我国股指期货风险的影响因素及管理

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我国股指期货风险的影响因素及管理股指期货是以股票价格指数作为交易标的物的金融期货品种。随着我国股指期货201X年4月16日开始上市交易，我国自此摆脱了股票市场单边市的情形。但是由于股指期货交易机制的特点，股指期货也蕴含着巨

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我国股指期货风险的影响因素及管理股指期货是以股票价格指数作为交易标的物的金融期货品种。随着我国股指期货201X年4月16日开始上市交易，我国自此摆脱了股票市场“单边市”的情形。但是由于股指期货交易机制的特点，股指期货也蕴含着巨大的风险。一旦对股指期货运用或管理不当，就可能给投资者带来巨大损失，甚至扰乱国家的金融秩序。因此，如何有效防范与管理股指期货风险显得尤为重要。

一、股指期货与股指期货风险股指期货是指是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股指期货的风险可以从股指期货本身以及投资过程两个方面进行分析，首先从股指期货本身来看，其包括三个方面的风险，一是基差风险，基差风险是股指期货相对于其他金融衍生产品（期权、掉期等）的特殊风险。从本质上看，基差反映了货币的时间价值；二是标的物风险，股指期货的标的物是市场上各种股票的价格总体水平，标的物设计的特殊性，是

其特定风险无法完全锁定的原因，只有当股票品种和权数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的可行性几乎是零；三是交割制度风险，股指期货采用现金交割的方式完成清算。相对于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在更大的交割制度风险。股指期货在投资过程中面临的风险主要包括：一是市场风险，即由于市场的变化所造成的不确定性；二是法律风险，由于我国股指期货起步较晚，法律体系并不完善，造成了不少人利用法律的漏洞进行交易，如在本身不具备亏损时的支付能力下，大量买入或卖空头寸，一旦亏损，造成无法交割的情况；三是资金流风险，资金流风险是股指期货交易的过程中，由于期货的交易采取的是“盯市”的方法，即期货的价值每日结算一次。如果出现保证金不足并不能及时补足的情况下，交易系统会对账户进行强制平仓，会对投资者造成无法预计的损失。另外，由于我国市场制度的不完善，使得我国股指期货，相比成熟的金融市场，存在一系列特有的风险。首先，交易主体结构失调所带来的风险，从投资者来看，我国呈现出典型的散户型特点，导致存在“羊群效应”的可能性。而且我国的机构投资者主要以证券公司和基金为主，使得存在通过联手操纵市场，非法牟利的可能。其次，政府干预风险，由于我国股票市场具有“政府驱动性”特征，政府多次对股票市场进行“打压”和“救市”，政府干预的不确定性会加剧股市的不确定性，从而转嫁给股指期货，给股指期货带来更多的潜在风险。

（一）碳排放机制减排机制主要两种：

第一种是总量控制及交易机制，监管者（通常政府）通常会制定一个履约年度的排放总量并确定相应的排放配额（通常一个排放配额

等同于一吨二氧化碳或其他气体的排放量），然后在期初向主体发放一定量的配额，主体会在年度结束前向监管者上缴与其排放量等量的配额，如果主体主体排放量低于年初发放的配额，则可以将节余的配额在市场上出售获利或用以抵补以后年度的排放，反之则需要在市场上购买不足的差额；第二种是基准及信用交易机制，监管者在期初会为主体设定一个排放配额，在该基准内，主体就不需为其排放行为支付额外的成本，与第一种不同的是，当主体排放量低于其基准额的差额时，主体只能在期末获得与其相等的信用配额，然后才可以用于在市场上出售获利或用以递减未来的排放。主要针对总量控制及交易机制的排放机制展开讨论的。

（二）碳期货的定义碳排放权期货，指的是以碳排放权的配额为标的物的合约，是一种承诺，而不是有价证券，是商户（投机者）购买合约，承诺在交割日以特定价格买入碳排放权的合约；排放权拥有者（套期保值者）出售合约，承诺在特定日期在特定地点交割的合约，买卖双方报出的价格是一定时期后的碳排放权的价格水平，在合约到期后，碳期货通过现金结算差价的方式进行交割，即套期保值者和投机者出售购买合约的目的并不是为了最终卖出买入碳排放权，而是套期保值者为了将风险转移给愿意承担这个风险的投机者，而投机者是因为承担这个风险的潜在收益大于潜在风险。

（三）碳排放权期货引入的必然性一方面，碳排放期货的风险规避性。伴随着国际上日益兴起的碳交易市场，该市场的风险也越来越大，这就需要引入碳期货等衍生产品。根据法国电力交易所的数据，碳排放权的价格最高可达30欧元，最低可至5欧元以下，如果没有相应的衍生工具来规避其价格变动的风险，将给相关企业带来巨大风

险；同时，碳期货引入了套期保值、套利和投机等市场功能，其中套期保值功能是根据现货和期货价格具有同步变动趋势，由此在碳排放权的现货市场和碳期货市场上做相反操作来抵消风险，当买进碳排放权时，套期保值者就卖出期货：

如果价格上升，投机者就会卖出期货赚取差价；如果价格下降，投机者很可能就放弃期货，套期保值者赚取保证金。另一方面，碳期货的价格发现功能。首先，碳期货同实物期货一样具有交易成本低、杠杆倍数高、执行速度快等特点，且投资者可以在期货市场上以较少的资金成本买入或卖出碳排放期货，而这些操作对现货交易并没多大影响，故不会直接加剧市场的下跌功能。但是，期货具有的做空机制，即碳期货交易可以卖空（相比碳排放权不可以卖空）和双向交易（既可以先买后卖，又可以先卖后买，而碳排放权只能先买后买）的机制，将使期价对股价具有引导作用。其次，期货价格都是参与者在交易所集中交易并且在自由、公开的环境下进行竞价形成的；期货交易的参与者是带着不同的预期进行交易的，交易结果也代表的是市场对未来价格的看法，故期货价格比现货价格更真实、更具有权威性。

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