智能电网行业深度研究报告

目 录

【板块研究】

【替代传统电网、传输未来能源——智能电网行业深度研究报告 推荐（维持）兴业证券】

【第四季度电力设备行业投资策略 上海证券研究所】

【公司研究】

【长城开发 EMS业务全面恢复 智能电表值得期待 增持 国泰君安】

【国电南瑞 智能电网的行业地位将提升公司的估值空间 买入 渤海证券】 【国电南自 利润目标或可完成，资产注入有波折 增持 安信证券】

【科陆电子 “智能电网”电表先行，国网统一招标在即 强烈推荐(维持) 招商证券】

【平高电气 三季度业绩低于预期，看好2010 年的特高压及战略性发展的投资机会 推荐 中投证券】

【荣信股份 业绩符合预期，保持高增长 买入 安信证券】

【思源电气 主营稳定增长，维持对公司价值的判断 买入 安信证券】

【许继电气 资产注入、国网入主，打造大型综合电力设备供应商 买入 湘财证券】

【置信电气 短期无估值优势，长期发展仍看好 增持（维持） 天相】

【远光软件 发展进入快车道 买入（上调） 东方证券】

【宝胜股份 业绩下降幅度收窄，最坏时期已过去 增持（维持） 天相】

【板块研究】

【替代传统电网、传输未来能源——智能电网行业深度研究报告 推荐（维持）兴业证券】

报告日期：2009 年11月7 日

投资要点

⏹智能电网是未来电网发展的大趋势。传统电网存在不支持大规模间歇性电源

与分布式电源接入、输电损失巨大、且用户侧无法互动等问题，无法满足低碳经济时代的要求。智能电网作为先进信息技术和高级物理电网的充分结合，是解决未来能源输送问题的理想方案，是电网发展的大势所趋。

⏹环境决定侧重，力度决定速度：我国智能电网将优先发展输电环节，而政府

的大力投资将保证2020 年前全面建成智能电网。电力环境特点对智能电网发展产生内在影响，与美国不同，我国发电资源与用电负荷区域不均衡、电力市场完全垄断的特点决定了我国应优先发展输电环节；而政府大力投资将保证2020 年前智能电网全面建成。

⏹智能电网建设总计创造近万亿元市场需求。2012 年前是特高压建设高峰期，

相关设备需求将成倍增长；2015 年前数字化变电站将完全替代传统变电站，预计带来每年65 亿元的市场需求，较传统变电站自动化市场规模提高近60%；2009 到2013 年用电信息采集系统投资将达800亿元，需求年复合增长率为40%。

⏹智能电网主要设备均有望形成寡头垄断市场。除智能电表行业竞争相对激

烈，智能电网其他主要设备技术壁垒较高，竞争环境良好，特高压变压器、开关、换流阀，数字化变电站，用电信系采集系统市场均有望形成寡头垄断格局。

⏹建议投资者采取“抓住特高压、数字化变电站建设两条主线，兼顾用户侧智

能”的投资策略。智能电网建设还处于起步阶段，前景看好。特高压与数字化变电站是我国智能电网中短期建设重点，需求将大幅增长，相关上市公司将受益；用户侧智能化以用电信息采集为核心，未来几年市场规模快速增长，看好相关上市公司。

⏹主要推荐标的：特变电工，国电南瑞，思源电气，国电南自，科陆电子。

【第四季度电力设备行业投资策略 上海证券研究所】 报告月份：2009年9月

⏹智能电网规划年底出台

⏹上季度电力行业走势良好

⏹行业估值相对合理

行业仍有投资机会

【公司研究】

【长城开发 EMS业务全面恢复 智能电表值得期待 增持 国泰君安】 报告日期：2009.11.02

本报告导读：

随着经济好转，各项业务全面好转，智能电表业务在明年可能实现较快增长。

投资要点：

⏹09 年1-9 月，公司实现营收86.91 亿元，同比下降26.96%。实现营业利润

1.89 亿元，同比下降33.91%。实现净利润1.66 亿元，同比下降20.92%，

对应的EPS 为0.19 元。

⏹3季度经营情况较快回升。当季实现营收39.43亿元，同比下降1.32%，环

比增长42.18%。实现净利润6352万元，同比下降17.18%，环比增长2.36%，对应的EPS 为0.07元。3 季度综合毛利率为3.44%，环比下降0.56个百分点，主要是合并报表的开发磁记录公司盈利能力下降，而母公司的毛利率仍在逐季提升，3季度达到9.43%，环比上升0.4个百分点，主要原因是规模效应显现以及加工费收入比重提升。

⏹智能电表在明年将可能较快增长。国外市场方面，意大利的订单由于普及期

结束而出现下滑，马耳他的订单已开始启动。展望明年，西班牙和拉美的订单有望放量，公司还可能通过一家欧洲公司参与法国智能电表市场的招投标。国内市场方面，招投标工作可能于今年底或明年启动。

⏹硬盘相关业务持续好转。3季度对希捷的硬盘板卡出货为1782万只，环比增

长14.0%，但同比仍下降11.5%，预计4季度供货量将达到1953万只；与希捷合作的磁头业务收入保持稳步增长，未来有望在磁头产业链相关领域进行拓展；磁记录业务实现收入6.5亿元，目前已经满产，全年有望实现盈亏平衡。

⏹金士顿和三星的订单保持稳定，开发微电子已通过HP和DELL的直接认证，

内存条产品开始放量；中兴手机PCBA板出货量稳步攀升；与比亚迪在汽车空调控制器方面的合作顺利进行。

⏹放弃投资Elcoteq不会改变公司力图成为国际化EMS大厂的步伐。根据CEC

集团对于核心业务的战略规划，不排除未来仍有国际投资的可能。

⏹我们预期公司2009-2011 年销售收入分别为127.66亿元、160.09亿元、

192.75亿元；净利润分别为3.21亿元、4.40亿元、5.32亿元；对应EPS分别为0.37元、0.50元、0.60元。