美国次贷危机对我国经济的影响分析

美国次贷危机对我国经济的影响分析

作者：何宜强

来源：《消费导刊·理论版》2008年第20期

[摘要]美国次级房贷危机已对全球经济形成冲击，并对我国经济产生较大影响。本文分析了此次美国次级房贷危机及其对我国经济发展造成的影响，给我国经济发展以警示。

[关键词]次级抵押贷款危机经济发展

作者简介：何宜强（1965-），男，副教授，1994年毕业于中国人民大学经济学院，硕士，研究方向为：经济学、实证会计研究。

一、美国次贷危机的产生

美国的房屋抵押贷款分为三类：优质抵押贷款、次优抵押贷款以及次级抵押贷款。所谓“次级抵押贷款”又被称为“非良性贷款”，是相对于一般的抵押贷款而言的，是为了迎合那些不能达到大多数贷方(如银行和抵押机构)的要求，针对信用评级低、收入证明缺失、负债较重的、还款能力较弱的借款人提供的一种贷款。由于信用要求不高，贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需申明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。因其风险比较高，贷款利率也比较高，其贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%至3%。在巨大的利润的诱惑下，次级贷款机构为获得高收益而大量地为信用评级低或收入过低的客户提供贷款，导致美次贷总量超过8000亿。但是，高利率和低信用、低收入也使得次贷的还贷风险大大高于优惠贷款，从而为次级贷款危机的爆发埋下了隐患。

上世纪80年代末以来，美国房地产经历了十几年的繁荣，房价每年增幅超过10%。“9·11”事件后，美国经济陷入衰退境地，为了刺激经济增长，美国政府采取了放松银根的货币政策。美联储连续13次降低利率，至2004年中期，利率从6.5%一直降到1%，达到46年来的最低水平。美联储实施的低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人的买房热情不断升温，房产价格从2001年后持续上涨。在房地产价格持续上扬的条件下，各金融机构为了招徕客户，进行信贷规模的扩张，降低住房消费者的市场准入标准，让大量的无资格或偿还能力较低的借款者进入住房信贷市场。所以，次级抵押贷款成了信用有问题购房者的首选，造成次级抵押贷款急剧上升，抵押贷款占全部房贷的比例从以往的不足5%快速跃升到2006年的30%左右。然而，美联储为了抑制通货膨胀，开始连续17次加息，将联邦基金利率从l%提升到

5.25%。从2006年6月开始，美国房地产市场开始降温，房地产价格出现下滑，加上利率连续攀升，增加了次级按揭贷款人的负担，导致越来越多的次级抵押贷款者无力还贷，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资，产生了大量的房贷违约和银行坏账。首先受到冲击的是从

事次级抵押贷款业务的放贷机构。2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司(New Century Financial Corp.) 因现金拮据于今年3月31日被纽约证券交易所停牌。半个月后因还不起84亿美元的流动性债务，被迫正式向联邦破产法院提出破产保护申请。从此，受“多米诺骨牌”效应，美国30多家次级抵押贷款公司相继宣告破产。

美国房地产市场泡沫引发的“次贷危机”，是由于美国金融监管制度出现漏洞，对于银行和贷款抵押公司的过度放贷和违约放贷的行为监管不力，以及评级机构也出现明显的道德风险，造成了误导投资者，放大金融风险的后果。

二、美国次贷危机给我国经济带来的影响

去年7月以来，美国次贷危机持续笼罩全球金融市场，不仅导致美国房价大跌，资金紧缩，还对全球股票市场、债券市场造成极大的冲击，造成金融机构和资本市场的巨额损失。其逐渐增大的负面影响给美国经济乃至世界经济造成了超乎预期的打击。美国经济总量占世界的28%，美国经济衰退所导致的全球需求增长的大幅放缓必然对中国经济增长造成影响。

美国作为中国第二大出口贸易国，次贷危机引发的经济衰退首先影响到中国外贸。目前，中国整个进出口依存度大概是在30%左右，其中美国占1/4。如果美国实体经济出现衰退，对中国GDP影响将在1~3个百分点之间。美国GDP增速放缓、消费疲软会导致其对于中国消费品的进口需求放缓，从而使得中国出口增速放缓，进一步影响到中国的GDP增速。研究数据显示，美国经济增长速度放缓1%，我国出口增速就要放缓6%。目前，美国进口商采取了前所未有的采购从紧策略，以美国为主要出口市场的中国外贸企业遭遇订单不断缩水，次贷危机的负面影响从金融领域向实体经济领域扩展。降低外汇需求，对我国出口企业产生影响，从而对相关行业上市公司产生冲击，间接影响我国资本市场的稳定。

其次，加剧对人民币升值的压力。次贷危机使美元疲软态势加剧，美元持续贬值，将进一步不断强化人民币的升值预期，加大人民币升值的压力。世界发达国家正处于减息周期，而中国正处于加息周期，加上中国外汇储备激增，人民币升值压力加大。人民币升值，我国出口的商品按美元计算价格会上升，中国企业的劳动力成本和环境成本正在持续上升，从而降低我国商品的出口竞争力，导致我国出口的下降，贸易摩擦将会升温，贸易环境可能严重恶化。随着美元贬值，使新兴市场损失巨额美元资产，外汇储备和金融机构投资的安全性和收益率受到影响。随着美元持续贬值，来自欧盟和其他地区对人民币升值的压力也会越来越大。

第三，次贷危机导致债券市场和股票市场震荡。国际市场中恐慌心理的扩散可能会给我国证券市场带来难以预料的影响，境外资本在国际金融市场动荡中可能发生的跨国流动也会加大我国市场的不确定性。次贷危机导致美国股市下跌，引起世界各国股市普遍下跌，带动了我国A股市场大幅下跌，给国内的投资者造成了巨大的损失。次贷危机后，银行利用资产证券化分

散转移信贷风险的范围缩小，这将导致信贷利率上升和实施更为严格的借贷条件，引起信贷紧缩。信贷紧缩导致的利率上升，加重偿息负担，冲减其消费能力，对经济增长产生不利影响。国际上的对冲基金大规模抛售银行股的同时，国内银行股的持有者的信心受到严重的影响也开始抛售手中股票。国际金融市场流动性的收紧，会对股市中的海外“热钱”的存量、增量、流向产生影响，从而影响到中国股市的走向。

第四，次贷危机导致通货膨胀压力加大。去年以来，中国和世界都面临食品和能源价格上涨带来的通胀压力。一方面大量国际资本流入中国，迫使央行继续大量投放基础货币；另一方面，美元贬值继续推动全球能源价格和初级产品价格上扬，造成原材料燃料动力购进价格指数和工业品出厂价格指数上涨，最终带动居民消费价格指数的上涨。房地产和资本市场的非理性繁荣，吸引大量资金从生产领域撤出注入房地产和资本市场，更将影响到经济的长远发展。

三、美国次贷危机对我国经济发展的启示

美国次贷危机是过度借贷造成的，首先受到打击的是银行业，重视住房抵押贷款的风险是当前我国商业银行特别应该关注的问题。房地产贷款在我国银行信贷资产中占比较大，我国房地产信贷没有信用分级和风险定价，假按揭和假收入资产证明并不少，住房抵押贷款的风险越来越大。加上我国居民住房抵押贷款一直被认为是“优质资产”，有部分人利用这种假信用从银行大量套取贷款，用作房地产炒作，而房贷风险则完全由银行承担。随着央行多次提高贷款的利率，借款人偿付的压力增大，一旦房价下跌，商业银行可能形成巨额的不良贷款。

我国商业银行必须吸取这次危机的教训，防止为短期利益驱动而放松风险识别，树立全面风险管理理念。严格保证首付政策的执行，采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。加大对个人住房抵押贷款的信用风险评级，对贷款的风险、信用状况、违约概率等方面的信息要做好监管工作。金融监管部门要进一步规范银行的贷款操作行为，建立有效的风险监控和预警体系。

其次，政府部门要采取有效措施，防止房地产价格过快增长。在制定货币政策时要通盘考虑，权衡各种利弊影响。在进行宏观调控时，必须综合考虑调控政策可能产生的

负面影响。针对美元贬值和美国利率调整，加强人民币汇率改革的策略研究；针对贸易环境可能发生的变化，加快出口结构调整和完善相关的救济制度。政府部门应密切观察前期政策效果和国际国内流动性变化情况，尽量使用市场和微调手段，避免对经济、金融运行产生过激