主要优点 （1）净收益作为业绩评价指标，有着悠久的历史，获得 公众的广泛认可。 （2）净收益（或每股收益）指标具有很好的一致性和一 贯性。 （3）净收益数字是经过审计的，比其他业绩指标更具可 信6 性。
3．净收益指标的局限性。 （1）净收益的计算没有考虑通货膨胀因素。 （2）计算净收益时可能会导致忽视价值创造活动的某 些成果。 （3）每股净收益指标的“每股”的“质量”不同，限 制了该指标的可比性。 （4）净收益指标容易被经理人员进行主观控制和调整。