企业寻租与政府的利益输送：京东方案例分析

企业寻租与政府的利益输送：京东方案例分析

本文来源于--2013年10月08日 15:4

·编者按·

9月10日，国务院总理李克强在2013夏季达沃斯论坛上讲道：“本届政府成立以后，开门第一件事就是改革行政审批制度，取消和下放中央政府若干部门审批的事项，放给市场或放给地方，半年之内已经取消和下放了200项。这实际上是触动利益的事情，因为我们很多政府部门手里没有审批权了，也就是减少了‘寻租’的机会。”

本文作者步丹璐以上市公司京东方为例，通过研究京东方连续获得地方政府支持而扭亏保持上市资格的事件，发现在财政分权的制度背景下，上市公司会利用地方政府的盲目竞争以到相应辖区进行投资为寻租手段，获得地方政府支持，该现象在市场化程度较低的地区更加严重。案例研究同时发现，京东方获得的政府资助并没有对京东方的业绩起到积极作用，反而使京东方更加依赖于通过无效率投资来寻租扭亏，放松企业业绩经营，市场对企业获得的政府补助也由盲目乐观变得逐渐理性。可见，在分权体制中，政府无效率竞争对地方经济的干预会造成企业对政府的依赖、企业投资的低效、投资者的损失以及整个社会资金的损失。

本文认为，当前如何科学合理地规划确定地方政府业绩考核制度以实现各个地方政府的理性竞争，是避免为上市公司提供新的寻租方式的前提和基础。

注：行业为中国证监会制定的行业分类中的电子元器件制造业。总资产利润率=净利润/年平均总资产。（数据来源：京东方年报）

本文试图通过研究京东方科技股份有限公司（以下简称京东方）连续获得地方政府支持而扭亏保持上市资格的事件，发现企业寻租的路径，以期为避免企业寻租行为提出科学的解决方案。

本文研究对象京东方2001年上市。截至2011年底，上市11年的京东方通过定向增发股票募集资金总额251.55亿元，其中地方国资委控股的公司购买其定向股票总额为176.75亿元，占70.26%，通过借款取得资金890.13亿元，其中地方国资委控股的公司为其担保贷款为163.98亿元，占18.42%，获得政府补贴73.63亿元，公司前三名高管共获得薪酬2980万元，平均年薪酬为270.93万元，高管平均持股11.89万股；然而11年来，京东方共亏损37.86亿元，分配现金股利0.39亿元，缴纳税收12.88亿元，若剔除政府相关的补贴，京东方共亏损64亿元，平均每年亏损近6亿元。

然而，这样的公司不但没有退市，反而还在不断地扩充自己的企业帝国。通过案例分析，我们发现以下有意义的现象：（1）上市公司会利用地方政府之间的竞争，以非效率投资与地方政府建立政企联系，从而获得利益。（2）地方政府对上市公司的补助不仅仅是直接的财政补贴，还包括通过政府控股公司购买上市公司定向增发股票为上市公司提供资金以及为上市公司提供担保以便于上市公司获得融资。具有政企关联的上市公司，在借款融资和股票融资等方面都能获得一定的优势。（3）地方政府掌握经济控制权后，以经济建设为中心的政绩观会使地方政府展开恶性竞争，对低效率甚至是亏损项目进行盲目支持和补贴。（4）市场化程度越高的地

区，地方政府越理性，但是我们也发现，对地方政府投资项目较多时，市场化程度较高的地方政府也会变得不理性，以至于在市场化程度较高的地区仍然会采用行政手段对上市公司进行支持和补贴。我们认为，如何设定科学合理的地方政府业绩考核目标尤为重要，可以避免地方政府通过盲目投资进行恶性竞争。此外，地方政府应该合理运用手中的经济控制权，对上市公司进行合理恰当的补助，那些利用地方政府补助才能存活的低效益公司应该利用市场手段进行淘汰。

京东方的扭亏方式分析

京东方创立于1993年4月，前身是北京电子管厂。

京东方在2005和2006年连续巨额亏损后，便带上ST的帽子，如果再亏损一年便会被停止交易。2007年，京东方成功盈利，并且在2009和2011年实现间隔盈利，成功摘帽而且逃脱了被退市的命运，通过分析，我们发现京东方扭亏为盈主要通过政府的直接补贴和间接补助实现。

1.政府的直接补助

2007年京东方营业收入为111.7亿元，比2006年的87.81亿元上升了27.22%，扣除政府补助后的净利润为4.74亿元，京东方2007年的政府补助主要来源于北京市政府，其中包括

北京市科技委员会的技术扶持1.01亿元和北京市经济委员会以及北京市财政局的贷款贴息1.16亿元。2007年的净利润为正的主要原因是营业收入的增加。但是政府补助仍然为京东方6.91亿元的利润贡献了31.41%。2009年获得政府的直接补助近7亿元，是净利润的14倍，2009年前三季，京东方亏损7.57亿元，并预计全年亏损10亿元。北京市政府根据《关于拨付北京京东方光电科技有限公司财政资金财务处理的通知》，给予京东方3.2亿元的贴息补助。合肥新站综合开发试验区根据《电子信息产业自主创新科研经费资助合同书》，向合肥京东方拨付资助金2.6亿元。根据《成都高新区管委会与成都京东方光电科技有限公司入区协议之补充协议》，成都高新技术产业开发区管理委员会为支持成都光电，同意给予成都光电0.5亿元研发经费补贴。在三个地方政府的补助下，京东方2009年获得约7亿元补助。京东方将子公司北京京东方置业有限公司70%的股权以2亿元的价格挂牌转让，加上变卖子公司2亿元，京东方2009年实现微弱盈利0.5亿元。

2011年获得的政府补助6.66亿元，实现净利润5.61亿元，政府补助是净利润的1.19倍，扣除政府补助后，京东方的净利润为-1.05亿元。政府补助主要来源于北京市财政局技术补贴。可见，京东方扭亏为盈的决定性因素即是政府的直

接现金补助。另外，京东方控股子公司合肥京东方和北京京东方显示技术有限公司申请退还留抵税额约19.97亿元，京东方显示预计可申请退税金额约24亿元人民币，这也属于政府的直接补助。《通知》披露此退税并不影响损益，所以，此次退税没有计入报表。在京东方2005年后盈利的3年中扣除政府补助后，京东方只有2007年的净利润为正，2009年则亏6.5亿元，2011年则亏损1.05亿元。

2.政府的间接补助

2010年京东方亏损20亿元，如果2011连续亏损，京东方就会被ST。根据2011年第三季度报告显示，京东方2011年前三季度累计亏损21.43亿元，预计全年亏损额超过30亿元。10月29日《下属子公司转让鄂尔多斯市京东方能源投资有限公司股权的进展》的公告称，将地方政府赠送的煤矿资源卖了36个亿。2011年鄂尔多斯为了招商引资吸引上市公司，鄂尔多斯地方政府便通过赠送地方煤炭资源的方式吸引上市公司到当地投资。2011年8月京东方与鄂尔多斯市人民政府经过协商，签署了《鄂尔多斯市人民政府与京东方科技集团股份有限公司关于京东方鄂尔多斯科技园战略合作备忘录》。经过协商，京东方以在鄂尔多斯建设投资AM-OLED生产线的承诺，从鄂尔多斯地方政府获配10亿吨煤炭探矿权。